¿Overseas macro Weekly No. 11: Fed Shrinkage, What is different this Round?

Dado que la referencia del ciclo de contracción anterior es limitada, hemos revisado sistemáticamente las principales diferencias del ciclo de contracción actual, la posible trayectoria evolutiva y el impacto del mercado para su referencia.

Después de que la Reserva Federal iniciara el ciclo de aumento de las tasas de interés, los planes de reducción también estaban en el orden del día.

Recientemente, la Reserva Federal aumentó las tasas de interés en 50 BP en mayo, pero también antes de "precalentar" mayo podría comenzar a reducir la tabla. Desde que la reserva federal comenzó a aumentar las tasas de interés en marzo, varios miembros de la Comisión anunciaron un aumento de 50 BP en mayo. Como resultado de ello, los mercados apostaron en general a que la Reserva Federal aumentaría las tasas en 50 BP en mayo y al menos 250 BP en 2022. Se espera que el aumento de las tasas de interés vaya acompañado de un nuevo resumen de la reunión de marzo de la Reserva Federal, que podría comenzar en mayo. En particular, el límite máximo de reducción se fijó en 60.000 millones de dólares mensuales y 35.000 millones de MBS, o en unos tres meses.

Sin embargo, a falta de suficiente experiencia histórica comparable, la digestión de las expectativas de la Reserva Federal se basa principalmente en el ciclo de la última ronda. La experiencia ha demostrado que la operación de aumento de las tasas de interés de la Reserva Federal tiene un impacto más directo en las tasas de interés a corto plazo de los bonos de los Estados Unidos y un impacto relativamente indirecto en las tasas de interés a largo plazo. A diferencia de las operaciones de aumento de los tipos de interés, la reducción de los tipos de interés tiene un efecto más directo en el aumento de los tipos de interés a largo plazo de los bonos de los Estados Unidos, teniendo en cuenta la estructura de vencimiento de los bonos mantenidos por la Reserva Federal. Sin embargo, debido a la falta de una experiencia histórica comparable adecuada, la digestión de las expectativas de contracción del mercado está anclando ahora principalmente el ciclo de contracción 2017 - 2019.

En comparación con la última ronda, la Reserva Federal puede tener muchas diferencias en la actual ronda.

En comparación con 2017, la actual ronda de contracción de la Reserva Federal es más rápida, más dinámica y emite una señal de austeridad más fuerte. La normalización de la política de la Reserva Federal de los Estados Unidos en la última ronda del ritmo de avance lento, después de cuatro aumentos de las tasas de interés comenzaron a reducir la Mesa, "BREW" durante mucho tiempo; El objetivo de reducción para el primer mes fue de 6.000 millones de dólares y 4.000 millones de MBS, alcanzando el límite máximo de reducción de 30.000 millones de dólares y 200 dólares al mes después de cuatro trimestres. A diferencia de la última ronda, la Reserva Federal aumentó las tasas de interés y redujo la escala a intervalos más cortos, y alcanzó un máximo de reducción mensual de 60.000 millones y 35.000 millones de dólares en el primer trimestre.

A diferencia de 2017, cuando el crecimiento económico de los Estados Unidos se mantuvo resistente, las presiones inflacionarias "se mantuvieron altas" y la normalización de la política de la Reserva Federal siguió acelerándose. Después de la epidemia, la economía estadounidense se recuperó rápidamente de la recesión a una fuerte recuperación. Sin embargo, en el proceso de retorno a la normalidad económica, el proceso de normalización, como la política monetaria, se retrasa obviamente debido a la repetición de la epidemia. Sin embargo, desde el segundo semestre de 2021, los mercados de trabajo han apuntado fuertemente a la resiliencia del crecimiento económico de los Estados Unidos, mientras que las presiones inflacionarias siguen superando las expectativas, lo que ha dado lugar a una aceleración continua de la normalización de la política de la Reserva Federal.

La aceleración de la normalización de la política de la Reserva Federal seguirá perturbando los mercados por etapas

En un contexto en el que la inflación sigue superando las expectativas, no debe subestimarse la determinación de la Reserva Federal de acelerar el endurecimiento de la política en aras de la credibilidad. La credibilidad de la política monetaria de la Reserva Federal se debe en gran medida a la gestión eficaz de las expectativas de inflación. No debe subestimarse la determinación de la Reserva Federal de acelerar el endurecimiento de la política hasta que se reduzcan las presiones inflacionarias. Teniendo en cuenta el ciclo de aumento de las tasas de interés, la curva de rendimiento de los bonos tiende a ser plana, lo que tiende a frenar la voluntad de los bancos estadounidenses de prestar. A fin de orientar razonablemente las expectativas y evitar los efectos negativos de una inversión excesiva de los diferenciales de vencimiento de los bonos, la Reserva Federal también tiene en cuenta la reducción proactiva.

Los mercados mundiales de capital pueden seguir siendo volátiles en un período de mayor digestión de las expectativas de contracción de la Reserva Federal. Desde el punto de vista del tiempo, el ritmo y la fuerza, el contador se encoge más temprano, más rápido, más fuerte, o libera una señal de contracción más fuerte. Para capturar mejor el impacto de la contracción en el entorno de liquidez, el tamaño de las operaciones de recompra inversa de la Reserva Federal a un día merece especial atención. A corto y mediano plazo, como ancla de la fijación de precios de los activos, las tasas de interés a largo plazo de los bonos del Tesoro de los Estados Unidos seguirán aumentando, lo que hará que los mercados mundiales de capitales sigan siendo volátiles.

Consejos de riesgo: la inflación básica de la Reserva Federal sigue siendo alta; La recuperación del empleo en los Estados Unidos fue inferior a lo esperado.

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