¿Recientemente, en el contexto de la rápida reducción de los diferenciales de interés entre China y los Estados Unidos, las grandes salidas de capital extranjero en los mercados de acciones y bonos están impulsadas por los diferenciales de interés? ¿La salida de capital extranjero aumentará la presión sobre la devaluación del Renminbi? Este análisis puede ser utilizado como referencia.
¿1. Por qué se ha reducido rápidamente el margen entre China y los Estados Unidos? Dislocación del ciclo monetario
Recientemente, los diferenciales de interés entre China y los Estados Unidos se han reducido rápidamente y los rendimientos de los bonos del Tesoro a 10 años se están acercando a la inversión. Entre noviembre y diciembre de 2020, los diferenciales de interés entre China y los Estados Unidos sobre los rendimientos de los bonos del Tesoro a diferentes plazos alcanzaron su punto máximo, y luego comenzaron a reducirse. Desde diciembre de 2021, el diferencial de tipos de interés entre China y los Estados Unidos se ha reducido considerablemente, y en cuatro meses, el diferencial de tipos de interés entre China y los Estados Unidos se ha reducido en 138 BP y 223 BP, respectivamente. En la actualidad, los diferenciales de los bonos del Tesoro a 2 y 5 años entre China y los Estados Unidos se han invertido, mientras que los diferenciales a 10 años se han reducido a 3,3 BP, a sólo un paso de la inversión.
La dislocación del ciclo monetario entre China y los Estados Unidos es la causa principal, y la diferenciación de la inflación también perturba los diferenciales de interés entre China y los Estados Unidos. Históricamente, el diferencial de tipos de interés entre China y los Estados Unidos se determinó principalmente por la diferenciación del ciclo monetario entre China y los Estados Unidos. Desde diciembre pasado, la Reserva Federal de los Estados Unidos completó la reducción de la escala, comenzó a aumentar las tasas de interés y aceleró el proceso de normalización de la política monetaria; Sin embargo, el Banco Central de China ha llevado a cabo una reducción general de la precisión y dos reducciones del LPR, y el ciclo monetario entre China y los Estados Unidos se ha diferenciado notablemente. Además, la inflación en los Estados Unidos es alta, el IPC en China sigue siendo bajo y la divergencia de la inflación también ha afectado la volatilidad de los diferenciales entre China y los Estados Unidos.
¿Cómo ha afectado históricamente el diferencial de tipos de interés entre China y los Estados Unidos a las corrientes transfronterizas de capital? Perturbar el mercado de bonos
Desde 2015, el arbitraje ha tenido un mayor impacto en los flujos transfronterizos de capital, y los fondos del mercado offshore son más sensibles a los diferenciales entre China y los Estados Unidos. Con el aumento de la flexibilidad del tipo de cambio del RMB después de la reforma de 811 tipos de cambio en 2015, el impacto de las operaciones de arbitraje en el flujo transfronterizo de capital se debilita, mientras que el impacto de los diferenciales de interés entre China y los Estados Unidos ha aumentado. Entre ellos, en el mercado costero, la diferencia de la cuenta de capital de la liquidación bancaria y la venta de divisas es menos sensible a la diferencia de intereses entre China y los Estados Unidos; En el mercado offshore, casi cuatro rondas de estrechamiento de los diferenciales de interés entre China y los Estados Unidos en las últimas etapas, han surgido algunas salidas de capital extranjero a cierta escala.
El flujo de capital extranjero en el mercado de bonos es más sensible al diferencial de tipos de interés entre China y los Estados Unidos, mientras que el capital extranjero en el mercado de valores se ve más afectado por el precio de los activos entre China y los Estados Unidos, y el diferencial de tipos de interés también perturba el capital de negociación. Históricamente, la relación entre las tenencias de deuda extranjera y los diferenciales de interés entre China y los Estados Unidos es relativamente alta. Las tres salidas netas de tenencia de deuda extranjera ocurrieron en febrero de 2016, enero de 2017 y octubre de 2018, después de la aparición del punto de inflexión de los diferenciales de interés entre China y Los Estados Unidos, principalmente la reducción de las tenencias de deuda financiera. En el mercado de valores, la diferencia entre la tasa de rendimiento de los activos de China y los Estados Unidos es más fuerte para explicar el flujo de capital hacia el Norte, y la negociación se verá perturbada por la diferencia entre los tipos de interés de China y los Estados Unidos.
¿Cómo afecta el capital transfronterizo al tipo de cambio? El impacto a corto plazo, a medio plazo sin preocupaciones a corto plazo, los diferenciales de interés entre China y los Estados Unidos siguen perturbando la deuda de los tipos de interés y el capital hacia el Norte, pero el tipo de cambio se ve afectado o limitado. Históricamente, el tipo de cambio del renminbi se verá afectado por la salida de capital extranjero del mercado de valores, pero con el fin de la salida neta de capital extranjero, el tipo de cambio se estabilizará de nuevo. En esta ronda, la inversión de los diferenciales de interés entre China y los Estados Unidos puede tener un impacto en los fondos de comercio extranjeros, y luego perturbar el tipo de cambio. En la actualidad, el 13,7% de los fondos negociados en el norte de China, y el 13,4% de los 3,4 billones de bonos del Tesoro y bonos del Tesoro mantenidos por el capital extranjero, la proporción de los fondos negociados es igual de baja, y el impacto del capital extranjero es relativamente limitado.
Tanto el diferencial de tipos de interés entre China y los Estados Unidos como el tipo de cambio del renminbi son mapas de los fundamentos económicos de China y los Estados Unidos, y la diferenciación de los fundamentos y la superposición de los tipos de interés reales más altos apoyarán el tipo de cambio del renminbi. Los fundamentos de los dos países son los factores comunes que impulsan los diferenciales de interés, los precios de los activos y el tipo de cambio del renminbi entre China y los Estados Unidos. Desde el punto de vista del PMI, la fase más rápida de la recuperación económica de los Estados Unidos ya se ha visto, mientras que el PMI de China se está recuperando desde finales de noviembre. Después de volver a los fundamentos, el tipo de cambio todavía tiene el apoyo. Además, después de eliminar la inflación, los diferenciales reales siguen siendo altos y apoyarán el renminbi.
Consejos de riesgo: el endurecimiento de la política monetaria de la Reserva Federal superó las expectativas, las salidas de capital extranjero superaron las expectativas, la demanda mundial y la recuperación de la interrupción de la cadena de suministro fueron inferiores a las expectativas
