Introducción al informe
La semana pasada, el Estado a menudo propuso "utilizar de manera oportuna y flexible una variedad de instrumentos de política monetaria, como el préstamo, para desempeñar mejor las funciones de la cantidad total y la estructura y aumentar el apoyo a la economía real". Creemos que la política monetaria actual sigue siendo el objetivo principal de un crecimiento estable, y la política monetaria todavía tiene margen para la relajación. Desde principios de abril hasta la fecha, dr007 registró un valor inferior al 2,1% en días sucesivos, la mayoría de las fechas cerca del 1,9% de las fluctuaciones de bajo nivel, destacamos que el 15 de abril al 16 de mayo es el período de ventana de reducción de los tipos de interés del Banco Central, el Banco Central tiene una mayor probabilidad de reducción de los tipos de interés, teniendo en cuenta factores como el aumento de los tipos de interés de la Reserva Federal, la reducción de los tipos de interés no debe ser demasiado grande, la reducción prevista de los tipos de interés alrededor de 10 BP. El objetivo de la reducción de las tasas de interés es: 1, ayudar a las empresas a rescatar, reducir los costos de financiación de las empresas; 2. La reducción de los costos de financiación también estimulará la demanda de préstamos del sector físico, la "moneda amplia" y el "crédito amplio" para mantener la estabilidad de los fundamentos económicos. Después de que el Banco Central reduzca los tipos de interés, el LPR también disminuirá. Además de reducir las tasas de interés, también juzgamos que todavía hay una probabilidad de reducción en el segundo trimestre. En la actualidad, el diferencial de tipos de interés entre China y los Estados Unidos se ha invertido, pero la presión de la balanza de pagos a corto plazo es relativamente controlable, lo que sugiere que la balanza de pagos del segundo trimestre entre en el período de observación, si se enfrenta a una presión desequilibrada, puede convertirse en un factor importante de la política monetaria.
En cuanto al impacto del mercado, si el Banco Central reduce los tipos de interés, la política monetaria continúa la combinación de "moneda amplia + crédito amplio", sumando nuestra estimación de que el crecimiento real del PIB en el primer trimestre en comparación con el mismo per íodo del año pasado o puede superar en gran medida las expectativas del mercado del 5,4%, el mercado de valores sigue siendo optimista sobre la placa de crecimiento estable; Se espera que el rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años se mantenga en el rango del 2,7% - 2,9% conmoción cerebral, el máximo del segundo trimestre para ver el 2,9%, la curva de rendimiento de los bonos del Tesoro de nuevo empinada.
Dr007 ha estado funcionando bajo desde abril, y se espera que el período de ventana de reducción de los tipos de interés sea del 15 de abril al 16 de mayo.
Desde principios de abril hasta la fecha, dr007 registró un valor inferior al 2,1% en días sucesivos, la mayoría de las fechas cerca del 1,9% de las fluctuaciones de bajo nivel, destacamos que el 15 de abril al 16 de mayo es el período de ventana de reducción de los tipos de interés del Banco Central, el Banco Central tiene una mayor probabilidad de reducción de los tipos de interés, teniendo en cuenta factores como el aumento de los tipos de interés de la Reserva Federal, la reducción de los tipos de interés no debe ser demasiado grande, se prevé reducir los tipos de interés alrededor de 10 BP.
Continuamos enfatizando que dr007 es un índice de alta frecuencia orientado hacia el futuro para el seguimiento de la reducción de los tipos de interés del Banco Central. El ajuste de los tipos de interés de la política del Banco Central es a menudo el primer impulso y el segundo movimiento, es decir, si el Banco Central aumenta activamente la inversión de liquidez, dr007 se comporta como una tasa de recompra inversa de 7 días significativamente inferior a la tasa de interés, entonces el Banco Central tiene el espacio para reducir los tipos de interés para "ir a la ciudad", la duración que creemos que es apropiada en 1 - 2 semanas, Además, se debe tener cuidado de eliminar el ritmo natural de las condiciones de liquidez durante el mes. En la primera semana de abril, el dr007 siguió siendo inferior al 2,1% de la tasa de recompra inversa de 7 días y al 1,79% el 2 de abril, lo que se vio afectado en parte por la regresión de los factores intertemporales, pero siguió funcionando a un nivel bajo el 11 y el 12 de abril. Esto es muy similar a principios de enero, cuando hicimos un seguimiento del dr007 y anticipamos con precisión el recorte de enero.
Sugerimos que el 15 de abril al 16 de mayo es la ventana de reducción de los tipos de interés del Banco Central, la razón por la que no es una fecha específica es que MLF y la reducción de los tipos de interés de recompra inversa no tienen un orden claro. Repasamos la historia del ajuste de los tipos de interés de la política del Banco Central desde 2016 hasta la fecha, tres casos de ajuste simultáneo de los tipos de interés de recompra inversa y MLF, tres casos de ajuste de los tipos de interés de recompra inversa antes de MLF, dos casos de ajuste de los tipos de interés de recompra inversa antes de MLF, ambos casos no se fijan completamente en orden secuencial, pero la mayoría de ellos son sincrónicos o OMI antes de MLF, y algunos casos aparecen en el Banco Central desde el punto de vista de la estabilidad de la liquidez de la suspensión gradual de la operación de OMI, El ajuste de los tipos de interés se retrasa en la publicación. En la actualidad, el Banco Central se fija en el 15 de cada mes para renovar el MLF (en caso de aplazamiento de las vacaciones), juzgamos que este mes y el mes próximo para renovar el MLF, es decir, del 15 de abril al 16 de mayo, el intervalo de tiempo, son ventanas de reducción de Los tipos de interés.
La reducción de los tipos de interés tiene por objeto ayudar a las empresas a rescatar, reducir los costos de financiación y estimular la demanda de crédito
Recientemente, las epidemias de China se han vuelto más frecuentes y las epidemias agregadas en todo el país se han producido con frecuencia, lo que ha sido el mayor brote local desde la epidemia de Wuhan. Bajo la Guía de la política de "limpieza cero", todas las ciudades han adoptado medidas estrictas de cierre y control para hacer frente a las epidemias, y el consumo y los principales agentes del mercado pertinentes se han visto gravemente afectados. En la reunión ordinaria de este país se señaló que "la reciente ocurrencia de brotes epidémicos en China, las principales dificultades del mercado aumentaron significativamente" y que "debe aumentarse el rescate y el Fondo de empleo y otras salvaguardias. Creemos que la reducción de las tasas de interés tiene por objeto: 1, ayudar a las empresas a rescatar, reducir los costos de financiación de las empresas, garantizar el cuerpo principal del mercado es proteger el empleo; 2. La reducción de los costos de financiación también estimulará la demanda de préstamos del sector físico, la "moneda amplia" y el "crédito amplio" para mantener eficazmente los fundamentos económicos.
Se prevé que todavía habrá una probabilidad de reducción en el segundo trimestre. La situación epidémica agrava la incertidumbre básica, aumenta la presión a la baja de la economía, la actual política monetaria sigue siendo el objetivo principal de un crecimiento estable, el punto clave sigue siendo el crédito, el crédito es el medio más eficaz de ampliar el crédito, y es una forma eficaz de promover los gastos de capital de Las empresas y prevenir el ralentí financiero. A principios de marzo de este a ño, la "ampliación de la escala de nuevos préstamos" apareció por primera vez en el informe de trabajo del Gobierno, reflejando la determinación de los niveles políticos de estabilizar el crédito y el crédito, por lo que seguimos haciendo hincapié en que todavía hay una probabilidad de reducción en el segundo trimestre.
¿Cómo juzgar el punto de tiempo de descenso? Sugerimos que la observación prospectiva se lleve a cabo a través de tres señales: 1.
2. Los datos financieros del segundo trimestre son inferiores a las expectativas; 3, el mercado de valores toca el Fondo de la política de nuevo. En cuanto a los portadores de crédito amplio, creemos que la industria manufacturera, los bienes raíces, la infraestructura y otras direcciones seguirán impulsando el crédito amplio, la lógica pertinente es:
1. En el marco del "crecimiento constante de la nueva fabricación", se prevé que la inversión en la industria manufacturera sustituya a la inversión tradicional en infraestructura y bienes raíces y se convierta en la fuerza motriz central de la economía, apoyada principalmente por una cadena más fuerte y la reestructuración de la base industrial, en particular la lógica de la nueva energía industrial, en el proceso se formará una gran cantidad de necesidades de inversión incremental en la esfera de la renovación de equipos y la transformación tecnológica, y a finales del a ño pasado el Banco Central creó un instrumento de política de reducción de las emisiones de carbono. Proporcionar apoyo financiero específico para la reducción de las emisiones de carbono. La inversión manufacturera aumentó un 20,9% año tras año en enero - febrero, y esperamos que el crecimiento anual alcance el 11,1%.
2. Se espera que la inversión inmobiliaria mantenga la resistencia, la tasa de crecimiento anual puede alcanzar el 5,4%, la renovación urbana contiene grandes oportunidades, pero también grandes expectativas del mercado; En el campo de la construcción de capital, la escala de inversión de los principales proyectos locales en 2022 se incrementará y se adelantará al ritmo, y la escala de inversión en el primer semestre también ayudará a liberar el crédito.
La presión de la balanza de pagos es relativamente controlable a corto plazo, pero se prevé que entre en el período de observación en el segundo trimestre.
Con el rápido aumento de los rendimientos de los bonos estadounidenses, los diferenciales entre China y los Estados Unidos han seguido disminuyendo desde finales del año pasado, cayendo a - 2 BP el 11 de abril, la primera inversión desde junio de 2010. El mercado está preocupado por si los desequilibrios internos y externos perturbarán la política monetaria laxa de China, y creemos que el impacto a corto plazo es controlable: 1. La política monetaria de China tiene una gran probabilidad de "dar prioridad a mí", que a menudo resuelve los problemas internos cuando los desequilibrios internos y externos; 2. El aumento de la fluctuación bidireccional del tipo de cambio del renminbi también puede desempeñar un papel de equilibrador automático interno y externo, dejando espacio para la relajación de la política china; 3. A finales de marzo, las reservas oficiales de divisas de China ascendían a 31.879900 millones de dólares de los EE.UU., lo que dejaba un margen de Seguridad a 3.000 millones de dólares de los EE.UU. De la seguridad de las reservas externas, la balanza de pagos de China se mantenía básicamente en equilibrio y la presión a corto plazo era relativamente controlable.
Sin embargo, en el segundo trimestre en su conjunto, esperamos que la fluctuación del tipo de cambio del RMB aumente en comparación con la actual, lo que indica que la balanza de pagos internacional entre en el período de observación en el segundo trimestre, si la salida de capital y la devaluación del tipo de cambio del RMB forman un ciclo negativo de fortalecimiento mutuo, lo que hace que las reservas externas caigan por debajo del umbral de 3 billones de dólares, creemos que la balanza de pagos internacional puede convertirse en un factor importante de la política monetaria y perturbar la adopción de decisiones políticas.
Iv. Se prevé que el LPR disminuya año tras año y que la reducción de las tasas de interés se transmita al sector físico
Si el Banco Central reduce el tipo de interés de la política, dado que el LPR a un a ño está vinculado al tipo de interés del MLF a un año, se prevé que el LPR se reduzca en consecuencia, y tanto el LPR a un año como el LPR a más de cinco años pueden disminuir, pero el LPR a más de cinco años puede seguir disminuyendo por debajo del período de un año. Sin embargo, incluso si el LPR de más de 5 años no se reduce en gran medida, todavía habrá un fuerte beneficio en el sector inmobiliario, el tipo de interés de los préstamos hipotecarios personales se reducirá en consecuencia, lo que a su vez impulsará las ventas de bienes raíces, los préstamos a mediano y largo plazo de la industria manufacturera, el tipo de interés de los préstamos de inversión de activos fijos también se refiere a los precios del LPR de más de 5 años, la reducción de los tipos de interés también ayudará a aumentar la voluntad de las empresas de gastos de capital a mediano y largo plazo, la inversión en activos fijos
Impacto en el mercado: se prevé que el rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años se mantenga en un rango de fluctuación del 2,7% al 2,9%
Si el Banco Central reduce los tipos de interés, la política monetaria continuará la combinación de "moneda amplia + crédito amplio", y esperamos que el crecimiento real del PIB en el primer trimestre supere las expectativas del mercado en un 5,4%, el mercado de valores sigue siendo optimista sobre el crecimiento estable de la placa, como las Finanzas, los bienes raíces, la construcción, los materiales de construcción, etc. En cuanto al mercado de renta fija, en la lógica anterior, se prevé que el rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años se mantenga en el rango de fluctuación del 2,7% - 2,9%, el máximo del segundo trimestre se ve en el 2,9%, mientras que la reducción de los tipos de interés tiene una mayor tracción en los tipos de interés a corto plazo, es decir, la disminución de los tipos de interés a corto plazo es mayor, se prevé que la curva de rendimiento de los bonos del Tesoro vuelva a ser empinada, en particular, si la LPR lleva a cabo una reducción asimétrica de los tipos de interés a diferentes plazos, La curva de rendimiento de la adición de códigos también se hará empinada.
Aviso de riesgo: la balanza de pagos internacional entra en el período de observación en el segundo trimestre, si el diferencial de tipos de interés entre China y los Estados Unidos se invierte aún más, lo que conduce a una salida de capital a gran escala y a un ciclo negativo de devaluación de los tipos de cambio, la política monetaria o se centra en la balanza de pagos.
