Desde 2022, "USD Strong, RMB strong" deducción continua. En el presente informe se examinan las razones de la reciente apreciación del tipo de cambio del renminbi en contra de la tendencia actual y se hace una nueva previsión de la tendencia del tipo de cambio del renminbi en 2022. Creemos que todavía existe una base sólida para el tipo de cambio del renminbi en 2022, pero el impulso de apreciación se ve debilitado, ya que el crecimiento de las exportaciones puede desacelerarse gradualmente o liberarse de una mayor flexibilidad en la dirección de la devaluación.
En la actualidad, la base del tipo de cambio del renminbi ha comenzado a cambiar marginalmente. Incluye: el pico estacional de liquidación y venta de divisas ha pasado; La situación epidémica en el extranjero muestra signos de mejora; La diferenciación de la política monetaria entre China y los Estados Unidos, el diferencial de tipos de interés entre China y los Estados Unidos se redujo significativamente; No hay "efecto de rebaño" en la apreciación del renminbi.
Sin embargo, desde principios de 2022, el tipo de cambio del renminbi se ha apreciado "contra la tendencia". Esto se debe principalmente a tres factores: En primer lugar, los fondos disponibles para la liquidación de divisas siguen aumentando considerablemente y se convierten en el factor clave para apoyar la apreciación del tipo de cambio del renminbi; En segundo lugar, en el contexto de la escalada de los conflictos geopolíticos, el renminbi muestra cierta naturaleza de evitación de riesgos. Los recientes avances positivos en la internacionalización del renminbi también han contribuido a aumentar el atractivo de los activos del renminbi. En tercer lugar, el Banco Central Europeo y el Banco de Inglaterra "turn Eagle", en cierta medida, suprimieron el índice del dólar al alza, el nivel del dólar no produjo una fuerte presión de devaluación sobre el tipo de cambio del renminbi.
En tercer lugar, desde el punto de vista de la orientación de la política, el tipo de cambio del RMB puede liberar una mayor flexibilidad en la dirección de la devaluación. En 2022, la presión a la baja de la economía china aumentó, y la depreciación moderada del renminbi fue beneficiosa para apoyar la economía real con la política monetaria. En el caso de la dislocación del ciclo de la política monetaria entre China y el extranjero y de la reducción significativa del diferencial de tipos de interés entre China y los Estados Unidos, la flexibilidad del RMB en la dirección de la devaluación es beneficiosa para aliviar la volatilidad del mercado causada por la rápida entrada y salida de capital transfronterizo. Por supuesto, esto no significa que los bancos centrales intervengan normalmente en los mercados de divisas, sino simplemente que la política puede tolerar una depreciación moderada del renminbi.
En cuarto lugar, desde el punto de vista de los fundamentos económicos: el debilitamiento del apoyo de las exportaciones fuertes al tipo de cambio del renminbi puede no estar muy lejos. En primer lugar, la aceleración de la reposición de las existencias en los Estados Unidos desde el cuarto trimestre de 2021 significa que los efectos indirectos de la demanda estadounidense se debilitarán. En segundo lugar, desde el segundo semestre de 2021, el aumento de la cuota de mercado de las exportaciones chinas se debe principalmente a la disminución de la cuota de mercado de los Estados Unidos, México y Canadá, Europa y el sudeste asiático (en la actualidad, las exportaciones de Europa y el sudeste asiático se ven principalmente afectadas por el virus mutante). Con la mejora de la situación epidémica, la cuota de mercado de exportación de China se enfrentará a una presión a la baja.
Desde el punto de vista del índice del dólar de los Estados Unidos: el índice del dólar de los Estados Unidos en 2022 tal vez no se fortalezca significativamente, lo que no ejercerá una gran presión sobre el tipo de cambio del renminbi. En primer lugar, en 2022, la economía estadounidense se enfrentará a un debilitamiento de la "rama única" del mundo, y la base para un fuerte índice del dólar estadounidense puede no ser más fuerte. En segundo lugar, históricamente, el índice del dólar se ha debilitado en la mayoría de los casos después de la contracción de la Reserva Federal. Desde principios de 2022, los aumentos de las tasas de interés de la Reserva Federal se han contabilizado plenamente, y una vez que los aumentos de las tasas de interés se abran oficialmente (operaciones de reducción superpuestas), tendrán un efecto restrictivo en la economía de los Estados Unidos, y es más probable que la acción en el índice del dólar se debilite. Por supuesto, con el conflicto geopolítico todavía evolucionando, la aversión al riesgo del dólar estadounidense es evidente y todavía puede aumentar el índice del dólar por etapas.
