Punto de vista básico:
Los acontecimientos geopolíticos siguieron fermentando y la política de la Reserva Federal se hizo más difícil: Esta semana, Rusia y Ucrania continuaron fermentando. El aumento de los precios de los bonos del Tesoro de los Estados Unidos, el aumento de los precios del petróleo crudo a un máximo de varios a ños y el aumento de las presiones inflacionarias en Europa y los Estados Unidos. A corto plazo, las preocupaciones sobre el inminente endurecimiento de la política monetaria y la escalada de los riesgos geopolíticos seguirán pesando sobre los mercados. En cuanto a la política monetaria, las expectativas de aumento de los tipos de interés en el mercado esta semana disminuyeron rápidamente, y se prevé que el número anual de aumentos de los tipos de interés sea inferior a 5. En la actualidad, el rendimiento de la deuda de los Estados Unidos refleja un aumento de las expectativas de inflación, una tasa de interés real más baja y un mayor riesgo de estanflación en los Estados Unidos. En la próxima etapa, a medida que la política de la Reserva Federal se vuelva más difícil, es probable que los mercados se enfrenten a una mayor incertidumbre. Pero creemos que la Reserva Federal podría aumentar las tasas de interés en un 0,25% en cada reunión en el primer semestre de este año, dada la creciente presión inflacionaria.
Esta semana, el Banco Central redujo los esfuerzos, la reunión del Politburó aclaró aún más la política monetaria prudente y laxa: después de las tensiones de liquidez de fin de mes de la semana pasada, la liquidez del mercado monetario esta semana tendió a ser relativamente abundante, el Banco Central en general esta semana también redujo los esfuerzos de liquidez de la semana pasada. En cuanto a la política monetaria, el informe sobre la labor del Gobierno sigue emitiendo señales más positivas. Aunque el aumento de las tasas de interés de la Reserva Federal de los Estados Unidos hace que el entorno de liquidez externa no sea amigable, sobre la base de la situación política y económica estable de China, el renminbi y los activos conexos reflejan ahora un cierto atributo de evitación de riesgos, lo que proporciona más espacio para que la Política China mantenga un "Yo primero", por lo que se prevé que la política monetaria de China mantenga un patrón estable de relajación en el primer semestre del a ño. El tipo de interés de la política no excluye la posibilidad de una nueva reducción, y el mantenimiento de una liquidez adecuada proporcionará condiciones favorables para la expansión del crédito.
Los datos de PMI son relativamente optimistas, con una producción industrial o estable de enero a febrero: la industria manufacturera oficial registró el 50,2% de PMI en febrero de 2022 y estuvo por encima de la línea de falla durante cuatro meses consecutivos. Teniendo en cuenta la tendencia al alza del índice de nuevos pedidos de PMI y el índice de volumen de compras de PMI, el índice de existencias de productos acabados de PMI y el índice de existencias de materias primas de PMI, y teniendo en cuenta el cuarto mes consecutivo de aumento del índice de expectativas de las actividades de producción y Gestión de PMI, la industria manufacturera puede entrar en la etapa de desinversión pasiva en la fase inicial de recuperación. La industria manufacturera es el componente principal de la industria, la estabilización de la industria manufacturera, lo que indica una gran probabilidad de estabilización del crecimiento del valor a ñadido industrial en enero - febrero. Sin embargo, por otra parte, también hemos observado que, entre los datos industriales de alta frecuencia, la tasa de funcionamiento de los altos hornos en la acería de Tangshan disminuyó en cierta medida en comparación con enero y febrero del año pasado. Desde el punto de vista de los principales datos de vigilancia, es difícil decir que la producción industrial haya mejorado considerablemente desde finales del año pasado. En general, tenemos una opinión neutral sobre la producción industrial de enero a febrero, y se espera que el valor a ñadido industrial de enero a febrero se mantenga aproximadamente al mismo nivel que en diciembre del año pasado.
Se espera que la tasa de crecimiento del consumo de enero a febrero vuelva a la situación epidémica antes: desde principios de año, la situación epidémica se ha intensificado gradualmente, no hay signos evidentes de alivio. Aunque la industria de servicios PMI continuó recuperándose en febrero, pero en comparación con el Año Nuevo Lunar anterior, el nivel de prosperidad es bajo. Las industrias de venta al por menor, protección ecológica y gobernanza ambiental, servicios a los residentes, etc. se ven afectadas por la epidemia, y la actividad del mercado es débil, lo que demuestra que el consumo se ve afectado por la epidemia. Los datos sobre el consumo de los dos primeros meses de este año siguen siendo difíciles de decir, las perspectivas siguen siendo optimistas, y es difícil reanudar la tasa de crecimiento de más del 8% en comparación con el mismo per íodo del año anterior, pero la tasa de crecimiento es aproximadamente del 1,7% en comparación con el mismo per íodo del año anterior en diciembre, posiblemente entre el 3% y el 5%.
Los bienes raíces siguen debilitándose a corto plazo y se espera que se estabilicen en el segundo semestre del a ño. El Congreso Popular Nacional aclaró además que la construcción de capital de este año es la dirección clave del crecimiento estable. En los dos primeros meses de 2022, los datos sobre el volumen de Negocios de 30 grandes y medianas Ciudades, el volumen de Negocios de 100 grandes y medianas ciudades y el volumen de Negocios de 100 grandes y medianas ciudades indican que el entusiasmo de los residentes por comprar casas todavía necesita ser activado. La inversión inmobiliaria aún no ha mejorado. El 5 de marzo, el "Informe de trabajo del Gobierno" siguió haciendo hincapié en la vivienda, pero al mismo tiempo propuso "precios estables, precios estables, expectativas estables". Aunque la tasa de crecimiento de la inversión inmobiliaria en el primer semestre de este año sigue siendo la presión a la baja, pero en la situación de relajación marginal de la política y mejora del entorno de financiación inmobiliaria, la inversión inmobiliaria en el segundo semestre del año no es pesimista, se espera que experimente el ajuste y la integración de la industria, se espera que la tasa de crecimiento de la inversión inmobiliaria en el segundo semestre del año se recupere a un crecimiento positivo. Combinado con el factor de cola inclinada, la inversión inmobiliaria en 2022 en el mismo mes o alrededor de abril alcanzará un mínimo anual, se espera que aumente gradualmente desde entonces, la tasa general de crecimiento en el segundo semestre fue superior a la primera mitad. El 5 de marzo, el "Informe de trabajo del Gobierno" confirmó que este año se espera que la nueva deuda especial del gobierno local de 3,65 billones de yuan, es el segundo más alto de la historia. La escala de emisión de bonos especiales no se ha reducido, lo que indica que este año los fondos para proyectos relacionados con la infraestructura son abundantes. Al mismo tiempo, cabe señalar que, a diferencia del ritmo de la emisión de bonos especiales del año pasado, la emisión de bonos especiales fue lenta, a partir de finales del año pasado en diversas reuniones de alto nivel, el Gobierno central ha hecho hincapié en que este año las finanzas públicas deben "depender de la fuerza motriz" y los proyectos conexos deben "planificar con antelación". Se espera que el desarrollo de la infraestructura desempeñe un papel importante en la estabilización de la economía china en el primer semestre de este a ño, mientras que la infraestructura no se limita a las máquinas ferroviarias tradicionales, y se espera que la nueva infraestructura se convierta en una esfera de inversión clave.
No hay necesidad de ser pesimista sobre el crecimiento económico en el primer semestre del año, el PIB en el primer semestre del año se espera lograr un crecimiento de más del 5%. En febrero de 2022, el IPC y el IPC no se prevé que aumenten significativamente, y la inflación sigue siendo limitada a la política monetaria. Enero - febrero se espera que la producción industrial se mantenga estable, las perspectivas de consumo siguen siendo difíciles de decir optimistas, la inversión sólida, enero - febrero se espera que la inversión inmobiliaria siga disminuyendo, se espera que la infraestructura desempeñe un papel importante en el apoyo a la inversión sólida. El objetivo de crecimiento económico del Gobierno para este año es de alrededor del 5,5%, en consonancia con nuestras expectativas anteriores. Históricamente, casi todos los objetivos de crecimiento económico establecidos por el Gobierno en los últimos 20 años se han cumplido. En los últimos años, el Gobierno ha adoptado la forma de intervalo para el objetivo de crecimiento, aunque la formulación de "izquierda y derecha" significa que el crecimiento real puede compararse con el objetivo de tener cierta flexibilidad, pero "derecho sobre él, obtener de él", lo que significa que la política de crecimiento estable debe apuntar al menos al 5,5% como criterio, lo que ayudará a aumentar las expectativas del mercado para el seguimiento de la política de crecimiento estable. En general, creemos que no hay necesidad de ser pesimistas sobre el crecimiento económico en el primer semestre del año, el PIB en el primer semestre del año se espera lograr un crecimiento de más del 5%. En el segundo semestre del año pasado, debido a la supresión de la baja tasa de crecimiento del PIB en el tercer trimestre del año pasado, la tasa de crecimiento interanual del PIB probablemente aumentó en comparación con el primer semestre del año pasado, todavía se espera que el crecimiento anual de alrededor del 5,5%.
