La demand a de crédito superó las expectativas y se alivió, y el crédito y las finanzas sociales se abrieron rápidamente. Aunque la situación epidémica tiene un gran impacto en Shanghai y Shenzhen, la demanda de crédito no se ha visto muy perturbada, y los préstamos de las empresas e instituciones y los préstamos de los hogares han aumentado considerablemente. Al mismo tiempo, la acumulación de la deuda de los gobiernos locales, el crecimiento social también superó las expectativas. Sin embargo, en la actualidad, el préstamo público sigue desempeñando un papel dominante, el volumen de billetes sigue siendo elevado y el ritmo mensual sigue siendo bajo y alto. Se espera que los préstamos a mediano y largo plazo de los hogares sigan siendo débiles, ya que persisten las perturbaciones de la epidemia y las ventas de bienes raíces son débiles. En el documento de la reunión ordinaria de las Naciones Unidas, creemos que la posibilidad de reducir las tasas de interés este mes es baja, lo que no excluye la posibilidad de que el Banco Central acelere la investigación sobre los medios de comercialización y reduzca el costo de la financiación física por otros medios.
El impacto de la epidemia en el crédito en marzo fue limitado, los nuevos préstamos RMB aumentaron más de lo esperado, el nivel más alto en los últimos cinco años. En el primer trimestre, los préstamos en renminbi aumentaron en 8,34 billones de yuan, lo que representa un aumento significativo en comparación con el a ño pasado, a 663,6 millones de yuan. Los datos crediticios de este mes superan las expectativas debido a la sobreestimación del mercado del impacto de la epidemia en el crédito, el saldo de los préstamos en 2021, Shanghai y Shenzhen representaron alrededor del 9,75% de los préstamos, pero bajo el fuerte apoyo de la demanda de crédito público, los préstamos a las empresas e instituciones a Todos los plazos se recuperaron bien, el aumento de los préstamos RMB en marzo alcanzó el máximo en el mismo per íodo de casi cinco años. Al mismo tiempo, la escala de los préstamos a los hogares también ha mejorado notablemente, en marzo los préstamos a los hogares aumentaron en más de 100000 millones de yuan a 753900 millones de yuan, con el apoyo de la recuperación de la escala de ventas de bienes raíces en las ciudades de segundo nivel, los préstamos a mediano y largo plazo a los hogares se han recuperado rápidamente en comparación con el mes pasado, a 373500 millones de yuan.
El crédito y la deuda del gobierno local apoyaron el crecimiento de las finanzas sociales en marzo más allá de lo esperado, mientras que la brecha de crecimiento entre m2 y la escala de las finanzas sociales se redujo año tras año. El aumento de la escala de financiación social en el primer trimestre fue de 1,77 billones de yuan más que en el mismo per íodo del año pasado, superando con creces las expectativas del mercado. Sobre la base del aumento de la escala de crédito más allá de las expectativas, la escala de financiación directa aumentó en marzo, en la que la deuda pública es otro factor importante para el crecimiento de la financiación social más allá de las expectativas, debido principalmente al aumento de la escala de fideicomiso de la deuda del gobierno local, que asciende a unos 608300 millones de yuan. Mientras tanto, la financiación de bonos y acciones aumentó en marzo en comparación con el mismo período del mes pasado y el año pasado. Por otra parte, además de aumentar el volumen de Operaciones de mercado abierto del Banco Central a finales de marzo, la recuperación de efectivo disminuyó considerablemente, el aumento del gasto fiscal en marzo también tuvo un cierto efecto en el crecimiento del m2, apoyando el aumento del m2 en 0,5 puntos porcentuales al 9,7%. Según los planes de emisión publicados recientemente por 18 gobiernos locales, la escala de emisión de los planes de deuda de los gobiernos locales en el segundo trimestre ha alcanzado los 711800 millones de yuan, y se espera que siga desempeñando un papel de apoyo a la financiación social.
La demand a marginal de crédito ha mejorado y el tipo de interés de descuento de los billetes ha aumentado en comparación con el período anterior. Desde el punto de vista de los datos crediticios, la demanda de crédito de las empresas, las instituciones y los hogares mejoró en marzo, y la proporción de préstamos a mediano y largo plazo aumentó considerablemente del 18% al 55%. El tipo de descuento de los billetes de marzo se recuperó en comparación con el período anterior, y el diferencial entre el tipo de interés de los certificados de depósito interbancarios y el tipo de interés de los certificados de depósito interbancarios volvió a un intervalo positivo a finales de marzo, lo que indica que el fenómeno de la compensación de los billetes de fin de mes se alivió y la demanda de crédito mejoró marginalmente. Mientras tanto, según los resultados del cuestionario del Banco Central, el índice de demanda de préstamos del Banco Central aumentó 4,6 puntos porcentuales al 72,3% en el primer trimestre, impulsado por la demanda de préstamos para infraestructura. Sin embargo, la demanda de préstamos ha aumentado, pero sigue siendo débil en comparación con el mismo per íodo del año pasado, y la demanda de préstamos de las empresas inmobiliarias ha aumentado, pero sigue siendo baja en el 47,2%.
Persisten problemas estructurales. En marzo, el ritmo de emisión de préstamos sigue siendo alto y bajo, las empresas y las instituciones siguen desempeñando un papel rector, la financiación a corto plazo, la financiación de facturas aumentó en 905300 millones de yuan. Aunque los nuevos préstamos a los hogares aumentaron un poco en comparación con el mes pasado, siguen siendo débiles, con un ligero aumento interanual, pero siguen siendo bajos en - 394000 millones de yuan. En marzo, las ventas de viviendas comerciales aumentaron un 27,1% en todo el país, pero disminuyeron un 47,6% año tras año, según la Cámara de comercio de bienes raíces de la Federación. En la actualidad, el volumen de Negocios de las ciudades de segunda línea ha mejorado, pero las ciudades de primera y tercera línea siguen siendo débiles, o arrastrarán a los hogares a préstamos a mediano y largo plazo a seguir debilitándose.
De acuerdo con la reciente declaración del Banco Central, el documento de la reunión ordinaria del Estado, creemos que la posibilidad de reducir las tasas de interés este mes es baja, el Banco Central puede seguir apoyando el desarrollo de la economía real a través de la política monetaria estructural, no descarta que el Banco Central acelere el estudio de Los medios de mercado, a través de otros medios para reducir el costo de la financiación real. Después de que la Reserva Federal publicara las actas de sus reuniones sobre tipos de interés, la perspectiva de una contracción acelerada impulsó un rápido aumento de los tipos de interés a 10 a ños, que ahora se acercan al 2,8%. Mientras tanto, según el Comité de votación de la Reserva Federal, se prevé que las reuniones de mayo y junio aumenten las tasas de interés en 50 BP y en las cuatro reuniones siguientes en 25 BP, con una tasa de interés neutral del 2,5% al final del a ño. Por consiguiente, la posibilidad de que China reduzca sus tipos de interés de política ha disminuido considerablemente durante el año. Además de aumentar el volumen de operaciones del mercado abierto y hacer un buen uso de las políticas de refinanciación, creemos que es posible que el Banco Central adopte una política de tipos de interés de mercado para reducir el costo de los fondos bancarios.
Consejos de riesgo: riesgo geopolítico más allá de las expectativas, Reserva Federal más allá de las expectativas de austeridad, propagación de brotes más allá de las expectativas
