Puntos de inversión:
Las causas de la inflación y los cambios estructurales podrían haber llevado a la Fed a aumentar las tasas de interés.
Un factor importante para el aumento de la inflación cíclica en 2020 es que la epidemia es esencialmente una crisis de salud pública, desplazando la curva de oferta agregada a la izquierda. El análisis de la curva de Phillips sugiere que otras condiciones permanecen sin cambios y que la inflación podría caer más del 40% por debajo de los niveles actuales cuando el efecto de cuello de botella de la oferta causado por el brote de covid - 19 se haya desvanecido completamente, lo que significa que la actitud de la Reserva Federal hacia La inflación podría haber disminuido si las restricciones de la oferta abrieran las puertas.
La Reserva Federal de los Estados Unidos en marzo lanzó una gran probabilidad de que el ciclo actual de aumento de las tasas de interés, se espera que el ritmo de aumento de las tasas de interés siga siendo más lento de lo esperado.
Creemos que algunos de los factores que frenan la inflación en el ciclo de recuperación de 2020 han disminuido en comparación con el ciclo anterior, lo que significa que, para frenar la inflación, el ritmo general de contracción de la Reserva Federal será significativamente más rápido que en el ciclo de 2008; Pero con la curva Phillips más pronunciada a la que se enfrenta Estados Unidos en 2020, la Reserva Federal se enfrentará a compensaciones aún peores, el ritmo de los aumentos de los tipos de interés siempre puede estar por detrás de las expectativas del mercado, y los tipos de interés finales pueden ser más altos que el ciclo anterior.
La razón estructural del resurgimiento de la inflación es que la economía estadounidense se encuentra en una fase ascendente del ciclo de la deuda.
El ciclo de recuperación posterior a 2008 corresponde a la fase de desapalancamiento del ciclo de la deuda; La crisis de 2020 es diferente. El desapalancamiento del sector de los hogares después de 2008, la liquidación del sector empresarial y la baja tasa de expansión del crédito en el sector financiero frenaron el aumento de la inflación. Los efectos inhibitorios de los factores estructurales desaparecerán en 2020.
Otras razones para el resurgimiento de la inflación son: 1) un estímulo fiscal y monetario más fuerte que el ciclo anterior, y 2) las limitaciones de la oferta derivadas de la epidemia.
Desde el punto de vista de la demanda, es difícil decir que la crisis del ciclo 2020 es el doble de grande que en 2008, pero la intensidad del gasto fiscal en el ciclo 2020 es el doble que en 2008, y la tasa de alivio de la trampa de liquidez proporcionada por las finanzas públicas es 4,5 veces mayor que En 2008. La Flexibilización cuantitativa del ciclo 2020 también es más dinámica. Además, la oferta, el mercado laboral y la cadena de suministro se ven afectados por la perturbación de los cuellos de botella obvios.
¿Es probable que la sobrevaloración y los tipos de interés naturales al alza sean las principales vulnerabilidades del mercado?
El riesgo y la oportunidad coexisten en el mercado de valores, el ritmo de aumento de las tasas de interés en teoría puede hacer que el mercado de valores siga aumentando. A lo largo de la historia, el rendimiento medio de la Reserva Federal en los seis meses siguientes al aumento de las tasas de interés sigue siendo positivo. Por otra parte, el riesgo se está acumulando, y las valoraciones de los mercados son ahora muy similares a las que existían antes del estallido de la burbuja de Internet en 2001. Es probable que el ritmo de la contracción de la Reserva Federal sea más rápido en este ciclo que en el anterior, por lo que el momento más peligroso para una corrección de las acciones de los Estados Unidos también debería ser significativamente anterior. Al mismo tiempo, es probable que los tipos de interés naturales correspondientes al nuevo ciclo de deuda de 2020 tengan una tendencia al alza, lo que podría ser un factor importante para que la Reserva Federal aumente los tipos de interés al final del ciclo anterior.
Indicación del riesgo
La recuperación económica de los Estados Unidos está por debajo de las expectativas, la epidemia supera las expectativas repetidamente, el riesgo geopolítico supera las expectativas
