Vista del núcleo
Al final del actual ciclo de subidas de tipos, los inversores extranjeros están divididos en cuanto a la trayectoria de las subidas de tipos, en función de la cual el mercado ha jugado repetidamente y las acciones estadounidenses han seguido temblando. Revisando las condiciones macro de la última ronda de subidas históricas de tipos de interés, se espera que la Fed se enfrente a una ralentización de la presión macro hasta enero del próximo año, momento en el que podría poner fin a las subidas de tipos de interés. En correspondencia con los precios de los activos, el mercado de bonos de EE.UU., las cotizaciones del mercado de valores punto de partida o en diciembre, enero, las acciones A se espera que 4 trimestre de alto rendimiento y alta volatilidad coexisten.
El ritmo de las subidas de los tipos de interés: la actual ronda de subidas de los tipos de interés, el rango ha alcanzado los 300Bp, pero sólo ha durado 6 meses, las subidas de los tipos en marcha pero la duración no es suficiente. Históricamente, la duración ha sido por lo general de unos 19 meses y las subidas de tipos han sido de unos 300 puntos básicos. La corta duración de las subidas de tipos se debió a que el año pasado la Fed se equivocó al considerar que la inflación era "temporal".
Las 4 condiciones macro para acabar con la subida de tipos: auge, empleo, salarios, inflación 4 indicadores.
Tendencia actual y previsión: los indicadores de bonanza retroceden, pero el empleo, los salarios, el PCE básico como representante de los indicadores de "inflación salarial" se pegan, se espera que disminuyan hasta enero del próximo año. Un análisis exhaustivo predice la trayectoria futura de las subidas de tipos de la Fed: 75, 75, 25BP en noviembre, diciembre y enero sucesivamente, y finalmente hasta el 5%. Subtemas que hay que ver:
(1) Indicadores de bonanza: el PMI manufacturero, 6 meses por debajo del punto más alto, la inflación pegajosa al bajar 8 meses después, marcó la última subida de tipos. El actual PMI de 50,9 en septiembre, 11 meses por debajo de su máximo, es similar a las subidas de tipos históricas. Junto con los indicadores de importaciones y bienes duraderos, ambos han superado sus máximos, lo que valida una caída del auge.
2) Indicadores de empleo: las nuevas nóminas no agrícolas, que caen de más de 300000 a menos de 200000, o que se reducen bruscamente tras la reunión de subida de tipos, podrían volver a impulsar la inflación y aumentar la preocupación de la Fed por el empleo. Las nuevas nóminas no agrícolas cayeron a 263000 en septiembre, frente a las 315000 de agosto, y hará falta tiempo para que los datos de empleo se enfríen por completo. Si nos referimos a la tendencia de los planes de contratación de las pequeñas empresas, es posible que se necesiten 3 meses para que las nuevas nóminas no agrícolas bajen a 200000.
3) Indicadores salariales: el crecimiento interanual de los salarios totales, necesita una tendencia a la baja durante más de 3 meses para romper la espiral de "inflación salarial", por ejemplo, el 12,3% en 84->10.8%->7.0%. El crecimiento de la mediana salarial (MA3) cayó sólo un 0,4% desde su punto más alto entre junio y septiembre, menos que en el pasado; detrás de esto se encuentra una espiral simultánea a la baja de la oferta y la demanda de trabajo, un equilibrio continuado entre la oferta y la demanda y una fuerte rigidez salarial, que aún tardará en contener la espiral de "inflación salarial". Se espera que el componente de servicios del PCE básico crezca a un ritmo elevado en enero del próximo año.
4) Indicadores de inflación: la tasa de crecimiento interanual del PCE básico, con referencia a los años 80, debe reducirse de más del 5% a alrededor del 4%, y los últimos 3 meses después de la subida de los tipos de interés continuaron bajando alrededor del 0,3%, la certeza vuelve a bajar. 22 de agosto - septiembre, el PCE básico fue del 4,7%, 4,9%, rebote fuerte y resistente, es difícil de suspender. Subtemas, la parte de los servicios del punto más alto en enero del próximo año, la parte de la vivienda se retrasó los precios de la vivienda en diciembre, los datos de alquiler de alta frecuencia en junio, se espera que la mejora interanual en marzo; visión integral, la presión inflacionaria para aliviar hasta enero del próximo año.
Rendimiento de los activos.
1) Bonos estadounidenses: los tipos de los bonos estadounidenses a 10 años alcanzaron un máximo de 2 a 4 meses antes de la última ronda de subidas de tipos. Si en enero del año que viene se produce la última subida de los tipos de interés, se espera que los tipos de los bonos estadounidenses suban hasta alcanzar su máximo en diciembre.
2) Acciones estadounidenses: el S&P 500 sufre una sacudida antes de la última ronda de subidas de los tipos de interés y marca un punto de inflexión al alza tras el fin de las subidas. Se espera que las acciones estadounidenses sigan oscilando en el cuarto trimestre, y que el final del año marque el punto de inflexión del rebote.
3) Acciones A: correspondiente al rango rentable de las acciones A, se espera que coexistan Q4 de alta rentabilidad y alta volatilidad. 1) los fundamentos económicos y la liquidez global están cerca del fondo, la posterior cima de la deuda de Estados Unidos o la reparación económica de China traerá el mercado. 2) el final de la subida de tipos, el aumento de las sorpresas globales, el mercado es sensible a los acontecimientos y la interpretación de diferentes, los dos superpuestos en el mercado de alta volatilidad.
Riesgos: la política monetaria de la Reserva Federal supera las expectativas, riesgo macroeconómico a la baja, riesgo de fracaso de la experiencia histórica.
