Puntos de inversión:
Punto de vista básico: Aunque la tasa de déficit presupuestario se recuperó al 2,8% este año, la expansión del gasto presupuestario superó los 2 billones de dólares, con una tasa de crecimiento correspondiente del 8,4%, por encima de los niveles previos a la epidemia, y el tono principal de las finanzas es sin duda una expansión positiva. ¿Pero la expansión fiscal, de dónde viene el dinero? Este año, los ingresos fiscales están restringidos, la escala del déficit se reduce, la deuda especial no puede aumentar, la reducción de impuestos y la reducción de las tasas reducirán aún más los ingresos financieros, la forma de recaudar fondos es el problema fiscal de este año. Los beneficios de las entregas de capital del Estado y el exceso de ingresos y gastos en 2021 se convirtieron en las dos principales fuentes de financiación para apoyar la expansión fiscal de este año, incluida la primera entrega a gran escala de 1 billón de beneficios del Banco Central. Desde el punto de vista del “lado del gasto”, el gasto fiscal se utiliza principalmente para estabilizar el crecimiento, proteger los medios de vida de las personas y reducir los impuestos y las tasas. La proporción de gastos de infraestructura en el presupuesto local no ha aumentado, y creemos que el aumento anual de la tasa de crecimiento de la infraestructura se ha mantenido en torno al 5%, lo que es muy limitado.
2022 situación financiera: la situación financiera sigue siendo grave, la recaudación de fondos es la dificultad de este año. En el lado de los ingresos, los ingresos procedentes de la venta de tierras arrastran la pérdida de casi una décima parte de los recursos financieros locales, y la reducción de 2,5 billones de impuestos y tasas también reducirá los ingresos financieros; En el lado de los gastos, los gastos básicos de subsistencia sólo aumentan y no disminuyen, y el crecimiento económico estable requiere una mayor inversión efectiva y una mayor intensidad de los gastos financieros.
Cómo hacer frente a la “falta de dinero” Fiscal: (1) la financiación fiscal en 2019 y 2020 se basa principalmente en la expansión de la deuda pública. En 2019, se recaudaron más de 2,5 billones de dólares adicionales mediante el aumento de los beneficios entregados por determinadas instituciones financieras estatales y empresas centrales, la emisión de bonos especiales adicionales, el uso de fondos transferidos y saldos arrastrados y la recuperación de fondos depositados a largo plazo. En 2020, se recaudaron 5,08 billones de dólares adicionales mediante el aumento de la tasa de déficit, el uso de fondos transferidos y saldos arrastrados, la emisión de bonos especiales adicionales y bonos especiales contra epidemias. En 2022, la expansión de la deuda pública fue limitada, y los beneficios de la transferencia de activos estatales y los fondos de ahorro de ingresos y gastos excesivos se convirtieron en las principales fuentes de financiación financiera. La transferencia de fondos y el uso del saldo arrastrado, las instituciones financieras estatales específicas y los beneficios entregados por las instituciones especializadas recaudaron 3,07 billones de dólares (deduciendo 900000 millones de superposición). Desde el punto de vista financiero, los beneficios entregados por el Banco Central. No se ha revelado si se entregaron en años anteriores, pero suponemos que se entregaron en 2019. Los beneficios entregados por el Banco Central no son la monetización del déficit fiscal, sino que están respaldados por ingresos objetivos y no afectan al balance del Banco Central. En el futuro, los beneficios entregados por el Banco Central pueden convertirse en una forma importante de compensar los ingresos fiscales.
2022 crecimiento fiscal positivo cómo estabilizar: (1) este año el 8,4% de la tasa de crecimiento del gasto fiscal traerá un repunte en el crecimiento de la inversión en infraestructura, pero los gastos presupuestarios locales muestran que la proporción del gasto en infraestructura no se ha recuperado, por lo que mantenemos la opinión de que la tasa de crecimiento anual de la infraestructura es del 5%, creemos que su recuperación es limitada. La escala y la dirección de la deuda especial no han cambiado, y este año se prestará más atención a la mejora de la eficiencia en el uso. En 2019, más de 2 billones de dólares de reducción de impuestos y tasas impulsaron el crecimiento del PIB en 0,8 puntos porcentuales, la escala de reducción de impuestos de este año es más grande, de los cuales 1,5 billones de dólares de retención de impuestos mejorarán el nivel de capital de las pequeñas y medianas empresas y la industria de Servicios y promoverán la inversión empresarial.
Sugerencia de riesgo: la diferencia entre los ingresos y gastos financieros reales y los objetivos presupuestarios es grande; La reducción de impuestos y la reducción de costos no son lo que se esperaba; La presión fiscal local es mayor de lo esperado.
