El 26 de febrero, Estados Unidos, Gran Bretaña y la Unión Europea anunciaron sanciones financieras contra Rusia, principalmente para congelar las reservas de divisas del Banco Central ruso, expulsando a siete bancos del sistema SWIFT, Rusia cayó en una "crisis monetaria".
El desempeño típico de la crisis monetaria rusa.
Las sanciones financieras cortaron el alma de la economía rusa y frustraron en gran medida la confianza de los inversores en el rublo. Los inversores vendieron activos relacionados con Rusia y las acciones y bonos rusos sufrieron "tres muertes". Además, los inversores comenzaron a fijar los precios de los bonos del Tesoro rusos por defecto, y la probabilidad implícita de impago de los CDS aumentó considerablemente.
No cabe duda de que las sanciones han comenzado a tener un efecto directo: el sistema bancario ruso ha experimentado una presión de liquidez sin precedentes.
La actual crisis monetaria rusa se está extendiendo gradualmente hacia el exterior, pero tiene diferentes efectos indirectos en las dos principales economías de los Estados Unidos y Europa.
La crisis monetaria rusa tuvo poco impacto en los Estados Unidos.
En teoría, hay dos mecanismos para que la crisis del rublo se transmita al mercado estadounidense. En segundo lugar, el mecanismo de venta de activos en dólares extranjeros y locales.
El primer mecanismo es que las instituciones financieras estadounidenses que poseen una gran cantidad de activos rusos sufrirán pérdidas debido al descuento de los activos rusos, y la presión del balance se transmitirá a las instituciones financieras conexas, lo que afectará en última instancia a la estabilidad del mercado financiero estadounidense.
El segundo mecanismo es que si la financiación en dólares se hace más estricta en los mercados extraterritoriales, las instituciones financieras no estadounidenses pueden vender activos en dólares, lo que constituye una resonancia con los inversores locales (que también venden activos en dólares) y, en última instancia, afecta a los mercados financieros de los Estados Unidos.
En realidad, los Estados Unidos no se ven muy afectados por estos dos mecanismos.
La exposición de las instituciones financieras estadounidenses a los activos rusos es menor, y el mecanismo de vinculación del balance de las instituciones financieras comerciales desempeña un papel limitado.
Una limitación de la actual ronda de sanciones es la congelación de los activos del Banco Central de Rusia, lo que podría dar lugar a una disminución de la oferta de dólares en los mercados extraterritoriales. Sin embargo, según las estimaciones publicadas en el informe anual del Banco Central de Rusia, la disminución de la oferta de dólares podría aumentar en 50.000 millones de dólares, muy por debajo de la escala necesaria para desencadenar históricamente la volatilidad de los mercados Offshore. Se especula que el impacto de las sanciones financieras en el mercado Offshore del dólar estadounidense es limitado.
La liquidez de la zona del euro se pone a prueba o se pone a prueba.
En teoría, una vez que las sucursales europeas del Banco Ruso quiebran, afectará a la liquidez de otros bancos pertinentes. De hecho, en la actualidad, las sucursales de los bancos rusos en la zona del euro han sufrido una crisis de liquidez, e incluso algunos bancos se han acercado al borde de la quiebra.
Los bancos de la zona del euro están expuestos a Rusia a cierta escala, especialmente los bancos italianos y franceses. Esto significa que un colapso del sistema bancario ruso podría arrastrar a los bancos de la eurozona más expuestos. Los bancos de la zona del euro ya tienen una relación más estrecha entre activos y pasivos, lo que significa que los riesgos de los bancos rusos se transmitirán a Europa. Cuando los activos rusos se enfrentan a un descuento debido a la crisis de liquidez, las empresas europeas no pueden mantener los activos relacionados con Rusia como garantía para las transacciones de financiación, lo que afectará a la liquidez del mercado.
El ritmo de endurecimiento de la moneda del BCE está aún más por detrás del de la Reserva Federal.
En la actualidad, el BCE ha observado el impacto de factores como las sanciones financieras en la zona del euro y examinará los efectos de los acontecimientos en la reunión de política monetaria de marzo. Los indicadores del mercado monetario europeo muestran una disminución de las expectativas de aumento de los tipos de interés en diciembre. La política monetaria de la Reserva Federal no se verá afectada por las sanciones financieras sin más efectos colaterales de las perturbaciones del mercado del dólar en el extranjero, lo que dará lugar a un mayor ritmo de ajuste por delante del BCE y a un fuerte rendimiento del índice del dólar.
Consejos de riesgo: el desarrollo de conflictos geográficos supera las expectativas; La comprensión de la política monetaria de los bancos centrales extranjeros no está en su lugar.
