La Reserva Federal aumentó las tasas de interés en 25 BP este mes y espera un aumento continuo de las tasas de interés en el futuro, dando una vaga expectativa de que se inicie la contracción en mayo
En cuanto a la gama de tipos de interés, la Reserva Federal aumentó la gama de tipos de interés de referencia al 0,25% - 0,5% y aumentó los tipos de interés en 25 BP. La tasa de recompra inversa y la tasa de exceso de reservas (ioer), como corredor de tipos de interés, también aumentaron 25 BP en su conjunto, de acuerdo con las expectativas. Al mismo tiempo, la Conferencia señaló que "el aumento continuo de los tipos de interés en el futuro será una operación apropiada", correspondiente al gráfico de matriz de puntos a finales de 2022, la mediana de las previsiones de tipos de interés en el intervalo del 1,75% al 2,0%, lo que implica que cada Conferencia de Tipos de interés durante el a ño aumentó los tipos de interés en 25 BP. En una declaración posterior a la reunión, Powell añadió que la Reserva Federal también podría aumentar las tasas de interés más rápidamente si la inflación se deteriorara aún más, lo que significa que la ventana de 50 BP para una sola reunión no estaba completamente cerrada. En cuanto a la reducción de la escala, la Reserva Federal completó oficialmente el taper este mes y dejó de comprar bonos en abril, y el entorno de liquidez de los Estados Unidos pasó de un punto de inflexión de segundo orden a un punto de inflexión de primer orden. Al mismo tiempo, en la Declaración se señala que "se prevé que la reducción se inicie en la próxima reunión de información", que proporciona una orientación vaga para iniciar la reducción en mayo. La Declaración de Powell después de la reunión también fue "la más rápida" en mayo para anunciar el inicio de la contracción. Además, en una declaración posterior a la reunión Powell se señaló que la actual ronda de reducción sería más rápida que la anterior (la anterior ronda de reducción comenzó a un ritmo inicial de 10.000 millones de dólares al mes y se elevó a un máximo de 50.000 millones de dólares al mes durante un a ño).
La Dirección de ajuste de las previsiones económicas implica expectativas de estanflación, y el gráfico de matriz de puntos implica que las expectativas de aumento de los tipos de interés en el año 7 25 se ajustan a los precios de mercado.
Las previsiones de los datos económicos de este trimestre reflejan las expectativas de estanflación, las expectativas de crecimiento económico para 2022 se redujeron considerablemente y las expectativas de inflación aumentaron considerablemente. En cuanto a las previsiones de crecimiento, las previsiones de crecimiento del PIB para 2022 se redujeron considerablemente del 4,0% previsto anteriormente al 2,8%, lo que refleja principalmente el agotamiento de la energía cinética económica al final del período de reposición y la reducción de la demanda tras el aumento de los precios de los cereales y el petróleo en La crisis de Ucrania. En cuanto a las previsiones de inflación, las previsiones del PCE para 2022 aumentaron considerablemente del 2,6% previsto anteriormente al 4,3%, lo que, en nuestra opinión, refleja principalmente el aumento de las presiones inflacionarias a corto plazo debido a la crisis en Ucrania. El gráfico de matriz de puntos de este mes muestra 7 aumentos de las tasas de interés en 2022, cada uno de los cuales es de aproximadamente 25 BP, en comparación con el aumento previsto de las tasas de interés en la Conferencia de diciembre de 2021 (el gráfico de matriz de puntos anterior muestra tres aumentos de las tasas de interés en 2022). Hasta ahora, el gráfico de matriz de puntos se ha ajustado plenamente a las expectativas actuales de precios del mercado, hasta el momento del informe, los futuros de tipos de interés de los fondos federales de CME para 2022 aumentaron los precios anuales de los tipos de interés hasta siete veces.
La Reserva Federal considera que las presiones inflacionarias se han extendido, pero sigue creyendo que la inflación ha disminuido durante el año, y espera que la inflación al final del año sea inferior a la del año pasado.
La descripción de las fuentes de presión inflacionaria en la Declaración de la reunión de este mes ha cambiado en comparación con el mes pasado. En enero, la brecha entre la oferta y la demanda y la reanudación de la economía provocaron un aumento de la inflación. Este mes se cree que la brecha entre la oferta y la demanda, los precios de la energía y una amplia gama de presiones de precios provocaron un aumento de la inflación. En otras palabras, en comparación con enero, la Reserva Federal consideró que la inflación actual, además de las presiones sobre los precios de la energía causadas por la crisis ucraniana, era una presión de difusión más amplia, que creemos que se debía principalmente a la continua expansión de los salarios, que había dado lugar a la propagación de Las presiones inflacionarias. Además, Powell también dijo en una declaración posterior a la reunión que se esperaba que la inflación bajara gradualmente, la inflación de fin de a ño será inferior a los niveles del año pasado.
En cuanto a la crisis ucraniana, la Reserva Federal considera que el impacto del incidente en la economía estadounidense es altamente incierto, pero el impacto más urgente a corto plazo sigue siendo una mayor presión al alza sobre la inflación, en consonancia con nuestras expectativas anteriores. En general, la actitud de la Reserva Federal en esta reunión se ajusta en gran medida a las expectativas del mercado, y no ha habido declaraciones más halcones. El dólar de los Estados Unidos disminuyó de más de 99 a menos de 98,5 dólares durante el período de sesiones; El Dow y el NASDAQ aumentaron continuamente durante la reunión; El rendimiento de la deuda estadounidense a 10 años disminuyó ligeramente después de un ligero aumento al 2,25%.
En cuanto a la reducción de la lista, seguimos insistiendo en el punto de vista anterior, creemos que la Reserva Federal en esta ronda de normalización de la política monetaria en el proceso de referencia más apresurada a la reducción de la lista se debe principalmente a la consideración del espacio de políticas, el espacio de políticas es decir, el margen de vencimiento de los bonos del Tesoro a 10 a ños - 2 años. El período normal de aumento de los tipos de interés va acompañado de una reducción de los diferenciales a plazo, lo que significa que el espacio de aumento de los tipos de interés se agota, la tendencia fundamental y el mercado de valores se verán claramente afectados. En la actualidad, el margen de interés a 10 años y 2 años es inferior a 30 BP, en comparación con la reunión anterior de la Conferencia de la Conferencia de la Conferencia de la Conferencia de la Conferencia de la Conferencia de la Conferencia de la Conferencia de la Conferencia de la Conferencia de la Conferencia de la Conferencia de la Conferencia de la Conferencia de la Conferencia de la Conferencia de la Conferencia de la Conferencia de la Conferencia de la Conferencia de la Conferencia de la Conferencia de la Dado que las tablas pueden aumentar más los tipos de interés a largo plazo (la duración media ponderada de las tenencias de bonos del Tesoro de la Reserva Federal es de 7,6 años y la reducción de las tenencias de bonos se centra principalmente en los tipos de interés a largo plazo), la tasa de reducción de los diferenciales a largo plazo puede retrasarse adecuadamente para proporcionar a la Reserva Federal un margen normativo para aumentar los tipos de interés. Por lo tanto, la tabla de reducción se puede considerar como una combinación con el aumento de las tasas de interés, una vez que el aumento de las tasas de interés en el futuro no es esperado, la necesidad de una tabla de reducción continua también se reducirá significativamente.
La reposición está llegando a su fin, la energía cinética básica de la economía se está agotando, el relevo del consumo es difícil de predecir que la economía de los Estados Unidos disminuirá trimestralmente a lo largo del año
En cuanto al crecimiento económico, la energía cinética básica de la economía estadounidense ha venido de la reposición de la reserva desde la disminución de las subvenciones fiscales del tercer trimestre en 2021. En 2021, la tasa de contribución del repositorio Q3 al crecimiento del PIB alcanzó el 96%, mientras que la tasa de contribución del repositorio q4 al crecimiento del PIB disminuyó ligeramente, pero todavía alcanzó el 70%. A partir de nuestra estimación de la tendencia de crecimiento real del inventario, la tasa de reposición de la actual ronda probablemente terminará en q1, después de lo cual el efecto de atracción de la economía se debilitará gradualmente. Además, el aumento de los precios de los productos básicos podría frenar el gasto de capital. En cuanto al consumo, el consumo de los Estados Unidos ha estado en el centro del canal descendente desde 2015. Se espera que la tendencia a la baja continúe después de que la epidemia se normalice en 2022. En primer lugar, el exceso de subsidios fiscales en los dos últimos años ha descubierto parte de la demanda de consumo de bienes duraderos, el consumo de bienes duraderos en los dos últimos años en los Estados Unidos aumentó significativamente más rápido que la tendencia anterior a la epidemia. En segundo lugar, el espacio restante para la recuperación del consumo de servicios también es relativamente limitado, por ejemplo, sobre la base del nivel anterior a la epidemia, el consumo de servicios personales se ha reparado en 2021 al 98% en 2019 (el consumo de bienes duraderos y el consumo de bienes no duraderos son el 127% y el 112% antes de la epidemia, respectivamente). Creemos que el consumo de los ee.u u. También volverá a la tendencia descendente anterior a la epidemia durante todo el año, no puede conducir a la economía más de lo esperado hacia arriba. En general, la economía de los Estados Unidos se enfrentará a una presión a la baja trimestral durante todo el a ño, a medida que el repositorio de energía cinética básica de la economía llegue a su fin.
Aumento anual de los tipos de interés a tres veces, se espera que el aumento de los tipos de interés en el primer semestre de la escala de reducción de los tipos de interés para avanzar paso a paso en la segunda mitad de la suspensión de la austeridad
En nuestros informes anteriores se señaló que el objetivo del control de la Reserva Federal se centraba en las expectativas de inflación, que la esencia de la actitud actual de los halcones era reducir las expectativas de inflación mediante la reducción de las expectativas de inflación, y que la actitud actual de los halcones de la Reserva Federal después de la caída de las expectativas de inflación no era necesariamente sostenible. Sobre la base de nuestro juicio sobre el ritmo de la inflación (se espera que el crecimiento de la inflación en los Estados Unidos alcance su punto máximo en marzo y que las expectativas de inflación disminuyan gradualmente, para más detalles, véase el informe anterior "cuando el IPC de los Estados Unidos alcance su punto máximo en la crisis de Ucrania"), aumentamos las expectativas de aumento de las tasas de interés a tres veces durante todo el año, y prevemos que el calendario de aumento de las tasas de interés para el primer semestre de este a ño impulse gradualmente la suspensión de la contracción en el segundo semestre; La restricción de la contracción a corto plazo proviene de la estabilidad financiera, la restricción más importante en todo el año proviene de la caída de las expectativas de inflación, y el objetivo principal es ceder gradualmente el paso al crecimiento: el problema de la estabilidad financiera se deriva principalmente del riesgo de inversión de la curva de rendimiento, el diferencial a plazo de los Estados Unidos se está reduciendo gradualmente y se está acercando a la inversión, y el rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 y 7 años se ha invertido recientemente; Los diferenciales de vencimiento de los bonos del Tesoro a 10 y 5 años se invierten después de la reunión de hoy; En el momento de la presentación de informes, sólo quedaban 24 BP para los diferenciales a 10 y 2 años.
La continua contracción puede aumentar aún más el riesgo de inversión y luego afectar a los activos riesgosos, y la estabilidad financiera se convertirá en la restricción de la continua contracción de la Reserva Federal.
La razón más importante de la dificultad de aumentar las tasas de interés en el segundo semestre del año es que las expectativas de inflación disminuyeron después de que el objetivo principal en el contexto de las elecciones parciales gradualmente cediera paso a un crecimiento estable. La presión inflacionaria se debilitará marginalmente, después de que la tasa de inflación de los Estados Unidos alcance su punto máximo en marzo, impulsará la disminución gradual de las expectativas inflacionarias y el riesgo de que la inflación se descontrole gradualmente; La presión en el extremo de crecimiento aumentará marginalmente, y la presión a la baja de la economía aumentará continuamente después de que el repositorio se complete gradualmente. En este contexto, es probable que el objetivo principal de la Reserva Federal cambie gradualmente a un crecimiento estable, con la necesidad de aumentar aún más las tasas de interés e incluso reducir la escala, y las acciones de los Estados Unidos seguirán rebotando para ayudar a los Demócratas a votar después de que las expectativas de aumento de las tasas de interés sean falsas, lo que se espera que aumente las tasas de interés de la Reserva Federal durante todo el a ño y sea difícil de ver.
El IPC no alcanzó su punto máximo, las expectativas de austeridad todavía tienen espacio para mejorar, los rendimientos de la deuda de los ee.u u. Se espera que la actual ronda de ganancias de mayo para ver la caída máxima
En cuanto a la deuda de los Estados Unidos, creemos que el rendimiento de la deuda de los Estados Unidos está cerca de su punto máximo, pero se espera que siga habiendo un pequeño margen al alza en el caso de que el IPC no haya alcanzado su punto máximo a corto plazo y todavía haya margen para un aumento de las expectativas de austeridad (los funcionarios de la Reserva Federal en las directrices orientadas hacia el futuro sobre la fuerza de la contracción o una reunión futura sobre el aumento de las tasas de interés sobre las expectativas), con un máximo previsto en torno al 2,3% al 2,4%; Se espera que los rendimientos de los bonos de los Estados Unidos alcancen su punto máximo después de que se cumplan gradualmente las expectativas de austeridad de mayo. Desde febrero, el rendimiento de los bonos del Tesoro de los Estados Unidos se ha visto impulsado principalmente por las expectativas de inflación, que han aumentado más de 40 BP desde principios de febrero, y las expectativas implícitas de inflación de los bonos del Tesoro a 10 años han alcanzado el 2,9%. Se espera que el rendimiento de los bonos del Tesoro de los Estados Unidos mantenga un alto nivel de volatilidad si el IPC a corto plazo no ve dificultades para reducir las expectativas de inflación.
En cuanto a las acciones estadounidenses, los precios de los activos se desensibilizarán gradualmente después de la normalización de la confrontación entre los Estados Unidos y Rusia en el futuro, y la corrección de los precios de los activos debido al impacto de la preferencia por el riesgo se reparará gradualmente. Las acciones estadounidenses a corto plazo todavía tienen que volver a la línea principal para centrarse en las expectativas futuras de aumento de las tasas de interés y el impacto de la resonancia descendente de los beneficios empresariales en las acciones estadounidenses, las expectativas de aumento de las tasas de interés en el segundo semestre de la falsificación gradual después de la superposición de las expectativas económicas a la baja para centrarse en las oportunidades de recuperación de las acciones de crecimiento.
En cuanto al oro, los precios de los atributos de cobertura a corto plazo también aumentaron considerablemente, de conformidad con nuestro juicio anterior; Se prevé que la normalización gradual de los conflictos dé lugar a una retirada de los niveles más altos actuales. Sin embargo, el oro sigue siendo optimista durante todo el año, especialmente en la segunda mitad de la caída del dólar impulsará los precios del oro más altos, todo el año creemos que los precios del oro en Londres superarán los 2.000 dólares.
En el lado del dólar, la aversión al riesgo a corto plazo impulsó un fuerte aumento, y se espera que los conflictos futuros se normalicen gradualmente después de la retirada de los máximos actuales. Se espera que el índice del dólar de los Estados Unidos vuelva a bajar y explore 90 en 2022, cuando los aumentos de las tasas de interés de los Estados Unidos fueron menores de lo esperado y la reposición Europea se retrasó de la puesta en marcha de los Estados Unidos.
Sugerencia de riesgo: el período de relajación se prolongó debido a la sobreexpectativa de la epidemia. La inflación por encima de las expectativas condujo a un rápido endurecimiento de la Reserva Federal.
