Revisión del tercer trimestre de 2022: la economía china entra en un fondo de molienda, la inflación en el extranjero es muy pegajosa, los márgenes de la política vuelven a ser agresivos y el mercado retrocede bruscamente: después de un rebote en el segundo trimestre, las acciones A continuaron moviéndose a la baja en el tercer trimestre, con las valoraciones volviendo a una posición más baja; los índices cayeron esencialmente de forma indiscriminada, con el SSE50 y el HSI por debajo de sus mínimos de abril y el CSI300 de nuevo cerca de su mínimo anterior. Si miramos al tercer trimestre, nos enfrentamos principalmente a la volatilidad de los datos de alta frecuencia y a las vacilantes expectativas del mercado que la acompañan durante el periodo de tocar fondo de la economía, mientras que en el exterior nos enfrentamos principalmente a las expectativas políticas de que la Fed vuelva a ser halcón, a la nueva intensificación de la crisis energética europea debido a la escalada del conflicto entre Rusia y Ucrania y a la intensificación de los riesgos geopolíticos. En general, creemos que el motor más importante para las acciones A sigue siendo el sector inmobiliario de China, con una divergencia entre ambos a finales de septiembre, debido principalmente al impacto del nuevo endurecimiento de la política monetaria en el extranjero.
Perspectivas para el cuarto trimestre en el extranjero: nuevo endurecimiento de las condiciones financieras en el extranjero, caída de la economía, presión sobre las acciones estadounidenses: la Reserva Federal confirmó en la reunión de septiembre del FOMC un nuevo endurecimiento de las condiciones financieras (más alto por más tiempo), el nuevo endurecimiento de las condiciones financieras indica que los fundamentos de EE.UU. seguirán bajando en el cuarto trimestre, lo que ejercerá presión sobre el numerador de las acciones estadounidenses; al mismo tiempo, los tipos de interés reales a corto plazo aún no se han movido al alza, lo que frena el denominador de las acciones estadounidenses. Esto ha frenado el ritmo de los movimientos a la baja en el denominador de la renta variable estadounidense. Los inversores extranjeros están aceptando ahora el cambio en la función de reacción de la Fed, por lo que es difícil que se produzca una oleada significativa de reparaciones en el sentimiento de riesgo como la que hubo en junio de este año antes de que la Fed cambiara de tono, y la presión sobre las acciones estadounidenses es relativamente alta en el cuarto trimestre.
Perspectivas del cuarto trimestre de China: la economía de China tocó fondo y se estabilizó señales surgieron gradualmente, las acciones A no son pesimistas: septiembre comenzó una nueva ronda de los gobiernos en torno a las políticas de flexibilización del mercado inmobiliario, el número de políticas introducidas para relajar los cuatro límites en las ciudades de primera y segunda línea de alta energía subió de nuevo de cinco veces en julio a 10 veces en septiembre, la liberación de una nueva ronda de señales positivas. los dos últimos días de septiembre, el banco central y el Ministerio de Finanzas, respectivamente, introdujo las políticas de estímulo del mercado inmobiliario, más En los dos últimos días de septiembre, el banco central y el Ministerio de Finanzas emitieron respectivamente políticas de estímulo al mercado inmobiliario, lo que confirma aún más la actitud del Estado hacia la actual atención inmobiliaria. Con el trabajo conjunto de los gobiernos central y local, se espera que más ciudades de primer y segundo nivel sigan relajando sus políticas sobre los cuatro límites, y se espera que el sector inmobiliario chino mantenga una recuperación en el cuarto trimestre, con el apoyo de la economía china. Al mismo tiempo, a partir de los últimos datos de la tasa de inicio de los productos básicos, la tasa de inicio ponderado de los productos básicos durante cuatro semanas consecutivas de reparación al alza, el lado de la producción ha visto la inercia de oro nueve de plata diez de inicio de la temporada alta hacia arriba, el cuarto trimestre la economía de China se espera que toque fondo y se estabilice. Superponiendo la valoración actual de la acción A más baja, el mercado ha negociado relativamente lleno en el negativo temprano, el mercado futuro es más inclinado a precio en las noticias de ganancias al alza, las probabilidades son más altas. En general, no somos pesimistas sobre las acciones A en el cuarto trimestre.
Consejo de inversión: sector de valor alcista, a la vez que se recomienda la disposición activa de grandes financieros e independientes controlables: desde 2010, en los indicadores de sincronización económica de China tras el punto de inflexión al alza, el rendimiento del estilo de valor es mejor. En la actualidad, desde julio, el mercado sigue el comercio macro expectativas pesimistas, pero en gran medida ignorado este año de oro nueve de plata diez datos de la tasa de inicio super estacional al alza, así como la actual central y local para la relajación de la resonancia de bienes raíces en el cuarto trimestre puede ver más política de mimos de bienes raíces. Placa de valor desde finales de agosto comenzó a superar el crecimiento, teniendo en cuenta este período de tiempo placa de valor retorno absoluto no es obvio, y puede ser considerado como un cambio marginal en el estilo basado principalmente en la defensa, pero con el cuarto trimestre de reparación de bienes raíces e impulsar la economía para completar el fondo, creemos que el valor puede basarse en los futuros fundamentos económicos de la reparación se espera que muestre el retorno absoluto. Entre los sectores de valor, recomendamos centrarse en los materiales de construcción, la maquinaria y los grandes valores financieros, que siguen la estabilización general de la macroeconomía china; a medida que la economía china toque fondo y se estabilice en el cuarto trimestre, se producirá una oleada de movimientos al alza de los tipos de interés chinos, y los activos sensibles a los tipos de interés deberían asignarse en ese momento. Realizamos una regresión del Índice de Estilo CITIC sobre el factor de los tipos de interés y descubrimos que el estilo financiero es el más sensible a los tipos de interés y a la liquidez. Al mismo tiempo, ante la intensificación del juego en el futuro, el orden internacional original puede sufrir una sacudida, lo que recomienda el tema del control autónomo.
Consejos de riesgo: recuperación económica o menor de lo esperado; endurecimiento en el extranjero o mayor de lo esperado.
