Hay dos narrativas principales sobre el impacto del conflicto ruso - ucraniano en la política de la Reserva Federal. La primera es la narrativa del crecimiento económico, que sugiere que los acontecimientos geopolíticos desacelerarán el crecimiento de los Estados Unidos, lo que podría dar lugar a una relajación marginal de la política de la Reserva Federal. La segunda es la narrativa inflacionaria, que sostiene que el conflicto ruso - ucraniano aumentará los precios de los productos básicos, exacerbando así la inflación estadounidense y acelerando el endurecimiento de la política de la Reserva Federal. Este artículo analizará en detalle la racionalidad de las dos narrativas.
El conflicto ruso - ucraniano es menos perturbador para el crecimiento de los Estados Unidos, y el ritmo de endurecimiento de la moneda de la Reserva Federal probablemente no se desacelerará.
Creemos que hay tres razones por las que la política de la Reserva Federal no se ve afectada por la "narrativa del crecimiento económico".
En primer lugar, desde 1990, la Reserva Federal nunca ha cambiado su orientación política (la austeridad se ha relajado) debido a problemas geopolíticos. Creemos que la Reserva Federal ya está comunicando sus intenciones de aumentar las tasas de interés en marzo. Esto significa que la Reserva Federal ha entrado en una "vía de austeridad", con una baja probabilidad histórica de pasar de la austeridad a la relajación.
Después de los ataques del 11 de septiembre y durante las fricciones comerciales entre China y los Estados Unidos, la Reserva Federal redujo las tasas de interés. Estados Unidos no ha intervenido, y el conflicto no se produjo en los Estados Unidos, y Rusia representa sólo el 0,79% del comercio internacional de los Estados Unidos, en comparación con el 14,33% de China. En general, el conflicto ruso - ucraniano tiene poco impacto en el crecimiento económico de los Estados Unidos.
En tercer lugar, la alta inflación de los Estados Unidos tampoco dará a la Reserva Federal un "respiro" en la política monetaria. Para evitar que la inflación excesiva aumente las expectativas de inflación a medio y largo plazo de la gente, creando así una "espiral de inflación salarial", el objetivo principal actual de la Reserva Federal es suprimir la inflación, la incertidumbre económica causada por el conflicto ruso - ucraniano no constituye una perturbación de la orientación política. Por supuesto, el análisis anterior se centra únicamente en la situación actual.
Si la estabilidad de los mercados mundiales de capital se ve más afectada en el futuro (por ejemplo, en el caso del dólar extraterritorial), o si el conflicto ruso - ucraniano se intensifica, en casos extremos no descartamos que la Reserva Federal desacelere el ritmo de la austeridad o incluso se relaje.
El aumento de los precios de las materias primas causado por el conflicto ruso - ucraniano tiene un impacto limitado en la inflación básica de los Estados Unidos
Rusia es el principal exportador mundial de energía y Ucrania es el principal exportador. El conflicto ruso - ucraniano afecta principalmente al petróleo crudo y a los precios del petróleo y, por consiguiente, a la inflación estadounidense. Bajo el conflicto ruso - ucraniano, la escasez de gas natural en Europa se ha intensificado, pero debido a razones de transporte, el impacto del conflicto ruso - ucraniano en los Estados Unidos se refleja más en la fijación de precios.
Según las estimaciones, el impacto de la energía y los precios de la energía en la inflación de los Estados Unidos (IPC, por ejemplo) se refleja principalmente en la inflación general, que tiene un impacto relativamente pequeño en la inflación básica. En el caso de los altos precios de los productos básicos (WTI crudo a 110 dólares por barril, CRB Food SPOT Index a 630), es probable que el aumento de los precios de los productos básicos aumente hasta un 0,58% anual en 2022 y un 0,07% anual en el IPC básico.
Además, hay un retraso en la transmisión de los productos básicos a la inflación, y se espera que los efectos inflacionarios del conflicto ruso - ucraniano se concentren después del segundo trimestre.
El conflicto ruso - ucraniano ha suscitado preocupaciones inflacionarias que la Reserva Federal no acelerará temporalmente.
El conflicto ruso - ucraniano ha provocado un aumento de los precios de los productos básicos y se espera que el impacto en la inflación de los Estados Unidos se concentre en la liberación después del segundo trimestre. Evaluamos el impacto en menor medida y no esperamos que cambie el ritmo de la reunión de marzo de la Reserva Federal.
Examine el impacto de los precios de los productos básicos en la inflación estadounidense después del segundo trimestre y evalúe la política monetaria de la Reserva Federal (segundo trimestre). En este momento, mantenemos nuestro juicio sobre la política monetaria de la Reserva Federal, la Reserva Federal de los Estados Unidos en 2022 aumentó las tasas de interés cuatro veces, en marzo aumentó las tasas de interés 25 BPS. La Reserva Federal podría aumentar las tasas de interés en 50 BPS en su reunión de marzo si los salarios de los Estados Unidos aumentaran en febrero y la inflación aumentara en general.
Consejos de riesgo: la liquidez del mercado Offshore en dólares se ha endurecido considerablemente; El riesgo de que los acontecimientos geopolíticos superen las expectativas; Riesgo de inflación descontrolada en los Estados Unidos; Una desviación de la comprensión de la política monetaria de la Reserva Federal.
