Hsun yugen, analista estratégico de haitong, dijo que los factores que llevaron a la actual ronda de ajuste del mercado son el aumento de las tasas de interés de la Reserva Federal de los Estados Unidos, el conflicto ruso – ucraniano, el repunte de la epidemia China, los tres vacíos gradualmente. Las perspectivas de una política de crecimiento estable impulsan la recuperación del mercado, los fundamentos y los aspectos políticos de este a ño son más como 12 años, el mercado de valores se mueve más como 16 años, el mercado de relleno está en marcha. Seguir aferrarse a la línea principal de crecimiento constante, como la propiedad financiera, la nueva infraestructura (energía eólica fotovoltaica, computación en nube de Big data), que es más flexible.
La primavera llegará (Xun yugen, Li Ying, Wang Zhenghe)
Las principales conclusiones son las siguientes: ① los factores que llevaron a la actual ronda de ajuste del mercado fueron el aumento de las tasas de interés de la Reserva Federal de los Estados Unidos, el conflicto ruso – ucraniano y el repunte de la situación epidémica de China. La política de crecimiento constante se espera que impulse la reparación del mercado, los fundamentos y la política de este año se parecen más a 12 años, el mercado de valores se parece más a 16 años, el mercado de relleno está en marcha. Seguir aferrarse a la línea principal del crecimiento constante, como la propiedad financiera, la nueva infraestructura (energía eólica fotovoltaica, computación en nube de Big data), este último es más flexible.
La primavera llegará.
El mercado de acciones a se ha ajustado continuamente desde diciembre, con una caída máxima del 23,3% en Shanghai y Shenzhen 300 desde 2021 / 12 / 13. Las acciones a han aumentado desde el 16 de marzo, pero la confianza de los inversores sigue siendo baja. El primer trimestre de un rendimiento del mercado de valores como el frío invernal, el repunte de la epidemia en algunas ciudades, a ñadió una neblina psicológica, mirando hacia el futuro, creo que la epidemia se dispersará, la actividad económica volverá a la normalidad, el mercado de valores se reparará después de una caída repentina, la primavera llegará finalmente.
1. Las tres malas noticias que causaron la caída del mercado se desvanecieron.
Desde diciembre del a ño pasado, el mercado de acciones a se ha ajustado continuamente, Shanghai y Shenzhen 300 desde 2021 / 12 / 13 la mayor caída ha alcanzado el 23,3%. Hemos analizado los principales factores que causan este ajuste del mercado en los informes de “tres problemas de preocupación del mercado – 2022020327”, “el mercado de llenado de baches de conmoción cerebral – 2020320” y otros informes, incluyendo: el aumento de las tasas de interés de la Reserva Federal de los Estados Unidos, el conflicto ruso – ucraniano, el repunte de la epidemia China, creemos que tres brechas se están desvaneciendo gradualmente, y un análisis más detallado es el siguiente:
Las expectativas de la Reserva Federal de aumentar las tasas de interés han sido altas, lo que ha tenido poco impacto en el mercado de valores. \ \ \ \ \ \ \ Se espera que la Reserva Federal aumente las tasas de interés entre 9 y 10 veces este a ño (en un aumento de las tasas de interés de 25 BP) y que las acciones de los EE.UU. Se eleven después de que las botas de la Reserva Federal aterrizaran en marzo, lo que significa que las expectativas de aumento de Las tasas de interés han sido impulsadas por el mercado, y esperamos que otros aumentos de las tasas de interés tengan poco impacto en el mercado durante el año.
Además, los diferenciales entre China y los Estados Unidos se han reducido recientemente, lo que preocupa a algunos inversores que conduzca a una salida sostenida de capital extranjero de las acciones a. En la actualidad (hasta 2022 / 04 / 01, lo mismo a continuación) el diferencial de los bonos del Tesoro a 10 años entre China y los Estados Unidos es de sólo 39 BP, que se aproxima al nivel al final del último ciclo de aumento de los tipos de interés en noviembre de 2018. Mirando hacia atrás en la historia, encontramos que los diferenciales de interés entre China y los Estados Unidos se redujeron muchas veces, e incluso los diferenciales de los bonos del Tesoro a 10 años se invierten, como 2005 / 03 – 2007 / 10, 2008 / 09 – 2008 / 11, 2009 / 05 – 2009 / 08, 2010 / 01 – 2010 / 06, etc. Desde el punto de vista de los dos ciclos históricos de la política monetaria entre China y los Estados Unidos, también ha habido un período inverso, como el segundo semestre de 2005 a la primera mitad de 2006, 2016, la política monetaria de China durante el aumento de las tasas de interés de la Reserva Federal de los Estados Unidos fue relativamente floja. Calculamos el coeficiente de correlación de tres meses entre la entrada y la salida de capital hacia el norte desde principios de los 15 años hasta la fecha y el diferencial de intereses a 10 años entre China y los Estados Unidos, que es casi el 0%, lo que significa que el efecto del diferencial de intereses entre China y los Estados Unidos sobre el capital hacia el norte es muy pequeño. Al 31 de marzo, la salida neta total de capital extranjero de este año era de 24.300 millones de yuan, especialmente 45.100 millones de yuan en marzo, debido a las preocupaciones de los inversores extranjeros sobre el deterioro de las relaciones entre China y los Estados Unidos causado por el conflicto ruso – ucraniano, que se ha eliminado gradualmente desde La primera videollamada de China y los Estados Unidos el 18 de marzo. Desde la perspectiva anual, 14 años después de la apertura de Shanghái y Hong Kong, los fondos hacia el norte son entradas netas, creemos que a medida que el sentimiento del mercado se estabilice gradualmente, este año todavía habrá entradas netas de capital extranjero.
El mayor impacto del conflicto ruso – ucraniano en el mercado de valores probablemente ha terminado. \ \ \ \ \ En “What Industries or affected by Russian – Russian – Russian – Russian – Russian – Russian – Russian – Russian – Russian – Russian – Russian – Russian – Russian – Russian – Russian – Russian – Russian – Russian – Russian – Russian – Russian – Russian – Russian – Russian – Russian – Russian – Russian – Russian – Russian – Russian – Rus Desde que el conflicto ruso – ucraniano se intensificó a finales de febrero, los precios de los productos básicos, como el trigo, el maíz y el petróleo crudo, han aumentado considerablemente, por lo que algunos inversores temen que la presión inflacionaria sobre los productos básicos aumente aún más, lo que hace que el mercado de valores se vea sometido a presión.
En una entrevista con los medios de comunicación el 2 de abril, el Jefe de la delegación ucraniana en las negociaciones ruso – ucranianas dijo que Ucrania y Rusia estaban cerca de llegar a un acuerdo, pero que todavía había diferencias sobre la cuestión de Crimea. Refiriéndose al conflicto ruso – georgiano de 2008 y al conflicto ucraniano de 2014, los precios posteriores de los productos básicos, como el petróleo crudo, que aumentaron considerablemente en los primeros años, también se reducirán rápidamente a medida que se alivie el conflicto. A diferencia de los productos energéticos, la producción de cultivos tiene un factor estacional, si se pierde la siembra actual de primavera, el suministro de cultivos de seguimiento puede ser limitado. Para China, aunque las importaciones chinas de maíz de Ucrania representaron el 29% y la cebada el 26% de las importaciones totales de maíz de China en 2021, debido a que China también es un gran país agrícola, la dependencia general de las importaciones de cereales es baja, por ejemplo, las importaciones chinas de maíz representaron sólo El 6% de la oferta total de maíz de China en 2021, lo que indica que el aumento de los precios internacionales tiene un impacto relativamente pequeño en China. Las expectativas unánimes de Wind muestran que las proyecciones del IPC y el IPC de China para 2022 son del 3,8% y el 2,4%, respectivamente, y que la presión inflacionaria anual no es grande. En resumen, si el conflicto ruso – ucraniano no termina en un largo período de tiempo, los precios de los productos básicos y de la energía de las partes subsiguientes se verán afectados o seguirán viéndose afectados, lo que requiere una mayor observación.
Se espera que la epidemia de China se controle gradualmente y que la política de crecimiento estable cubra el impacto de la epidemia. \ \ \ \ \ Con el aumento de la epidemia, los viajes diarios y las actividades económicas se han visto claramente afectadas, especialmente a finales de marzo, los datos de la epidemia de Shanghai aumentaron rápidamente, los inversores se preocupan por el aumento de la temperatura, el 28 de marzo, el índice de Shanghai abrió a 3159 puntos. Shenzhen Epidemic Situation has been controlled recently, Daily New confirmed cases have been reduced from the High 105 on March 19 to 3 April, Shanghai is also actively Adjusting Countermeasures, from market performance, experienced the Early Trading decline on March 28, the recent week Market slowly recovered, The Shanghai Stock Index increased 2.2 per cent a week, indicating that the Epidemic of Emotional Impact has been digested.
En el futuro, se prestará especial atención al impacto de la epidemia en los fundamentos y a los efectos compensatorios de las políticas. Desde el inicio de la epidemia a principios de 2020, el virus de la neumonía covid – 19 ha mutado continuamente, y algunos brotes locales en China, como Nanjing, Xiamen, Ningbo y XI ‘an, también han sido esporádicos, pero la situación epidémica final se puede controlar básicamente, creemos que el virus de la variante omedijon No es una excepción, la clave es cuánto tiempo se necesita y cómo compensar el daño económico causado por la epidemia. De acuerdo con el cálculo del Grupo macroscópico de investigación haitong, esta ronda de brotes epidémicos se distribuyen en las ciudades más desarrolladas de la economía, el impacto en el consumo no puede ser ignorado, si se calcula de acuerdo con la situación de 5, 10, 15 puntos porcentuales, respectivamente, se encuentra que el consumo nacional total de marzo se retrasará 3,5, 7,1, 10,6 puntos porcentuales, lo que también significa que la tasa de crecimiento anual de las ventas al por menor de bienes de consumo social en marzo se reducirá al 6,7% en los dos primeros meses, a 2,8%, 1,0% y – 4,8%, respectivamente. Es decir, el consumo de marzo puede tener un crecimiento negativo en comparación con el a ño anterior. En la reunión ejecutiva del Consejo de Estado celebrada el 29 de marzo, el Consejo de Estado propuso que se mantuviera firme la confianza, se fijara un objetivo firme y no se relajara, se pusiera el crecimiento estable en una posición más prominente, se adoptaran políticas para estabilizar la economía antes de lo previsto, no se adoptaran medidas para desestabilizar las expectativas del mercado y se formularan planes para hacer frente a una mayor incertidumbre. Debido al reciente repunte de la epidemia, se espera que la política de crecimiento estable siga aumentando, lo que en última instancia protegerá el impacto de la epidemia.
2. El poder de la reparación del mercado se acumula
El tiempo y el \ \ \ \ \ Desde el punto de vista del espacio de ajuste, en las últimas cuatro rondas del intervalo de caída de Shanghai y Shenzhen 300 puntos de caída es el punto de aumento de 0,7 ~ 0,8 veces, mientras que la actual ronda de Shanghai y Shenzhen 300 puntos de aumento de 2.995 puntos, la disminución de 1.947 puntos, la relación entre ellos es de 0,65. En comparación con la historia, esta vez Shanghai y Shenzhen 300 ajuste del espacio – tiempo ha sido muy obvio.
Al mismo tiempo, la valoración general de las acciones a no es alta, 2022 / 3 / 15 bajo ajuste del mercado, todas las acciones a pe (ttm, enfoque holístico, lo mismo abajo) sólo 16,4 veces, en 2013 / 1 / 4 – 2022 / 3 / 15 de bajo a alto 30%, PB (LF, enfoque holístico, lo mismo abajo) 1,66 veces, 23%. A medida que el mercado se estabiliza y aumenta, el nivel de valoración de las acciones a ha mejorado, pero sigue siendo históricamente bajo. Desde el punto de vista de la relación de precios de los activos a gran escala, hasta 2022 / 4 / 1 Shanghai Shenzhen 300 dividendo / rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años 0,78 desde 2013, el valor medio de la relación es de 0,71, actualmente en la historia de un 26% de alto a bajo. La tasa de prima de riesgo se mide por el rendimiento de la deuda nacional a diez años de todas las acciones PE, que es del 2,89% en 2022 / 4 / 1, en comparación con el valor medio del 2,38% desde 2013, y se encuentra actualmente en la posición de 32% de alto a bajo en la historia.
La política de crecimiento constante es la energía positiva que impulsa la recuperación del mercado. En la reunión ejecutiva del Consejo de Estado celebrada el 29 de marzo, el Consejo de Estado propuso que se mantuviera firme la confianza, se fijara un objetivo firme y no se relajara, se pusiera un crecimiento estable en una posición más prominente, se adoptaran políticas para estabilizar la economía antes de lo previsto, se adoptaran medidas que no fueran favorables a la estabilización de las expectativas del mercado y se formularan planes para hacer frente a una mayor incertidumbre. Creemos que se espera que se adopten una serie de medidas de política de seguimiento. A medida que la política de crecimiento constante ha llegado a su fin y ha sido eficaz, se prevé que el crecimiento anual del PIB de alrededor del 5,5% se logrará, se espera que los beneficios empresariales se estabilicen en el segundo semestre del año, y esperamos que todos los beneficios netos de las acciones a de 22 años aumenten Entre el 5% y el 8% año tras año.
En cuanto a la política monetaria, en la reunión ordinaria del primer trimestre del Banco Central celebrada el 30 de marzo se propuso que los instrumentos de política monetaria desempeñaran plenamente las funciones de la cantidad total y la estructura, respondieran activamente y aumentaran la confianza; Seguir dragando el mecanismo de transmisión de la política monetaria, mantener una liquidez razonable y abundante, mejorar la estabilidad del crecimiento del crédito total. Mirando hacia atrás, hay margen para que el Banco Central reduzca la precisión en el futuro para apoyar aún más la economía.
En cuanto a la política fiscal, la reunión ordinaria del 29 de marzo pidió que se asignara rápidamente la cantidad de bonos especiales restantes, que se expidió antes de finales de mayo del año pasado y se expidió antes de finales de septiembre de este año. Este a ño se iniciará un nuevo grupo de proyectos de conservación del agua que se han incluido en la planificación y las condiciones maduras, que, junto con otros proyectos de conservación del agua, pueden lograr una inversión anual de unos 800000 millones de yuan. El 1º de abril, la Comisión Nacional de desarrollo y reforma celebró la primera reunión de la reunión ministerial conjunta de 102 proyectos importantes del 14º plan quinquenal, en la que se pidió a todos los departamentos que velaran por que cada tarea fuera eficaz y aceleraran la construcción de proyectos en curso. Según las previsiones del macrogrupo de investigación haitong, se espera que la tasa de crecimiento de la inversión en infraestructura en 22 años alcance entre el 6% y el 8%.
En cuanto a la política inmobiliaria, desde el comienzo del año en curso, más de 60 ciudades de todo el país han liberalizado la política inmobiliaria, que incluye la relajación de las restricciones a la compra y el préstamo, la reducción de la proporción de pagos iniciales, la reducción de la tasa de interés de los préstamos hipotecarios, La aplicación de subsidios para la compra de viviendas, etc. Al mismo tiempo, la política para los nuevos ciudadanos se está introduciendo gradualmente, el área de cambio de cobertizo representó el área de ventas residenciales alcanzó el 10 – 20% en ese año, en la actualidad hay alrededor de 300 millones de personas en el nuevo mercado, la liberación de la demanda de vivienda de los nuevos ciudadanos ayuda a mejorar las ventas de bienes raíces, haitong Research real estate group espera un crecimiento optimista de la inversión inmobiliaria en 2022, el crecimiento de las ventas de bienes raíces a – 2,7%.
Los fundamentos y las políticas de este año son más como 12 años, y la forma del mercado de valores puede ser más como 16 años. 35 De acuerdo con la combinación de datos económicos y políticas, el ciclo macroeconómico puede dividirse en cuatro etapas: ① bajo el impacto exógeno, los datos económicos son muy pobres, la política macroeconómica es floja, correspondiente a 2009 y 20 años; Los datos económicos comenzaron a mejorar, las políticas comenzaron a cambiar ligeramente, correspondientes a 10 años y al primer semestre de 21 años; La tasa de crecimiento económico ha disminuido, la política no ha cambiado o la fuerza no es grande, correspondiente a 11 años y 21 años en el segundo semestre; La desaceleración del crecimiento económico ha entrado en una etapa posterior, la política de crecimiento estable para apoyar la economía, 12 a ños y este año se encuentra en esta etapa.
Después de 12 años de políticas de crecimiento constante, la macroeconomía finalmente se estabilizó y se recuperó. Este año, las políticas de crecimiento constante siguen avanzando constantemente, y creemos que, al igual que en los últimos 12 años, las políticas de crecimiento constante impulsarán gradualmente la estabilización económica.
En cuanto a la forma del mercado de valores, si se ve más extensa, la tendencia del mercado de este año puede ser similar a 12 y 16 años, ambos son mercados de conmoción cerebral, pero si se ve más allá de la forma de la tendencia del índice de todo el año, este año puede ser más como 16 años, a principios de año después de golpear un agujero profundo, llenar un agujero para comenzar gradualmente. Específicamente, a principios de 16 a ños, bajo la perturbación del mecanismo de aumento de las tasas de interés y fusión de la Reserva Federal de los Estados Unidos, el mercado cayó rápidamente, en enero de 16 años, el mayor índice de Shanghai cayó un 25%, Shanghai y Shenzhen 300 para el 24%, GEM para El 30%. A medida que el mecanismo de fusión se detuvo y el proceso de aumento de las tasas de interés de la Reserva Federal se aplazó, el mercado de relleno de pozos comenzó gradualmente. Similar a 16 años, a principios de este año en la Reserva Federal de los Estados Unidos aumentó las tasas de interés, el impacto ruso – ucraniano, el impacto de la perturbación de la epidemia China, el mercado cayó significativamente, a principios de este año hasta la fecha, el mayor índice de Shanghai cayó 17%, Shanghai y Shenzhen 300 21%, GEM 26%. A medida que pasan los tres factores negativos, la política de crecimiento constante superpuesta ha dado sus frutos. Creemos que la forma del mercado de valores de este año es similar a la de 16 años, y el mercado se está llenando gradualmente después de que el pozo se rompa a principios de este año.
3. 23457 \ se calienta
todo \ \ \ \ Para más detalles, véase “qu Zequan, wanze Zhizhi – 2022 China Capital Market Prospects – 202112111”, “Prospect 22: Our three special Judgements – 20211212119”. En el primer trimestre, el mercado se desplomó bruscamente, la confianza de los inversores se desplomó y el sentimiento del mercado se desplomó, lo que fue similar al “invierno frío”. Creemos que la “Primavera” finalmente llegará, este año la baja del mercado ha surgido una gran probabilidad, mirando hacia atrás será el mercado de relleno lento, la fuerza impulsora es la política de crecimiento constante analizada anteriormente. Similar a “Summer” Bull market has not yet been qualified temporarily, Maintaining this year Market shake Pattern Judgement, the first two months and a half Monthly Fast Digging pit, The filling pit market has been slowly launched. En el primer semestre del año, el mercado de relleno de pozos se desplegó alrededor de la línea principal de la política de crecimiento estable, se espera que la política impulse directamente el crecimiento de la inversión en infraestructura nueva y antigua. La línea principal de la segunda mitad seguirá lentamente la lógica de la recuperación económica, ya que la política de crecimiento constante sigue avanzando, el crecimiento económico en la segunda mitad puede estabilizarse y recuperarse, en particular los fundamentos de la industria de consumo se espera que mejoren. El segundo trimestre se centró en dos direcciones relacionadas con la política de crecimiento estable:
Todavía hay espacio para la propiedad financiera. a finales de noviembre del “The High Light Time of Financial Property in History – 2020223” Analysis pointed out that “since 2010 There have six Financial Property sector both absolute returns and Relative Returns Markets, Financial Property several High Light time Background are macro – Policy Loose + Low Valuation, Low Fund Allocation proportion”. En los últimos meses, el sector inmobiliario financiero también ha superado el rendimiento, el índice bancario shenwan desde principios de enero hasta la fecha (hasta 2022 / 4 / 1, el mismo a continuación) en comparación con el rendimiento excesivo de Shanghai y Shenzhen 300 ha sido de 17 puntos porcentuales, el índice inmobiliario shenwan ha superado el Rendimiento del 24%. Mirando hacia atrás 6 veces desde 2010, el mercado inmobiliario financiero ha logrado un rendimiento excesivo, el Banco promedio en comparación con Shanghai y Shenzhen 300 rendimiento excesivo es de 18 puntos porcentuales, el mercado inmobiliario es de 20 puntos porcentuales, por lo que el rendimiento excesivo del mercado inmobiliario bancario ha sido muy obvio. Sin embargo, en la actualidad, la valoración general del sector financiero sigue estando en la parte inferior, en la actualidad el Banco PB (LF) es 0,61 veces (desde principios de 13 años de baja a alta puntuación del 1,2%), los bienes raíces son 1,06 veces (9,8%), los valores son 1,45 veces (12,5%), y en las posiciones de los fondos en relación con el exceso de 300 casos son bajos. La política de crecimiento constante sigue siendo vigorosa, optimista sobre el mercado del segundo trimestre, infravalorada, baja asignación de bancos y bienes raíces todavía se espera que siga aumentando en el futuro, pero en comparación con la historia, el índice de margen de beneficio puede no ser demasiado grande, y el índice de corredores de bolsa tiene un mayor potencial. A partir de 2022 / 4 / 1, un total de 28 empresas de valores revelaron sus resultados en 2021, representando el 81% de todas las empresas de valores cotizadas, con un beneficio neto total de 183400 millones de yuan, un aumento del 30% con respecto a 2020.
Las nuevas infraestructuras son más flexibles, como la economía con bajas emisiones de carbono y la economía digital. La “nueva infraestructura” es el punto de equilibrio entre el crecimiento estable a corto plazo y el ajuste de la estructura económica a mediano y largo plazo, y también es un instrumento importante para que la economía china avance hacia un desarrollo de alta calidad y un desarrollo innovador. En el informe sobre la labor del Gobierno de este a ño se pide que se promueva el pico de carbono, la neutralización del carbono y la promoción del desarrollo de la economía digital como un párrafo separado, lo que refleja la importancia de las políticas recientes en la esfera de la economía digital. En el primer trimestre, en el contexto de la política de crecimiento constante, los bienes financieros y las industrias tradicionales relacionadas con la infraestructura tuvieron un mejor rendimiento, y la política de crecimiento constante siguió avanzando en el segundo trimestre, en la que la tasa de crecimiento y la elasticidad de la nueva infraestructura eran mayores, especialmente en las industrias conexas, la corrección del primer trimestre era más evidente, el potencial del segundo trimestre era mayor, especialmente en la economía con bajas emisiones de carbono, la energía eólica fotovoltaica, la economía digital, el Centro de datos de computación en nube, etc. Según la nueva previsión del Grupo haitong, en 2022 la nueva instalación de energía eólica en China aumentó alrededor del 50% año tras año, y la nueva instalación fotovoltaica aumentó más del 50%. Según el “14º plan quinquenal” de desarrollo de la economía digital, se prevé que el CAGR del valor añadido de las industrias básicas de la economía digital alcance el 14,1% en 20 a 25 años, y que el crecimiento compuesto del mercado de la computación en nube alcance el 36,8% en 22 a 25 años, según el “Libro Blanco sobre computación en nube” del Instituto de investigación de la información y las comunicaciones de China. En el primer trimestre, analizamos la prosperidad de la nueva energía y la Ciencia y la tecnología. Los datos de alta frecuencia de la industria muestran que la nueva capacidad instalada de generación de energía fotovoltaica en China aumentó un 62,3% en enero – febrero, la cantidad de exportación de células fotovoltaicas aumentó un 113,9% y las ventas minoristas acumuladas de nuevos vehículos de energía aumentaron un 153,1%. En el campo de la economía digital, la producción de equipos de estaciones base de comunicaciones móviles aumentó un 53,1% entre enero y febrero, en comparación con el 11,7% del 21q4, y los ingresos de las principales empresas de telecomunicaciones aumentaron un 9,0%, en comparación con el 6,9% del 21q4. En cuanto a los resultados trimestrales, haitong Research Power Group espera que el beneficio neto de la batería de energía 22q1 sea superior al 100% y la energía fotovoltaica entre el 40% y el 50% en comparación con el mismo per íodo del año pasado. El Grupo informático espera que el software industrial y la información de defensa nacional sean alrededor del 30%, el Grupo de comunicaciones espera que el proveedor de equipos de red sea del 20% al 30% y el dispositivo óptico sea del 40%.
El conflicto ruso – ucraniano se ha deteriorado, afectando la economía mundial y la inflación.
