Punto de vista básico
El 21 de marzo, el Centro Interbancario de préstamos anunció la última tasa de cotización de LPR. El tipo de interés a un año fue del 3,70% para el LPR y del 4,60% para el LPR a cinco años, que no se ajustó al nivel del mes pasado. Creemos que la cotización de LPR a corto y largo plazo es el resultado de la interacción entre el mercado monetario y los fundamentos económicos, que se ajusta a las expectativas en su conjunto. Por un lado, el LPR está formado por el tipo de interés del MLF y el costo de la deuda bancaria, y el 15 de marzo el Banco Central llevó a cabo 200000 millones de operaciones del MLF, el tipo de interés de la oferta ganadora y el mes pasado es el mismo, desde la reforma del mecanismo de cotización del LPR, no ha habido ningún precedente de reducción independiente del LPR sin reducir el tipo de interés. Por otra parte, desde principios de a ño, los tipos de interés de mercado, como dr007, R007, etc., y los tipos de interés de los certificados de depósito interbancarios han aumentado ligeramente, y el margen de presión del coste global de la deuda bancaria ha aumentado. Teniendo en cuenta que el margen de interés neto de toda la industria sigue siendo históricamente bajo (2,08%, 2021q4), los bancos carecen de incentivos para reducir la oferta de LPR. Además, en cuanto a los fundamentos económicos, los datos económicos de enero a febrero superaron las expectativas de mejora, el valor añadido industrial, la inversión en activos fijos y otros indicadores se recuperaron, incluso si se eliminaba la perturbación del efecto cardinal, el efecto del crecimiento estable era obviamente mejor que las expectativas del mercado, por lo que el margen de necesidad de la política de reducción de la LPR se redujo.
El tono de la flexibilización de la política monetaria no ha cambiado y los tipos de interés reales de los fondos tienden a disminuir. Creemos que el hecho de que la oferta de LPR se mantenga estable es más una consideración orientada al mercado basada en el riesgo – beneficio, el costo del capital y la demanda de crédito, lo que no significa que la orientación de la política monetaria cambie. En la reunión especial del Comité de Finanzas celebrada el 15 de marzo se propuso claramente que “la política monetaria debe responder activamente” y “el nuevo crédito debe mantener un crecimiento moderado”. Teniendo en cuenta que la economía sigue estando sometida a presiones a la baja debido a factores como los bienes raíces y las epidemias, se prevé que los bancos centrales de seguimiento puedan reducir los tipos de interés reales de los préstamos y estimular la recuperación de la demanda de crédito mediante la reducción de las políticas monetarias, como el MLF y el LPR. El ritmo y la amplitud requieren atención para la recuperación macroeconómica posterior.
Los tipos de interés de los préstamos siguen estando sujetos a presiones a la baja, pero creemos que la mejora de la estructura de capital negativo apoyará la resiliencia de los diferenciales netos de los bancos.
Aunque la cotización de LPR se ha estabilizado durante dos meses consecutivos, el tipo de interés real de los préstamos concedidos por los bancos sigue disminuyendo bajo la presión económica, el entorno económico débil de la demanda de financiación y los requisitos de política de “hacer beneficios a la economía real y reducir el costo de la financiación de las empresas reales”. Según las estadísticas de la Comisión Reguladora Bancaria y de seguros, el tipo de interés de los préstamos concedidos por los bancos a las pequeñas y medianas empresas de todo el país de enero a febrero es del 5,57%, lo que representa una disminución del 0,12% con respecto a 2021. De cara al seguimiento, la presión a la baja de la economía sigue aumentando y los requisitos políticos para reducir los costos de financiación de las entidades siguen existiendo, esperamos que los precios de los préstamos bancarios al final del activo sigan siendo una cierta presión a la baja, pero teniendo en cuenta que la regulación de los préstamos bancarios al final del activo sigue siendo la norma para el comportamiento de los bancos que solicitan depósitos con altas tasas de interés, la fluctuación del mercado de capitales a principios de a ño hace que la situación de la cantidad y el precio de los depósitos bancarios mejore, esperamos que todavía haya margen para una mayor optimización de los costos bancarios al final del pasivo. Por lo tanto, el rendimiento de los diferenciales netos de interés del Banco durante todo el año se mantiene en cierta resistencia.
Propuestas de inversión y objetivos de inversión
En la actualidad, el nivel de valoración estática de Pb de la placa es sólo de 0,59 X, que sigue siendo bajo en la historia, lo que refleja plenamente las preocupaciones del mercado por el crecimiento económico y la calidad de los activos bancarios. En combinación con las declaraciones positivas de la semana pasada de la Comisión de Finanzas y el Banco Central, la Comisión Reguladora Bancaria y de seguros y otros departamentos pertinentes, se prevé que, frente a la presión económica y el objetivo de un crecimiento estable, se mejorarán aún más las políticas de seguimiento y se ampliará la economía de apoyo, lo que ayudará a reparar las expectativas extremadamente pesimistas del mercado. En el contexto de la política de crecimiento constante, los fundamentos de los bancos siguen siendo sólidos, valoramos positivamente las oportunidades de reparación de la valoración de las placas tectónicas y mantenemos una calificación “optimista” de la industria.
En cuanto a las acciones individuales, se sugiere que se preste atención a: 1) el objeto de valor representado por China Merchants Bank Co.Ltd(600036) ( China Merchants Bank Co.Ltd(600036) , sin calificación), Bank Of Ningbo Co.Ltd(002142) ( Bank Of Ningbo Co.Ltd(002142) , sin calificación) tiene una excelente rentabilidad histórica y una calidad de activos líder; El objeto infravalorado representado por Industrial Bank Co.Ltd(601166) ( Industrial Bank Co.Ltd(601166) , sin calificación), Postal Savings Bank Of China Co.Ltd(601658) ( Postal Savings Bank Of China Co.Ltd(601658) , sin calificación); Empresas agrícolas urbanas con fuertes ventajas económicas regionales representadas por Shanghai Rural Commercial Bank Co.Ltd(601825) ( Shanghai Rural Commercial Bank Co.Ltd(601825) , sin calificación), Bank Of Chengdu Co.Ltd(601838) ( Bank Of Chengdu Co.Ltd(601838) , sin calificación), Bank Of Nanjing Co.Ltd(601009) ( Bank Of Nanjing Co.Ltd(601009) , sin calificación).
Indicación del riesgo
La recesión económica superó las expectativas, lo que dio lugar a una mayor presión sobre la calidad de los activos de la industria.
El riesgo de liquidez de las empresas inmobiliarias sigue propagándose y perturba la calidad de los activos de los bancos.
La supervisión financiera aumentó más de lo esperado.
