Introducción al presente informe:
A finales de la temporada, los factores financieros contribuyeron a la liquidez de casi 900000 millones de yuan, lo que aumentó ligeramente la tasa de exceso de reservas al 1,7% en marzo, la presión de liquidez en marzo no es grande, el Banco Central no necesita poner demasiado cuidado, pero todavía no puede excluir la posibilidad de una reducción posterior de las tasas de interés. En la actualidad, la política monetaria se encuentra todavía en un período de ventana floja, y el “crecimiento estable” requiere una combinación de agregados monetarios y flexibilidades estructurales. Calculamos que en 2022 todavía hay 100 ~ 150bp espacio de reducción.
Resumen:
Revisión de febrero de 2022: se prevé que la tasa de exceso de reservas aumente entre un 0,6% y un 1,6% en febrero, con una contribución de liquidez de 300000 millones de yuan, y la protección del mercado abierto del Banco Central a finales de febrero como factor secundario. En cuanto a los precios de los fondos, aunque en enero se redujo la tasa de interés, en febrero no hubo cambios significativos en el Centro de la tasa de interés de los fondos, la volatilidad es inferior al nivel de años anteriores.
Perspectivas de la brecha de liquidez en marzo de 2022: modelo integrado de cinco factores, si el Banco Central no lleva a cabo la cobertura, la brecha de liquidez en marzo de 2022 es de unos 268200 millones de yuan. Esperamos que el Banco Central lleve a cabo una cobertura similar al MLF y una renovación diaria de 10.000 millones de dólares con recompras inversas, con lo que la brecha de liquidez podría cerrarse con un pequeño superávit de 331800 millones de dólares. Si el aterrizaje en marzo, marzo, abril MLF debido a una mayor probabilidad de contracción, liquidez tendrá un excedente de 1,3 billones. Se prevé que la tasa de exceso de reservas aumente ligeramente al 1,7% en marzo, sin tener en cuenta la reducción de la precisión.
Fuga de efectivo: en la emisión de dinero, el efectivo a menudo regresa después de las vacaciones para complementar la liquidez interbancaria. En vista de la relajación de la política de “Año Nuevo in situ” en 2022, la escala de flujo de retorno después de las vacaciones es inferior a 2021, y se prevé que disminuya alrededor de 486300 millones de yuan en relación con el ciclo, la movilidad convectiva es una contribución positiva.
Ocupación de divisas: el tipo de cambio y las exportaciones siguen siendo fuertes, y la ocupación de divisas sigue aumentando en 10.000 millones de yuan.
Depósito del Gobierno: en la balanza de ingresos y gastos, la inversión financiera al final del trimestre es más fuerte, superponiendo la fuerza fiscal previa en 2022, el Festival de primavera y el período fiscal han pasado, se prevé que la balanza de ingresos y gastos en marzo sea de aproximadamente – 1,3 billones. En cuanto a la emisión de bonos del Gobierno, 1) se prevé que en marzo se emitan 550000 millones de yuan de bonos del Gobierno, con una financiación neta estimada de – 12.500 millones de yuan, lo que tiene poco efecto en la liquidez; Según el plan de emisión de bonos locales, se prevé que en marzo se emitirán 550000 millones de yuan de bonos locales, con un vencimiento de 115500 millones de yuan, y la escala final de financiación neta será de unos 434500 millones de yuan. Se prevé que los depósitos del Gobierno disminuirán en 865500 millones de yuan, lo que constituye la contribución positiva más importante a la liquidez en marzo.
Presión de pago: marzo se encuentra en la primera etapa de la ampliación del crédito, que aumenta más que en el mismo período del año pasado, y la caída estacional del crédito en febrero se añade. La presión de pago en marzo se eleva en gran medida, y se espera que aumente en 430000 millones de yuan.
Lanzamiento del Banco Central: en marzo, el mercado de Omo tendrá un vencimiento de 1,2 billones de yuan, debido a la fuerte inversión fiscal al final del trimestre, las operaciones de Omo del Banco Central pueden ser una jaula neta, incluso teniendo en cuenta el lanzamiento de unos 100000 millones de préstamos, el lanzamiento del Banco Central todavía Se espera que disminuya en Shanghai Pudong Development Bank Co.Ltd(600000) millones de yuan.
Perspectivas de seguimiento del Banco Central: incluso si la presión de liquidez en marzo no es grande, todavía no podemos descartar la posibilidad de una nueva reducción de las tasas de interés. En la actualidad, China todavía se encuentra en la primera etapa de crecimiento estable y crédito amplio, y el apoyo a la economía real requiere que el lado monetario se mantenga suelto, especialmente la coordinación de la política monetaria de tipo agregado. Estimamos que el mantenimiento del 9,0% de m2 a finales de 2022 requerirá la expansión del multiplicador monetario a 7,91 veces y la reducción de 1 ~ 1,5 puntos porcentuales del coeficiente de reserva legal. En el espacio de reducción de las tasas de interés, la inflación China ha abierto cierto espacio para la reducción de las tasas de interés.
