La tasa de rendimiento a corto plazo representa la estanqueidad de la liquidez y la tasa de rendimiento a largo plazo representa las expectativas económicas en la realidad de la liquidez.
De hecho, la mayoría de los diferenciales de vencimiento de la deuda estadounidense siguen la liquidez:
Los diferenciales a plazo de los bonos de los Estados Unidos son similares a la flexibilización de la liquidez, cuando la liquidez se relaja, los diferenciales a plazo se amplían; Cuando la liquidez se aprieta, el diferencial de vencimiento se reduce;
La razón debe ser la relación entre las expectativas económicas a largo plazo y la flexibilización de la liquidez real. Cuando la liquidez se hace más estricta, la expectativa pesimista de los fundamentos que aumenta debido a la flexibilización de la liquidez aumenta el valor de asignación de la tasa de rendimiento a largo plazo. Por lo tanto, la tasa de rendimiento a largo plazo no se ve afectada por la flexibilización de la liquidez como la tasa de rendimiento a corto plazo.
Esta vez, la curva de rendimiento súper plana de la deuda estadounidense se originó en un endurecimiento excesivo de la liquidez, con la expectativa de que los fundamentos económicos serían insoportables si la liquidez a corto plazo se endureciera como se esperaba.
Sin embargo, a diferencia de la curva anterior, la curva se ha invertido demasiado pronto, lo que ha dado lugar a que la tasa de interés a corto plazo de 3M no haya aumentado significativamente, la tasa de rendimiento a medio y largo plazo se ha visto claramente impulsada por las expectativas, lo que está relacionado con la gestión muy eficaz de las expectativas, lo que también ha dado lugar a una ronda de tipos de interés a corto plazo de 3M - 10y.
Debido a que la alerta temprana sobre la inversión de los diferenciales de vencimiento es demasiado temprana, no tenemos que ser cautelosos a corto plazo sobre la recesión estadounidense:
El diferencial de 10y - 3M no se ha reducido, mientras que el diferencial de 10y - 2Y se ha reducido, lo que significa que incluso si hay una expectativa de recesión en la forma de la curva, esta expectativa no se cumplirá a corto plazo;
De hecho, el diferencial de tipos de interés a plazo no es simplemente un reflejo de las expectativas de los fundamentos económicos, el hecho de que la tasa de rendimiento a corto plazo aumente, impulsará la desaceleración del crecimiento económico, pero en la experiencia, la diferencia de tiempo tomará al menos un a ño, mientras que la tasa de rendimiento a corto plazo acaba de empezar a aumentar.
Objetivamente, los fundamentos de la economía estadounidense no son tan malos este año, pero pueden ser un poco más peligrosos el año que viene:
El aumento de las tasas de interés en los Estados Unidos puede durar al menos un a ño, además de la demanda de cobertura de la inflación, hay una demanda de normalización de las políticas;
La recesión en los Estados Unidos podría comenzar el año que viene, si se invierte en el pasado, y los fundamentos de los Estados Unidos no deberían ser un gran problem a este a ño, además de los dividendos de los trabajadores de la discordia que regresan al mercado laboral este año.
Pero el resorte no siempre se levanta rápidamente cuando se presiona hacia abajo:
La curva plana de rendimiento de ee.u u. Price - in ya está en el medio o incluso en el entorno de tasas de interés más altas, sólo cuando las tasas de interés se reduzcan de nuevo, la curva se ampliará de nuevo;
En este sentido, la curva de rendimiento de los Estados Unidos sólo será más plana este año, el siguiente diferencial de tipos de interés 3M - 10y se reducirá gradualmente con el aumento de los tipos de interés.
Al menos este a ño, los fundamentos económicos y el estilo de activos de los Estados Unidos son Risk - on, pero el margen para el rendimiento de la deuda estadounidense a largo plazo puede no ser lo suficientemente grande. Si se espera que los Estados Unidos aumenten las tasas de interés seis veces más durante el año, junto con un plan de reducción de la deuda, la deuda estadounidense de 10 y no puede volver a ese máximo a finales de 2018.
Consejos de riesgo: la política monetaria supera las expectativas, la recuperación económica supera las expectativas.
