Evento: el IPC de febrero fue del 0,9% en comparación con el mismo per íodo del año pasado, con una expectativa del 0,8% y un valor anterior del 0,9%. El PPI fue del 8,8% en comparación con el mismo per íodo del año anterior, con una previsión del 8,7% y un valor anterior del 9,1%.
Punto central: el IPC se mantuvo bajo en febrero, el IPC cayó un poco en comparación con el a ño anterior, pero el aumento de los precios del petróleo fue la razón principal. Mirando hacia el futuro, la reacción en cadena del aumento de los precios del petróleo se mostrará gradualmente, incluyendo arrastrar la economía mundial, el aumento del riesgo de estanflación global, la re - compresión aguas arriba de los beneficios aguas abajo. La tendencia de la inflación, "IPC, PPI" sigue siendo la situación de referencia 2022, pero impulsada por los altos precios del petróleo, los próximos dos o tres meses es probable que los PPI chinos vuelvan a girar la cabeza hacia arriba.
1. El IPC terminó el año pasado desde noviembre de la tendencia a la baja, se ha mantenido plano, el desglose de alimentos sigue siendo la principal carga. En comparación, debido al Festival de primavera, los precios del petróleo y otros factores, el aumento del IPC se amplió, pero todavía más débil que la estacionalidad; Entre ellos, la subsección de alimentos continúa aumentando, el aumento es constante con el mes pasado, la comida fresca, la fruta fresca es el principal apoyo; El aumento de los artículos no alimentarios se debió principalmente al aumento de los precios de la energía. En particular, el IPC de febrero se mantuvo en el mismo período del valor anterior al 0,9%, en el que los factores de aumento de la cola y el nuevo aumento de los precios afectaron a - 0,1 y 1,0 puntos porcentuales, respectivamente. La disminución interanual de los componentes alimentarios aumentó en 0,1 puntos porcentuales hasta el 3,9%, lo que afectó a la disminución del IPC en aproximadamente 0,76 puntos porcentuales; El aumento interanual de los artículos no alimentarios aumentó 0,1 puntos porcentuales hasta el 2,1%, lo que aumentó el IPC en aproximadamente 1,68 puntos porcentuales; El IPC básico, que excluye la energía y los alimentos, disminuyó un 0,1% a 1,1% año tras año.
Los subsectores de alimentos siguieron aumentando, incluso el mes pasado, pero significativamente más débiles que la estacionalidad. El IPC aumentó un 1,4% mes tras mes en febrero, por debajo del promedio estacional del 3,4% en el mismo per íodo de 2016 - 2019. La mayoría de los precios son más débiles que la estacionalidad, de los cuales: los precios de la carne de cerdo disminuyeron un 4,6% y los precios de los cereales aumentaron un 0,1%, todos los cuales alcanzaron su nivel más bajo en el mismo período desde 2009; Los precios de las frutas frescas aumentaron un 3,0% en el mismo período desde 2009; Los precios de la carne de vacuno y del Cordero aumentaron un 0,8% y un 0,3%, respectivamente, en comparación con el mes anterior, lo que constituye el segundo nivel más bajo desde que se dispone de datos. Los precios de las verduras frescas aumentaron un 6,0% mes tras mes, también más débiles que la temporada.
El aumento de la relación entre los artículos no alimentarios y el medio ambiente fue ligeramente superior a la estacionalidad. El aumento de los precios de la energía es el principal incentivo para la diferenciación de los precios de los servicios. En febrero, el aumento de la relación entre los artículos no alimentarios aumentó en 0,2 puntos porcentuales hasta el 0,4%, por encima del promedio estacional del 0,3% en el mismo per íodo de 2016 - 2019. En términos de desglose, los precios de los bienes de consumo industriales pasaron de la paridad a un aumento del 0,8%. Entre ellos, debido al aumento de los precios internacionales del petróleo, la gasolina, el gasóleo y el gas licuado de petróleo aumentaron entre el 1,3% y el 6,7%; Los precios de los servicios se han nivelado desde el aumento hasta el aumento de los precios relacionados con el entretenimiento y los viajes debido a los factores del Festival de primavera; Los precios de los servicios domésticos, maternoinfantiles y otros servicios conexos disminuyeron.
El IPC básico disminuyó un 0,1% al 1,1%; El aumento interanual del 0,1% al 0,2%, ligeramente inferior a la media del 0,3% en el mismo per íodo de 2016 a 2019, lo que indica que la demanda de consumo de China sigue siendo débil; El seguimiento sugiere que se preste atención a la transmisión de los precios de los productos industriales, las medidas relacionadas con la promoción del consumo y la perturbación de la situación epidémica local.
2. El PPI siguió disminuyendo a ño tras año, pero la disminución se redujo drásticamente del 1,2% del mes pasado al 0,3%. En comparación, debido al aumento de los precios del petróleo crudo, los metales no ferrosos y otros precios a granel, la relación entre el IPC y el PIB aumentó de la caída; Entre ellos: la mayoría de las industrias de la PPI aumentaron en comparación con el ciclo, especialmente la minería, la recuperación de las materias primas es mayor; La mayoría de los segmentos de la industria aumentaron en comparación con el trimestre. Concretamente, en febrero, el IPC disminuyó 0,3 puntos porcentuales a 8,8% año tras año, de los cuales 8,4 y 0,4 puntos porcentuales se vieron afectados por el aumento de la cola y el nuevo aumento de los precios. El PPI aumentó un 0,5% a partir de una disminución del 0,2%.
Sub - producción - medios de vida: el precio aguas arriba a la transmisión aguas abajo se ha fortalecido, pero todavía débil. En febrero, los precios de los medios de producción aumentaron del 0,2% al 0,7%. La relación entre los medios de vida se ha convertido en un 0,1%, lo que indica que el aumento de los precios en las aguas arriba se ha intensificado en las aguas abajo, pero en general sigue siendo débil.
En siete industrias: la mayoría de las industrias aumentaron en comparación con el aumento de la cadena, el aumento de las aguas arriba es obviamente mayor que el de las aguas abajo. En particular, los precios de las materias primas y la extracción de aguas arriba aumentaron un 2,6%, un 1,3% y un 1,9%, respectivamente, en comparación con el valor anterior; En comparación con el valor anterior, los precios de la industria de transformación media, los alimentos intermedios y los productos básicos generales aumentaron 0,6%, 0,3 y 0,1 puntos porcentuales hasta el 0,1%, 0,2% y 0,2%, respectivamente. Los precios de las prendas de vestir y los bienes de consumo duraderos disminuyeron 0,3 puntos porcentuales a - 0,1%.
Dividido en 40 industrias: la mayoría de los aumentos de la industria de la Subdivisión se recuperaron, la cadena de petróleo crudo, negro, no ferroso y otras industrias aumentaron más, los precios de las industrias relacionadas con la fabricación de bienes de consumo se ampliaron. En particular: 1) los precios del carbón en relación con el aumento de la caída. Qinhuangdao q5500 Power Coal Price in February from down 7.2 per cent to increase 4.6 per cent, leading PPI Coal Mining and Concentration Industry to increase 1.1 per cent to - 2.4 per cent. El precio internacional del petróleo ha aumentado considerablemente. Debido a la intensificación del conflicto entre Rusia y Ucrania, la distribución de petróleo aumentó un 10,0% en febrero, lo que dio lugar a un aumento del 7,8%, el 4,6%, el 2,3% y el 1,2% en la producción de petróleo y gas, el procesamiento de combustible, la industria química y la industria de fibras químicas, respectivamente, al 10,4%, el 5,0%, el 1,0% y el 1,1%. El precio del acero ha pasado de una caída a un aumento. En febrero, el precio actual de las mercancías de acero roscado aumentó del 1,0% al 3,0%, lo que dio lugar a un aumento del 2,6%, el 4,0% al 0,7%, el 5,0%. La mayoría de los aumentos de precios de los bienes de consumo descendentes se han reducido. Seis de las nueve industrias manufactureras de productos de consumo intermedios, como la agricultura y los alimentos, se redujeron en 0,1 - 0,4 puntos porcentuales, lo que refleja que la demanda de China sigue siendo débil.
3. El continuo aumento de los precios del petróleo probablemente dará lugar a una gran estanflación mundial, centrándose en tres efectos principales:
Al 8 de marzo, el aceite de tela se había cerrado en 128 dólares por barril y había subido a 139,1 dólares por barril, un aumento del 64,5% este a ño; Junto con las expectativas de desaceleración económica mundial, los mercados de capitales están preocupados por si el mundo se estancará en 1970. Creemos que el fuerte aumento de los precios del petróleo podría exacerbar el riesgo de estanflación mundial (China está "estancada" y Europa y los Estados Unidos están "subiendo"), centrándose en tres aspectos:
Para la economía mundial: según CCTV News, el Presidente estadounidense Joe Biden "ha firmado oficialmente una orden ejecutiva que prohíbe a los Estados Unidos importar energía de Rusia", Rusia ha amenazado con cortar el suministro de gas natural beixi No. 1, si las medidas pertinentes caen, la escasez mundial de energía podría seguir aumentando, arrastrando así la economía mundial. Por ejemplo, en 2020, las exportaciones rusas de gas natural ascendieron a unos 19.900 millones de metros cúbicos, lo que representa alrededor del 16,2% de las exportaciones mundiales de gas natural, de las cuales alrededor del 80% se exportaron a Europa, lo que representa el 41% de las importaciones y el 27% del consumo de gas natural en Europa. Y luego arrastrar a Europa y a la economía mundial. Por ejemplo, 2021q4, debido al aumento de los precios de la energía, la industria europea de aluminio electrolítico redujo la producción en más de Shanghai Pudong Development Bank Co.Ltd(600000) toneladas, lo que representa el 15% de la capacidad construida en Europa occidental.
Sobre la inflación: de acuerdo con nuestro cálculo anterior, si el precio del petróleo aumenta un 10%, el PPI probablemente aumentará 0,4 puntos porcentuales en comparación con el mismo per íodo del año pasado (para más detalles sobre el proceso de cálculo, véase "el impacto de la escalada del conflicto ruso - ucraniano en los cuatro puntos"). Suponiendo que los precios del petróleo se mantengan en 120 dólares de los EE.UU. Por barril en marzo - mayo, el aumento de los precios del petróleo en relación con el PIB aumentará de 1,9 puntos porcentuales en febrero a 3,1, 3,2 y 2,9 puntos porcentuales, respectivamente, es decir, 1,2, 1,2 y 0,9 puntos porcentuales adicionales en febrero (debido a las diferencias en los datos específicos resultantes del redondeo).
Teniendo en cuenta el factor de cola inclinada, la influencia del efecto cardinal de marzo a mayo en el PPI fue de 1,7, 1,0 y 1,7 puntos porcentuales, respectivamente. En otras palabras, en este caso, el PPI puede tener un aumento gradual en abril. Si los precios del petróleo se mantuvieran en 140 dólares por barril en marzo - mayo, el aumento de los precios del petróleo en comparación con el a ño anterior a la PPI aumentaría a 4,3, 4,3, 4,0 puntos porcentuales, es decir, en febrero sobre la base de un aumento adicional de 2,4, 2,4, 2,0 puntos porcentuales, en este caso, el PPI en marzo podría tener un aumento gradual. Además, el reciente aumento de los precios del negro (carbón, mineral de hierro, acero roscado) y del color en China, si los tres próximos aumentos resonantes, aumentarán aún más la presión por etapas del PPI (se adjunta un cálculo detallado).
Beneficios para las empresas: refiriéndose a la experiencia pasada de reducir la brecha de corte PPI - IPC, seguir sugiriendo que la transmisión de beneficios aguas arriba a aguas abajo debe ser uno de los principales beneficios de las empresas este año; Sin embargo, en vista del reciente aumento de los precios a granel, el impacto de la epidemia en el consumo y otros factores, el alcance y el tiempo pueden ser más lentos de lo esperado. Se prevé que la proporción de los beneficios iniciales a corto plazo siga siendo elevada (por ejemplo, superior al 50%), lo que no excluye la posibilidad de un nuevo aumento gradual; Todavía no se ha observado la mejora real de los beneficios intermedios y posteriores.
4. Perspectivas de inflación: "IPC arriba, PPI" sigue siendo la situación de referencia 2022, pero los altos precios del petróleo no excluyen los próximos 2 - 3 meses PPI cabeza arriba
PPI: los datos de alta frecuencia muestran que en la primera semana de marzo, el índice de productos industriales de China meridional aumentó un 9,3% y el índice spot de CRB aumentó un 1,8%, respectivamente, los precios del petróleo crudo y el acero al hilo aumentaron un 23,6%, un 3,4% y los precios del carbón disminuyeron un 4,9%. En retrospectiva, la mayor incertidumbre radica en los precios del petróleo, que se espera que se recuperen ligeramente en marzo. A lo largo del año: los precios de la energía siguen siendo la mayor incertidumbre. En circunstancias neutrales, si el conflicto ruso - ucraniano ya no se intensifica considerablemente, el Centro anual del precio del petróleo aumentó a unos 95 dólares de los EE.UU. / barril, junto con el control general de los precios a granel de China, se prevé que el IPC aumente a alrededor del 4,3% en 2022. Pesimista, si el conflicto ruso - ucraniano, las sanciones europeas y estadounidenses siguen aumentando, los precios internacionales del petróleo siguen aumentando y se mantienen altos durante mucho tiempo, suponiendo que el Centro anual del precio del petróleo se eleve a unos 110 dólares de los EE.UU. / barril, superponiendo el Fondo de crecimiento estable para mantener altos los precios a granel de China, 2022 PPI puede aumentar a alrededor del 5,0% año tras año. Optimista, si el conflicto ruso - ucraniano puede resolverse adecuadamente en un corto período de tiempo, los precios internacionales del petróleo caerán gradualmente, suponiendo que el Centro de todo el a ño caiga a unos 85 dólares de los EE.UU. / barril, y los precios de los productos básicos de China también pueden controlarse mejor, 2022 PPI puede mantenerse en torno al 3,8% año tras año.
IPC: los datos de alta frecuencia muestran que en la primera semana de marzo, el aumento de los precios de los vegetales se redujo, los precios de las frutas se redujeron, los precios de los huevos y la carne de cerdo cayeron 3,8% y 8,4%, respectivamente, en comparación con el trimestre anterior, y se espera que los precios de los alimentos del IPC disminuyan significativamente en marzo; Se espera que los artículos no alimentarios sigan tirando de los precios del petróleo. Por consiguiente, se prevé que el IPC aumente ligeramente en marzo en comparación con el per íodo anterior y que aumente en comparación con el mismo período del año anterior. A lo largo del año: las expectativas del mercado sobre la tendencia de la IPC antes de la baja y después de la alta son más coherentes, pero hay diferencias en el alcance específico. Entre ellos, los precios de la energía, el ciclo porcino y la recuperación del consumo son las principales perturbaciones. Si asumimos que el ciclo porcino y la recuperación del consumo continúan nuestro juicio anterior, los precios del petróleo en condiciones optimistas, neutrales y pesimistas traerán 0,1, 0,2 y 0,3 puntos porcentuales adicionales al IPC anual, respectivamente, correspondientes al IPC anual del 2,1%, el 2,2% y el 2,4% izquierda y derecha.
Sugerencia de riesgo: el cambio de la situación epidémica, la fuerza de la política, etc. supera las expectativas.
