Puntos de inversión
Aumento de la tasa de crecimiento de los ingresos; En 2019 – 2021, la tasa media de crecimiento compuesto de los beneficios netos de los padres aumentó al 6,5%, y la provisión para la alimentación de retorno fue la razón principal.
En 2021, los ingresos de los bancos que cotizan en bolsa aumentaron un 8% año tras año, lo que dio lugar a una recuperación trimestral en todo el a ño, y el aumento de la escala de los activos generadores de intereses sigue siendo la principal contribución positiva. Sin embargo, lo que es más importante, la contribución negativa de la reducción de los diferenciales a los ingresos disminuyó continuamente del 7,2% en el primer trimestre al 4,9% a finales del año.
De acuerdo con nuestra revisión de los resultados de los tres trimestres de 2021, la contribución positiva de la provisión 4q21 al crecimiento de los beneficios comenzó a disminuir marginalmente, que es la razón principal por la que el crecimiento anual del rendimiento disminuyó ligeramente en comparación con 9m21. Sin embargo, si la dimensión a largo plazo, el rendimiento de los bancos que cotizan en bolsa en los últimos dos años aumentó constantemente al 6,5% de la tasa media de crecimiento compuesto, en el último año, la reducción de la presión de los costos impulsada por la provisión de fondos es el factor más importante.
El auge del crédito interbancario está claramente diferenciado, y la próxima etapa se centra en la mejora de la elasticidad de la demanda de las empresas regionales de alta calidad después de que la epidemia haya disminuido.
En 2021, los préstamos aumentaron un 11,2% en comparación con el mismo per íodo del año anterior, en los que las reservas de los grandes bancos y algunas empresas de la ciudad para proyectos de infraestructura pública eran más adecuadas, los préstamos 4q21 se mantuvieron en un rápido crecimiento, y algunos bancos de la región central y occidental prestaron menos crédito, lo que dio lugar a un impulso significativo de las facturas, tendencia que continuará en el primer semestre de este a ño; Sin embargo, la demanda de las pequeñas y medianas empresas en las zonas de alta calidad de Jiangsu y Zhejiang es relativamente fuerte.
Mirando hacia el futuro este a ño, el crédito del Banco de China ha desempeñado un papel fundamental en la estabilización, pero la demanda de las empresas físicas todavía no se ha reparado, el auge de los préstamos bancarios sigue siendo diferente, y se presta especial atención a la mejora de la elasticidad de la demanda de las entidades. Para los bancos que se centran en estos grupos en regiones de alta calidad, el crédito puede crecer mejor que sus pares. En comparación con 2020, si la epidemia se controla adecuadamente, se espera que la demanda de microcréditos pequeños se recupere significativamente en los próximos 1 a 2 meses.
La disminución de los diferenciales de interés es más estrecha, el margen de arrastre para el crecimiento del Rendimiento es menor, el extremo del activo o el núcleo de la diferenciación de los diferenciales de interés en 2022.
Se estima que el margen de interés neto de los bancos que cotizan en bolsa en 2021 será del 2,19%, 11 BPS más estrecho en comparación con el mismo per íodo del año pasado, de los cuales el margen de interés neto de 2h21 será del 2,17%, y la disminución de 1h21 a 4bps (1h21 a 2h20 a 7bps). China tiene un amplio margen de interés bancario en su conjunto estable; Hay una división entre los bancos de acciones, como China Merchants Bank, Xingye, Ping An y otros diferenciales estacionales relativamente estables. Algunas empresas agrícolas, como Changshu, siguen aumentando los diferenciales de interés.
La reducción de los precios de los préstamos es la principal fuerza impulsora de la estabilización de los diferenciales de interés, y el ajuste constante para reducir los costos de financiación de las entidades no ha cambiado en 2022, pero todavía hay margen para la optimización estructural y la fijación de precios estables. La demand a efectiva de los diferentes bancos se divide, la región de alta calidad de los diferenciales de interés de las empresas agrícolas urbanas se espera que sea mejor que la industria.
La mejora de los costos de la deuda también ha contribuido a la estabilización de los diferenciales de interés, ya que los costos de los depósitos a 21 años disminuyeron 2 BPS a 1,99% año tras año. De cara a 2022, el costo marginal de los depósitos está sujeto a presiones al alza (especialmente en las regiones en que la competencia de los depósitos es relativamente intensa), pero se espera que sea estable en general. En la actualidad, la facilidad de liquidez en el mercado interbancario es un entorno más amigable para mejorar el costo de la deuda activa, que puede ser relativamente optimista sobre el costo de la deuda de este a ño debido a la combinación de la reducción anticipada y la reforma del límite máximo de precios de los depósitos.
La calidad de los activos se mantuvo estable en la tendencia positiva, algunos de los principales indicadores de los bancos no productivos se recuperaron en 2022, centrándose en los bancos de alta calidad.
En 2021, la tasa de morosidad de los bancos que cotizan en bolsa disminuyó 5 BPS a 1,34% trimestralmente, lo que dio lugar a una disminución continua de cinco trimestres. La cobertura de la provisión se acerca al 240%, el nivel más alto desde 2014. En la actualidad, los bancos que cotizan en bolsa tienen una baja tasa de morosidad y una provisión suficiente, y la tasa de generación de morosidad de la cancelación es inferior a 100 BPS durante cuatro trimestres consecutivos, por lo que la calidad de los activos de los bancos es generalmente estable en el ciclo económico descendente.
Desde el punto de vista de las acciones individuales, hay un lado positivo que también necesita atención: 1) China Merchants Bank, Xingye, Ping An y otros activos de divulgación de bienes raíces, Plataforma de financiación local y otros riesgos para responder a las preocupaciones del mercado, de hecho, los bancos involucrados en el riesgo de las empresas inmobiliarias mejor de lo esperado. Algunos bancos todavía están en la fase de Liberación del riesgo de impago de la oferta pública de préstamos, junto con el ajuste de las normas de vencimiento de las tarjetas de crédito, la tasa de preocupación de nueve bancos sigue aumentando. La calidad de los activos de las pequeñas y medianas empresas inmobiliarias y de los préstamos al consumo debe seguir de cerca.
Por lo tanto, a pesar de las preocupaciones del mercado actual, sugerimos que los inversores se centren en los bancos de buena calidad, que deberían entrar en el ciclo de recuperación de Roe. La descomposición de DuPont muestra que la rentabilidad de los bancos cotizados es básicamente estable desde 2016, y la reducción de las Roe se debe al aumento de los costos crediticios. En otras palabras, para los bancos con activos de alta calidad, deben eliminarse los factores objetivos que limitan la recuperación de las Roe. En comparación con 2021, cada banco tiene un espacio de mejora de 2 – 4 PCT, es decir, antes de que el Roe vuelva al límite superior correspondiente, cada banco todavía tiene la capacidad de liberar el rendimiento completo.
Análisis de la inversión: 2022 para la selección de acciones bancarias para tener “activos fuertes”, “riesgo pequeño”, ambos indispensables, se espera que este año los bancos pequeños y medianos sean el hogar. Los bancos de las regiones económicamente desarrolladas (especialmente en las provincias de Jiangsu y Zhejiang) tienen una fuerte demand a regional y un crecimiento del crédito mucho mejor que el de todo el país. The First Promotion of Agricultural firms in Wuxi Rural Commercial Bank Co.Ltd(600908) , Jiangsu Changshu Rural Commercial Bank Co.Ltd(601128) ; City Firm in Bank Of Nanjing Co.Ltd(601009) , Bank Of Ningbo Co.Ltd(002142) . Para el precio de las acciones ha caído demasiado, la valoración de las acciones de pista de alta calidad es muy baja, también tiene un excelente valor de configuración, el primer empuje Industrial Bank Co.Ltd(601166) , incluyendo China Merchants Bank Co.Ltd(600036) \ , 00001 . También se presta atención a las oportunidades de reparación de la valoración de las acciones H.
Sugerencia de riesgo: ① la duración de la epidemia en China superó las expectativas y la política de prevención de epidemias siguió mejorando; El efecto de la política de crecimiento constante fue inferior a lo previsto y la macroeconomía disminuyó considerablemente; Bienes raíces, Plataforma de inversión urbana, préstamos de consumo y otros riesgos no productivos expuestos.
Nota: si no se hace ninguna anotación, el calibre estadístico del presente informe es de 16 bancos que cotizan en bolsa, a saber, bancos de propiedad estatal: ICBC, CCB, boc, CCB, zichu; Banco de acciones: CMB, CITIC, Minsheng, Xingye, Everbright, Ping An; City firm: Suzhou; Farm firm: Changshu, Jiangyin, Zhangjiagang, Chongqing Agriculture.
