La empresa obtuvo un beneficio neto atribuible a la empresa matriz de 37.680 millones de dólares neozelandeses en el primer semestre, lo que supone un aumento del 6,9% interanual. Los ingresos de explotación del primer semestre ascendieron a 144928 millones de dólares, lo que supone un aumento del 9,6% interanual. Las explicaciones son las siguientes: la guerra entre Rusia y Ucrania hizo subir los precios medios de los contratos de petróleo crudo de Dubai y de etileno y propileno en 2022H1, un 60,6%, un 24,7% y un 16% interanual respectivamente, lo que hizo subir los precios de los productos petroquímicos, por lo que los precios medios de todos los productos de la Compañía en 2022H1 aumentaron interanualmente, entre un 8 y un 125%. Sin embargo, al reducirse la demanda en China continental, los precios del HDPE y el PP de la empresa en 2022H1 no aumentaron tanto como los de las materias primas etileno y propileno, lo que provocó un estrechamiento del margen de beneficios, que no pudo hacer frente a los cambios y redujo la tasa de arranque.
El resultado antes de impuestos del primer semestre fue de +24,8%, +63,5%, +21,4%, -20,5%, +587,1%, -89,3% y -540,0% para las actividades de Plásticos, Poliolefinas, Terileno, Polipropileno, Química y Otros, respectivamente. Los beneficios antes de impuestos del primer semestre de 2022 fueron de 17,49, 15,40, 5,59, 5,55, 5,25, 2,88, 2,70 y 1,84 mil millones de dólares de los segmentos de Plásticos, Poliolefinas, Terileno, Polipropileno, Productos Académicos y Otros, respectivamente. La División de Plásticos de la empresa se compone de PVC en polvo y sosa líquida, la División de Poliolefinas se compone de HDPE, LLDPE y EVA, la División de Terileno se compone de AE y SAP de alto valor de absorción, fibra de carbono y n-butanol, la División de Polipropileno se compone de PP y POM de poliéster, y la División de Productos Químicos se compone de AN, MMA ácido metacrílico y ECH epiclorhidrina.
Estamos desarrollando activamente películas de encapsulación de EVA y reforzando nuestra comercialización de productos diferenciados. En 2021, los ingresos del EVA de la empresa fueron de 22.260 millones de dólares neozelandeses, con un aumento del 84,8% interanual. El EVA de la empresa puede utilizarse en películas para invernaderos, adhesivos de fusión en caliente, materiales para zapatos de espuma, equipos deportivos de espuma de inyección, alambres y cables de baja emisión de humos y sin halógenos, películas de encapsulación Cecep Solar Energy Co.Ltd(000591) , etc. La empresa se benefició del crecimiento de la demanda en la industria de las películas de encapsulación y amplió activamente sus materiales de películas de encapsulación; mientras tanto, la demanda de materiales para el calzado se recuperó al ralentizarse la epidemia en Europa y Estados Unidos, y la empresa reforzó su comercialización de productos diferenciados, como la espuma de alto VA para materiales para el calzado.
La nueva tecnología de producción del producto de fibra de carbono TC-55 sólo está disponible actualmente para la empresa y tres grandes fabricantes japoneses. En 2021, los ingresos de la empresa por concepto de fibra de carbono fueron de 3.580 millones de dólares neozelandeses, con un aumento del 9,1% interanual. Los productos de fibra de carbono de la empresa pueden utilizarse en: (a) Aplicaciones aeroespaciales: materiales estructurales para aviones. (b) Aplicaciones industriales: palas de energía eólica, materiales de refuerzo para la construcción, automóviles, yates, rodillos industriales, brazos robóticos, piezas de pilas de combustible, estructuras de pozos de petróleo, núcleos de cables, cilindros de gas de alta presión, etc. (c) Aplicaciones de artículos deportivos, etc. El nuevo producto TC-55 de la empresa puede utilizarse en equipos deportivos como bicicletas y cañas de pescar, así como en aplicaciones marinas y aeroespaciales. Los requisitos para su producción son un alambre en bruto de alta calidad y técnicas especiales de cocción, que actualmente sólo están disponibles en tres grandes fabricantes y empresas japonesas.
La empresa participa activamente en proyectos de ampliación de la capacidad y de eliminación de cuellos de botella en varias plantas en el país y en el extranjero. El proyecto de descongestión de las plantas de PVC de 100000 toneladas anuales en Renwu, Linyuan y Mailiao, en Taiwán, alcanzará una capacidad anual de 1.415000 toneladas; se espera que los gránulos compuestos de grado médico de PVC, PE y PP y los materiales antibacterianos naturales del Centro de Materiales Médicos de Renwu estén terminados y se pongan en funcionamiento a finales de 2022.
La nueva planta de deshidrogenación de propano (PDH) de Ningbo, con una capacidad anual de Shanghai Pudong Development Bank Co.Ltd(600000) toneladas de propileno, y el proyecto de eliminación de cuellos de botella de EVA, con una capacidad anual de 28.000 toneladas, se ampliarán hasta las 100000 toneladas y se espera que se completen y entren en funcionamiento a finales de 2022. La empresa también está promoviendo la construcción de una nueva planta de 1-hexeno en Texas, Estados Unidos, con una capacidad de 100000 toneladas anuales, que se espera que esté terminada a finales de 2026. Taiwán Industrial USA ha invertido 70 millones de dólares y actualmente está construyendo una planta de 1-hexeno, que la empresa espera completar en diciembre de 2026.
Esperamos que los ingresos netos de Formosa Plastics sean de 50.200 millones de dólares, 55.200 millones de dólares y 60.700 millones de dólares para los años 22-24, lo que corresponde a un BPA de 7,88 dólares, 8,67 dólares y 9,53 dólares, respectivamente. Damos a Formosa Plastics una valoración PE de 12,5 veces en 2022 (valoración PB correspondiente de 1,31), lo que corresponde a un precio objetivo de 98,50 dólares neozelandeses, y elevamos nuestra calificación de inversión a Outperform.
Riesgos: riesgo de rápida expansión de la capacidad de la industria; riesgo de cambio de política; progreso de la expansión menor de lo esperado, etc.
