Según las estadísticas de ventas al por menor de 2021, las ciudades de primera y segunda línea han contribuido con 1,23 millones de vehículos de nueva energía, lo que representa el 69% del aumento anual del mercado de nueva energía. Creemos que el consumo de vehículos de nueva energía seguirá hundiéndose en el proceso de ventas de vehículos de nueva energía de 3 millones a 5 millones y 10 millones, y que el aumento y la eficiencia de hundimiento fuera de las ciudades de primera línea serán muy importantes. Las empresas de automóviles, Tesla, Wei Xiaoli canal se está hundiendo, esperamos que las nuevas empresas de automóviles se hundan a través del canal para obtener un mejor crecimiento de las ventas; Al mismo tiempo, la eficiencia del canal se convertirá en uno de los factores importantes que afectan a la rentabilidad de las empresas. Reitera la recomendación: el coche ideal (li.o / 02015.hk), el coche Xiaopeng (xpev.n / 09868.hk), el coche Weilai (nio.n / 09866.hk) la nueva tendencia de hundimiento de los turismos energéticos es obvia, el aumento futuro se espera principalmente de la nueva línea y la segunda línea de la ciudad. En 2021, la tasa de penetración de los nuevos vehículos energéticos al por menor en China ha alcanzado el 14,4% y ha aumentado considerablemente en 8,5 PCT. Bajo el impulso de la oferta de alta calidad, la permeabilidad del EV en las ciudades de primera línea aumentó del 18,2% al 30,4%, y la permeabilidad en las ciudades de primera línea, segunda y tercera línea aumentó del 6,5%, el 3,9%, el 4,9% al 16,7%, el 12,6% y el 12,3%, respectivamente. Las ciudades de primera y segunda línea contribuyeron con un aumento del consumo de 1,23 millones de vehículos de nueva energía, lo que representa el 69% del aumento anual del mercado de nueva energía. Por otra parte, en 2021, las ventas de vehículos de pasajeros en las ciudades de primera línea representaron sólo el 10% de las ventas nacionales totales; Las nuevas ciudades de primera línea, las ciudades de segunda y tercera línea son mercados de consumo más grandes, que representan el 24%, el 22% y el 21% de las ventas nacionales totales, respectivamente. Creemos que el consumo de vehículos de nueva energía seguirá hundiéndose en el proceso de ventas de vehículos de nueva energía de 3 millones a 5 millones y 10 millones, y que el aumento y la eficiencia de hundimiento fuera de las ciudades de primera línea serán muy importantes.
Esperamos que las nuevas empresas de automóviles se hundan a través de canales para obtener un mejor crecimiento de las ventas. 2021 es un a ño de rápido aumento del número de tiendas de nueva fuerza, Tesla, Weilai, ideal, Xiaopeng enero 2022 el número de tiendas es respectivamente 237, 377, 220, 401, respectivamente + 38%, 69%, 261%, 120%. La proporción de cuatro empresas de automóviles en la primera línea, la nueva línea y la segunda línea disminuyó del 24,5%, el 33,9%, el 26,3% al 20,7%, el 31,9% y el 24,5%. La proporción de tiendas en las ciudades de tercer y cuarto nivel aumentó del 11,6% y el 3,3% al 15,6% y el 6,7%, respectivamente, y la tendencia a la baja de las tiendas de las nuevas fuerzas es obvia en el último año. En la actualidad, la matriz de vehículos de Nueva Fuerza sigue siendo abundante y completa, además del lanzamiento de nuevos vehículos para atraer a diferentes clientes de la demanda, la nueva fuerza también tiene el potencial de crecimiento a través del hundimiento de las ventas. Por ejemplo, en comparación con el producto competitivo Miranda, la ONE ideal se distribuye relativamente en la región, principalmente porque el canal no ha terminado de hundirse; Las ciudades de primera, Nueva y segunda línea contribuyeron con el 89% de las ventas, en comparación con el 58% para highlanda.
La eficiencia del canal afecta a la rentabilidad, y la eficiencia de los tres vehículos nacionales es la más alta. Medimos la eficiencia de la tienda calculando las ventas mensuales medias de una sola tienda. Tesla en 2021 en la primera línea a la tercera línea de las ventas de tiendas de la ciudad pueden llegar a 170 vehículos / mes, no debido al hundimiento del canal y la pérdida de eficiencia de una sola tienda, la alta eficiencia de la tienda muestra su atractivo único de la marca. Ideal, wei lai, Xiaopeng primera línea de la ciudad las ventas mensuales de tiendas son 114, 67, 56, el rendimiento también ha sido muy bueno, la diferencia no es tan obvia como el hundimiento del Canal. Sin embargo, con el hundimiento de la tienda, el desempeño de cada uno comenzó a diferenciarse; En las ciudades de segundo a cuarto nivel, las ventas de las tiendas ideales son más altas, alrededor de 50 ~ 60 unidades / mes. Wei lai y la eficacia de la tienda de Xiaopeng se ha atenuado, de la cual Xiaopeng en la ciudad de segunda y tercera línea de tiendas mensuales alrededor de 26, 22, la ciudad de cuarta línea para 13. Las ventas mensuales de las tiendas de segunda y cuarta línea de Weilai son 28, 7 y 5 unidades, respectivamente. Además, de acuerdo con nuestra estimación, el número de tiendas de baja eficiencia de Tesla, Weilai, ideal y Xiaopeng (más de 3 meses de funcionamiento, pero el promedio de ventas de la ciudad es inferior a 10 unidades) es de 0, 57, 8 y 16, respectivamente, que representan el 0%, 16%, 3,5%, 4,1% del total. La eficiencia del canal o convertirse en una nueva fuerza de ciclismo SG & A puede ser rápidamente diluida en una mano ganadora o perdedora importante, pero también afecta a su punto de equilibrio es uno de los factores importantes. Tomando como ejemplo el 21q3, el SG & A de ideal, Xiaopeng y Weilai es de 4,1, 6,0 y 75.000 yuan respectivamente, lo que representa el 13,8%, 26,9% y 18,6% de los ingresos. Debido a la diferencia en la posición actual de los principales modelos de automóviles, la eficiencia de hundimiento actual no puede representar el rendimiento final, pero el cambio dinámico de este índice de eficiencia merece un seguimiento a largo plazo.
Se espera que el lanzamiento del producto insignia de la nueva fuerza en 2022 abra la posición de liderazgo de la empresa conjunta de automóviles. La conciencia de los consumidores de los vehículos eléctricos e inteligentes está mejorando en el mercado chino. La empresa conjunta original de vehículos no ha proporcionado suficiente suministro de vehículos eléctricos inteligentes de alta calidad. Se espera que las nuevas fuerzas consoliden su posición dominante a través de los nuevos productos emblemáticos en 2022. En cuanto a los modelos, los tres modelos lanzados este año se basan en el nuevo NT2. 0 plataforma, se espera que la Potencia, la inteligencia en comparación con los tres primeros vehículos tienen una mejora significativa. Entre ellos, se espera que el vehículo de tamaño mediano y grande et7 se entregue oficialmente el 28 de marzo de 2022, el et5 se ha publicado y se espera que se entregue en septiembre de 2022; Se prevé que el es7 se publique en abril de 2022 y se entregue en julio de 2022. Creemos que Weilai et7, et5 escalará este año hasta el nivel de producción y venta de 4000 / 6000 – 8000 vehículos al mes. Ideal recientemente anunció el segundo coche – ideal l9 (Código x01) detalles interiores; L9 innova con 5 pantallas, incluyendo el control central, la pantalla de entretenimiento del copiloto y la cabina trasera, HUD de gran tamaño y la pantalla del volante, y espera llevar la experiencia inteligente de la cabina a una nueva altura; Dos chips Qualcomm 8155 son estándar para proporcionar soporte computacional para la cabina. Se espera que el modelo se publique oficialmente en abril de 2022 y que entre en el mercado Q3 en 2022.
Esperamos que la producción y las ventas lleguen a 5.000 unidades en un mes. Xiaopeng lanzará el SUV G9 de tamaño mediano y grande este año, y se espera que comience a mediados de 2022, programado para la entrega en 2022 Q3. En inteligencia, los modelos llevan xp4. 0, en comparación con el xp3 de P5. El sistema mejorará el poder de cálculo, lo que dará lugar a una mejor experiencia de conducción asistida por la Ciudad, la empresa espera seguir rompiendo el espacio imaginario de la experiencia de conducción asistida por China. Esperamos que el G9 alcance un nivel de 6.000 a 8.000 vehículos en junio. Mantenemos la previsión de ventas de Weilai / ideal / Xiaopeng de 18 / 18 / 200000 vehículos en 2022 y los ingresos previstos de 678 / 558 / 45.000 millones de yuan.
Factores de riesgo: las ventas de nuevos vehículos energéticos son inferiores a las expectativas; El lanzamiento de nuevos modelos de vehículos de todas las empresas es inferior a lo esperado; Se produjeron incidentes graves de Seguridad en el tipo de vehículo; Aterrizaje inteligente menos de lo esperado; Endurecimiento de la macroliquidez en los Estados Unidos
Estrategia de inversión: debido al ajuste sistemático de las acciones, los fundamentos y el rendimiento de los precios de las acciones de las tres nuevas fuerzas se desviaron gravemente de finales de 2021 a principios de 2022, pero creemos que las nuevas fuerzas han demostrado un excelente valor de asignación. El múltiplo de valor de mercado / beneficio bruto anualizado de Weilai, ideal y Xiaopeng (beneficio bruto anualizado = 2021q3 beneficio bruto 4) es 22 / 20 / 38 veces y Tesla 56 veces, respectivamente, mientras que la fábrica de máquinas tradicionales Byd Company Limited(002594) (h) es 16 veces, y el múltiplo de valor de mercado / beneficio bruto de la nueva fuerza es comparable con la empresa de automóviles tradicional. Desde el punto de vista de ps, el precio actual de las acciones corresponde a 2,5 / 2,8 / 2,6 veces ps en 2022, respectivamente. Creemos que a largo plazo, después de la desaceleración del gasto de capital y la inversión en I + D, se espera que el beneficio neto en estado estacionario de hardware de las nuevas Fuerzas alcance el 10%. En la actualidad, la nueva fuerza 2,5 ~ 3 veces ps sólo corresponde a la estimación que contiene 25 ~ 30 veces pe (suponiendo un beneficio neto del 10%). Reiterando la recomendación: coche ideal (li.o / 02015.hk), coche Xiaopeng (xpev.n / 09868.hk), coche Weilai (nio.n / 09866.hk)
