Los movimientos de los tipos de interés reales de los bonos estadounidenses a 10 años pueden utilizarse como una referencia importante para la fuerza relativa de los estilos de valor/crecimiento de las acciones A a medio y largo plazo
Desde principios de 2019, la relación dinámica P/E de los índices tecnológicos de crecimiento global ha mostrado una alta correlación negativa con el tipo de interés real de los bonos estadounidenses a 10 años, por ejemplo, la relación dinámica P/E del índice NASDAQ 100 tiene una correlación negativa del -89% con la tendencia del tipo de interés real de los bonos estadounidenses a 10 años. También existe una correlación muy fuerte entre la fuerza relativa de los estilos de renta variable de EE.UU. y China, con la tendencia del índice CSI 800 Value/Growth correlacionada con la tendencia del índice S&P 500 Value/Growth hasta en un 92%. Por lo tanto, a través de la transmisión de la influencia de la fuerza relativa del estilo de las acciones estadounidenses, la fuerza relativa del estilo de valor/crecimiento a medio y largo plazo de las acciones A también se verá influida por el movimiento del tipo de interés real de los bonos estadounidenses a 10 años. El coeficiente dinámico de PER del índice NING (basado en las previsiones de beneficios para 2023) también tiene una correlación negativa del -77% con el movimiento del tipo de interés real del bono estadounidense a 10 años. Por lo tanto, existe un mecanismo de transmisión de: tipos de interés reales estadounidenses a 10 años más altos → estilo de crecimiento estadounidense más débil → estilo de crecimiento de las acciones A más débil, que también es una razón fundamental para el retroceso de las acciones de crecimiento y la fortaleza relativa de las acciones de valor desde agosto de este año.
Los cambios marginales en el entorno de liquidez de China también tendrán un impacto a corto plazo o gradual en la fortaleza relativa de los estilos de acciones A
A medio y largo plazo, existe un mecanismo de transmisión del movimiento de los tipos de interés de los bonos reales estadounidenses a 10 años - "fuerza relativa del estilo de las acciones estadounidenses - "fuerza relativa del estilo de las acciones A". Sin embargo, todavía hay que prestar atención a los cambios marginales en el entorno de liquidez de China para formar un impacto a corto plazo o por etapas en este mecanismo de transmisión. Por ejemplo, la divergencia entre la fuerza relativa del estilo de las acciones A y la tendencia de los bonos y las acciones de EE.UU. en el periodo de abril-julio se vio influida en gran medida por la importante relajación de la liquidez en China, y el mercado en forma de "V" de las acciones A liderado por los favoritos del crecimiento, como el índice Ning, entre finales de abril y julio de 2022, a pesar del aumento gradual del tipo de interés real de los bonos estadounidenses a 10 años. Desde abril, la tasa de crecimiento de M2 ha sido superior a la tasa de crecimiento del stock de finanzas sociales, y el diferencial se ha ampliado, con la debilidad de la demanda real y de los fundamentos inmobiliarios.
En el próximo período, se espera que con los rendimientos de los bonos estadounidenses a 10 años todavía tengan un espacio general al alza, la probabilidad de la fuerza relativa general del estilo de valor es mayor; al mismo tiempo, también tenemos que prestar atención a la oportunidad y la posibilidad de la fuerza relativa del estilo de crecimiento en la fase
Después de julio de 2022, el banco central redujo la cantidad de repo inverso, superpuesto con el tercer trimestre rebote de la demanda real, el entorno de micro liquidez del mercado ha sido marginal al cambio apretado, la fuerza relativa del estilo de la acción A (valor / crecimiento) la tendencia de nuevo al mecanismo de impacto a medio y largo plazo de las acciones de Estados Unidos (la deuda de Estados Unidos los tipos de interés reales). Los próximos estilos de valor y crecimiento de las acciones A, que es más fuerte o más débil, tienen que centrarse en la observación de la tasa de interés de los bonos de EE.UU. 10Y período alcista de la etapa de inflexión y los cambios marginales en el entorno de liquidez.
Escenario 1: el estilo de valor es relativamente fuerte apoyo por un período de tiempo en el futuro se espera que continúe moviendo más alto los tipos de interés de los bonos de Estados Unidos. 10Y los tipos de interés reales de bonos de Estados Unidos se espera que aumente con la Reserva Federal para elevar las tasas de interés o el aterrizaje y mostrar el alza general, las perspectivas del entorno de liquidez de China para mantener la estabilidad, los mercados de Estados Unidos y China se espera que permanezca en el estilo de medio y largo plazo de la fuerza relativa de la vinculación, en este caso las acciones de valor A son relativamente fuertes probabilidad. Sin embargo, cabe señalar que la tolerancia de la sentencia anterior radica en si el entorno de liquidez chino puede volver a relajarse de forma significativa.
Escenario 2: Centrarse en la posibilidad de una fase de fortaleza relativa en el estilo de crecimiento. Si hay dos oportunidades que pueden ayudar a la fuerza relativa del estilo de crecimiento: (1) teniendo en cuenta las expectativas de subida de tipos de la Fed, la recesión esperada en los Estados Unidos y los factores de nivel de comercio, los tipos de interés reales de los bonos de Estados Unidos puede haber una caída gradual, combinado con el ajuste de la industria de la tecnología de crecimiento global es grande, el estilo de crecimiento se espera que repunte significativamente y en el rendimiento a corto plazo más fuerte que el estilo de valor. Si la economía mundial sigue debilitándose más allá de las expectativas del mercado en el cuarto trimestre, junto con la debilidad del consumo en China y el retraso en la estabilización de los fundamentos inmobiliarios, no podemos descartar la posibilidad de que se produzca una nueva relajación monetaria en China y se vuelva a producir una importante relajación de la liquidez del mercado. Si coincide con la caída de los tipos de interés reales de los bonos estadounidenses, se espera que el estilo de crecimiento de las acciones A adquiera una importante ventaja relativa. Si los tipos de los bonos estadounidenses se mantienen al alza, las dos fuerzas "lucharán" entre sí y la fuerza relativa del estilo valor/crecimiento dependerá del movimiento alcista de los tipos de los bonos estadounidenses y de la dirección de la cobertura del impulso de la relajación de la liquidez de China.
Advertencia de riesgo
Limitaciones de la investigación comparativa y extrapolación lógica; impacto imprevisto de los efectos de aprendizaje del mercado; cambios drásticos en la política monetaria y la liquidez; políticas incrementales imprevistas en China, etc.
