Punto de vista básico
En marzo de 2022, los datos crediticios y financieros superaron en gran medida las expectativas del mercado, pero básicamente de acuerdo con nuestras previsiones, continuamos haciendo hincapié en el primer trimestre de “cuatro flechas al unísono” punto de vista amplio del crédito ha sido plenamente validado, el volumen de crédito de marzo y la lógica de enero es consistente, es decir, el gran mes de crédito a las actividades de marketing de los proyectos de préstamos de acciones más activas, el exceso de proyectos de préstamos de acciones a gran escala de renovación. Sugerimos que la estructura del crédito, aunque el aumento interanual se basa principalmente en los préstamos a corto plazo y la financiación de proyectos de ley, pero en marzo del año pasado en una base más alta, los préstamos a mediano y largo plazo de las empresas todavía pueden lograr un aumento interanual, el mismo rendimiento fuerte. Esperamos que el objetivo principal de la política monetaria de seguimiento sea un crecimiento estable, que mantenga un tono de política estable y ligeramente relajado, que siga centrándose en el crédito, y que las recientes epidemias en China aumenten la incertidumbre básica y la probabilidad de una reducción en el segundo trimestre. Para el seguimiento de la Liberación del crédito, se espera que el crédito en los próximos meses aumente a ño tras año o sea difícil superar los meses de enero y marzo, pero la tendencia anual del crecimiento del crédito y las Finanzas Sociales seguirá fluctuando al alza, manteniendo el crecimiento anual del crédito del 12% (correspondiente a la nueva escala de crédito de 23 billones de dólares), la tasa de crecimiento de las finanzas sociales del 11,2% del juicio, la tasa de crecimiento de las finanzas sociales en julio es el máximo de todo el año, tres, cuatro temporadas de alto nivel general de conmoción cerebral. Los datos financieros superan las expectativas y esperamos que el crecimiento real del PIB en el primer trimestre sea del 5,4% en comparación con el mismo per íodo del año anterior, el mercado de valores sigue siendo optimista sobre la placa procíclica, la política monetaria “amplia moneda + amplia combinación de crédito”, se espera que el rendimiento de Los bonos del Tesoro a 10 años en el segundo trimestre hasta un máximo del 3%.
El aumento del crédito en marzo fue de 3,13 billones de dólares, por encima de las expectativas del mercado y en línea con nuestras expectativas.
En marzo de 2022, los préstamos RMB aumentaron en 3,13 billones de yuan, un aumento de 395,1 billones de yuan en comparación con el a ño anterior (8,34 billones de yuan en el primer trimestre, un aumento de 663,6 billones de yuan en comparación con el año anterior). Los datos crediticios de marzo superaron los 2,6 billones de Yuan esperados unánimemente por Wind, pero se acercaron a nuestro pronóstico de 3,1 billones de yuan. El crecimiento del crédito en marzo se mantuvo en un nivel del 11,4%. En la interpretación de los datos financieros de febrero, nos centramos en “los datos de febrero también tienen perturbaciones estacionales y temporales de los factores, la estructura del crédito no sólo debe ver la tendencia de un mes, sino que también necesita una dimensión de tiempo más largo, creemos que el primer trimestre de” cuatro flechas al unísono “crédito amplio seguirá siendo continuo, el final del trimestre de marzo, prestar atención al alto rendimiento del crédito y la sociedad”, el punto de vista actual se ha cumplido plenamente. El volumen de crédito de marzo es coherente con la lógica de enero, es decir, el mes de crédito es más activo en las actividades de comercialización de los proyectos de préstamo de existencias, y la escala de renovación excesiva de los proyectos de préstamo de existencias es mayor.
En cuanto a la estructura, el aumento del crédito en marzo se debió principalmente al apoyo de las empresas en comparación con el mismo período del año anterior, mientras que la composición de los residentes se vio muy retrasada. En marzo, el aumento de los préstamos a las empresas fue de 2,48 billones de yuan, con un aumento de 880000 millones de yuan en comparación con el mismo período del año anterior, de los cuales 808900 millones de yuan y 318700 millones de yuan se añadieron a los préstamos a corto plazo de las empresas y a la financiación de facturas, respectivamente, con un aumento de 434100 millones de yuan y 471200 millones de yuan en comparación con el mismo período del año anterior. Afectados por la epidemia, los préstamos a corto plazo de las empresas y el aumento de la financiación de proyectos de ley se ajustan a la demanda de financiación a corto plazo de las empresas, hay racionalidad, pero sugerimos que el aumento de la financiación de proyectos de ley también se originó en marzo del año pasado en una base baja.
Al mismo tiempo, creemos que los préstamos a mediano y largo plazo a las empresas también fueron fuertes en marzo. A principios del a ño pasado, en un entorno de “sobrecalentamiento económico”, la demand a de crédito del sector físico era fuerte, pero el Banco Central comenzó a abrir oficialmente un “crédito apretado” en marzo, la línea de crédito general de los bancos era limitada, la estrategia era invertir una línea de crédito limitada en préstamos a mediano y largo plazo a empresas con tasas de interés más altas, y luego exprimir la financiación de facturas (en marzo del año pasado, la financiación de facturas fue de – 152500 millones de yuan), en marzo de este año, en la situación de la base alta del año pasado, Los préstamos a medio y largo plazo de las empresas todavía pueden lograr un aumento a ño tras año, creemos que la estructura del crédito sigue siendo buena, lo que se beneficia del amplio tono del crédito del Banco Central y de la inversión activa de los bancos. Estructuralmente, los principales proyectos, la industria manufacturera, la reducción ecológica del carbono, las pequeñas y medianas empresas privadas, las nuevas industrias estratégicas y la renovación urbana son importantes portadores de crédito. Antes de que el mercado se preocupara por el impacto de la epidemia en el crédito, pero en el informe de Previsión a finales de marzo, sugerimos que durante la epidemia de marzo, las instituciones financieras han aumentado el apoyo al crédito regional orientado, para las empresas antiepidemiológicas y las empresas privadas pertinentes, las pequeñas y medianas empresas para aumentar el crédito, el 30 de marzo, la sucursal del Banco Popular de China en Shanghái dijo que las instituciones financieras no pueden limitar ciegamente el crédito, el préstamo, la interrupción del préstamo, la presión sobre el préstamo, por lo que no hay necesidad de poner demasiado pesimista en el crédito al final de las empresas.
En marzo, los préstamos a corto y mediano plazo aumentaron 384800 millones de yuan y 373500 millones de yuan, respectivamente, mientras que los préstamos a corto y mediano plazo aumentaron 139400 millones de yuan y 254400 millones de yuan, respectivamente, y el impacto de la epidemia, el consumo de los residentes y las ventas de viviendas comerciales se vieron afectados en diversos grados. Los préstamos no bancarios se redujeron en 45.400 millones de yuan en marzo, lo que se ajusta a la estacionalidad, y los bancos a menudo prestarán fondos no bancarios con relativa cautela durante el mes de crédito, lo que también dio lugar a un mayor aumento del crédito de calibre social en comparación con el tamaño de los préstamos RMB.
En marzo, el crecimiento de la financiación social fue de 4,65 billones de yuan, lo que fue superior a las expectativas del mercado.
El aumento de la financiación social en marzo fue de 4,65 billones de dólares (1,28 billones de dólares más que un a ño antes), más de 3,6 billones de dólares que el Consenso de Wind había esperado, pero más cercano a nuestro pronóstico de 4,5 billones de dólares, con una tasa de crecimiento de 0,4 puntos porcentuales al 10,6%. En cuanto a la estructura, los préstamos en renminbi de calibre social y financiero aumentaron en 3,23 billones de yuan, un aumento de 481700 millones de yuan en comparación con el a ño anterior. Además del crédito, el aumento en comparación con el año anterior se debió principalmente a los bonos del Gobierno, las facturas no descontadas y los Préstamos fiduciarios, lo que está totalmente de acuerdo con nuestras previsiones. En marzo, los bonos del Gobierno aumentaron en 705200 millones de yuan, 392100 millones de yuan en comparación con el mismo período del año pasado, la fuerza financiera se emitió antes de lo previsto y la emisión de bonos especiales se aceleró rápidamente. En marzo, las facturas no descontadas aumentaron 28.600 millones de yuan, un aumento de 258200 millones de yuan en comparación con el a ño anterior. Con el calentamiento de la economía, la escala total de las facturas se recuperó, y el volumen de efectivo se debilitó a finales de la década, lo que hizo que los datos de Las facturas fuera de balance se recuperaran. En marzo, los préstamos fiduciarios se redujeron en 25.900 millones de yuan, 153200 millones de yuan menos que en el mismo período del año pasado, la supervisión de los fondos fiduciarios continuó en 2022, la escala neta de financiación seguirá siendo negativa, el volumen total seguirá disminuyendo, pero el año pasado se mantendrá menos. En marzo, la financiación de los bonos corporativos aumentó en 389400 millones de yuan (8.700 millones de yuan en comparación con el mismo período del año anterior), lo que se benefició de la mejora del entorno crediticio y de la disminución de los tipos de interés. La financiación de acciones aumentó en 95.800 millones de yuan (17.500 millones de yuan en comparación con el año anterior); Los préstamos confiados aumentaron en 10.600 millones de yuan (14.800 millones de yuan más que en el mismo período del año anterior) y tuvieron un rendimiento estable. 2018 – 2019 fue el período principal de la caída de la presión de los préstamos confiados. Con la normalización gradual de la industria, se espera que los datos se estabilicen gradualmente En el futuro y que la tasa anual de 2022 se reduzca gradualmente.
La tasa de crecimiento de m2 se recuperó y la tasa de crecimiento de M1 se mantuvo estable a finales de marzo. La tasa de crecimiento de m2 aumentó 0,5 por ciento a 9,7 por ciento, el valor anterior fue de 9,2 por ciento, la tasa de crecimiento de Wind fue de 9,1 por ciento y nuestra previsión fue de 9,4 por ciento. Además, en la estructura de los depósitos, los depósitos de los hogares y las empresas aumentaron en 2,7 billones y 2,65 billones de yuan, respectivamente, en marzo, lo que representa un aumento de 762,3 y 922,1 millones de yuan, mientras que los depósitos financieros disminuyeron en 842,5 millones de yuan, lo que representa una disminución de 357,1 millones de yuan en comparación con el a ño anterior. La disminución de los depósitos financieros en comparación con el año anterior es también la razón por la que la tasa de crecimiento de m2 ha aumentado considerablemente. Esto refleja que los gastos a principios del ejercicio económico son más positivos, lo que refleja la inversión en infraestructura o mantendrá una fuerte resistencia.
A finales de marzo, la tasa de crecimiento de M1 se estabilizó en el 4,7% antes de que el valor previsto fuera similar al 4,3%, la tasa de crecimiento de M1 se mantuvo estable y los préstamos a corto plazo de las empresas aumentaron en comparación con el mismo per íodo del año pasado, aunque el impacto de la epidemia, las ventas de bienes raíces, la actividad económica del sector real se debilitó, pero la oferta de crédito a corto plazo es suficiente, los depósitos a la vista tienen apoyo, esperamos que la lógica continúe en abril, y con la disminución de la base, se espera que la tasa de crecimiento de M1 se recupere en gran medida en abril.
A finales de marzo, la tasa de crecimiento de m0 fue del 9,9%, el valor anterior del 5,8%, el repunte de los datos no se ajustó a la estacionalidad, principalmente afectado por la epidemia, el aumento de la tasa de crecimiento de m0 fue consistente con el período de la epidemia de 2020 y los datos de Los meses siguientes, el impacto de la epidemia en el sector de las pequeñas y medianas entidades, el desequilibrio estructural de la economía, el aumento de la demanda de divisas, lo que dio lugar a un aumento de la tasa de crecimiento de m0, se espera que con la mitigación del impacto de la epidemia,
Se espera que el Banco Central siga reduciendo la probabilidad en el segundo trimestre
Continuamos enfatizando que los préstamos de fabricación, reducción de carbono, infraestructura e hipotecas del primer trimestre han sido honrados. Creemos que el objetivo principal de la política monetaria actual sigue siendo un crecimiento constante, manteniendo un tono político estable y ligeramente relajado, con frecuentes brotes epidémicos recientes en China y frecuentes brotes agregados en todo el país, que es el mayor brote local desde la epidemia de Wuhan, que ha exacerbado la incertidumbre fundamental, y que la reunión ordinaria del 6 de abril de 2006 propuso “brotes epidémicos recientes en China con un aumento significativo de las dificultades de los principales agentes del mercado”, “Debemos utilizar de manera oportuna y flexible una variedad de instrumentos de política monetaria, como el refinanciamiento, dar pleno juego a la doble función de la cantidad total y la estructura, y aumentar el apoyo a la economía real”, creemos que la política monetaria de seguimiento seguirá adoptando muchas medidas para estabilizar el crecimiento, con un mayor espacio para los instrumentos de política floja. La “ampliación de la escala de nuevos préstamos” apareció por primera vez en el informe de trabajo del Gobierno, reflejando la determinación de los responsables políticos de estabilizar el crédito y estabilizar el crédito, se espera que el énfasis de la política monetaria siga siendo el crédito, el crédito es el medio más eficaz de ampliar el crédito, Es una forma eficaz de promover la expansión de los gastos de capital de las empresas y prevenir la rotación del vacío financiero, y todavía hay una probabilidad de reducción en el segundo trimestre.
Para la posterior liberación del crédito, esperamos que la intensidad del crédito en el segundo trimestre o más débil que en el primer trimestre, el crédito en los meses siguientes aumentó más o más de un a ño antes o difícil de superar en enero o marzo. Por un lado, en enero y marzo, el seguimiento de las actividades de comercialización de los proyectos de préstamos en acciones o la debilidad natural; Por otra parte, los datos financieros del primer trimestre después de la apertura de la Caja Roja, a partir de los arreglos de crédito a lo largo del año, para los meses siguientes o la existencia de ciertos descubiertos. Sin embargo, la tendencia anual de la tasa de crecimiento, se espera que el crédito, la tasa de crecimiento social y financiero siga fluctuando al alza, manteniendo la tasa anual de crecimiento del crédito del 12% (correspondiente a la nueva escala de crédito de 23 billones de dólares), la tasa de crecimiento social y financiero del 11,2% del juicio, en julio para la tasa anual de crecimiento social y financiero de alto nivel, tres, cuatro estaciones de alto nivel general conmoción cerebral, un poco más alto descenso.
También señalamos nuestra preocupación por el “buen comienzo” de la economía en el primer trimestre, y esperamos que el crecimiento real del PIB en el primer trimestre alcance el 5,4% en comparación con el mismo per íodo del año pasado, los datos financieros más fuertes y los datos económicos básicos probablemente superen las expectativas, el mercado de valores sigue siendo optimista sobre la placa procíclica, la política monetaria “amplia moneda + amplia combinación de crédito”, se espera que el rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años en el segundo trimestre de alto a cerca del 3%.
Aviso de riesgo: la balanza de pagos internacional entra en el período de observación en el segundo trimestre, si el diferencial de tipos de interés entre China y los Estados Unidos se invierte aún más, lo que conduce a una salida de capital a gran escala y a un ciclo negativo de devaluación de los tipos de cambio, la política monetaria o se centra en la balanza de pagos.
