Visión de la asignación de octubre: cómo afrontar el cambio y las turbulencias
1, el problema del mercado al mercado: de marzo a abril es difícil de repetir. Recientes A-acciones continuó ajustando, hemos impulsado previamente en repetidas ocasiones: enero-abril declive al mercado dejó recuerdos demasiado profundos, debido a la existencia del efecto de aprendizaje, lo que puede causar más sesgo en el comportamiento de los inversores; los inversores preocupados por la disminución complementaria y la disminución general, por lo que la placa temprana fuerte cayó antes, sino más bien propicio para el mercado para viajar estable a lo largo; los inversores creen que algunos de la pista hacia abajo, siempre y cuando se adhieren a ella sin duda se recuperará, puede Disminuye la pendiente y alarga el tiempo. El mercado se mueve ahora en la dirección de la lógica que hemos señalado. En cuanto a la cuestión de si el mercado mostrará la tendencia de marzo-julio, ofrecemos algunas reflexiones desde el nivel del mercado: (1) dos segmentos con una similitud histórica en la tendencia tienden a estar separados por un período de años más largo (más de 10 años), lo que significa que la presencia de un efecto de aprendizaje hace que la probabilidad de que la historia a corto plazo se repita sea baja; (2) la fuerte venta de fondos de asignación hacia el norte en marzo-abril tiende a coincidir con una fuerte corrección del mercado, mientras que la actual ronda de La actual ronda de fondos de asignación hacia el norte se vendió antes, pero de forma menor y gradual, sin circunstancias extremas; (3) el mercado cotizó más “plano” durante la actual ronda de ajuste en comparación con marzo-abril. Un ejemplo típico es que, desde mediados de agosto, la actividad de algunas fuerzas de comercio de tendencia, representadas por las dos financiaciones, se ha acelerado y se encuentra ahora en su nivel más bajo del año. Y lo que es más importante, tanto los factores inmobiliarios como los de liquidez en el extranjero pueden estar en una posición “crítica” en este momento. El mercado está lleno de incertidumbre, pero al mismo tiempo todo el mundo está esperanzado, lo que hace que el mercado pueda divergir en la volatilidad, hacia el lugar de menor resistencia.
2, el sector inmobiliario puede recuperarse de hecho y el cambio de estilo no tiene nada que ver. Los datos actuales de ventas inmobiliarias aún no han experimentado la mejora significativa que el mercado cree. Pero desde la reunión del Politburó del 28 de julio, algunas ciudades han introducido diferentes programas de ayuda inmobiliaria, incluyendo el banco central, el Ministerio de Finanzas y la Administración Estatal de Impuestos, incluyendo una serie de ministerios también han introducido una combinación de políticas inmobiliarias estables, el camino de la mejora de la demanda es gradualmente claro. Si los inversores creen que la cuestión inmobiliaria se resolverá, los bienes inmuebles y algunos sectores relacionados con la macroeconomía serán los activos más beneficiosos. Si se expone la cuestión inmobiliaria, dada la relación entre el sector inmobiliario y las finanzas locales, los balances de los residentes y los tipos de cambio, la retroalimentación retardada del riesgo permitirá que otros sectores se vean afectados, mientras que la fijación de los precios de los activos de la renta variable se refiere a un gran número de sectores que no han considerado realmente esta cuestión sistémica en términos de precios de los activos. Desde esta perspectiva, sea cual sea el camino que se tome en el futuro, las áreas más relevantes para la macroeconomía china (incluyendo la inmobiliaria) pueden ser, en cambio, relativamente favorables.
3. Choques de liquidez en el extranjero “cercanos”, centrados en igualar el poder. Cabe destacar cuatro cambios recientes en los mercados de ultramar: en primer lugar, la reunión de septiembre de la Reserva Federal indica un tipo de interés final más alto + un ciclo de subidas de tipos más largo, y las nóminas no agrícolas de septiembre superaron las expectativas y elevaron aún más las expectativas de endurecimiento. En segundo lugar, el Ministerio de Finanzas japonés intervino en el tipo de cambio japonés por primera vez en 24 años. Cabe señalar que el índice de aprobación del primer ministro Kishida ha experimentado recientemente un importante descenso debido a la inflación importada y a otros factores. En tercer lugar, después de que el Banco de Inglaterra anunciara su iniciativa de “taper”, el gobierno británico propuso un plan de recorte masivo de impuestos y el mercado se volcó en la fijación de precios para que el Reino Unido emitiera una gran cantidad de deuda con este fin. Aunque el Banco de Inglaterra reanudó recientemente las compras de bonos para estabilizar el mercado, pero la escala del “tapering” y los recortes fiscales no cambiaron, las medidas anteriores son más bien un retraso en el tiempo. Cabe señalar que, con la reciente y fuerte subida de los tipos de los bonos británicos, las instituciones de pensiones del Reino Unido que utilizan LDI se enfrentan a una prueba de liquidez (los swaps de tipos de interés en el lado del activo están garantizados por bonos británicos a largo plazo). En cuarto lugar, la OPEP+ ha anunciado recientemente un recorte de la producción de 2 millones de barriles diarios, lo que sin duda “añadirá un insulto a la herida” para Europa en un momento en el que siguen las interrupciones del suministro de gas. Esto significa que la rigidez de la inflación en sí misma está obligando a los países a endurecer su política monetaria, mientras que la propia debilidad de la economía está poniendo a la política en un dilema. Sin embargo, estos factores siguen exacerbando las tensiones en el mercado extraterritorial del dólar, especialmente en los bonos del Tesoro estadounidense y europeo. En este escenario, el capital extranjero puede no ser inmune, con referencia al 20 de marzo en casos extremos. Sin embargo, creemos que la actual crisis de liquidez puede acelerar la optimización de la estructura del mercado. Si se observa el nivel de la prima de riesgo desde el punto de vista del capital extranjero, es posible que el sector de crecimiento actual siga estando muy desprotegido. Cabe señalar que, desde el ajuste, los ETF de base amplia se suscribieron principalmente en términos netos y estuvieron dominados por el SSE 50, el CSI 300 y el CSI 500, mientras que los ETF del CSI 1000 se reembolsaron en términos netos. Entre ellos, los ETF relacionados con el SSE 50, el CSI 300 y el CSI 500 están principalmente en manos de instituciones (algunos de los principales titulares son importantes instituciones), lo que significa que ante el ajuste del mercado, algunas de las fuerzas de “igualación” han elegido áreas más relacionadas con la economía, y estos activos también han mostrado una mayor resistencia.
4. Abrazar la “antifragilidad” mientras se levanta la tormenta. En la volatilidad del índice del dólar, todos los tipos de activos de riesgo se enfrentan al impacto, pero las materias primas muestran claramente una mayor resistencia. Si el futuro en la recesión de Estados Unidos después del período de debilidad del dólar, la estanflación puede realmente comenzar. Dado que no hay escapatoria de la inflación y que el efectivo no es un activo seguro, hemos optado por quedarnos con los activos más importantes del futuro en medio de la volatilidad, como la energía (carbón, petróleo), el transporte (petróleo, graneles secos), los metales básicos (aluminio, cobre, zinc), la electricidad para la conversión de energía y el oro ante la “aniquilación” de la moneda. Al mismo tiempo, la lucha por los recursos y el auge del “consumo mental” son características históricas de este periodo, y somos optimistas en cuanto a Defensa, Cintron y Meta-Universo. A corto y medio plazo, la estrategia preferida sigue siendo alcista al reparar las expectativas económicas de China, y recomendamos: bienes inmuebles, licores y bancos.
Elección de la estrategia de asignación: Este artículo sigue una lógica descendente, peinando 11 valores con 7 ETFs.
Consejos de riesgo: recesión en el extranjero más allá de las expectativas, volatilidad del mercado que provoque fluctuaciones del valor neto del ETF, riesgos empresariales propios de los valores individuales, etc.
