Se espera que los datos económicos disminuyan en marzo. A pesar de caer por debajo de la línea muerta, la forma de evaluar los puntos brillantes de los datos del PMI es de gran importancia para el seguimiento de las tendencias económicas y políticas. En marzo de 2022, el PMI de la industria manufacturera presentó un modelo típico de "choque epidémico". En marzo de 2020, las empresas se enfrentaron a la presión pasiva de acumulación bajo la restricción de la demanda de producción. La presión sobre los costos de las materias primas sigue aumentando debido a las limitaciones de la cadena de suministro y al aumento de los precios de los productos básicos. Además de los costos empresariales, el impacto de la epidemia parece limitado, y creemos que si se eliminan los factores estacionales, la disminución de las PMI manufactureras en marzo podría ser la mayor desde febrero de 2020.
Los datos de PMI de marzo de 2022 también mostraron algunos puntos brillantes. Por ejemplo, la industria de la construcción sigue expandiéndose en contra de la tendencia, las pequeñas empresas PMI no han seguido disminuyendo. ¿Cómo eliminar los brotes epidémicos y el ruido estacional para ver las señales detrás de los datos de PMI?
El impacto en la industria manufacturera en marzo de 2022 puede ser mayor de lo que sugieren los datos. Utilizamos el índice de retardo de congestión de 100 ciudades como medida del impacto epidémico. En términos generales, cuanto más grave es el impacto epidémico, menor es la lectura del índice de congestión. Encontramos que hay una correlación negativa obvia entre el cambio mensual de PMI y el índice de retardo de congestión. La disminución de la PMI en marzo de 2022 no fue notable, y el impacto de la epidemia parecía manejable.
La disminución de las PMI manufactureras en marzo de 2022 podría ser la mayor desde febrero de 2020, excluyendo los factores estacionales. La variación de la relación de la PMI tiene algunas características estacionales, especialmente en marzo. Con la disminución gradual de los factores del Festival de primavera, el PMI de marzo en comparación con febrero en general tendrá un cierto aumento. Al eliminar esta característica, es probable que el impacto de la epidemia en la industria manufacturera alcance su nivel más alto desde principios de 2020.
El impacto de la epidemia en el sector de los servicios también es enorme, pero el impacto en el sector de la construcción no parece obvio. De la misma manera que tratamos con las PMI de los servicios y la construcción, encontramos que el impacto en las PMI de los servicios en marzo fue igualmente pronunciado. Si se tienen en cuenta los factores estacionales (cuanto antes sea el Festival de primavera en general, más probable es que las PMI de marzo aumenten mes tras mes), el impacto de la epidemia podría ser mayor. Cabe señalar que la disminución de la industria de servicios en agosto de 2021, además de los factores epidémicos, está relacionada con el fortalecimiento de la supervisión nacional de la educación y la industria de Internet. Además, la correlación entre el cambio de PMI y el impacto de la epidemia en la industria de la construcción no es obvia, lo que puede estar relacionado con las características de la industria y las políticas nacionales.
La continua expansión de la industria de la construcción está relacionada con las características de la actual ronda de brotes epidémicos y la capacidad de construcción de capital. El brote de esta ronda se concentra principalmente en las zonas costeras orientales, como un gran número de proyectos de infraestructura de transporte, conservación del agua y otros proyectos de infraestructura en las regiones central y occidental, la propagación de la epidemia es relativamente controlable, las regiones pertinentes siguen promoviendo la inversión en infraestructura con una fuerza de avance moderada, lo que podemos confirmar de la reciente tendencia de diferenciación de la relación entre la capacidad de almacenamiento de cemento en el este y el noroeste de China.
El hecho de que las PMI de las pequeñas empresas no sigan disminuyendo es un poco inesperado. El impacto de la epidemia general en las pequeñas y medianas empresas es aún mayor, aunque no se observa en los datos de marzo de 2022. En cambio, las grandes empresas manufactureras se ven más afectadas. La razón detrás de esto, por un lado, puede ser que el brote de esta ronda se concentra principalmente en las grandes ciudades, el impacto en la mayoría de las pequeñas industrias manufactureras en las ciudades pequeñas y medianas es menor, pero la transferencia de la demanda de las grandes ciudades traerá consigo la mejora de los pedidos de las empresas; Por otra parte, puede haber lo que se conoce como "sesgo de supervivencia", en el que se eligen muestras de pequeñas empresas fallidas. Esto debe combinarse con los datos publicados sobre el empleo y el consumo de electricidad para un análisis más a fondo.
Sobre la base del análisis anterior, creemos que el impacto de la epidemia de marzo en las industrias manufactureras y de servicios puede ser más grave de lo que sugieren los datos. La sostenibilidad de la situación de las pequeñas empresas sigue siendo dudosa, pero la situación actual, que sigue estando por debajo de la línea de crédito, retrasará aún más la transmisión del crédito y la optimización de la estructura del crédito. En el futuro, la reunión ordinaria del Estado seguirá haciendo hincapié en el fortalecimiento de la inversión efectiva, la reunión trimestral del Banco Central expresa "un apoyo más firme a la economía real", la infraestructura sigue siendo el centro del crecimiento constante en el primer trimestre de 2022, y la política monetaria ampliará el apoyo a las pequeñas y medianas empresas mediante instrumentos de política estructural como el redescuento de préstamos y se centrará en mejorar la estructura del crédito.
Los riesgos sugieren que la propagación de la epidemia supera las expectativas y que el efecto de la política de cobertura de la recesión económica no es tan bueno como se esperaba.
