El folleto es el documento más directo para que los inversores conozcan a una empresa que va a cotizar en bolsa y a su industria. Al mismo tiempo, también es un importante portador para que los bancos de inversión de las empresas de valores desempeñen el papel de guardianes del mercado de capitales.
Pero ahora, cuanto más largo es el folleto, más grande es el tamaño de cientos de páginas. Para los inversores, algunos son difíciles de leer, otros no carecen de contenido repetido; En cuanto a los bancos de inversión, la elaboración de un largo folleto a gran escala, que puede modificarse constantemente, también aumenta la carga de trabajo invisible.
El 28 de enero de 2022, la Comisión Reguladora de valores de China publicó la “orientación sobre la mejora de la calidad de la divulgación de información del folleto en el marco del sistema de registro”. En particular, se mencionó la mejora de la calidad de la divulgación de información del folleto, de modo que el folleto se convirtiera en un documento de divulgación de información que los inversores ordinarios estuvieran dispuestos a leer y a comprender, al tiempo que se ayudaba a los intermediarios a reducir la duplicación de esfuerzos, la rendición de cuentas.
¿Por lo tanto, en opinión de los bancos de inversión de valores, en la práctica, cuál es el actual sistema de folleto para mejorar? ¿Qué esperan los inversores? The Daily Economic News reporter investigated this.
Cuanto más largo es el folleto, más largo es leer el folleto que leer una novel a.
Desde el punto de vista de los requisitos reglamentarios actuales, el folleto suele incluir 13 aspectos: 1, declaraciones y compromisos; 2. Panorama general de la distribución; 3. Sugerencias sobre cuestiones importantes; 4. Explicación; 5. Factores de riesgo; 6. Información básica del emisor; 7. Operaciones y tecnología; 8. Competencia entre pares y transacciones conexas; 9. Dirección, supervisión y gobernanza empresarial; 10. Información financiera y análisis de la gestión; 11. Utilización de los fondos recaudados; 12. Otras cuestiones importantes; 13, documentos de referencia, etc.
Por lo tanto, el folleto se conoce como el “estudio más detallado”. No sólo requiere profundidad, sino también amplitud, no sólo la introducción de las condiciones de funcionamiento, los datos financieros y la evolución histórica del propio emisor, sino también la introducción de los emisores y los bancos de inversión a las barreras industriales, las perspectivas de la industria, etc., que son los materiales de referencia más importantes para La adopción de decisiones de compra de nuevas acciones de las instituciones a los inversores individuales.
En el pasado, el mito invicto de las nuevas acciones, los inversores comunes se basan en la compra de nuevas acciones es la mano, leer el folleto no parece tan importante. Sin embargo, en los últimos años, con la profundización de la reforma del sistema de registro, la cotización de nuevas acciones ya no tiene 23 veces la relación precio – beneficio para proteger la “línea roja”, y también ha habido muchos ejemplos de nuevas acciones que se rompen.
El sistema de registro completo está a la vuelta de la esquina, su esencia es “tomar la divulgación de información como el núcleo”. Algunas empresas que todavía están perdiendo dinero, pero que pueden tener grandes perspectivas de crecimiento, probablemente entrarán en el mercado de acciones a en el futuro. Leer el folleto es una tarea importante que los inversores racionales deben hacer antes de invertir. Para los bancos de inversión de valores, es su deber preparar un folleto y revelar plenamente las perspectivas y los riesgos de una empresa que se propone cotizar en bolsa.
Sin embargo, es precisamente porque se requiere una divulgación completa de información que el folleto se hace más largo.
Tomemos como ejemplo la oferta de acciones de hemai el 1 de diciembre del año pasado. Se convirtió en la primera oferta pública de acciones de alto precio el año pasado por 557,8 yuan por acción, con un total de 434 páginas de folletos, tanto de patrocinadores como de aseguradores principales.
Sin embargo, es un folleto de pocas páginas, y los chips azules y los Big Mac tienden a ser más largos. Por ejemplo, el número total de páginas de un folleto de acciones es de 1305.
¿Cuál es el concepto de 1305 páginas? El reportero de “Daily Economic News” tiene una edición de 1979 de la editorial de literatura popular “romance de los tres reinos” en el volumen superior e inferior, un total de 1.039 páginas.
Un folleto está escrito más que los tres países, no es fácil de escribir, debe ser difícil de leer. Por lo tanto, muchas empresas que cotizan en bolsa también han elaborado un resumen del folleto, pero para cumplir los requisitos de la Carta, el espacio no está destinado a ser demasiado corto. Por ejemplo, el resumen del folleto de China Telecom Corporation Limited(601728)
Esto también se aplica independientemente de la situación en que los bancos de inversión tengan que responder a la retroalimentación de los reguladores.
Tomemos como ejemplo los valores iniciales que han presentado una solicitud de OPI. El 14 de enero de este a ño, la Comisión Reguladora de valores de China dio retroalimentación a los valores iniciales y planteó un total de 40 preguntas, el número de palabras en cuestión es más de 10.000. Guosen Securities Co.Ltd(002736) \
Investment
No cabe duda de que el folleto de gran formato ha sido el primero en hacer que los banqueros de inversión trabajen muy duro.
Sinolink Securities Co.Ltd(600109) \ \ \ \ \ \ \ El Departamento de gestión de riesgos, el Departamento de cumplimiento y otros departamentos pertinentes llevarán a cabo la auditoría, y el Director del Departamento de banca de inversión, el Director General y el Presidente del Consejo de Administración y otros dirigentes principales aprobarán la presentación a las autoridades reguladoras pertinentes.
Señaló que, dado que las diferentes empresas se encontraban en una situación diferente de la industria, su propia situación, el enfoque de la divulgación de información, los diferentes patrocinadores, los diferentes equipos de proyectos, el ritmo de ejecución de los proyectos, etc. eran diferentes y parte del contenido citado en el folleto también dependía de la labor conexa de otros intermediarios, por lo que no había una norma uniforme en la industria para el momento de la finalización del primer proyecto de folleto. “Sobre la base de mi experiencia personal en proyectos anteriores, normalmente pasamos de 3 a 4 meses en el período de presentación de informes escribiendo el folleto y modificando constantemente.
¿Qué es lo que los banqueros de inversión gastan más?
Un banquero de inversiones de China Oriental dijo a los periodistas que debido a que cada empresa se encuentra en una industria y su propia situación son diferentes, por lo que en el proceso de ejecución de diferentes proyectos, la necesidad de un gasto especial de energía, pulido repetido también hay diferentes lugares, no hay un estándar unificado. “En términos generales, toda la información divulgada en el folleto, en el proceso de aplicación, se llevará a cabo una verificación cuidadosa y repetida. En particular, el negocio principal de la empresa, la competitividad básica de la escritura, refleja la verdadera rentabilidad de la empresa, la capacidad de funcionamiento sostenible, en las condiciones de emisión orientadas al mercado, parece particularmente importante, por lo que se dedicará especial energía a pulir repetidamente.”
has
Sin embargo, el folleto de cientos de páginas también plantea grandes exigencias a los grupos de redacción de bancos de inversión.
Por ejemplo, antes de la promulgación de la nueva Ley de valores de 2020, el folleto de las empresas que cotizan en bolsa había sido criticado por la Comisión Reguladora de valores de China por varios defectos menores.
En 2019, el Shanghai Securities Journal escribió “El folleto fue aprobado debido a errores de bajo nivel para mejorar la actitud de los patrocinadores”, mencionando tres ejemplos típicos. Uno de ellos es que un folleto ha sido criticado públicamente por la Comisión Reguladora de valores de China, en la Carta de retroalimentación de la OPI, la Comisión Reguladora de valores de China señaló que “El folleto contiene muchos errores de texto”, y pidió “el emisor y la Agencia patrocinadora comprueban cuidadosamente para mejorar la calidad de Los documentos de declaración”. Dos de ellos están en el sitio web oficial de la bolsa de valores de Shanghai para revelar la cantidad de financiación propuesta de la columna que dice “70.000 millones de yuan”; En el folleto, la recaudación de fondos se muestra en 70.000 Yuan, mientras que en realidad es de 700 millones de yuan.
En tercer lugar, la institución patrocinadora en la divulgación de los principales clientes del emisor en el formulario de compra de errores tipográficos, la solicitud final de OPI del emisor no.
Los banqueros de inversión de las empresas de valores de China Oriental dijeron que el folleto era largo y costaba mucho tiempo; Por lo tanto, su Departamento de banca de inversión también solicitó la compra de software Black Horse, que solía ser utilizado en la corrección de pruebas de la prensa. Sin embargo, a pesar de la ayuda del software y de las lecciones aprendidas por sus pares en el pasado, cada vez que el folleto se envía antes de que los detalles se controlen cuidadosamente.
los banqueros de inversión apoyan la divulgación detallada, pero sugieren que hay mucho espacio para la optimización en términos de legibilidad, etc.
Vale la pena mencionar que, aunque es difícil de escribir, los banqueros de inversión apoyan los requisitos detallados de divulgación del folleto.
La persona a cargo del Banco de inversiones señaló que las normas actuales sobre el formato del folleto se habían elaborado sobre la base de la experiencia de la Comisión Reguladora de valores de China en el mercado de capitales extranjero y la práctica de supervisión del mercado de capitales de China, y se estaban revisando y perfeccionando continuamente con el desarrollo ulterior del mercado de capitales de China. “El folleto es un puente importante entre los inversores y las empresas que cotizan en bolsa, junto con la aplicación del sistema de registro de la Junta de creación de empresas de Ciencia y tecnología y la Junta de crecimiento, la idea de reforzar la supervisión de la divulgación de información se ha vuelto más popular, y toda la información importante sobre el juicio de los inversores sobre las inversiones debe divulgarse plenamente en el folleto para proteger los intereses de los inversores en general. Hacer un buen trabajo en la divulgación de información, para que los inversores puedan dominar más información, una mejor toma de decisiones de inversión.
Sin embargo, al mismo tiempo, el folleto es demasiado largo, por una parte, aumenta la carga de trabajo de los bancos de inversión, aumenta la posibilidad de errores, por otra, también aumenta el costo del tiempo y la energía que los inversores gastan en la toma de decisiones. ¿Entonces, hay espacio para la optimización de los requisitos actuales de divulgación del folleto?
Como la Comisión Reguladora de valores de China emitió el 28 de enero de este a ño “sobre el sistema de registro para mejorar la calidad de la divulgación de información del folleto” en las directrices mencionadas específicamente, para mejorar la calidad de la divulgación de información del folleto, “hacer que el folleto sea un documento de divulgación de Información que los inversores ordinarios estén dispuestos a leer y entender, y ayudar a los intermediarios a reducir la duplicación del trabajo, la rendición de cuentas”.
Sinolink Securities Co.Ltd(600109) \ \ 35
Además, en su opinión, en la práctica se podrían hacer dos mejoras importantes para mejorar la legibilidad y simplificar la presentación del folleto.
En primer lugar, hay margen para seguir optimizando la divulgación de información financiera. Las normas vigentes exigen que se revelen las principales políticas contables aplicadas por las empresas que cotizan en bolsa durante el período de presentación de informes, mientras que en la práctica la práctica principal es que las normas contables para las empresas de las materias pertinentes se enumeran en las principales disposiciones de esta parte, que ocupará docenas de páginas, “Las personas creen que esta parte puede ser más específica para simplificar la divulgación de información”.
En otro lugar, sugiere que no sea necesario volver a escribir el folleto después de responder a las observaciones de los reguladores. “Además de la divulgación adecuada de información, una de las principales razones de la longitud excesiva del folleto es el aumento adicional de la longitud debido a la retroalimentación pertinente en el proceso de auditoría, que requiere información adicional sobre cuestiones conexas en el folleto.” El contenido de la divulgación complementaria tiene su propia estructura lógica y su contenido se inserta en el folleto, lo que hace que el folleto divulgado por primera vez y el contenido de la divulgación complementaria sean incoherentes en la cohesión y la estructura general, lo que da lugar a una baja legibilidad. Con la aplicación del sistema de registro, las respuestas de retroalimentación pertinentes también se publicarán en el sitio web de la bolsa, por lo que la divulgación adicional en el folleto no es necesaria, lo que dará lugar a una doble divulgación y a una longitud excesiva.
Recomendaciones para reducir la duplicación de esfuerzos de los intermediarios y mejorar la eficiencia y la calidad de la coordinación
Además, además de la carta del folleto, el Jefe del Banco de inversiones también presentó sus propias opiniones sobre cómo mejorar la eficiencia de los intermediarios bajo la premisa de una estricta supervisión de la calidad.
Señaló que, para compactar las responsabilidades de los intermediarios, los reguladores exigían que los patrocinadores, contables y abogados llevaran a cabo una diligencia debida independiente con respecto a los emisores. Sin embargo, en la práctica, debido a la falta de claridad de los límites de la verificación independiente y la verificación cooperativa, algunos intermediarios han hecho más trabajo repetido, lo que ha aumentado la carga del emisor y ha reducido la eficiencia de los intermediarios. La presentación concreta y las propuestas de simplificación son las siguientes:
Las cartas de los bancos, los clientes y los proveedores se basaban originalmente en contadores, y las empresas de valores y los abogados las revisaban, pero para llevar a cabo el espíritu de verificación independiente, los patrocinadores y los abogados tenían que enviar cartas por separado y pedir a los encuestados que respondieran a las direcciones proporcionadas por los intermediarios, lo que no sólo daba lugar a un aumento sustancial del costo de las cartas y respuestas de los emisores, los clientes y los proveedores. También ha dado lugar a que los patrocinadores y abogados se centren demasiado en la recepción y recepción de cartas y otros procedimientos, lo que ha reducido el riesgo real de tiempo. Se sugiere que el patrocinador revise el contenido de la Carta, la dirección de la Carta y el procedimiento de control de la Carta de respuesta y forme un documento de revisión, y que se centre principalmente en la identificación de la falta de procedimientos de la Carta de respuesta y las razones de la falta de conformidad de la Carta de Respuesta.
Las visitas de clientes y proveedores también se enfrentan al problema de la duplicación del trabajo, si el número de clientes y proveedores del emisor es demasiado grande, la demanda de visitas simultáneas de los intermediarios tripartitos aumentará en gran medida la carga del emisor, los intermediarios también se verán afectados por visitas demasiado intensivas al desarrollo de otros esfuerzos, En los últimos años, la forma de prevención y control de epidemias en la grave situación aumentará más incertidumbre. Se sugiere que se permita a los intermediarios dividir a los clientes y proveedores visitados, que se organicen entrevistas con los intermediarios tripartitos para los clientes y proveedores que tengan un impacto significativo en el rendimiento operativo del emisor o que tengan transacciones inusuales, y que se libere adecuadamente la proporción de entrevistas de vídeo para otros clientes y proveedores, y que las empresas de valores, los contables y los abogados también puedan realizar visitas cooperativas sobre el terreno, es decir, de una parte a las entrevistas sobre el terreno. Las otras dos partes entrevistaron a través del acceso a vídeo.
Las tres partes principales del vasto folleto merecen ser leídas por los inversores.
¿Entonces, para el inversor medio, cómo obtener rápidamente información útil en el vasto folleto? El reportero del Daily Economic News también se enteró.
Los bancos de inversión de las empresas de valores del este de China dijeron que los diferentes sectores del folleto de las empresas que cotizan en bolsa, el enfoque de lectura puede ser diferente, pero los factores de riesgo, el negocio y la tecnología, el análisis de la gestión, etc. deben prestar gran atención.
Tomó la nueva energía como ejemplo para señalar que en los últimos a ños, la nueva cadena de la industria de la energía se ha convertido en una industria caliente, la industria tiene muchas empresas IPO. Para las empresas que cotizan en bolsa en la cadena industrial, se sugiere que los inversores se centren en las tres partes siguientes:
Factores de riesgo
La nueva industria energética pertenece a la nueva industria, la iteración de la tecnología es rápida, la situación del mercado, el modo de funcionamiento y el cambio de la estructura de la competencia también son más rápidos que la industria tradicional, y algunas nuevas industrias energéticas no han formado un modelo de beneficio fijo, la incertidumbre de la capacidad de gestión sostenible es mayor, por lo que es necesario prestar atención a los factores de riesgo del folleto, comprender los riesgos operativos y financieros a los que se enfrentan los emisores.
Capítulo sobre el negocio y la tecnología futuros, la industria del emisor y la competencia del mercado, etc.
En el proceso de lectura, debemos centrarnos en el negocio futuro y la tecnología, as í como en la industria del emisor y la competencia del mercado. Dado que, en comparación con las empresas tradicionales, no se ha formado el patrón competitivo de algunas nuevas vías energéticas, por lo que es necesario comprender a fondo los principales productos del emisor, el modo de funcionamiento, la capacidad de producción efectiva, la producción y el volumen de ventas reales, la ruta tecnológica y la naturaleza avanzada, la comparación con las ventajas y desventajas de la energía tradicional, el grado de calidad de los clientes y otra información, y en comparación con las empresas comparables de la misma industria para determinar aproximadamente la posición del emisor en la competencia industrial y la dirección de los cambios futuros. Para tomar decisiones de inversión.
Información Financiera y contable y análisis de la gestión
A través de este capítulo, los inversores pueden tener una comprensión más profunda de la situación financiera, la rentabilidad y el flujo de caja del emisor, combinando los capítulos de Negocios y tecnología, los inversores pueden tener una comprensión más profunda de los ingresos de explotación del emisor y los cambios en el margen bruto, la solvencia y el volumen de Negocios de los activos, en comparación con las empresas comparables de la misma industria, Puede confirmar además la posición del emisor en el mercado revelada en las secciones de Negocios y tecnología.
Shenzhen Stock Exchange: Small and medium Investors have Lower proportion of Reading Prospects
Además, la regulación ha hecho algunos deberes para ayudar a los inversores a entender mejor el folleto.
El 2 de marzo, el sitio web de la escuela de valores de la bolsa de Shenzhen puso en línea el “Manual de entrada de inversores (folleto)”.
El manual está dirigido por la Oficina de protección de inversores de la Comisión Reguladora de valores de China (c
El manual se divide en siete capítulos: conocimientos básicos, quién es el emisor, competencia básica, análisis financiero, estrategia de desarrollo y utilización de los fondos recaudados, gobernanza normalizada, otras cuestiones que requieren atención, etc. en el presente documento se detallan los principales puntos de atención de los inversores en el folleto, se ayudan a los inversores a dominar las habilidades de lectura del folleto y se promueve el hábito de los inversores de leer el folleto.
“Daily Economic News” Reporter noted that in the final of the Handbook, “thanks” column, An Securities, Yangtze River sponsors, Guosen Securities Co.Ltd(002736) , Haitong Securities Company Limited(600837) , China Securities Co.Ltd(601066) , China Merchants Securities Co.Ltd(600999) \ , a total of 19 Investment Banks or Quality Control Staff listed among them; Los bancos de inversión de las empresas de valores están muy ocupados, ayudando a supervisar el desempeño de la responsabilidad de los servicios de educación de los inversores, con una actitud muy positiva.
Pero como dice el prefacio del manual, la lectura del folleto “requiere cierto tiempo y energía, pero es esencial para la práctica de la idea de inversión racional”. Por una parte, la supervisión y la mejora de la legibilidad del folleto por parte de los bancos de inversión facilitan la adopción de decisiones de inversión por los inversores; Por otra parte, los propios inversores también tienen que hacer su propia tarea para cada decisión de inversión responsable.
