[Vista estratégica].
La raíz del sistema de tipos de cambio vinculados radica en la necesidad de vincular el rendimiento de la deuda pública de Hong Kong a 10 años con el rendimiento del Tesoro estadounidense a 10 años, con el fin de reducir la presión sobre las reservas de divisas de Hong Kong y crear un entorno de rendimiento libre de riesgo relativamente equilibrado cuando el índice del dólar estadounidense fluctúa de forma significativa. En el cuarto trimestre de 2020 hasta la fecha, ambos han subido juntos más de 350BP para formar una resonancia.
En el marco del sistema de tipos de cambio vinculados, en el que el dólar de Hong Kong está vinculado al dólar estadounidense (el dólar estadounidense está bloqueado a un máximo de 7,85 frente al dólar de Hong Kong), el dólar de Hong Kong se ha apreciado pasivamente de forma significativa frente al yuan chino, como la valoración de los principales valores chinos de crecimiento de Internet en el índice tecnológico Hang Seng, que, en consecuencia, se ha revisado a la baja de forma significativa y está cayendo con más fuerza en este momento.
Los fondos institucionales de Hong Kong serán extremadamente sensibles a las reacciones de liquidez a corto plazo, ya que los cambios en los costes de financiación tienen un rápido impacto en las posiciones de financiación apalancadas. Recordando el ciclo de subidas de tipos de interés de Estados Unidos de 2016 a 2018, los tipos de interés a corto plazo de Hong Kong siguieron a los de Estados Unidos de forma generalizada y la liquidez a corto plazo en Hong Kong, China, se ha endurecido ahora hasta los niveles más bajos de 2018, con los rendimientos de las notas a 7, 30 y 91 días subiendo hasta el 1,41%, 1,9% y 2,79%, respectivamente, lo que supone un aumento de 93 puntos básicos, 147 puntos básicos y 182 puntos básicos, respectivamente, con respecto a hace tres meses, lo que agrava el impacto de la liquidez a corto plazo en el mercado .
En lo que va de año, las reservas de divisas de Hong Kong se han reducido en 77.000 millones de dólares en total, hasta los 419000 millones de dólares en septiembre, y el crecimiento interanual ha caído hasta un mínimo histórico del -15,4%. La HKMA de China tendrá que acelerar aún más las subidas de los tipos de interés para aliviar las salidas de capital.
Si observamos los últimos cuatro mercados alcistas de valoración del índice Hang Seng, todos fueron impulsados primero al alza por la importante liberación de divisas M1 y M2 en Hong Kong, alcanzando la cima del mercado alcista tras el punto de inflexión en el que la tasa de crecimiento de la liberación retrocedió. Con la caída de la liberación de divisas desde 2021.3, las tasas de crecimiento interanual del dólar de Hong Kong y de la moneda extranjera M1 fueron del -4,5% y del -5,1% en agosto, mientras que las tasas de crecimiento interanual del dólar de Hong Kong y de la moneda extranjera M2 fueron del 0,05% y del 4,4%, y la valoración del Hang Seng PE también cayó de 17x a 9,7x.
Según FEBWATCH de CME, se espera que la Fed suba los tipos de interés en 75BP en noviembre y diciembre, haciendo que los rendimientos de los bonos estadounidenses suban hasta el 4,5%-4,75%; y en febrero de 2023 otra subida de los tipos de interés de 25BP, se espera que los rendimientos de los bonos estadounidenses del 5% se conviertan en una etapa alta, suprimiendo efectivamente la inflación, y antes de que los rendimientos libres de riesgo de Hong Kong sigan la tendencia al alza, el índice Hang Seng aún no tiene corto plazo El índice Hang Seng aún no ha alcanzado un punto de inflexión.
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