El 5 de marzo de 2022, el Primer Ministro Li Keqiang del Consejo de Estado, en nombre del Consejo de Estado, presentó el "Informe sobre la labor del Gobierno" (en adelante "el informe") a la quinta sesión del 13º Congreso Popular Nacional. En el informe se proponen los principales objetivos de desarrollo previstos para 2022 y se establecen disposiciones para las principales políticas macroeconómicas. A este respecto, hacemos la siguiente interpretación:
El objetivo de crecimiento del PIB se fija en "alrededor del 5,5%. En primer lugar, esto significa que la economía china seguirá manteniendo un crecimiento medio y rápido este a ño, que se ajustará a la actual energía potencial de crecimiento económico, y ayudará a evitar que el objetivo de crecimiento demasiado alto conduzca a una "inundación de inundaciones" de las políticas macroeconómicas, dejando un riesgo financiero oculto para el futuro. Según el documento de trabajo publicado por el Banco Central el 25 de marzo de 2021, el crecimiento económico potencial de China en el período del 14º plan quinquenal (2021 - 2025) osciló entre el 5,1% y el 5,7%; Además, en septiembre de 2021, Yi Gang, Presidente del Banco Central, publicó un artículo titulado "the interest rate System and marketization Reform in China", en el que se proponía que "se espera que el crecimiento económico potencial de China se mantenga entre el 5% y el 6%.
En segundo lugar, este objetivo de crecimiento puede sentar una base sólida para "garantizar el empleo". Normalmente, el PIB de China aumenta un punto porcentual, lo que equivale a aumentar el empleo en las ciudades en unos 2 millones, en comparación con el objetivo de 11 millones este año. En tercer lugar, en comparación con el "5,0 - 5,5% previsto anteriormente en general", este objetivo de crecimiento es ligeramente superior a las expectativas del mercado, lo que contribuye a aumentar la confianza del mercado. Debido al reciente conflicto geopolítico y a otros factores, el aumento de la incertidumbre externa requiere que China mantenga un crecimiento económico estable y rápido y cree un entorno económico estable y saludable para la celebración de las 20 grandes victorias. El establecimiento de un objetivo de crecimiento de "alrededor del 5,5% impulsará a todos los departamentos y regiones a seguir ajustando sus políticas en favor de la estabilidad económica y estabilizar las expectativas del mercado.
La tasa de déficit fiscal objetivo es del 2,8%, y la escala de la nueva deuda especial del gobierno local es de 3,65 billones. Estos dos índices cuantitativos han atraído la atención general del mercado y, en cierto sentido, representan la fuerza de la política fiscal de este año. En primer lugar, en comparación con el año pasado, la tasa de déficit fiscal prevista para este año se redujo en 0,4 puntos porcentuales, a menos del 3,0%, en comparación con 2019 antes de la epidemia. Esto se considera principalmente desde el punto de vista de la mejora de la sostenibilidad financiera, lo que refleja el retorno gradual de la política fiscal a la normalidad desde la fase de impacto de la epidemia. Sin embargo, en comparación con el promedio de años anteriores a la epidemia, la tasa de déficit del 2,8% sigue siendo elevada, lo que significa que la actual política macroeconómica sigue siendo un "ciclo de crecimiento constante".
La escala de la nueva deuda especial del gobierno local en 2022 es de 3,65 billones de yuan, que es la misma que la del año pasado y no se ha reducido, debido principalmente a la fluctuación del mercado inmobiliario, que se prevé que los ingresos de la tasa de transferencia de tierras del gobierno local aumenten negativamente este año, y la deuda implícita del gobierno local seguirá estando estrictamente controlada. La necesidad de aumentar este año la deuda especial del gobierno local sigue siendo elevada. Además, dado que alrededor de la mitad de la financiación de la deuda especial se destina a la infraestructura (67,4% en enero), la escala de 3,65 billones de dólares significa que el aumento de la inversión en infraestructura este año es una conclusión inevitable. Esta será la actual inversión inmobiliaria de cobertura a la baja, el funcionamiento macroeconómico estable de un instrumento político importante.
Cabe señalar que, teniendo en cuenta el arrastre de los fondos financieros, en particular el hecho de que casi 1 billón de dólares de los fondos especiales no utilizados emitidos el año pasado se transferirán a este año, los gastos financieros reales en 2022 aumentarán considerablemente en comparación con el año anterior. Entre ellos, en el informe de trabajo del Gobierno se señala claramente que la escala de gastos fiscales "se amplió en más de 2 billones de yuan en comparación con el año pasado". En cuanto a la reducción de impuestos y la reducción de impuestos, este a ño se han hecho arreglos específicos para la retención del impuesto sobre el valor añadido y la reducción de impuestos, "la escala de la reducción de impuestos y la reducción de impuestos es de hasta 2,5 billones de dólares, de los cuales alrededor de 1,5 billones de dólares se han retenido para la reducción de impuestos, y todos los fondos de devolución de impuestos van directamente a las empresas". Esto es obviamente superior a las expectativas generales del mercado anterior, lo que indica un aumento significativo del apoyo financiero a la economía real. Juzgamos que el tamaño actual del saldo fiscal es relativamente grande, pero también proporciona espacio para la reducción de impuestos y la reducción de costos.
En tercer lugar, la política monetaria no se refiere directamente a la "reducción de la tasa de interés", sino que requiere "la doble función de la cantidad total y la estructura de los instrumentos de política monetaria para prestar un apoyo más firme a la economía real". La "función agregada" se refiere al aumento moderado del crédito, las finanzas sociales y la tasa de crecimiento de los indicadores financieros totales, como el m2, que refleja principalmente los requisitos de control anticíclico. La "función estructural" se refiere a la orientación de los recursos financieros, como el crédito, a las pequeñas y medianas empresas, el desarrollo ecológico, la innovación científica y tecnológica y otras esferas prioritarias. Antes de que aparezca la presión a la baja en el primer semestre de 2021, se hará hincapié en la función de la estructura de la política monetaria. En el segundo semestre del año, junto con el aumento constante de la demanda, se prestó atención a la función de la cantidad total. Esto significa, en realidad, que la política monetaria seguirá avanzando en una dirección de crecimiento constante.
En el informe se pedía explícitamente que "se ampliaran los nuevos préstamos" y "se impulsara a las instituciones financieras a reducir los tipos de interés reales de los préstamos". Teniendo en cuenta la situación actual de la economía y el objetivo de crecimiento de "alrededor del 5,5% este año", creemos que la política monetaria del segundo trimestre todavía tiene la posibilidad de aplicar una nueva reducción de las tasas de interés. La reducción de los tipos de interés del MLF es la forma más eficaz de reducir los tipos de interés reales de los préstamos. Con miras a estabilizar el funcionamiento del mercado inmobiliario y hacer frente a la presión a la baja de la economía en el primer semestre del año, estimamos que el próximo período de tiempo seguirá siendo un período de fuerza concentrada de la política monetaria, con el objetivo principal de coordinar la cantidad y el precio, aumentando moderadamente el crecimiento de Las finanzas sociales y el crédito. También debemos reducir los tipos de interés de mercado y los tipos de interés de los préstamos a las empresas (en 2021, el tipo de interés medio ponderado de los préstamos a las empresas fue del 4,61%, el nivel más bajo en más de 40 años desde la reforma y la apertura; al menos en el primer semestre de Este año, este indicador tendrá margen para una nueva reducción), es decir, el crédito amplio y la moneda amplia avanzarán simultáneamente. Después de que la economía se recupere en el segundo semestre del año, es probable que la política monetaria se retire. Por último, en lo que respecta a la estabilidad financiera, en el informe se propone el establecimiento de un fondo de garantía de la estabilidad financiera. Esto refleja principalmente el Acuerdo de rescate en el Fondo Fiduciario y fortalece aún más la base de la estabilidad financiera. Se puede ver que en 2021, con el fin de prevenir la propagación del riesgo de impago de algunas grandes empresas estatales locales, el "Fondo de garantía de crédito" establecido en todas partes ha desempeñado un papel fundamental.
En cuarto lugar, en el informe se reafirma que "no se especula sobre la vivienda" y "se apoya el mercado de la vivienda comercial para satisfacer mejor las necesidades razonables de vivienda de los compradores de viviendas, estabilizar los precios de la vivienda, estabilizar las expectativas y promover un círculo virtuoso y un desarrollo saludable de la industria inmobiliaria mediante la aplicación de políticas urbanas". Dado que el actual mercado inmobiliario se encuentra todavía en un período descendente, junto con el aumento de la incertidumbre externa, la política se enfrentará a una mayor determinación de estabilizar el mercado inmobiliario chino. Esperamos que el entorno financiero inmobiliario siga mejorando, además del crédito a las empresas inmobiliarias, la mejora del entorno de emisión de bonos, un indicador clave es los datos financieros mensuales de los préstamos a mediano y largo plazo a los residentes (casi el 80% de los cuales son préstamos hipotecarios) la escala de la tendencia a aumentar. Además, Zhengzhou para relajar las restricciones de compra como signo, debido a la política de la ciudad habrá más ciudades de segundo y tercer nivel para seguir, moderadamente relajar todo tipo de control administrativo.
Teniendo en cuenta que las tasas de interés hipotecarias de los residentes seguirán disminuyendo, se espera que el mercado inmobiliario se detenga a mediados de año, la industria inmobiliaria saldrá de la "desaceleración de las ventas, la caída de los precios de la vivienda, la disminución de la inversión" de la ola fría. Sin embargo, los reguladores actuales están decididos a "no utilizar la propiedad como medio de estimular la economía a corto plazo", y este año el aumento de la inversión en infraestructura desempeñará un papel más importante en el crecimiento estable. Juzgamos que la orientación de la política inmobiliaria es más defensiva, principalmente para evitar la difusión desordenada de los impagos de las empresas inmobiliarias, por lo que el mercado inmobiliario se ha calentado significativamente en el año, la posibilidad de un aumento más rápido de los precios de la vivienda es muy pequeña. Debido a la política de la Ciudad, si las ciudades clave llegan tarde al mercado de primavera, la política será oportuna para evitar que el mercado inmobiliario local se mueva.
En el informe se pide que "se promueva la neutralización del carbono en el pico de carbono de manera ordenada" y que "se persevere en la planificación general para promover la transformación de la energía con bajas emisiones de carbono". En nuestra opinión, esto significa que este año, debido a la promoción del objetivo de "doble carbono", que conduce a la escasez de materias primas aguas arriba, la situación de la PPI no se repetirá, desempeñará un papel importante en la estabilización del funcionamiento macroeconómico. Entre ellos, un acuerdo político importante es "promover el" doble control "del consumo de energía a las emisiones totales de carbono y la intensidad del cambio" doble control ".
En general, el informe sobre la labor del Gobierno de este año ha sido más positivo en el establecimiento de objetivos de crecimiento económico y en el despliegue de importantes arreglos de política macroeconómica, lo que ha ayudado a prevenir el impacto de la creciente incertidumbre externa en el funcionamiento económico y la confianza del mercado de China y a orientar la recuperación económica posterior a la epidemia. Esperamos que el crecimiento anual del PIB alcance alrededor del 5,6%, lo que representa un aumento del 0,3% con respecto a lo que esperábamos anteriormente. Influenciado por la tendencia de la industria inmobiliaria y la base del año pasado, el crecimiento económico será "bajo antes y alto después", y el crecimiento del PIB en los cuatro trimestres será del 5,3%, 5,0%, 6,0%, 5,9%, respectivamente.
