Conclusiones básicas
¿Por qué se recuperó el índice del dólar? De los acontecimientos a la re - diferenciación de Europa y los Estados Unidos. Antes del conflicto ruso - ucraniano, hemos señalado repetidamente que la tasa de depreciación del dólar estadounidense en 2022 se reducirá aproximadamente. De hecho, el índice del dólar no ha disminuido este año, sino que ha aumentado: 24 de febrero - 8 de marzo fue impulsado principalmente por el sentimiento de aversión al riesgo causado por el conflicto ruso - ucraniano, pero el sentimiento de aversión al riesgo se ha enfriado después de que el dólar estadounidense todavía tiene 100 posiciones o con el conflicto ruso - ucraniano que dañó la economía europea. El conflicto ruso - ucraniano ha exacerbado las presiones inflacionarias en Europa y ha creado incertidumbre sobre sus perspectivas económicas, lo que ha dado lugar a que las expectativas de aumento de los tipos de interés del BCE no aumenten ni disminuyan en el primer semestre del año. Por el contrario, el conflicto ruso - ucraniano tiene una influencia relativamente neutral en los Estados Unidos. Además, el sector residencial de los Estados Unidos todavía tiene cierto poder adquisitivo, por lo que las expectativas de la Reserva Federal de aumentar las tasas de interés después del conflicto ruso - ucraniano no han disminuido. Los Estados Unidos, Europa y la debilidad de la situación reaparecen, el dólar se aprecia pasivamente.
Si el dólar se rompe de nuevo, los nuevos fabricantes pueden tener problemas de liquidez. Después del FOMC en mayo, la Reserva Federal llevará a cabo una reducción de la escala y el ritmo de la actual ronda de reducción de la escala será significativamente más rápido que en 2017 - 2019, lo que a su vez dará lugar a una mayor presión de liquidez en todo el mundo. En la experiencia, una vez que el índice del dólar se sincroniza con los rendimientos de los bonos del Tesoro de los Estados Unidos, estalla una crisis de liquidez en los mercados emergentes. Los rendimientos de los bonos de los Estados Unidos no alcanzaron su punto máximo por el momento, y la probabilidad de que los mercados emergentes se enfrenten a perturbaciones de liquidez está aumentando rápidamente. Cabe señalar que, en la actualidad, los precios de los recursos siguen siendo elevados, los países de recursos de los mercados emergentes son relativamente seguros y los países manufactureros se enfrentarán a mayores desafíos de liquidez.
Una vez que las acciones estadounidenses se desploman, la liquidez global puede sufrir un segundo choque. Creemos que la desaceleración de la economía estadounidense en el segundo semestre del año y el riesgo de recesión del año que viene son mayores. La crisis mundial de liquidez ha estallado en vísperas de cada recesión estadounidense desde finales de la década de 1980. En la experiencia, el impacto de la liquidez mundial se dividirá en dos etapas: la primera etapa es el retorno de la liquidez no estadounidense a los Estados Unidos, la segunda etapa es el impacto de la liquidez mundial causado por la caída de las acciones estadounidenses. Creemos que el conflicto ruso - ucraniano y la contracción de la Reserva Federal de los Estados Unidos han desencadenado la primera fase de impacto de la liquidez mundial, una vez que el índice del dólar supere el 100% de esta fase del riesgo de liquidez se intensificará aún más. Además, a medida que el rendimiento de la deuda estadounidense a 10 años aumenta, la prima de riesgo de las acciones estadounidenses se ha acercado al nivel más bajo del cuarto trimestre de 2018, y la fuerte caída de las acciones estadounidenses en 2018 es el resultado de la caída de la prima de riesgo de las acciones estadounidenses en el contexto de la contracción. Sin embargo, a diferencia de entonces, el bajo costo de los fondos para las transferencias fiscales después de la epidemia aumentó aún más el apalancamiento de las acciones estadounidenses. Una vez que los rendimientos de los bonos de los ee.u u. Sean más altos y la prima de riesgo de las acciones de los EE.UU. Sea negativa, la presión a la baja de las acciones de los EE.UU. Podría ser mayor que el cuarto trimestre de 2018 y es probable que el mundo entre en la segunda fase del choque de liquidez. Afortunadamente, incluso una crisis de liquidez se limita al sistema financiero, por lo que el riesgo se desvanece y no se prolonga mientras la Reserva Federal se relaje.
Para el mercado de derechos e intereses de China, la reunión del Comité Financiero del 16 de marzo estableció el Fondo de la política; A partir de ahora, si la epidemia de China se enfría a mediados y finales de abril, se espera que la política de crecimiento estable funcione al mismo tiempo, el Fondo económico del Q2 también se formará. Sin embargo, la perspectiva de una fuerte caída de las acciones estadounidenses puede limitar en cierta medida el apetito de riesgo de las acciones a, por lo que el Fondo del mercado se establecerá oficialmente después de la caída de las acciones estadounidenses y el impacto de la liquidez mundial.
Consejos de riesgo: expectativas de política monetaria de la Reserva Federal; El cambio de la prima de riesgo de las acciones estadounidenses superó las expectativas; La situación entre Rusia y Ucrania supera las expectativas; La economía y las políticas de China superan las expectativas.
