El 28 de febrero, China Fund News creó cuidadosamente “Dialogue · Fund Manager Face to face” la segunda fase de la línea oficial. Invitamos a Xu lirong, Director General Adjunto y Director de inversiones de Guohai Franklin Fund.
Xu lirong, que ha estado flotando en el mercado de capitales durante 25 a ños, es un veterano de la escuela de fuerza de larga distancia y un practicante leal de la inversión inversa. Ha trabajado durante mucho tiempo en la empresa conjunta de fondos, lo que le da una visión más internacional, es bueno haciendo comparaciones horizontales en todo el mundo, buscando y distribuyendo acciones potenciales infravaloradas.
En el diálogo, Xu lirong comienza con su propia experiencia de inversión e investigación, interpreta la tendencia actual del mercado, explica su metodología de inversión en detalle, y comparte su experiencia de inversión con los inversores profesionales y los inversores comunes.
Entrevista con Kim ju
Una cosa importante sobre invertir es cómo puedes reconocerte a ti mismo y posicionarte en la sociedad. En ese caso, su inversión puede tener mejores resultados.
El mercado está impulsado por el impulso. Cuando el mercado es más aterrador, a menudo “barro y arena” para “matar” a muchas buenas empresas a una posición más baja, lo que también permite a los inversores a largo plazo a la inversa, algunas oportunidades para comprar buenas empresas a precios relativamente baratos.
Prefiero invertir en acciones de crecimiento, su balance, Estados financieros es más saludable, no el uso puro de apalancamiento para aumentar el apalancamiento operativo, apalancamiento financiero para aumentar la tasa de rendimiento de los activos netos, pero puede mantener una alta tasa de rotación de activos, o puede mantener una tasa neta relativamente alta.
Si te pones en el lugar de un inversionista global para pensar, algunas empresas se rinden selectivamente. Desde una perspectiva global, puede haber mejores objetivos para elegir, lo que impulsa a las empresas a buscar otras con mayor potencial de crecimiento.
Lo que se mencionó con más frecuencia en el pasado fue la “transición de estilo”, ya sea de “valor” a “crecimiento” o “crecimiento” a “valor”. Creo que este tipo de discusión puede ser cada vez menos en el futuro, porque el mundo será más como un mundo paralelo, donde cada uno gana su propio dinero.
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Host: 23456 \\ \\ Dialogue
Desde este año, el mercado se ha visto exacerbado por la conmoción, algunas acciones de pista han sido llamadas, y la placa infravalorada ha tenido un buen rendimiento. ¿Cómo ver el ajuste actual de las acciones de pista? ¿Es sostenible el rendimiento de las placas infravaloradas? ¿Está cambiando el estilo? ¿El Fondo debe persistir o cambiar de posición?
En este programa de diálogo, invitamos a Xu lirong, Director General Adjunto y Director de inversiones de Guohai Franklin, a hablar con los inversores sobre la estrategia de inversión 2022.
Xu lirong, un veterano de la escuela de fuerza de larga distancia que ha estado flotando en el mercado de capitales durante 25 a ños, también es un practicante leal de la inversión inversa. Su posición a largo plazo en la empresa conjunta le permite tener una visión más internacional, ser bueno en hacer comparaciones horizontales en todo el mundo, encontrar y distribuir acciones potenciales infravaloradas.
Bienvenido a nuestro programa. Por favor, salude a los fans de China Fund News primero.
Hola a todos, soy Xu lirong.
Hemos visto que usted es uno de los pocos veteranos en el mercado con más de 20 a ños de experiencia en la inversión y la investigación, puede hacer una simple introducción con nuestros amigos fans primero.
Xu lirong: 23456 \\ \\ \\ I was Más tarde se unió al Fondo de financiación de Shenzhen para la investigación, mientras que la gestión del Fondo; Se unió al Fondo Shin Wan Ling Shin en 2004; Desde 2008 se ha adherido al Fondo Franklin del mar.
Usted ha trabajado en bancos de inversión en el pasado y se ha convertido en un gerente de fondos públicos, lo que ha tenido un profundo impacto en su investigación de inversión, incluyendo el establecimiento de un marco de inversión. ¿Qué piensas de la inversión? ¿Puedes compartirlo con nosotros?
En cierto sentido, nuestro mercado de valores es el mapa de esta sociedad. Así que verás, en la sociedad, conoces a todo tipo de personas en tu vida diaria, trabajo, familia, barrio residencial, viajes, etc. Algunas personas están muy cerca de sus ideas y valores; Algunas personas son diametralmente opuestas a las tuyas; Hay gente con la que no puedes estar de acuerdo. Hay muchas maneras de ganar dinero e invertir en el mercado de valores, y la codicia y el miedo de la naturaleza humana se reflejarán plenamente en el mercado de valores.
Mi propia comprensión de la inversión es que es un mapeo de nuestra sociedad actual en el mercado de capitales, o mercado de valores. Así que creo que una cosa importante sobre invertir es cómo puedes reconocerte a ti mismo y posicionarte en la sociedad. En ese caso, su inversión puede tener mejores resultados.
Anfitrión: 23456 \\ ¿Podría decirnos su lógica de inversión y su marco de inversión?
Mi marco de inversión es aproximadamente el siguiente:
El primero, de abajo hacia arriba. Me posicioné como un inversor de elección de acciones, de modo que no aumentaría o reduciría fácilmente mi posición de “arriba hacia abajo”, sino que dependería de los resultados de mi elección de acciones de “abajo hacia arriba” en todas las industrias. Si no elijo suficientes acciones que se ajusten a mi propio marco de inversión, mi posición será naturalmente baja. Pero mientras pueda elegir, me mantendré cerca del patrón de inversión completa.
El segundo método de inversión, generalmente inverso. esto tiene algo que ver con mi personalidad
En cuanto al carácter, prefiero ir a “lugares donde hay menos gente”, y no quiero ir a “lugares donde hay más gente”, que es un factor.
En el mercado de capitales de China, es doloroso invertir de abajo hacia arriba. Porque en cierto sentido, es un mercado impulsado por el impulso, impulsado por los inversores minoristas. Inversión inversa, lo llamamos popularmente “inversión izquierda”. Cuando se trata de “invertir a la izquierda”, es posible que necesite ser paciente durante mucho tiempo, y puede que necesite esperar seis meses, un a ño o incluso dos años. Sabemos que la espera es dolorosa, y las acciones que tienes pueden no subir, o incluso caer, pero tus compañeros de trabajo, o cualquier otra acción que compres, están funcionando muy bien, y el proceso es muy doloroso.
Creo que es mejor hacer una inversión “de abajo hacia arriba” en China porque el mercado está impulsado por el impulso, por lo que cuando el mercado está en pánico, se “mezclará” y “matará” a muchas buenas empresas a posiciones más bajas, lo que hace que la tendencia sea inversa. Los inversores a más largo plazo tienen algunas oportunidades de comprar estas empresas a precios relativamente baratos.
Sin embargo, es muy importante hacer inversiones inversas en China. Para evitar caer en la trampa de la inversión inversa, muchas personas “invierten para invertir”. Lo más familiar para todos nosotros es la teoría de la anciana que solía cuidar de las bicicletas: cuando esta anciana te recomendó acciones, las acciones estaban en su punto máximo.
La teoría suena plausible, pero no lo es. Porque en el pasado, estamos en un “Aumento y caída juntos”, primero hay un mercado de toros después de la era del ganado. En tiempos como este, el sentimiento del mercado puede estar realmente en su apogeo si incluso la gente que nunca invierte y no se preocupa por las acciones te recomiendan acciones. Pero si el mercado está más impulsado por las ganancias, incluso si una empresa puede haber subido mucho y mucha gente habla de ello, no significa que su valor de mercado no siga creciendo si sus ganancias siguen creciendo, como ha sido el caso de los mercados Bull de los Estados Unidos en los últimos 13 a ños.
Así que para invertir en China, siempre me recuerdo a mí mismo que tengo suficiente paciencia, perseverancia y confianza. También es importante tener una mentalidad de inversión más abierta y evitar caer en la trampa de “invertir”.
En tercer lugar, el marco de inversión del garp. Mi comprensión personal es que China es un país con una economía de crecimiento relativamente rápido y medio en todo el mundo, en el que invertir un objetivo, espero poder comprar algunas empresas de crecimiento. Sin embargo, me gustaría comprar estas empresas de crecimiento, su valoración es más razonable. Así que hay muy pocas empresas en mi cartera que tienen una relación P / e muy alta, porque no puedo entender cómo se valoran.
Puede que compre empresas de crecimiento estable, pero las valoraciones son atractivas y baratas, como acciones bancarias de alta calidad y empresas de crecimiento cíclico. Su crecimiento endógeno es mejor, pero debido a que se considera una empresa cíclica, la valoración puede ser más barata. Si estos ciclos no estuvieran en una posición muy alta y el crecimiento endógeno fuera más fuerte, también invertiría.
También hay algunas empresas, su crecimiento será bueno, pero su valoración no es barata, esto depende de la situación de cada empresa para un análisis específico, también invertiré. Idealmente, su crecimiento continuo es bueno y su valoración es muy barata, lo que es imposible de encontrar. Tal vez una o dos veces en un a ño o dos o tres, como algunas empresas de la industria fotovoltaica en años anteriores.
El último punto de mi marco de inversión personal es que he trabajado en empresas conjuntas durante casi 20 años, así que cuando llegué de Shenzhen a Shanghai, quería saber más sobre cómo invertir en mercados maduros en el extranjero. Por lo tanto, en ese momento fui a un examen de CFA, también espero conocer más sistemáticamente los métodos de inversión extranjera. Después de casi 20 años de práctica, creo que los inversores locales y extranjeros tienen sus propios méritos y deméritos, mi conocimiento será más claro, invertiré en el tiempo tendrá una visión más internacional, que se reflejará en varios aspectos:
En primer lugar, en la selección de acciones, me veo a mí mismo como un inversor global, puedo votar en China continental, puedo votar en Hong Kong, China, y puedo votar en acciones cotizadas en los Estados Unidos. Como inversionista global, si voy a invertir en este tipo de empresas, en esta comparación, mi objetivo de selección de acciones será más claro.
En segundo lugar, en comparación con las valoraciones, tomemos un ejemplo: Antes invertimos en una empresa de ventas financieras en Internet, hace cuatro o cinco a ños compramos cuando nos enredamos durante mucho tiempo, pensamos que la valoración es demasiado cara, pero cuando examinamos cuidadosamente a las empresas estadounidenses con las que se comparan, están creciendo rápidamente En esos cinco a diez años, Su valoración es mucho mayor que la de su mercado, por lo que podemos aceptarla. Pero de hecho, el crecimiento de la empresa finalmente superó con creces nuestra suposición optimista en ese momento.
En tercer lugar, en el aspecto de la gestión de la cartera, hemos absorbido más experiencia de gestión de la cartera extranjera, nuestra cartera será relativamente más descentralizada, prestamos más atención a los beneficios ajustados al riesgo de la cartera. Por ejemplo, la volatilidad de la cartera, el error de seguimiento de la cartera, la relación Sharp de la cartera, la proporción de información, etc., prestaremos más atención a la gestión de la cartera. Por lo tanto, el resultado de nuestra cartera es que puede que no sea particularmente fuerte, pero nuestra volatilidad será relativamente pequeña, nuestra retirada es relativamente pequeña, por lo que los rendimientos ajustados al riesgo son relativamente buenos.
Creo que este es básicamente mi marco general.
¿Acabo de escucharte mencionar que estás buscando una empresa en crecimiento a un nivel de valoración razonable, así que cómo elegiste acciones específicas en el marco de inversión de garp? ¿Qué dimensiones valoras más?
En la selección de acciones, en primer lugar, trataré de encontrar algunas empresas en todas las industrias que puedan proporcionar beneficios excesivos a largo plazo. Personalmente, no estoy particularmente de acuerdo con la llamada “teoría de la pista” que ha sido popular en los últimos años. En cuanto a la teoría de la pista, en primer lugar, es más un juicio de inversión de arriba hacia abajo; En segundo lugar, es una forma de inversión de pe. Esta forma de inversión es muy exigente para los inversores, requiere que usted tenga una comprensión muy profunda de la industria, las industrias relacionadas aguas arriba y aguas abajo, as í como las industrias competitivas, y luego hacer la inversión. Pero ahora, la gente que hace la teoría de la pista en el mercado secundario, incluyendo algunos inversores profesionales, no creo que sea suficiente.
Tal vez los dos primeros a ños, la educación será un buen Circuito, pero estos dos años este circuito no. Así que estoy buscando empresas en tantas industrias como sea posible que puedan generar ingresos excesivos en esa industria. Aunque algunos dirían que el oro en la pila de oro, no ir a la basura dentro de la extracción de oro, porque la probabilidad es baja, y la extracción de oro probablemente no es oro real. Esto puede sonar razonable, pero lo que estamos persiguiendo es que en cada industria, si podemos encontrar una empresa que gane a otros competidores de la industria en esta industria, es una gran probabilidad de que contribuya al exceso de rendimiento de la cartera. A largo plazo, el exceso de rendimiento general no es necesariamente inferior al de otras industrias populares.
Además, hay una gran ventaja de
Si miramos bien los fundamentos de estas empresas, se espera que experimenten un proceso de doble clic Davis.
Mi propia selección de acciones se centra generalmente en tres aspectos:
La primera es la dirección de la empresa. Espero que en mi propio ciclo de inversión, pueda elegir una dirección que comparta nuestros intereses y sea de confianza. Mi ciclo de inversión es de tres a cinco años porque no creo que mis titulares me hayan dado un ciclo de inversión de cinco a diez años, o incluso más. Así que espero que en mi ciclo de inversión, las empresas que elegimos, sus intereses de gestión, sean los mismos que los nuestros; Además, puedo confiar en él.
Por ejemplo, a través de entrevistas con los propios gerentes, entrevistas con sus competidores, entrevistas con sus antiguos empleados y con sus proveedores, etc., se puede construir una percepción de la gerencia de si la gerencia quiere hacer un buen trabajo en la empresa, si quiere hacer un gran valor de mercado, si quiere vender acciones, o si no le importa el mercado de valores en absoluto. A través de una mayor comprensión de esta cosa, esperamos ser capaces de enfocarnos en nuestra propia industria y entender muy bien nuestra propia industria, al tiempo que reconocemos a la gerencia que eventualmente logrará resultados.
Después de elegir esto, lo más importante es acompañarlo. Porque la gerencia comete errores, cada uno de nosotros comete errores, y los gerentes de fondos cometen errores, y si lo vendemos por tu culpa, muchas de las empresas en las que la gerencia está trabajando no funcionarán. En este caso, si una vez que lo elegimos, creemos que es la dirección en la que podemos confiar, elegimos acompañarlo pacientemente.
En segundo lugar, la propia empresa debe tener techos lo suficientemente altos. su industria puede no ser popular, es una industria de puertas frías, pero su espacio dentro de ella debe ser lo suficientemente grande. Por ejemplo, cuando elegimos un banco en la industria bancaria, hasta ahora, su techo de crecimiento dentro de la industria sigue siendo alto, lo que es muy importante para nosotros, porque en esencia, queremos invertir en este tipo de acciones de crecimiento.
La última es la relación beneficio – riesgo. Debido a que las buenas empresas también quieren tener un buen precio, muchas empresas pueden ser muy buenas, pero cuando su valoración ha llegado a un punto muy alto, puede ser un futuro muy largo los fundamentos han sido descubiertos, y los fundamentos todavía tienen una mala situación. Para nosotros, entonces, la necesidad de invertir ha disminuido considerablemente.
Así que la empresa que elijo, de acuerdo con lo que creo que es probable que aumente el espacio y su posible espacio de caída, y luego llegar a una relación de riesgo de retorno apropiada, y finalmente elegir la empresa que desea incluir en nuestra cartera.
El Presidente Xu acaba de mencionar que además de la gestión, la relación beneficio – riesgo, usted mencionó un punto: la empresa debe tener un techo lo suficientemente alto. El problema central de toda la estrategia garp es que G: crecimiento. ¿Qué piensas del crecimiento de la empresa?
Xu lirong: 23456 no tiene que ser un a ño Espero que este crecimiento sea menor de lo esperado en uno o dos a ños, pero de acuerdo con nuestro ciclo de inversión de tres a cinco años, este crecimiento es sostenible y reproducible, no un factor no recurrente y parcial.
Por ejemplo, puede ser inapropiado: en estos dos a ños, algunas empresas tienen ingresos que duran de uno a dos años debido al tratamiento con covid – 19 y la vacuna, pero si miramos un ciclo de tres a cinco años, no es sostenible. Este crecimiento, creo que este no es el tipo de crecimiento que quiero perseguir.
En segundo lugar, parafraseando el lema del desarrollo económico de nuestro país, espero que este crecimiento sea de alta calidad. Se basa en la posible innovación de la empresa, o la marca de la empresa, o el modelo de negocio de la empresa y otros factores, creo que este es un crecimiento relativamente de alta calidad. Y el crecimiento está respaldado por balances más fuertes, no por apalancamiento.
Lo que más me gusta invertir en acciones de crecimiento es que su balance y estados financieros son más saludables, no es simplemente el uso de apalancamiento para aumentar el apalancamiento operativo, apalancamiento financiero para obtener una mayor tasa de rendimiento de los activos netos, sino para mantener una tasa de rotación de activos relativamente alta, o puede mantener una Tasa de interés neta relativamente alta. En este caso, obtiene un alto rendimiento de los activos netos, que es el crecimiento que quiero perseguir.
Por último, este crecimiento, en cierto sentido, es similar a la elección de los fondos por parte de los inversores, o lo que queremos es un rendimiento alfa, pero mirando hacia atrás, en realidad es s ólo una beta de la era. Nos enfrentamos a la misma
¿Por supuesto, es difícil distinguirlos en la práctica. Cómo podemos tratar de distinguirlos? Un ejemplo típico es una acción de crecimiento cíclico, que es muy rentable cuando el ciclo es bueno. Pero esto se debe más a los precios y a su simple expansión. Lo que más valoramos es que si entra en un nuevo campo, una llamada segunda curva, esta segunda curva puede traerle algunos patrones de crecimiento diferentes, tal vez un poco más lento, pero este tipo de crecimiento periódico, orgánico es lo que queremos perseguir.
Usted acaba de mencionar que una empresa en crecimiento debe ser un crecimiento sostenible, un crecimiento bajo el concepto ESG, y sus estados financieros deben ser lo suficientemente saludables. ¿Cómo equilibra el crecimiento con la valoración si la empresa está creciendo, pero su valoración es un poco cara? ¿Cuál es el primero para ti?
Esta es una pregunta muy desafiante para los gerentes de fondos en los últimos tres a cinco a ños. Porque en los dos últimos años todo el mundo sabe que el llamado aumento de los activos básicos, de hecho, es en gran medida el aumento de la valoración. ¿Supongamos que pensamos que 50 veces es razonable, hasta 70 veces, por qué crees que es razonable? Eso es probablemente 40 veces más bajo ahora, y crees que es irrazonable y va a caer.
La clave de esto también nos ha desconcertado durante mucho tiempo. Porque yo mismo soy un inversor de inversión parcial, teóricamente compraré en el lado izquierdo, cuando todo el mundo no quiere, su valoración también es relativamente baja, voy a comprar, teóricamente “dormir temprano, levantarse temprano”; Si compras temprano, deberías venderlo temprano. Cuando el mercado se ha dado cuenta de que la cosa está bien reflejada, deberías venderla.
Si lo hubiéramos hecho en años anteriores, habríamos encontrado muchos arrepentimientos. Puede que hayas hecho mucho dinero después de venderlo, pero no has hecho más. Pero si no lo haces, no es compatible con nuestra idea de invertir. Así que en este caso, el resultado de lo que estoy pensando ahora es esto:
En primer lugar, lo que más valoro es la tendencia a cambiar los fundamentos. Esta tendencia está cambiando
Ahora pongo la valoración en segundo lugar. Si los fundamentos siguen siendo normales o incluso más allá de lo esperado, puedo tolerar un cierto aumento en la valoración, pero el límite de tolerancia para el aumento depende de si puedo entender la valoración. Si creo que no entiendo la valoración, la venderé.
Por ejemplo, el a ño pasado algunas de las principales empresas, como las nuevas empresas energéticas, pudieron haber subido a valoraciones que me parecían incomprensibles. Calculamos sus ganancias para 2025, y creo que es una suposición un poco optimista, en cuyo caso (incluso si) se le da una relación precio – beneficio razonable (P / e), se ha superado, Entonces es difícil para mí entender esta valoración y podría venderla.
Por supuesto, a juzgar por los resultados, de hecho, ha aumentado mucho, ahora ha caído de nuevo, pero luego ha aumentado mucho, a menudo ocurre en la inversión. Por lo tanto, no creo que haya una respuesta estándar y unificada a esta pregunta, o depende de cada caso de la empresa, su situación de la industria y la situación del mercado, y luego sintetizar las acciones para llegar a una conclusión. Pero en términos de la regla del pulgar, me centraré más en la tendencia de sus fundamentos, y luego en su valoración.
Por supuesto, el sentimiento de los inversores también es un indicador importante. Hace un a ño o dos, por ejemplo, todo el mundo estaba tan entusiasmado con los llamados activos básicos que pensé que 70 veces no era un problem a y podría subir más alto, que era una señal de venta obvia para mí. Por el contrario, ahora todo el mundo puede decir que 50 veces o demasiado caro, todo el mundo se aleja, para mí esto puede ser un fenómeno mejor.
Usted acaba de mencionar que usted está eligiendo esta pieza o poniendo la tendencia de los fundamentos primero, y la valoración en segundo lugar. Sabemos que muchas de las acciones de pista caliente son caras, por el contrario, algunas de las industrias más frías pueden tener algunas de crecimiento, pero algunas de las acciones más baratas. ¿Irás personalmente a alguna industria de puertas frías?
Xu lirong: 23456 \\ will, BEC Por ejemplo, voy a buscar empresas que no están prestando mucha atención o que no son muy optimistas y que no pueden tener una oportunidad en un a ño o dos. Si se ajusta a la valoración de las condiciones de selección de acciones que acabamos de mencionar, creemos que es más razonable, también se incluirá en la cartera.
Pero también tendremos algunas de las empresas más calientes de nuestra cartera, que a todos nos gusta más, y que no tenemos problemas con sus fundamentos o dirección. Estas valoraciones pueden ser un poco más caras de lo que creemos que son razonables, o más o menos, lo que es aceptable para mí.
Por lo tanto, nuestro diseño siempre será más equilibrado, no apostará en una dirección. Por ejemplo, usted va a apostar estos pocos más calientes, voy a apostar todos los pocos más fríos, esta no es nuestra estrategia, espero que mi combinación en todos los ámbitos tiene un cierto diseño.
Porque tengo una teoría que acabo de mencionar, la inversión es en realidad un Map a de esta sociedad. Otra teoría que tengo es que nunca pruebes la naturaleza humana. como cuando compro una Pero en el mundo real, si tomo esta compañía, todas mis combinaciones no suben durante un a ño o tres, no creo que pueda sostenerla, probablemente la venderé al amanecer.
Así que espero que mi cartera no sea una emboscada, una empresa de espera, tiene todo tipo de empresas, así que mi cartera puede tener un mejor rendimiento. Por ejemplo, el a ño pasado, algunas empresas de mi cartera cayeron mucho, pero puedo aceptarlo, porque también hay empresas que funcionan bien en mi cartera, por lo que el rendimiento general de mi cartera también está bien, lo que también me permite seguir aguantando. Esto es volver a lo que dije “No pruebes la naturaleza humana”, no pienses “soy Dios, puedo soportar, tengo tantos años de experiencia de inversión, cualquier presión puede soportar”, la vida real no es así.
¿De hecho, la mayoría de la gente reconoce que la valoración es baja cuando la compra, y luego la valoración es alta cuando la venta, entonces usted personalmente está a favor de una operación inversa? ¿Y cómo defines lo caro y lo barato, y cómo defines la valoración?
Xu lirong: Sí. La pregunta también puede ser desconcertante para muchos inversores. De hecho, si observamos, muchas acciones populares tienen una característica muy importante, es cuando se dispara alto, su número de accionistas, as í como el número minorista aumentará significativamente, y luego cuando todo el camino hacia abajo, cayó muy bajo, el número de accionistas disminuirá significativamente. Como mucha gente ha dicho, realmente lo compro cuando está infravalorado, así que creo que esto se divide en varias dimensiones.
La primera es si la valoración es dinámica o estática, y muchas personas tienden a ver la valoración estática. Por ejemplo, muchas empresas obtienen buenos beneficios, pero su ciclo puede haber alcanzado su punto máximo. Al igual que las acciones cíclicas, puede ser barato de valorar, por lo que usted puede pensar que es barato de valorar y comprar.
De hecho, esto está mal porque usted está mirando un ciclo futuro en este punto en el tiempo ahora, y si usted está mirando un ciclo, digamos tres o cinco a ños, tal vez la industria ha alcanzado el punto culminante del ciclo, que es el momento en que es más rentable. Por lo tanto, es perfectamente razonable que las valoraciones sean más bajas en el futuro, porque las ganancias van hacia abajo, y no hay razón para que usted compre con valoraciones más bajas. Este es el primer aspecto, la valoración dinámica y la valoración estática,
¿En segundo lugar, qué compraste? Mucha gente piensa que lo que compro es absolutamente barato, la valoración baja es la razón dura, por ejemplo, muchas acciones bancarias valoran muy barato, entonces compro esta cosa es razonable. Pero las valoraciones más baratas no están necesariamente vinculadas a un mejor rendimiento de los precios de las acciones y a un aumento de los precios de las acciones, ya que también dependen de los movimientos de capital y de los cambios en las ganancias de toda la empresa. Por ejemplo, es razonable que algunas empresas tengan una valoración más baja, ya que sus beneficios no han aumentado y es probable que deban mantener una valoración más baja.
Pero algunas valoraciones bajas pueden ser irrazonables, tal vez sólo porque la moda de usar faldas cortas en las calles en los últimos dos años, después de tres o cinco años puede ser popular de nuevo para usar faldas largas, y luego unos a ños más popular de nuevo, lo que significa que tal vez esto es sólo un cambio En la mentalidad de todos. Para este tipo de situación, su infravaloración es en realidad un mejor punto de compra en el tiempo, esta cosa necesita ser vista dinámicamente, esta es la segunda dimensión.
En tercer lugar, según mi propio entendimiento, el método de valoración no puede ser mecanizado. Por ejemplo, nos fijamos en pe bajo o PB bajo, con PB bajo para comparar el flujo de caja, esta vez para integrar diferentes industrias para utilizar. Por ejemplo, utilizamos una variedad de descuento de flujo de efectivo, y Peg, PE, PB para comparar horizontalmente con el extranjero, y comparar longitudinalmente con él, en general, este es el primer caso.
El segundo escenario es una combinación de los cambios fundamentales de la empresa y las preferencias de los inversores en el mercado. Por ejemplo, hay un tipo de valoración de la empresa que es muy barata, pero el mercado puede pensar que la valoración es razonable, pensando que puede tener pocas oportunidades en un a ño, medio año o incluso dos años. Pero si, a través de nuestra propia investigación, creemos que la empresa en nuestro ciclo de inversión, digamos, tres o cinco años, piensa que su crecimiento es más seguro, entonces tal vez necesite esperar medio a ño, tal vez un año más. Tal vez para todos, esta subestimación no se ve bien ahora, porque hay menos personas. Pero en realidad es una señal de compra muy fuerte para nosotros. Estoy dispuesto a comprar y esperar, tal vez medio a ño, tal vez más.
¿De hecho, sabemos que la valoración, incluida la que usted mencionó, no puede ser vista mecánicamente, sino realmente entender cuál es el motor central de la valoración? En la actualidad, muchas personas en el mercado utilizan la estrategia garp para invertir en el marco lógico de la investigación. ¿Crees que eres diferente de otros gestores de fondos?
Creo que puede haber algunas diferencias. En primer lugar, tal vez mi inversión en general es más amplia. Por ejemplo, acabo de mencionar que voy a votar en todas las industrias, pero no voy a votar en todas, como los bienes de consumo no voy a votar en gran cantidad a corto plazo, pero si me gustan sus productos, entonces voy a votar en este tipo de empresas, empresas que puedo entender, por ejemplo, Vamos a votar en algunas empresas de bienes de consumo y empresas de Internet que pueden no ser sus clientes objetivo, Todos podemos lanzar. Por lo tanto, esta es la diferencia desde el punto de vista del alcance de la inversión, en general puede ser una gama más amplia de inversiones. Por ejemplo, muchas personas pueden no invertir mucho en empresas financieras, pero si creo que están dentro de mi círculo de competencias, entonces también voy a votar, que es la primera dirección que siento.
En segundo lugar, en general, todavía soy un inversor relativamente abierto, y luego voy a utilizar la estrategia de inversión garp. No hay nada especial en mi mente sobre la inversión, como el valor de mercado, la empresa, o incluso la gestión. Otros gestores de fondos pueden tener una clase de empresas que no invierten, y una clase que está decidida a invertir. Pero no soy tan obsesivo, podría ser relativamente más abierto, siempre y cuando se ajuste a mis propias ideas y métodos de selección de acciones, y caiga a un precio que creo que es razonable, y también creo que puedo entender y encajar perfectamente en mi marco de inversión, entonces consideraré incluirlo en mi cartera.
Así que relativamente hablando, seré más abierto. Porque hacer la inversión inversa es muy fácil ir a la estrecha, es decir, se cerrará a sí mismo, porque el mercado tendrá mucho ruido, habrá mucha información, esta información puede ser sacudida después de más, si se cierra a sí mismo, evitará el ruido excesivo interfiere con el juicio. La ventaja es que, como dijo Welch, los paranoicos sobreviven, pero lo malo es que es posible que el tiempo supere su imaginación. Como dije antes, soy relativamente abierto.
Por último, me concentro relativamente en la visión global. Es posible que muchos inversores institucionales sientan que nuestras posiciones pueden ser más similares a las de los inversores extranjeros, de hecho lo son. Tenemos algunas ideas similares en la selección de acciones, pero el mayor problem a para los inversores extranjeros cuando invierten en China es que muchos de ellos se sientan lejos de China, incluso si la gente se sienta en Hong Kong o Shanghai, pero su comprensión del mercado y nuestra comprensión del mercado por parte de los inversores locales, personalmente Creo que será un poco peor.
Sin embargo, su ventaja sobre la nuestra es que tienen un ciclo de inversión más largo, por lo que pueden filtrar el ruido a corto plazo y aprovechar las oportunidades de inversión a largo plazo. Así que lo que quiero hacer es que podemos absorber sus fortalezas, que son las características más largas del ciclo relativo; Luego, al mismo tiempo, lejos de la debilidad del mercado, puede complementar adecuadamente, y tratar de lograr tanto como los inversores locales, más cerca del mercado. Al mismo tiempo, nuestro ciclo de inversión es más largo que el de los inversores locales, por lo que la probabilidad de obtener un rendimiento relativamente razonable aumenta en un ciclo razonable.
El primer punto que Xu acaba de mencionar es que su gama de inversiones es relativamente amplia, vemos que usted es una combinación bastante equilibrada, ya sea la combinación general o la situación. ¿Y sabemos que usted tiene un Estado ideal llamado 3: 3: 3, esta teoría puede hacer una breve introducción a nuestros inversores?
Bueno, en realidad está relacionado con lo que he discutido antes de no probar la naturaleza humana. En un Estado ideal, espero que mi cartera sea un tercio de las acciones, que podría estar en un nuevo alto o un nuevo Alto histórico; Al mismo tiempo, tengo un tercio de las acciones en la posición más baja de la historia, el resto 1 / 3 de las acciones en el Estado Medio.
¿Cómo se entiende esto? Espero que haya algo en mi cartera que funcione mejor en general por razones fundamentales u otras razones de tendencia. Así que a corto plazo, digamos, un a ño, podría ser una contribución positiva a mi cartera, al igual que algunas de las acciones de crecimiento cíclico de la industria química que lanzamos el año pasado, lo compramos en su posición más alta de la historia, pero debido a que en los próximos tres años y cinco años, se ajusta plenamente a las condiciones que acabamos de hablar, así que no dudé en comprarlo como un almacén pesado. El resultado es que ha funcionado bien durante más de un a ño y ha contribuido positivamente a nuestra combinación.
Eso, a su vez, me centraría en las acciones que son más frías o que han caído mucho, como ahora y el año pasado, cuando nos centramos en las empresas que han estado cayendo durante mucho tiempo y cuyas acciones han caído mucho, pero la naturaleza de la empresa sigue siendo muy buena, y probablemente lo incluiremos lentamente En esta cartera.
Es posible que estas empresas no cuenten con él en un corto período de seis meses o incluso un a ño, tal vez un poco más de tiempo, puede tener un mejor rendimiento. Pero si el tiempo se alarga un poco, creo que si el juicio sobre sus fundamentos es correcto, nos dará un mejor rendimiento.
Por supuesto, hay partes de la cartera que no son tan obvias como las dos que acabamos de mencionar, que es otro tercio, por lo que un estilo de inversión relativamente equilibrado y una cartera son ideales.
Otra consideración es que también hemos introducido anteriormente que somos inversores de abajo hacia arriba, por lo que básicamente en la elección de posiciones, no hago operaciones de selección a corto plazo, a menos que creo que el mercado ha terminado, ni siquiera puede encontrar ninguna empresa para invertir, puede considerar la posibilidad de reducir las posiciones. Por ejemplo, en 2018, o a principios de este a ño, y en marzo y abril del año pasado, su posición de acciones es básicamente una operación de cierre, debe haber volatilidad.
Si las posiciones son relativamente equilibradas, si el mercado está cayendo, entonces un número considerable de acciones en nuestra cartera también está cayendo, pero puede haber una parte de las acciones que están aumentando, incluso en algunas empresas que están alcanzando nuevos máximos, lo que conduce a una volatilidad relativamente pequeña de toda la cartera. El riesgo de retroceso también es relativamente pequeño. De esta manera, los gestores de fondos compran estas empresas, la posibilidad de lograr el valor final aumenta considerablemente.
Por otro lado, como inversión, nuestros inversores de fondos también son los mismos, si la volatilidad es mayor, algunos inversores pueden estar asustados, por miedo, pueden venderlo, en última instancia, no se ha dado cuenta del propósito del valor a ñadido, por lo que se basa principalmente en esta consideración.
¿Creo que los inversores frente a la Cámara pueden estar más preocupados, como el entorno actual del mercado, ahora también vemos que la volatilidad del mercado es relativamente grande, el estilo general no es tan claro, en este entorno del mercado, usted 3: 3: 3 un modelo es capaz de controlar eficazmente la retirada? ¿Además de esta combinación, tiene alguna otra manera de controlar la retirada?
A juzgar por la situación actual, creo que la volatilidad del mercado es relativamente grande, pero creo que el contexto general es bastante claro. Porque antes del a ño pasado, alrededor de dos o tres años, todo el crecimiento de las acciones es en realidad un mercado de toros, especialmente las acciones pequeñas y medianas, el año pasado también es una tendencia estándar del mercado de toros. Las empresas de alta calidad, o lo que algunas personas llaman “empresas de grupo”, también habían estado en el mercado de toros durante varios años antes del año pasado, pero el año pasado fue más débil. Así que creo que todo esto es realmente “volver a la media” en el trabajo.
A s í que este a ño, si el año pasado un buen número de pequeñas y medianas empresas, empresas de crecimiento, este año puede comenzar a caer, especialmente muchos fondos de cambio de posición causará que el fondo original de las acciones de posiciones pesadas de las empresas desde principios de rendimiento relativamente pobre.
Por lo tanto, nuestra propia cartera, en general desde el comienzo de la volatilidad no es particularmente grande, en cuanto a cómo hacerlo, es decir, acabamos de hablar de la combinación de equilibrio en la medida de lo posible, e incluso cuando elegimos acciones también consideraremos moderadamente la combinación de acciones individuales, tiene alguna correlación negativa.
Por ejemplo, si el renminbi se aprecia, puede que algunas acciones de mi cartera se beneficien y otras se dañen, pero suponiendo que el renminbi se aprecie ahora, entonces no venderé empresas que dañarán la apreciación. De esta manera, si hay una apreciación real del RMB, hay algunas empresas en mi cartera que se beneficiarán, algunas empresas se verán afectadas, por lo que una compensación, la volatilidad de la cartera disminuirá un poco, creo que esta es una manera.
El segundo enfoque es que, tal vez no estamos en la selección de acciones de inversión para la configuración (necesidad de comprar), a menudo escuchamos una palabra llamada configuración de la inversión o vale la pena configurar. ¿Por qué? Debido a que todo el mundo ha comprado por lo tanto también va a configurar un poco, tal vez no necesariamente estar de acuerdo en particular, pero ya que todo el mundo ha comprado, que no compra no es probable que se quede atrás, algunas personas pueden considerar por este ángulo.
Pero básicamente no hay tal empresa en nuestra cartera, porque tal empresa es en realidad llamada Bao Tuan share o fondo de acciones pesadas, si es por este punto de partida, que cuando sube, por supuesto, usted se beneficiará, pero cuando cae, usted también será más dañado. Así que creo que esta es una dimensión a considerar.
También hay una última dimensión en la que podemos considerar adecuadamente la beta de acciones individuales, que es la proporción de acciones que cambian en la misma dirección que el mercado. En comparación con el índice, queremos tener algunas empresas que tienen una beta muy baja o tal vez incluso una beta negativa en la cartera. Así que hay algunas empresas que podrían tener una beta mayor que una, así que juntar la cartera, y eso es lo que acabamos de decir, incluso si cae, como lo hizo a principios de este a ño, y eso es lo que vamos a hacer, de hecho, en los días de una gran caída, tenemos Algunas acciones que están subiendo y subiendo en cierta medida, De esta manera puede reducir la caída de nuestra cartera.
Los inversores no sólo están más preocupados por cómo los gestores de fondos controlan la retirada y les dan una buena experiencia de inversión, sino que también están más preocupados por dónde viene el alfa de la cartera. ¿En particular, en un entorno de mercado como este a ño, en qué áreas cree que se centra la parte alfa de su cartera?
Xu lirong: 23456 \\ \\ \\ \\ \\ \\ \\ Y si es un mercado impulsado por los fundamentos, en un mercado como este, por lo general lo hacemos relativamente bien.
Pero en un mercado puramente impulsado por la liquidez, por ejemplo, de abril a agosto del a ño pasado, por ejemplo, de enero a mayo de 15 a ños, la principal fuerza impulsora del mercado puede ser un aspecto de la rentabilidad empresarial, pero la principal fuerza impulsora proviene de la liquidez, y puede ser una situación que aumenta la valoración general del mercado. Normalmente somos más débiles en este caso.
Las condiciones del mercado como las que tenemos ahora son relativamente favorables a nuestro estilo de inversión, y cómo podemos crear un exceso de rendimiento o alfa en este momento es lo que acabo de decir – una pequeña victoria para una gran victoria. En cada industria, o en la mayoría de las industrias que puedo entender, trato de encontrar algunas empresas que pueden crear un exceso de rendimiento. Tal vez cada empresa crea un exceso de rendimiento que no es necesariamente grande. Por ejemplo, es s ólo un 5% más que la industria, o un 10% más. Por supuesto, estoy seguro de que hay otras industrias. Tal vez no obtuvo un beneficio positivo o incluso se convirtió en un beneficio negativo. Pero si estoy en más de una docena de industrias, he hecho algunas de estas opciones de acciones, que suman mi exceso de rendimiento es bastante considerable.
También hay una fuente de exceso de rendimiento que acabamos de mencionar, ya que en general vamos a invertir un poco más hacia atrás. En un mercado impulsado por el impulso como el de China, cuando muchas empresas o industrias son abandonadas por el mercado, realmente se encuentran en una situación en la que la gente puede sentir que no Hay oportunidad a corto plazo, no hay tendencia. Pero un ciclo un poco más largo sería una empresa de valor de inversión, y ahora es una zona de compra cómoda y barata. Sin embargo, en la actualidad nadie está dispuesto a esperar, pero estamos dispuestos a esperar, si excavamos es correcto, el juicio básico de la industria de la empresa es correcto, entonces en un ciclo razonable, nos dará una contribución relativamente sustancial al exceso de rendimiento.
Por último, creo que también es importante encontrar empresas que sigan aumentando y que funcionen bien. Si usted puede encontrar estas empresas, usted puede combinar una configuración, una proporción considerable, que le dará una mejor contribución al exceso de rendimiento. ¿Hemos tenido relativamente buena suerte en los últimos años, y es probable que tengamos algunas de estas acciones cada año, así que no será así este año? Creo que es difícil decir que podemos encontrarlo, pero al menos estamos trabajando en esta dirección, todavía hay una gran probabilidad.
Moderador: 23456 \\ \\ \\ \\ \\ \\ \\
De hecho, cuando me uní a haifranklin en ese momento, la razón importante es que pertenecemos a Franklin en ese momento, o grupo de inversión local.
Entonces la idea es que la gente local invierte en el mercado local, el dinero puede venir de casa, puede venir del extranjero, la esperanza tiene una visión global, al mismo tiempo tiene una profesión nativa y la sabiduría, yo mismo estoy muy de acuerdo con esta idea, por lo que esta es una razón muy importante que Yo mismo elegí entrar en el país sea Franklin hace 14 a ños.
Así que en este proceso, debido a que tenemos muchos pares dentro y fuera de la empresa, gerentes de fondos e investigadores, y luego tenemos fondos soberanos más grandes que administramos en el extranjero, a menudo tenemos que tratar con estos clientes. Por lo tanto, puedo saber muy bien cuando están viendo China, que están en lo correcto, pero en lo que no pueden ver claramente, entonces en mi propia elección de acciones será más útil.
Al mismo tiempo, también en nuestra selección de acciones, la comparación internacional es relativamente más conveniente. Por ejemplo, siempre hemos tenido una confianza relativa en el sector financiero de China, como los bancos, porque en comparación con los bancos del Oriente Medio, los bancos de Brasil y los bancos de la India, los bancos de los mercados emergentes en su conjunto tienen mayores rendimientos netos de los activos y tasas de préstamos incobrables. Con una mayor cobertura de provisión y un mayor rendimiento neto de los activos, nuestra valoración es relativamente barata. Hay un solo negocio sobre la calidad de los activos de los bancos, un prejuicio sobre China que todavía existe en todo el mercado internacional, y tal vez todos los factores, pero después de tal comparación internacional, tendremos una confianza relativa en estas empresas, así que creo que este es un aspecto de la visión internacional.
Además, encontramos un fenómeno muy interesante en las acciones a de China, que a menudo se habla de características chinas en la sociedad. Luego, cuando usted mira hacia atrás en el mercado de valores, usted encontrará que muchas acciones están ahora cotizadas en acciones a y también en acciones de Hong Kong, pero las acciones cotizadas en acciones a tienden a ser un 50% o incluso el doble de valoradas que las acciones cotizadas en Hong Kong. Por lo tanto, incluso si la misma empresa, pero el mercado de negociación es diferente, su valoración es tan diferente, en realidad no es muy razonable. Sin embargo, en el mercado chino ha existido durante mucho tiempo, lo que tiene algo que ver con la naturaleza de los fondos y los controles cambiarios actuales, pero no puede explicarse plenamente.
Entiendo este tipo de problema, de hecho, es muy importante, muchos de nuestros inversores son como muchas personas en la sociedad actual, la información actual es en realidad más que antes, pero muchas personas están viviendo cada vez más en la Sala de capullos de información. Debido a que la información que obtienes es empujada por los medios de comunicación, es todo lo que quieres ver y lo que te gusta ver, por lo que estás obligado a vivir dentro de este marco de información. Si no lo haces, estás en la Sala de información.
Así que la valoración es en cierta medida la misma, mucha gente mira a esta empresa de acciones a, cómo ver lo bueno. ¿Pero si lo dejas ir, desde una perspectiva global, asumiendo que estás en la perspectiva de los inversores globales, puedes ver estas empresas de manera diferente, entonces creo que nos dará una perspectiva diferente, tales empresas no deberían comprar? ¿Hay una mejor opción?
Aunque ahora, por ejemplo, la mayoría de mis productos son sólo acciones a, no acciones de Hong Kong o empresas chinas que no pueden cotizar en bolsa en los Estados Unidos, si usted se pone en la posición de inversionista global para pensar, entonces hay algunas empresas que usted puede optar por renunciar y no invertir. Porque si voy a invertir en otras empresas, habrá un mejor objetivo, y luego te empujarás a buscar otras empresas con mayor potencial de crecimiento. Así que tal vez este es el caso.
¿Usted acaba de hablar de hacer inversiones locales con el pensamiento global. De hecho, sabemos que algunos gerentes de fondos en el extranjero están más preocupados por la desviación de la base de referencia del desempeño, por lo que usted personalmente también estará más preocupado por este indicador?
Veremos este indicador. Permítanme decir esto de esta manera, es decir, en comparación con los inversores chinos, puede ser muy importante el punto de referencia de rendimiento, porque creo que usted también ha estado expuesto a muchos fondos, pero probablemente pocos fondos hablan de sus propios errores de seguimiento, es decir, los errores de seguimiento de sus propios fondos y Las diferencias de índice. Pero si usted se comunica con un inversor extranjero – cualquier gestor de fondos de oferta pública, o la mayoría de los gestores de fondos de oferta pública – todo el mundo está seguro de hablar de mi propio error de seguimiento.
Por lo tanto, estamos más preocupados por esto que los inversores chinos, por lo que podríamos pertenecer a un tipo llamado Benchmark aware, que es consciente de la diferencia entre los puntos de referencia y nosotros.
Sin embargo, a diferencia de los inversores extranjeros, la práctica de los inversores extranjeros es generalmente elegir un punto de referencia de rendimiento, independientemente de si el punto de referencia de la industria es Shanghai Shenzhen 300 o China Securities 500, y luego se configura de acuerdo con cada industria, no puede ser más del doble o más del triple, y no puede ser menor, hay algunas restricciones duras y algunas restricciones suaves. Este enfoque se utiliza a menudo. De esta manera, es la esperanza de que su error de seguimiento se puede controlar en una posición relativamente baja, no se desvíe demasiado lejos, puede ser alrededor del 3% – 5% de error de seguimiento o 3% – 7% de error de seguimiento.
Pero desde nuestro punto de vista, no hay tal restricción dura o blanda, no voy a determinar su peso en mi cartera de acuerdo con el peso en el punto de referencia de rendimiento de esta industria o empresa, pero cuando configuro esta acción, me doy cuenta claramente de que tal vez esta industria, digamos, sólo tiene un punto en el punto de referencia de rendimiento, Pero ahora tengo cinco puntos, y tengo cuatro diferencias. O si compro seis puntos, y tengo cinco puntos de diferencia, me doy cuenta de la diferencia, y no me desviaré demasiado.
¿Por supuesto, cuál es el grado de desviación excesiva? De hecho, es el proceso de ajuste dinámico de la gestión de cartera. Por ejemplo, si la empresa puede estar en el punto de referencia de rendimiento, y toda la industria puede tener sólo un punto, entonces para mí, incluso si la empresa se ve bien de nuevo, la tasa probablemente no será más de 10 puntos por encima de la empresa. Sabemos que habrá tal situación en la industria, hay muchos optimistas, tal vez en un cierto punto de referencia de desempeño dentro de un pequeño peso de algunas empresas se configurará mucho, incluso se configurará más de una docena de puntos más de 20 puntos en todas partes, pero esta no es nuestra práctica.
Nuestro enfoque puede ser que, si soy optimista, configuraré una proporción más alta, pero espero que esta proporción más alta no se desvíe demasiado lejos. Pero si es un fondo extranjero, puede ser muy optimista sobre la empresa, el beneficio de rendimiento es sólo un punto, se emparejará con 2 puntos o 3 puntos, y entonces con ellos seremos mucho más altos que ellos. Pero nuestra relación comercial con China puede ser muy inferior.
¿También nos preocupamos por el hecho de que usted ha presentado una opinión anterior de que China es actualmente el único mercado mundial con alfa más grande desde una perspectiva global. Cuál es la lógica detrás de su idea? Puedes compartirlo con nosotros.
Hicimos un estudio interesante agrupando a Morningstar en Brasil, Oriente Medio, India, Corea del Sur y mercados emergentes enteros.
Morningstar es una agencia autorizada de calificación del Fondo Mundial, que tiene calificaciones en todos los países. Tome estos por separado, probablemente cada grupo es casi 1000 fondos.
Elegimos la mediana de estos fondos, el 500 de los 1.000 fondos, para ver sus ganancias en los últimos 1, 3, 5 y 10 años, que es hasta el 30 de septiembre de 2021. De hecho, si es hasta finales del año pasado, creo que los resultados deben ser los mismos.
Comparamos sus ganancias con el índice nacional MSCI en cada país y encontramos un fenómeno interesante. Como acabamos de mencionar, todos estos lugares, desde finales de septiembre hasta los últimos 1, 3, 5, 10 años de fondos medios, es decir, no importa cuántos o 1000 fondos sean, han perdido todos sus respectivos índices nacionales durante todos estos períodos. Si definimos eso como un punto de referencia de rendimiento, entonces el Fondo Medio está perdiendo el punto de referencia de rendimiento.
Luego hay sólo dos excepciones, una llamada off shore China, que es un fondo que puede invertir en acciones a, Hong Kong o acciones de capital riesgo en los Estados Unidos. Este tipo de fondos ha ganado la mitad de los últimos 1, 3, 5 y 10 años. El segundo es el mercado de acciones a de China, su Fondo medio en los últimos 1 año 3, 5, 10 años, no sólo es el punto de referencia de rendimiento de Running Win, sino que también tiene una gran cantidad de Running Win.
Esto nos dice una situación en la que China sigue siendo un mercado dominado por los inversores minoristas, que se está institucionalizando gradualmente y es más probable que persiga rendimientos excesivos. En segundo lugar, para nosotros, los administradores de fondos, de hecho, más desafíos, no es suficiente para derrotar a los puntos de referencia de rendimiento, para vencer a los puntos de referencia de rendimiento, puede que ni siquiera la primera mitad de todos los fondos.
Bien, Xu también dio muchos datos para confirmar que China podría ser el único mercado en el mundo con alfa más grande. ¿De hecho, nuestros inversores están muy preocupados por la situación del mercado de este año exactamente cómo, no puede haber un efecto rentable? ¿Qué piensas del mercado de este año?
Creo que la fuerza motriz importante de este a ño sigue siendo la regresión media, por lo que algunas empresas de crecimiento que tuvieron un mejor desempeño el año pasado, por ejemplo, algunas empresas de tamaño mediano y pequeño, creo que este año todavía puede estar en un proceso de retorno de la valoración. Pero algunas de las empresas de baja valoración, como las empresas de alta calidad representadas por Shanghai y Shenzhen 300, creo que sus ganancias corporativas de este año, incluyendo la situación de los próximos 1 – 3 años, creo que la tendencia de crecimiento de las ganancias es bastante obvia. Estas empresas tuvieron una cierta caída en las valoraciones el a ño pasado y este año, y creo que es más atractivo, por lo que estoy relativamente más seguro de este tipo de empresas.
Y creo que ahora ha entrado en un mercado después de tres o cuatro a ños consecutivos de aumento de la situación, mucha gente puede hacer esta pregunta, no es el final del mercado de toros, creo que este pensamiento realmente necesita una actualización apropiada.
Hace cinco o seis a ños nuestro mercado de acciones a era muy claro, primero hay un mercado de toros después de las acciones de toros, porque todo el mundo está subiendo y bajando juntos, pero el rango de aumento y caída será diferente. Pero desde que comenzó a cambiar hace cinco o seis años, creo que está estrechamente relacionado con lo que está sucediendo en nuestra macroeconomía. Debido a que nuestra macroeconomía ha disminuido de una tasa muy alta a una tasa relativamente baja.
Pero si nos fijamos en la tasa de crecimiento macroeconómico, la volatilidad es ahora muy baja. Eso es lo que siempre bromeamos, la fluctuación de “siete arriba, ocho abajo, cinco arriba y seis abajo” es muy pequeña en este momento. ¿De vuelta en nuestro mundo real, cuál es su reacción? De hecho, en la vida real, las personas, las empresas ganan mucho menos oportunidades de dinero rápido, la probabilidad se reduce en gran medida. Esto significa que en un número considerable de industrias, la tendencia de la concentración de la industria comenzó a mostrar. En primer o segundo lugar en la industria, su cuota de mercado sigue aumentando, y luego su cuota de mercado sigue creciendo, su rendimiento neto de los activos puede mantenerse o incluso expandirse.
Esta es la mejor inversión de todas las inversiones en libros de texto. Es decir, la concentración de una industria está aumentando, por lo que su empresa líder puede obtener un alto rendimiento. Pero esto sucedió menos en China hace cinco años, pero ahora lo vemos en más y más industrias.
Por lo tanto, creo que es muy importante preguntar si hay un mercado Bull en el futuro. Una observación importante es ver si tenemos tantas empresas de alta calidad. Puede ampliar su cuota de mercado continuamente, mantener o incluso mejorar su rendimiento de activos netos en sus respectivas Sub – industrias o en una industria más grande. Si hay más y más empresas como esta, creo que nuestra respuesta es sí. Así que en realidad hay un mercado de toros, y luego este mercado de toros.
De vuelta en el mercado a corto plazo de este año, creo que los desafíos y presiones a los que nos enfrentamos este año serán mayores. El primer desafío es que Estados Unidos ha entrado en un ciclo de aumento de las tasas de interés, ya que las acciones estadounidenses también han aumentado por decimocuarto a ño, y sin duda se enfrentará a la presión del ajuste, y la economía y el mercado de valores de Estados Unidos también son, en cierto sentido, un líder mundial. En tales circunstancias, cuando se ajusta, puede tener algún impacto en el mercado mundial de Hong Kong, incluida nuestra China, incluido nuestro mercado de acciones a.
En segundo lugar, los ciclos económicos son claramente diferentes entre China y los Estados Unidos. En respuesta a la epidemia de covid – 19, no adoptamos el enfoque de los Estados Unidos de gastar dinero, sino que en realidad preservamos nuestros propios recursos y capacidades de macro control. Por lo tanto, nuestra economía actual se liberará gradualmente, incluida la política monetaria floja, el crecimiento estable, etc. de hecho, nuestra economía está en crecimiento constante bajo el apoyo de la expansión.
Pero la economía estadounidense, que acaba de mencionarse, es una situación de ingresos en términos de políticas, en la historia de tal combinación es en realidad relativamente rara, es equivalente a los Estados Unidos en el proceso de aumentar las tasas de interés, y es probable que aumente las tasas de interés de manera continua y rápida, y China puede estar en el proceso de reducir las tasas de interés, y debe reducir las tasas de interés. Lo que esto podría tener un impacto en todo el mercado de valores y el mercado de activos puede ser algo que todos nosotros, incluidos los inversores, debemos enfrentar.
Debido a que invertimos de abajo hacia arriba, el macronivel puede ser sólo una perspectiva para nosotros. Mi propia opinión es que, en la actualidad, es muy probable que entremos en lo que se conoce como un modelo de “economía de gran potencia”. ¿Qué es un modelo de economía de gran potencia? En las palabras más populares de hoy es “principalmente yo”. En otras palabras, nuestros propios fundamentos económicos y los fundamentos de nuestra propia política monetaria pueden determinar en mayor medida una tendencia hacia nuestro mercado de valores y nuestro mercado de capitales, el llamado modelo de poder.
Los Estados Unidos deben seguir siendo el líder mundial, y su impacto debe ser cierto, pero ese impacto puede no ser el mismo para nosotros que antes. En una analogía no necesariamente apropiada, una vez que los Estados Unidos aumentaron las tasas de interés, el capital comenzó a regresar a los Estados Unidos, tal vez el dinero de los mercados emergentes, tal vez parte de China.
Pero ahora que los ee.u u. Se han endurecido, es probable que China lo esté haciendo mejor. Personalmente, creo que lo más probable es que el dinero se retire de otros mercados emergentes, la mayoría de los cuales regresan a los EE.UU., pero algunos de ellos a China.
A partir de algunos datos, podemos observar que las exportaciones de China superaron las expectativas el a ño pasado en más del 30% de este crecimiento, junto con una apreciación de alrededor del 7% de nuestra cesta de monedas, as í como un crecimiento sin precedentes de la inversión extranjera y un renminbi fuerte, que combinan la competitividad de las empresas que vemos ahora, Creo que todo apunta vagamente a este modelo de poder.
Así que mirando hacia atrás, creo que estas incertidumbres macroscópicas, incluyendo las tensiones geopolíticas, causarán cierta perturbación en el mercado, pero no creo que sea suficiente para cambiar la dirección del mercado. A lo largo de la dirección del mercado, todavía estoy más inclinado a la baja valoración, algunas empresas de alta calidad, pueden tener un mejor rendimiento a lo largo del a ño.
En el mercado de valores de Hong Kong en su conjunto, podemos ser más optimistas, especialmente para algunas de las empresas de tecnología, Internet. Creemos que este a ño hay una tendencia a la corrección general de la política, y hay una tendencia positiva en los fundamentos de estas empresas, por lo que somos relativamente más optimistas sobre este tipo de empresas y el mercado de Hong Kong.
¿Cuáles son las principales líneas de inversión de este a ño en una economía tan grande?
Debido a que adoptamos una estrategia de selección de acciones de abajo hacia arriba, podemos encontrar empresas que creen que pueden generar ingresos excesivos en todos los tipos de industrias, como el tema popular del crecimiento constante, o nuevas fuentes de energía, finanzas, etc.
Desde el punto de vista de arriba hacia abajo, ya que no tengo un juicio de arriba hacia abajo, puede ser difícil para mí responder, creo que qué tipo de industria o qué tipo de empresa tendrá un mejor rendimiento. Creo que la diferenciación estructural seguirá existiendo en este mercado, y en el futuro la gente escuchará cada vez menos la palabra “cambio de estilo”.
Lo que se mencionó con más frecuencia en el pasado fue la “transición de estilo”, ya sea de “valor” a “crecimiento” o “crecimiento” a “valor”. Creo que este tipo de discusión en el futuro puede ser cada vez menos que antes, porque el mundo futuro será más similar a un mundo paralelo, es decir, cada uno gana su propio dinero, creo que los inversores de crecimiento incluso en este caso este a ño, también tienen un buen crecimiento de los inversores, también puede ganar el exceso de beneficios que puede ganar. Un inversor de valor puede ganar lo que puede ganar el a ño pasado o incluso este año. Así que creo que todo el mundo está haciendo su propio dinero, la estructura de la División de este mercado seguirá siendo.
Relativamente hablando, tal vez en todos los aspectos de la placa más optimista es que acabamos de hablar de una mejor calidad de las empresas de Internet, as í como de las empresas de tecnología de Internet. Internet de alta calidad puede centrarse más en el mercado de valores de Hong Kong.
De hecho, usted acaba de mencionar que el futuro de las acciones bancarias también está lleno de confianza. ¿Vemos que las acciones bancarias han tenido una ola de rendimiento este a ño, y algunas acciones están cerca de un máximo histórico, así que crees que las acciones bancarias seguirán funcionando?
Personalmente, no creo que las acciones bancarias tengan un rendimiento excesivo tan grande si lo vemos en una dimensión de a ño completo. Debido a que las acciones bancarias, incluyendo algunas de las empresas bancarias de alta calidad en las que invertimos, en realidad estamos ganando principalmente sus beneficios. Dado que mantiene una tasa de rendimiento relativamente alta de los activos netos, es probable que aumente entre un 10% y un 20% anual. De hecho, su valoración no se mueve, básicamente puedo ganar su 10% – 20% anual de tales ingresos.
Pero en términos de valoración de toda la industria, la valoración de todo el Banco de China, como acabamos de discutir, sigue siendo relativamente baja en comparación con los mercados emergentes de todo el mundo. Sin embargo, su valoración de muy bajo a futuro puede volver gradualmente a una posición más razonable, que es un proceso más largo. Creo que será un intervalo más largo y no se completará en un corto período de tiempo. Por lo tanto, no creo que haya una tendencia, como el aumento de las empresas bancarias.
Tal vez más ahora que mucha gente se ha retirado de estas empresas en crecimiento, siente que el dinero debe estar en un solo lugar, y siente que las empresas bancarias pueden ser una reserva de cobertura temporal, por lo que algunos de los fondos realmente entran en el sector bancario con este fin, por lo que será mejor a corto plazo. Pero a lo largo del a ño, no creo que sea un buen rendimiento absoluto o excesivo.
¿En comparación con el sector bancario, algunos sectores financieros no bancarios parecen un poco más débiles, por qué hay una brecha tan grande entre el Banco y las finanzas no bancarias? ¿Cómo crees que el próximo gran patrón, todo el gran sector financiero deducirá?
Xu lirong: 23456 \\
A menudo uso la analogía de que un banco es como un gestor de fondos para toda la macroeconomía, por lo que tiene que ser configurado en todas las áreas de la macroeconomía. Si puede hacerlo mejor, puede asignar más activos en industrias de crecimiento más rápido, como préstamos, gestión de la riqueza, etc., entonces obviamente su cartera puede tener un mejor rendimiento. En este caso, incluso si nuestra macroeconomía es más pesimista, todavía podemos tener un crecimiento relativamente alto. Por lo tanto, un banco bien gestionado, de hecho, su estabilidad operativa es relativamente alta.
Pero las instituciones financieras no bancarias, por ejemplo, las empresas de valores, tendrán una mayor correlación con los mercados de capitales y una beta más alta. Como todos sabemos, el a ño pasado toda la cuantificación es muy caliente, todo el volumen de mercado también es muy activo, las pequeñas y medianas entradas y las acciones de crecimiento son también una tendencia del mercado Bull. En ese entorno, como principal intermediario en todo el mercado de capitales, las empresas de valores obtendrán mejores resultados en todos los aspectos de la rentabilidad, ya sea en su negocio económico o en su negocio por cuenta propia, todo el negocio de préstamos de margen será bueno.
Pero de acuerdo con lo que hemos discutido anteriormente, este a ño es un poco más débil en todos los niveles que el año pasado, por lo que hay una cierta presión marginal en toda la industria, que es la razón por la que hemos visto que este tipo de empresas se han comportado relativamente débiles desde el comienzo del año.
En cuanto a la industria de seguros, se refleja más en el desarrollo actual de la industria. Ahora está pasando por una fase de consolidación de la industria, al mismo tiempo, se enfrentará, por ejemplo, a agentes de seguros, agentes de seguros y agentes de seguros para reducir el impacto de la aplicación nacional de un sistema similar a la contratación centralizada y otros sistemas de protección civil, que tendrán un cierto impacto en la industria de los seguros. Después de este impacto, a largo plazo, algunas empresas de alta calidad todavía tienen una mejor oportunidad.
Entonces hablemos de la nueva pista de energía, la industria más preocupada.
De hecho, en comparación con el a ño pasado, este año ha habido una ola de ajuste de la nueva energía, y el mercado de la nueva energía también ha generado un punto de vista divergente sobre la pista, algunos gestores de fondos creen que si el año pasado fue para ganar beta, este año podría salir más de Un Alpha. ¿Estás de acuerdo? ¿Qué piensas de la nueva energía?
Estoy seguro de que algunas de las nuevas empresas energéticas seguirán teniendo un mercado alfa, pero soy relativamente cauteloso con respecto a todo el nuevo sector energético.
Estoy muy de acuerdo con la tendencia de crecimiento a largo plazo de la nueva energía, creo que también se ajusta a la dirección de inversión de ESG, y el espacio de crecimiento a largo plazo es obviamente más grande. Pero el a ño pasado, con un fuerte apoyo, el rendimiento de los precios de las acciones en este tipo de industria fue, en cierto sentido, sobregirado por el crecimiento en los próximos años. Así que en este caso, de hecho, los inversores en su futuro crecimiento a corto y mediano plazo tendrá algunos requisitos muy estrictos. Cuando usted no puede cumplir con estos requisitos, aparecerá bajo la valoración de matar, ahora es un reflejo de la situación.
Y tenemos que pensar en un nivel más profundo, aunque la nueva energía se extiende a 5 a 10 a ños, 10 a 20 años, es una industria de crecimiento a largo plazo, pero la industria de crecimiento no es cíclica, también tendrá fluctuaciones cíclicas. Creo que la nueva energía se enfrenta ahora a esta situación. A medida que el rendimiento de las ventas impulsa toda la cadena de la industria el año pasado, se puede ver que cada vez más capital fuera de la industria comienza a invertir en este campo, desde la parte superior de los nuevos vehículos energéticos hasta los materiales intermedios, las piezas intermedias y los terminales, más y más capital social entra en esta industria, lo que significa una mayor competencia.
El aumento de la competencia en muchas partes de China significa que el exceso de oferta puede convertirse rápidamente en exceso de oferta e incluso en una guerra de precios. Aunque creo que la nueva energía es una industria de crecimiento a largo plazo, pero a corto y mediano plazo también ocurrirá. Hemos invertido en empresas fotovoltaicas antes, pero también es un fenómeno. A largo plazo, es una buena industria en crecimiento, pero en un corto período de tiempo, puede ser muy peligroso.
En cuanto a la nueva industria energética de China, creo que la perspectiva todavía tiene que partir de una tasa de crecimiento en toda la industria. Hacer una analogía que no es necesariamente apropiada, por ejemplo, si las nuevas fuentes de energía siguen creciendo más rápido este a ño, significa, desde un punto de vista más negativo, que seguramente disminuirá entre 2023 y 2025, ya que es una suposición natural, y por supuesto depende de dónde lo mires.
Por lo tanto, creo que a partir de la situación actual, desde el Estado de ánimo del mercado, desde los cambios fundamentales, desde el rendimiento de la valoración y la situación básica de las empresas que cotizan en bolsa, apuntan a un punto, es decir, un Estado de ánimo sobrecalentado. Así que soy relativamente cauteloso.
Por supuesto, también vamos a buscar cuidadosamente aquí, con la esperanza de encontrar algunos de nuestros estándares de selección de acciones, puede ser un crecimiento sostenido de algunas de estas empresas de alta calidad.
¿También hemos visto que el mercado ha experimentado una gran ronda de ajuste este a ño, y muchos gerentes de fondos piensan que puede haber llegado a un punto de tiempo adecuado para la construcción de posiciones. Qué piensa Xu Zong de este lado? ¿Tienes que esperar un poco más, o tienes la misma opinión?
Creo que es un mejor momento para que los inversores entren después de esta fase de ajuste.
Porque a largo plazo, tengo más confianza en los próximos tres a cinco años o más. Como inversionista de opciones de acciones, cuando puedo elegir más y más empresas de este tipo, entonces estoy seguro de que el mercado está más lleno de confianza. La caída actual, a largo plazo, creo que debe ser una mejor oportunidad de inversión.
Pero las oportunidades pueden ser diferentes para los inversores profesionales y para los inversores minoristas. Para los inversores profesionales, lo que tenemos que distinguir es si podemos comprar el tipo de empresa que funciona mejor en este entorno de diferenciación estructural si el mercado funciona mejor en el futuro, o si hay un mercado de diferenciación estructural.
Pero los inversores minoristas y comunes pueden enfrentar el problema de que usted compra el índice correcto, pero puede que no gane dinero. Por ejemplo, usted piensa que las acciones de crecimiento cayeron mucho, voy a comprar algunos tipos de acciones de crecimiento de fondos de la industria o fondos temáticos, tal vez a lo largo del a ño para ver el índice puede ser un bajo, pero usted puede “copia de fondo” de la industria de fondos temáticos, o Fondos de crecimiento parcial, el futuro no necesariamente tiene un buen rendimiento.
Así que voy a sugerir a los inversores comunes que si usted tiene una fuerte comprensión de la industria y algunos puntos de vista, usted puede elegir algunos fondos temáticos como fondos de crecimiento parcial, o incluso fondos ETF o activos, de acuerdo con sus propias percepciones y puntos de vista de la industria, y encontrar gerentes de fondos con Los que usted está de acuerdo para invertir. Pero si usted puede no tener mucha confianza en ello, o usted puede pensar que puede estar equivocado, entonces una buena manera de hacerlo es elegir un fondo que usted piensa que puede crear un exceso de rendimiento a largo plazo.
¿Si este tipo de inversores se centran más en el tiempo, qué tipo de fondo es más adecuado para ellos?
Personalmente, creo que si se presta más atención a la selección del tiempo, puede ser que el primer tipo de fondo sea relativamente más adecuado. La razón por la que eliges el tiempo es porque crees que se recuperará después de caer demasiado, así que quieres que los fondos que elijas sean más propensos a ganar índices, o incluso grandes. El desafío para los inversores en este momento es que usted tiene que elegir el tipo de negocio en el que se recuperará, o el tipo de negocio en el que se centrará y será bueno emparejando a los gerentes de fondos o fondos, y creo que ese es el desafío para los inversores.
Host: 23456 \\ thank ¿También sabemos que usted es un mercado relativamente pequeño en la actualidad, la gestión de fondos de más de 15 a ños de edad, un veterano de la fuerza de la inversión, que usted piensa que como un buen gerente de fondos, usted presta más atención a algunas de las características personales?
Creo que hay varios aspectos principales, el primero de los cuales creo que es más responsable. \\ Un buen inversionista, usted está en el proceso de gestión financiera de los clientes, de hecho, usted debe tener un fuerte sentido de responsabilidad. Es que usted maneja el dinero del cliente y usted maneja su propio dinero la idea debe ser consistente, no decir administrar mi propio dinero, muy cauteloso, pero la gestión del dinero del cliente soy muy audaz. Así que creo que el primer punto es tener un alto sentido de responsabilidad.
La segunda cosa que creo que es curiosidad es preguntar más por qué, más por qué.
Por ejemplo, las cajas ciegas, las cuentas de las manos y la dualidad son populares entre los jóvenes hoy en día, y para mí, 70 más tarde, tal vez muchas cosas no son cosas en las que voy. Si no tengo curiosidad por ver por qué te interesan estas cosas, y si hay alguna oportunidad de inversión en ellas, es imposible encontrarla. Así que pensé que tenía que haber tal curiosidad, que pensé que era la segunda y más importante.
En tercer lugar, creo que es importante tener una capacidad de pensamiento independiente. Esta capacidad Esta presión puede provenir de lo que usted quiere de sí mismo, de lo que el titular quiere de usted, o de lo que la empresa espera de usted. Pero cualquier inversión tiene sus altibajos, por lo que cuando usted no está haciendo bien, usted mismo puede ser muy culpable, sus titulares pueden tener sus opiniones, incluso cuando los inversores se reúnen para cuestionarlo en persona. Así que bajo esta enorme presión, si puedes mantener tu propio pensamiento independiente, creo que esta es una habilidad clave.
Debido a que el pensamiento independiente puede garantizar dos cosas, la primera es que usted no debe ser demasiado paranoico. Siempre he pensado que los buenos inversores están encontrando un equilibrio entre la paranoia y la flexibilidad. Todo el mundo tiene un equilibrio diferente. Una person a demasiado paranoica puede no ser necesariamente un buen inversor, y una persona demasiado flexible puede no ser un buen inversor. Así que, en general, los buenos inversores tienden a inclinarse un poco hacia la paranoia, que es mi opinión personal. Creo que es importante que mantengas tu mente independiente y no te pongas paranoico.
El segundo es que su pensamiento independiente le permite ver algunos de los problemas subyacentes. Por ejemplo, si todo el mundo está hablando de empresas que están persiguiendo apasionadamente, usted puede ver algunos puntos de riesgo, usted puede ver otros lugares donde la gente no está dispuesta a prestar atención o no está dispuesta a prestar atención.
Por último, creo que lo esencial es la diligencia. La diligencia no significa necesariamente Cuántos lugares tienes que correr, no necesariamente la diligencia en este sentido, sino la diligencia en tu mente. Es usted en la gestión de los fondos, ya sea la investigación o la discusión, el pensamiento debe ser lo suficientemente diligente para lograr un resultado aceptable.
¿Además de la curiosidad, la capacidad de pensamiento independiente y la diligencia, la mentalidad de inversión también es muy importante, porque en realidad su mentalidad se derrumba, la inversión se derrumba, entonces cómo mantiene una buena mentalidad en la inversión?
Creo que es un gran desafío para los gerentes de fondos, especialmente los más jóvenes. A menudo doy masajes psicológicos a nuestros jóvenes gerentes de fondos porque hacer inversiones es realmente estresante.
Desde mi propio punto de vista, creo que hay principalmente los siguientes aspectos, en primer lugar, puedo leer algunos libros más diversos, también leeré una variedad de revistas, una variedad de drama americano. Para mí, esto equivale a una distracción parcial, posiblemente una reducción parcial del estrés. También hay una parte que me ayuda a entender mejor la naturaleza humana al ver obras de teatro, leer novelas y leer varios libros.
En mi opinión, este es un reflejo de la sociedad en su conjunto en el mercado de capitales. La sociedad está hecha de personas, y cuanto más claramente entiendas la naturaleza humana, más profundamente entenderás la presión a la que te enfrentas para que puedas coexistir mejor con la presión.
De hecho, nunca he defendido la presión para llevar, porque llevar significa que es posible que no puedas llevar, no puedes llevar cuando te estrellaste. Creo que una mejor manera es coexistir con el estrés. Pero en una situación de coexistencia, no dejes que el estrés tenga un gran impacto en ti mismo, al mismo tiempo, también deberías ser capaz de vivir una vida normal.
Resumiendo, frente al estrés, uno de mis enfoques es que podría distraerme con una gama más amplia de pasatiempos, etc. con la comprensión de la naturaleza humana, mi percepción de la fuente del estrés podría ser un poco más clara para que pueda reducir parte del estrés, que es un aspecto.
El segundo aspecto está relacionado en cierta medida con la edad y los valores. Nuestro negocio es realmente interesante, si no persigues el dinero, no te gusta el dinero, puede ser difícil hacer una buena inversión. Pero si usted está buscando demasiado extremo y quiere ganar demasiado dinero, debe ser ganar dinero rápido para ganar dinero corto, y usted será difícil de hacer a largo plazo. Por lo tanto, también puede haber un equilibrio, es decir, el llamado caballero ama el camino de la riqueza.
Creo que una forma importante de mantener una buena mentalidad es ganar la parte del dinero que puedo ganar. Así que cuando hago la combinación, cuando hago la elección de mi trabajo de vida, mi mente se compara para equilibrar. Creo que bajo el impulso desequilibrado, estoy seguro de que voy a hacer algunas operaciones de deformación de movimiento. Así que espero poder aferrarme a lo que puedo y ganar lo que debería ganar.
A menudo doy un ejemplo a los investigadores, los chinos sabemos la historia de las carreras de caballos Tian Ji, pero en la vida real, muchas personas en la elección de la inversión, la elección de la vida, la elección del cónyuge y otros aspectos de la elección son en realidad lo contrario. Al tomar una decisión, primero te das cuenta de que tienes un término largo y corto, y si lo piensas bien, el resultado no será malo.
Por último, creo que también puede estar relacionado con el carácter, algunas personas pueden ser más perfeccionistas, para estas personas mantener una mejor mentalidad puede ser un poco más desafiante. Pero en cuanto a mi propia personalidad, no me siento como un perfeccionista, así que puede ser un poco más fácil mantener una buena mentalidad.
¿Una de las cosas interesantes que acabas de mencionar es la comprensión de la naturaleza humana, y vemos que hay un montón de grandes inversores en este momento. Entonces, Cuál crees que es el que más aprecias? ¿Qué características admiras de él?
Xu lirong: 23456 comparativamente hablando, probablemente Creo que Peter Lynch es un inversor de abajo hacia arriba, y es muy diligente, y su teoría de “voltear rocas” ha sido utilizada por mucha gente hasta ahora. Él mismo administra un fondo tan grande, su conocimiento de este problem a también es más claro, su método también es más apreciado por mí mismo.
Y cuando Peter Lynch estaba en un nivel relativamente alto en el trabajo, se sentía a sí mismo que, debido a la relación de trabajo, la inversión en la familia era relativamente pequeña, por lo que en ese momento decidió pasar más tiempo con su familia, y luego dejar la inversión a otros. Creo que esta elección es admirada por mí mismo, y creo que es una elección que demuestra que es consciente de muchos problemas. Así que prefiero Peter Lynch.
¿Si no fueras gerente de fondos, qué tipo de carrera elegirías?
No lo sé, tal vez voy a Texas poker, porque creo que Texas poker y la inversión son muy similares – todos toman una decisión basada en una cierta probabilidad. Pero tal vez invertir no es lo mismo que jugar Texas Poker. Texas poker realmente tiene muchas oportunidades de prueba y error. Usted puede controlar su compra en diferentes etapas, y luego tener muchas oportunidades de prueba y error. Usted puede lograr un patrón de beneficio estable después de tal vez miles o decenas de miles de pruebas y errores.
Pero en la inversión, de hecho, cada inversor, ya sea individual o profesional, las oportunidades de prueba y error no son tantas. Supongamos que podemos elegir docenas de empresas al a ño, entonces usted puede elegir cientos de empresas en 10 años, en otras palabras, usted puede tener hasta cientos de oportunidades de prueba y error. Por lo tanto, es posible que necesite sopesar y considerar más en su inversión. En Texas poker, sin embargo, es relativamente probable que tenga menos en cuenta.
En un ataque alemán, hago un evento que probablemente sea correcto, y después de tal vez hasta 10.000 veces, la probabilidad de que gane es muy grande. Pero en el campo de la inversión, si usted hace lo mismo, es probable que haya sido eliminado antes de que su probabilidad de ganar aparezca.
El Presidente Xu acaba de hablar de la inversión, mencionó la palabra más diligente, de hecho, la inversión también necesita aprender lentamente, que finalmente puede recomendar a nuestros inversores un libro de inversión que usted personalmente prefiere.
Te recomendaré que leas las memorias de los creadores de acciones. He leído el libro por mí mismo varias veces y creo que es muy útil para entender el mercado y la naturaleza humana.
Moderador: 23456 \\
Bien, gracias a todos.
Más puntos de vista de inversión maravillosos en el programa de diálogo de China Fund News. También publicaremos una maravillosa revisión de la serie “Dialogue” en el número público oficial de Wechat de China Fund News. El video completo del programa también se puede ver en el canal de transmisión en vivo app de China Fund News. ¡Gracias por su atención! Hasta luego.
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