Evento: el 8 de marzo, hora de Beijing, el Banco Popular de China anunció por la noche que, de acuerdo con el espíritu de la Conferencia Central de trabajo económico y el despliegue del informe de trabajo del Gobierno, con el fin de mejorar los recursos financieros disponibles, este año el Banco Popular de China entregó los beneficios del balance a las finanzas centrales de conformidad con la ley, con un total de más de 1 billón de yuan, principalmente para la retención de impuestos y el aumento de los pagos de transferencia local, para apoyar el rescate de las empresas, el empleo estable y la seguridad de la vida.
Desde el punto de vista de la política fiscal: reducir el déficit, reducir la presión sobre la emisión de bonos del Gobierno y proporcionar un fuerte apoyo al gasto fiscal.
1. Los beneficios entregados por el Banco Central pertenecen a la parte de los beneficios entregados por las instituciones financieras estatales específicas de los fondos del Gobierno central.
Según "el Ministerio de finanzas responde a las preguntas de los periodistas", el artículo 39 de la Ley del Banco Popular de China estipula que "los ingresos del Banco Popular de China en cada ejercicio contable se deducirán de los gastos de ese ejercicio y los beneficios netos después de que se hayan retirado las reservas totales de conformidad con La proporción aprobada por el Departamento de Finanzas del Consejo de Estado se entregarán a las finanzas centrales". Los beneficios entregados por el Banco Popular de China se ajustan a la legislación china y son una práctica común en las principales economías del mundo.
Es la práctica habitual de China organizar la entrega de beneficios de determinadas instituciones financieras de propiedad estatal y organismos especializados, y también es un medio importante para coordinar los recursos financieros y ajustar los fondos entre a ños. Desde que se produjo la epidemia en el siglo XXI, China ha reservado espacio para la política fiscal a fin de hacer frente a los posibles riesgos y desafíos. La suspensión de la entrega de beneficios a determinadas instituciones financieras y franquicias de propiedad estatal es una de las medidas de política espacial reservadas.
En el informe sobre la ejecución de los presupuestos central y local para 2021 y el proyecto de presupuesto central y local para 2022 (resumen), los ingresos previstos del presupuesto de los fondos gubernamentales para 2022 se refieren en parte a: "Los ingresos presupuestarios de los fondos del Gobierno central ascendieron a 421667 millones de yuan, lo que representa un aumento del 5,3%. Además, los ingresos arrastrados del año anterior ascendieron a 35.467 millones de yuan, los beneficios entregados por determinadas instituciones financieras estatales y organismos especializados ascendieron a 165000 millones de yuan y el total de ingresos ascendió a 210713 millones de yuan", lo que indica que los beneficios entregados por el Banco Central pertenecen a la parte de los beneficios entregados por determinadas instituciones financieras estatales de los ingresos presupuestarios de los fondos del Gobierno en 2022.
En el anuncio vespertino del Banco Central se menciona que "los beneficios del Banco Popular de China provienen principalmente de los ingresos de explotación de las reservas de divisas de los últimos años, no aumentarán los impuestos ni la carga de los principales agentes económicos, ni el déficit fiscal. El Banco Popular de China entregará los beneficios del Banco a Las finanzas centrales de conformidad con la ley, y no causará un sobregiro fiscal al Banco Central". Los beneficios entregados por los bancos centrales aumentarán el gasto fiscal, pero los déficits no aumentarán simultáneamente y se mantendrán bajos y estables. Por lo tanto, la tasa de déficit del 2,8% en el presupuesto de 2022 no significa "estrangulamiento" Fiscal, sino "código abierto" para seguir aumentando el gasto fiscal.
2. Mecanismo de utilización de los beneficios entregados por el Banco Central
En el informe sobre la labor del Gobierno de 2022 se señaló que "se prevé que los ingresos fiscales sigan aumentando este año, junto con las instituciones financieras estatales específicas y las instituciones especializadas, de conformidad con la ley, entreguen los beneficios acumulados en los últimos años, transfieran al Fondo de ajuste de la estabilidad presupuestaria, etc., La escala de gastos se ha ampliado en más de 2 billones de yuan en comparación con el año pasado, y la disponibilidad de recursos financieros ha aumentado considerablemente".
Con el objetivo de aumentar el gasto fiscal central y local y mantener la tasa de déficit a un nivel estable y bajo, el mecanismo de utilización de los ingresos procedentes de la transferencia de beneficios entregados del Banco Popular de China, la Corporación tabacalera de China y la Corporación de inversión de China de instituciones financieras y franquicias específicas de propiedad estatal y fondos de ajuste de la estabilidad presupuestaria al presupuesto financiero es el siguiente:
Los 1.000000 millones de yuan entregados por el Banco Central se transfieren a determinadas instituciones financieras estatales y a instituciones especializadas para que entreguen beneficios;
Los beneficios entregados por las instituciones financieras estatales y las instituciones especializadas se transfirieron a los ingresos presupuestarios de los fondos del Gobierno central por valor de 1650000 millones de yuan;
900000 millones de yuan de los gastos presupuestarios de los fondos del Gobierno central se incluyen en los ingresos del presupuesto público general del Gobierno central, mientras que 90.000 millones de yuan del presupuesto de funcionamiento del capital de propiedad estatal y 276500 millones de yuan del Fondo de estabilización y ajuste del presupuesto central se transfieren a los ingresos del presupuesto público General del Gobierno central;
De los gastos del presupuesto público general del Gobierno central, 97.975 millones de yuan se destinaron a los ingresos del presupuesto público general local a este nivel. Por un lado, la tasa de déficit presupuestario del Gobierno es del 2,8%, en comparación con 2020, 2021, la tasa de déficit disminuyó significativamente, los beneficios entregados por el Banco Central pueden hacer que el Gobierno amplíe el gasto fiscal al tiempo que reduce la emisión de bonos, la presión de la oferta de bonos del Gobierno disminuye; Por otra parte, proporciona un fuerte apoyo a los gastos financieros, alivia la presión financiera local, garantiza el funcionamiento estable de la economía y logra el objetivo de un crecimiento estable.
Desde el punto de vista de la política monetaria: la transferencia de beneficios del Banco Central a las finanzas públicas es una práctica habitual, pero este a ño la intensidad aumenta; Después de la entrega, el balance del Banco Central se mantuvo estable, con un impacto limitado en la liquidez a corto plazo y un impacto positivo a largo plazo.
1. La entrega de los beneficios del Banco Central a las finanzas públicas es una práctica habitual, esta vez 1 billón de yuan de la epidemia dejó de pagar los beneficios del saldo.
El Banco Central señaló que "el Banco Popular de China entregará los beneficios del saldo a las finanzas centrales de conformidad con la ley, lo que no dará lugar a un sobregiro fiscal al Banco Central". Como se ha mencionado anteriormente, el artículo 39 de la Ley del Banco Popular de China dispone lo siguiente: "los ingresos del Banco Popular de China en cada ejercicio contable se deducirán de los gastos de ese ejercicio y los beneficios netos tras la retirada de las reservas totales de conformidad con la proporción aprobada por el Departamento Financiero del Consejo de Estado se pagarán íntegramente a las finanzas centrales". De hecho, la Ley de la Reserva Federal, la Ley del Banco de Japón y la Ley del Banco de Inglaterra contienen disposiciones similares, y la entrega de beneficios del Banco Central es una práctica internacional común. Sin embargo, la Ley del Banco Popular de China estipula claramente que "el Banco Popular de China no puede sobregirarse al Gobierno, no puede suscribir y suscribir directamente la deuda nacional y otros derechos del Gobierno". El Banco Popular de China observa estrictamente la disciplina de no apoyar directamente las finanzas públicas mediante la compra de la deuda nacional, que es esencialmente diferente de los bancos centrales extranjeros que compran la deuda con frecuencia al Gobierno para apoyar la monetización del déficit fiscal.
El Banco Central señaló que "los beneficios del saldo del Banco Popular de China se derivan principalmente de los ingresos de explotación de las reservas de divisas de los últimos años". De conformidad con el sistema financiero del Banco Popular de China, además de los ingresos por concepto de intereses de los préstamos de las instituciones financieras y los ingresos por concepto de intereses redescubiertos, el Banco Popular de China también incurrirá en ingresos comerciales en el ejercicio de sus funciones de banco central y en el curso de sus operaciones comerciales, incluidos principalmente los ingresos procedentes de las operaciones de reserva de divisas, las operaciones de oro y plata, los ingresos procedentes de la venta de valores, los ingresos procedentes de comisiones y los ingresos especiales extrapresupuestarios, etc. Sin embargo, la entrega de beneficios se deriva claramente de los ingresos obtenidos en el proceso de gestión de las reservas de divisas del Estado. La Administración Estatal de divisas publicó una column a en la sinopsis de las inversiones en reservas de divisas en el informe anual 2020 que "la tasa media de rendimiento de las reservas de divisas en los dos decenios 1997 - 2016 fue del 4,23%, y la tasa media de rendimiento en los diez a ños 2007 - 2016 fue del 3,42%. Por lo tanto, podemos estimar el tamaño de las reservas de divisas de los activos de reserva oficiales y el tipo de cambio medio entre el dólar de los Estados Unidos y el RMB. En los últimos años, el tamaño máximo de los ingresos de explotación de las reservas externas se ha mantenido en unos 700000 millones de yuan al a ño.
El Banco Central señaló que "este año el Banco Popular de China entregó legalmente al Gobierno central los beneficios del saldo, con un total de más de 1 billón de yuan". El sistema financiero del Banco Popular de China señala que los beneficios no distribuidos realizados por el Banco Popular de China se convierten en depósitos financieros cuando se entregan a principios de año. El Ministerio de Finanzas dijo que "la suspensión de la entrega de beneficios a determinadas instituciones financieras estatales y franquicias es una de las medidas de espacio de políticas reservadas en respuesta a las necesidades inmediatas". "Este año, las instituciones financieras estatales específicas y las instituciones especializadas han entregado parte de los beneficios del balance hasta 2021." Esto indica que el Banco Popular de China suspendió la entrega de beneficios después de la epidemia y entregó los beneficios del balance en 2020 - 2021 este año. Suponiendo que la inversión en reservas de divisas mantenga una tasa media de rendimiento del 3,42% entre 2020 y 2021, calculamos que los ingresos de explotación de las reservas de divisas para 2020 y 2021 serán de 11.000 y 11.200 millones de dólares, respectivamente, correspondientes a 695200 y 702500 millones de yuan, y el límite máximo de ingresos no excederá de 1,39 billones de yuan en total.
Teniendo en cuenta las fluctuaciones de los tipos de cambio y los efectos a la baja de los rendimientos en los últimos años, esto confirma la Declaración del Banco Central de que "El total supera los 1 billón de yuan".
2. El balance del Banco Central se mantuvo estable, con un impacto limitado a corto plazo en la liquidez y un impacto positivo general a largo plazo.
Los ingresos de explotación de las reservas externas incluyen tanto el renminbi como la moneda extranjera. El Banco Central de China, en el marco de la edición de 2016 del Manual de estadísticas monetarias y financieras del FMI (mfsmcg2016), utiliza la contabilidad de doble entrada para preparar el balance funcional, centrándose en las funciones de política monetaria del Banco Central. Sin embargo, el balance analítico, que es más similar al significado contable, no se publica, por lo que la cuenta de capital del propietario del Banco Central no está clara, y los beneficios específicos no se pueden conocer, sólo se puede especular a través de la información pública. En 2014, la administración estatal de divisas publicó una column a sobre si los fondos transfronterizos son entradas o salidas en el informe de supervisión de los flujos de capital transfronterizos, en la que se afirmaba que "los ingresos en forma de divisas generados y acumulados por las reservas de divisas en el funcionamiento y la gestión se venderán y cambiarán periódicamente en moneda popular en el mercado interbancario de divisas". Por lo tanto, suponemos que los ingresos de explotación de las reservas externas existen tanto en moneda extranjera como en RMB. Cuando los beneficios se entregan a las finanzas públicas, se aumenta la partida de "depósito del Gobierno" en el lado de la deuda del Banco Central, mientras que la partida utilizada para el equilibrio no está clara.
A corto plazo, el tamaño de los activos del renminbi se mantiene sin cambios, lo que no afecta a la gran probabilidad de liquidez. Los ingresos de las operaciones de almacenamiento externo en forma de entrega de RMB causarán la reducción de una cuenta en el lado de la deuda del Banco Central. Si los ingresos actuales existen en la cuenta de la moneda de reserva, la reducción de la cuenta tendrá un impacto negativo en la liquidez; Si los ingresos actuales existen en otras partidas, no tienen ningún efecto en la liquidez, sino sólo en el ajuste estructural de la propia deuda del Banco Central. El efecto de la forma de moneda extranjera depende de la forma de liquidación de divisas y tiene un efecto limitado en la liquidez. Si el Banco Central y su propia plataforma compran y liquidan divisas, causará un aumento simultáneo de los "activos extranjeros" y la "moneda de reserva" en el lado del activo (expansión del balance), y luego entregará las finanzas públicas, lo que dará lugar a una reducción de la "moneda de reserva" en el lado del pasivo y a un aumento de los "depósitos gubernamentales", lo que no afectará a la liquidez a corto plazo. Si el Banco Central vende activos extranjeros en el mercado abierto, causará que los "activos extranjeros" en el lado del activo y la "moneda de reserva" en el lado del pasivo se reduzcan al mismo tiempo (estado de contracción), y luego regresará al proceso de entrega en renminbi, lo que tiene un impacto negativo en La liquidez a corto plazo. En general, creemos que la mayor parte de los ingresos procedentes de las reservas externas existen en forma de renminbi y tienen un impacto limitado en la liquidez, lo que puede igualar los ingresos de unos 700000 millones de yuan en 2020. Una pequeña parte de los ingresos de las reservas externas en forma de divisas, unos 300000 millones de yuan, y dos tipos de Operaciones de liquidación de divisas equilibradas, el impacto en el balance del Banco Central es muy limitado.
El impacto a largo plazo de la movilidad convectiva depende de las finanzas públicas, que son generalmente positivas y casi sin perturbaciones rítmicas. Después de que el Banco Central entregue los beneficios, se convertirá completamente en la política fiscal, y el Gobierno transferirá el dinero a los fabricantes y consumidores. Los depósitos se transfieren de los departamentos gubernamentales a las empresas y los hogares, lo que se refleja en la reducción de los "depósitos gubernamentales" en el lado de la deuda del Banco Central, el aumento de la "moneda de reserva", el aumento de las reservas excedentes de los bancos, el mercado interbancario y la liquidez de las entidades son más abundantes, lo que puede conducir al crecimiento conjunto de las cooperativas de crédito. En cuanto al ritmo, el Banco Central señaló que "los beneficios del balance se entregan mensualmente de manera equilibrada, el tamaño del balance del Banco Popular de China se mantiene estable, lo que refleja la coordinación de la política monetaria y la política fiscal", lo que indica que en el futuro el Banco Central pagará en un plazo de diez meses de manera equilibrada, con un promedio de 100000 millones de yuan mensuales entregados, lo que difícilmente perturbará la liquidez.
Indicación del riesgo
La relajación de las políticas superó las expectativas y el cálculo del modelo fue sesgado.
