Perspectiva de Seguridad:
Desde 2022, los conflictos geográficos en el continente europeo han desencadenado una aversión al riesgo mundial y los mercados económicos y financieros internacionales han experimentado cambios abruptos. Sobre la base de estudios anteriores, en el presente informe se resumen los diez nuevos cambios en la economía y los mercados internacionales.
La economía estadounidense y Europea se está abriendo paso. La economía estadounidense y Europea se deshace rápidamente de los efectos de la epidemia, y la economía estadounidense y Europea se desbloquea rápidamente. Los datos económicos desde el comienzo del año 2022 muestran que los fundamentos de la economía estadounidense están funcionando bien y que la resistencia a la crisis de Oklahoma supera las expectativas. El último índice Wei de la Reserva Federal de Nueva York muestra que el PIB real de los Estados Unidos alcanzó más del 5% en el primer trimestre de este año, o más del 4% del crecimiento económico anual previsto por el FMI.
El riesgo de inflación mundial aumenta de nuevo. Las recientes presiones inflacionarias mundiales se deben principalmente a tres factores: los precios de la energía, los precios de los alimentos y las tarifas internacionales. La situación de la inflación en los Estados Unidos sigue siendo grave, las expectativas de inflación se recuperaron, y el 7 de marzo, las expectativas de inflación implícitas de los consejos de los Estados Unidos a cinco años aumentaron al 3,29%, otro récord.
Las perspectivas económicas de los Estados Unidos son “polvorientas”. En primer lugar, la inflación de los Estados Unidos ha aumentado su efecto inhibitorio sobre el crecimiento económico. En segundo lugar, la tendencia de crecimiento del consumo de servicios en los Estados Unidos es inferior a la prevista, el espacio de crecimiento o la insuficiencia. La tasa de ahorro de los estadounidenses se ha reducido rápidamente al 6,4%, por debajo de los niveles previos a la epidemia. Por último, el ritmo de la austeridad fiscal de los Estados Unidos es más rápido y la resistencia a los planes fiscales a mediano y largo plazo aumenta. La economía estadounidense se ha “recalentado”, la sostenibilidad de la deuda del Gobierno de los Estados Unidos es más cuestionada, y la situación geopolítica o la dispersión de la energía de Biden para impulsar el plan fiscal.
La economía europea es más frágil. La UE depende en gran medida de las importaciones rusas, y los intercambios comerciales entre la UE y Rusia son obviamente más estrechos que los Estados Unidos y Rusia. En particular, la energía de la eurozona depende en gran medida de las importaciones rusas, incluido el 40% del gas natural y el 27% del petróleo. Si se intensifica el conflicto geopolítico, el pequeño espacio fiscal de la eurozona se verá aún más limitado. La asignación de activos en euros debe ser más cuidadosa.
Es más difícil para la Reserva Federal “aterrizar suavemente”. Los mercados financieros son más volátiles después de los conflictos geográficos, los diferenciales de vencimiento de los bonos se reducen más rápidamente, la Reserva Federal es menos propensa a aumentar las tasas agresivamente a corto plazo, o sólo 25 BP en marzo. Pero con el aumento de las presiones inflacionarias a medio plazo en los Estados Unidos, la Reserva Federal podría tener que tomar medidas más enérgicas para frenar la inflación, posiblemente aumentando las tasas de interés en 50 BP una sola vez. Pero si la economía de los Estados Unidos se contrae con el aumento de las tasas de interés, la Reserva Federal podría tener que posponer el proceso.
Aumento del riesgo de volatilidad de las acciones estadounidenses. Desde el 8 de marzo, el S & P 500 ha caído un 12,5% y el Vix ha aumentado. Sin embargo, después de esta ronda de ajuste, el nivel actual de valoración de las acciones estadounidenses es más razonable. En la semana del 4 de marzo, la relación precio – ganancias (ttm) de S & P 500 se encontraba en el 45% de la clasificación histórica de casi una década; El nivel de prima de riesgo se acerca al 3% y se sitúa en el 72% de la escala histórica de la última década. El rendimiento del exceso de Cape siguió siendo del 2,9% en febrero. La señal de ajuste de profundidad de las acciones estadounidenses no está clara.
Los diferenciales de vencimiento de los bonos estadounidenses se han reducido. Al 8 de marzo, la tasa de interés de los bonos de los Estados Unidos a 10 años se redujo al 1,86%, la tasa de interés real se redujo significativamente a – 1,04%, y el diferencial de vencimiento de los bonos de los Estados Unidos a 10 y 2 años se redujo a 23 BP. Los tipos de interés de los bonos estadounidenses a 10 años están bajo presión debido a la demanda de cobertura y a las perspectivas económicas a medio plazo de los Estados Unidos. En el futuro, se prestará atención al riesgo de “inversión” de los diferenciales de vencimiento de los bonos a 10 y 2 años. Además, la Reserva Federal puede tener dificultades para aumentar significativamente la oferta del mercado de bonos del Tesoro, lo que a su vez tiene un impacto limitado en las tasas de interés a largo plazo de los bonos del Tesoro.
El aumento vertiginoso de los precios del petróleo siguió registrando nuevos máximos. El 7 de marzo, los futuros de Brent aumentaron por debajo de 130 dólares el barril. En retrospectiva, se espera que los precios del petróleo sean difíciles de enfriar durante al menos un trimestre. En primer lugar, el conflicto geográfico es muy complejo e impredecible, por lo que es difícil decir que los precios de mercado son suficientes. En segundo lugar, la escasez de petróleo crudo es difícil de revertir a corto plazo. Las empresas petroleras de los Estados Unidos tardan unos cuatro meses en aumentar la producción de plataformas de perforación. Sigue habiendo incertidumbre sobre el resultado de las negociaciones entre los Estados Unidos e Irán y sobre si las exportaciones Iran íes de petróleo crudo pueden sustituir efectivamente a las exportaciones rusas. Las exportaciones Iran íes de petróleo han alcanzado un máximo de 2,5 millones de barriles diarios desde 1980, en comparación con unos 5 millones de barriles diarios desde 2005.
9. Fortalecimiento lógico del oro. El 8 de marzo, los precios internacionales del oro subieron por debajo de 2.000 dólares la onza. En la actualidad, la lógica del fortalecimiento del oro se está fortaleciendo continuamente: 1) la naturaleza de la cobertura está motivada por el conflicto geográfico, la economía mundial y la incertidumbre inflacionaria. El atributo de cobertura de la inflación se destaca en el aumento de los precios internacionales del petróleo y el aumento de las expectativas de inflación. El oro es más valioso que la deuda estadounidense. Desde este año, la tasa de interés real de la deuda de los Estados Unidos a 10 años sigue estando por debajo del – 0,5% de los mínimos históricos, y la reciente desaceleración acelerada. El oro es más valioso que la moneda digital. El precio unitario del Bitcoin se ha mantenido cerca de 40.000 dólares, muy por debajo de su máximo histórico de 67.000 dólares en 2021.
El dólar estadounidense recibe más apoyo. El 7 de marzo, el índice del dólar alcanzó el nivel 99. El índice del dólar recibió más apoyo a corto plazo debido al aumento de la demanda de cobertura y a la mayor resiliencia de la economía estadounidense frente a Europa. Mirando hacia atrás, el índice del dólar de los ee.u u. Puede mantener un alto nivel de volatilidad en los próximos 1 – 2 meses. Sin embargo, si los mercados tienen plenamente en cuenta las expectativas de aumento de las tasas de interés y el impacto de la política en la economía estadounidense se está endureciendo gradualmente, el dólar puede estar bajo presión para debilitarse. Además, el valor de la cobertura del renminbi en esta ronda es prominente, o en cierta medida debilita el valor de la cobertura del dólar. La cuota de mercado del renminbi en el sistema SWIFT ha superado a la moneda tradicional de cobertura, el yen japonés.
Consejos de riesgo:
Los conflictos geográficos internacionales evolucionan o superan las expectativas y, a continuación, las principales hipótesis macroscópicas o se producen cambios importantes.
La tendencia de la inflación en el extranjero o más allá de las expectativas, el riesgo de “estanflación” en el extranjero aumenta.
La estabilidad de los mercados financieros extranjeros plantea problemas ocultos y la inversión en activos financieros extranjeros plantea riesgos.
La tendencia del mercado del petróleo crudo es incierta, en torno a la tendencia de las sanciones económicas rusas a las variables existentes, la liberación de las exportaciones iraníes de petróleo crudo y el aumento de la producción causado por la OPEP es posible.
Los conflictos geográficos internacionales o la rápida disminución de la temperatura, seguido de oro, dólares y otros precios de los activos de cobertura o ajustes.
La política monetaria de los bancos centrales extranjeros, como la Reserva Federal de los Estados Unidos, se ha endurecido o superado las expectativas, y la economía y los mercados extranjeros se han visto gravemente afectados.
