Evento: el 8 de marzo, el Banco Central emitió un anuncio diciendo que, de acuerdo con el espíritu de la Conferencia Central de trabajo económico y el despliegue del informe de trabajo del Gobierno, con el fin de mejorar los recursos financieros disponibles, el Banco Popular de China entregó los beneficios del balance a las finanzas centrales este a ño de acuerdo con la ley, con un total de más de 1 billón de yuan, principalmente para la retención y devolución de impuestos y el aumento de los pagos de transferencia local, apoyando a las empresas para rescatar, estabilizar el empleo y garantizar el sustento de la gente.
La interpretación de Dongfang Jincheng es la siguiente:
En primer lugar, la entrega de beneficios por los bancos centrales es una práctica común en las principales economías del mundo, no una monetización fiscal. En su anuncio, el Banco Central dejó claro que los beneficios provenían principalmente de los ingresos de explotación de las reservas de divisas de los últimos años y no aumentarían la carga fiscal o económica. En el proceso de gestión de las reservas de divisas, el Banco Central de China realiza inversiones a gran escala en el extranjero, obtendrá diversos tipos de intereses y ganancias de capital, lo que dará lugar a beneficios para el Banco Central. Además, los bancos centrales en el proceso de funcionamiento de la política monetaria, a menudo formarán ingresos por diferencias de interés, también aumentarán los beneficios de los bancos centrales y entregarán las finanzas. En los últimos años, la Reserva Federal ha entregado decenas de miles de millones de dólares al Tesoro de los Estados Unidos cada año.
Lo importante es que el Banco Central no está monetizando las ganancias fiscales. Esto último se refiere a menudo a la emisión de bonos del Tesoro por el Tesoro, principalmente por el Banco Central para comprar, y la escala es mucho mayor que los beneficios del Banco Central. En otras palabras, la monetización fiscal basada en los beneficios entregados por el Banco Central es en realidad imposible y demasiado pequeña - más de un billón de beneficios entregados por el Banco Central a las finanzas públicas esta vez, es la acumulación de ingresos a lo largo de los a ños, que se distribuyen por igual a una escala limitada Cada año. En la actualidad, el Banco de Japón, durante mucho tiempo, y la Reserva Federal de los Estados Unidos en este gran derrame de agua han estado haciendo la monetización fiscal. Sin embargo, la legislación China prohíbe a los bancos centrales comprar bonos directamente, en la mayoría de los casos mediante medidas como la flexibilización monetaria, para apoyar a los bancos y otras instituciones financieras a comprar bonos. En la actualidad, el Banco Central de China está muy atento a la monetización fiscal, y la tasa de déficit del Gobierno chino y la escala de la deuda nacional son controlables, los bancos y otras instituciones financieras pueden digerir completamente, objetivamente no hay necesidad de monetizar las finanzas públicas.
En segundo lugar, la transferencia de beneficios del Banco Central a las finanzas públicas tiene un efecto de reducción, pero también hay una diferencia obvia. Para la economía real, la entrega de beneficios por el Banco Central a las finanzas públicas es equivalente a la liberación de la moneda básica al mercado a través de los canales fiscales, y el efecto es equivalente a la reducción de la precisión - en una escala de 1 billón de dólares, básicamente equivalente a la reducción de la precisión de 0,5 puntos porcentuales - y no a través de los bancos, con un efecto directo más fuerte. Sin embargo, es claramente diferente de la reducción directa. En primer lugar, el Banco Central dejó claro en el anuncio pertinente que "los beneficios del saldo se entregan mensualmente en equilibrio", lo que significa que los fondos pertinentes no se transferirán a la cuenta financiera de una sola vez; También se necesita un proceso específico para el gasto fiscal. De esta manera, a diferencia de las reducciones directas, que normalmente se producen una o dos veces, el efecto de relajación de los beneficios entregados por el Banco Central sobre el nivel de capital será limitado a corto plazo. En segundo lugar, la reducción aumentará directamente la liquidez a largo plazo de los bancos y mejorará su capacidad de préstamo, pero los beneficios entregados por el Banco Central no tienen ese efecto, lo que aumenta directamente la capacidad de reducción de impuestos.
Por último, esto no significa que la ventana de alineación del segundo trimestre esté cerrada. En primer lugar, los beneficios entregados por el Banco Central tienen un efecto de reducción, lo que puede reducir en cierta medida la necesidad y el número de futuras reducciones directas, pero esto no elimina la posibilidad de una reducción continua. Juzgamos que la aplicación de la operación de reducción directa depende principalmente de la situación de las operaciones macroeconómicas y financieras, y una observación importante es la próxima publicación de los datos macroeconómicos de enero a febrero, como la inversión, el consumo y los datos financieros de febrero. Las recomendaciones se centran en si el crecimiento del saldo de los préstamos en febrero puede lograrse "de la disminución a la mejora".
En enero se añadieron 3,98 billones de nuevos préstamos RMB, con una escala sin precedentes y un "buen comienzo" en el crédito. Sin embargo, el saldo de los préstamos en enero aumentó un 11,5% año tras año, un 0,1% menos que a finales del mes pasado, un nuevo récord de casi dos decenios. Esto significa que el efecto del reciente aumento de la aplicación de la política monetaria no se ha reflejado plenamente en el crecimiento del crédito. Si la tasa de crecimiento de los préstamos no muestra una cierta tendencia al alza, la posibilidad de una reducción general de las tasas de interés, e incluso una reducción de las políticas, seguirá existiendo.
En general, el logro del objetivo de crecimiento del PIB de "alrededor del 5,5% este año" requiere un mayor esfuerzo de las políticas macroeconómicas en el contexto del aumento de las tensiones geopolíticas externas, la recuperación del mercado inmobiliario chino y la débil recuperación del consumo. Por lo tanto, los beneficios entregados por el Banco Central no significan que la ventana de ajuste del segundo trimestre esté cerrada. En nuestra opinión, en la situación actual, los beneficios entregados por el Banco Central deben interpretarse desde el punto de vista de la política para aumentar el apoyo a la estabilidad del crecimiento, en lugar de centrarse en la futura necesidad de una política monetaria menos restrictiva.
