Después de una gran caída: riesgo o oportunidad. La caída del lunes en sí fue esperada por los inversores, pero todavía superó las expectativas de los principales inversores: la caída de Shanghai y Shenzhen 300 ese día ocupó el puesto 52 en la historia. La caída del mismo nivel fue rara en los últimos cinco años, con sólo dos fricciones comerciales entre China y los Estados Unidos en 2019 y el impacto de la epidemia en 2020, que se produjo en un fuerte aumento del mercado en los primeros días de una retirada inesperada. Después de cuatro meses de corrección y recuperación a corto plazo en todo el mercado, fue sin duda una catarsis colectiva del pánico. Después de la caída del lunes, los mercados lucharon por estabilizarse, con algunos inversores enredados en respuestas a las preguntas de rebote e inversión. En diciembre utilizamos el riesgo de “esperar y comprar de nuevo” para “alertar” a la agitación primaveral “, y la última vez que lanzamos” Back Water “en una caída del 15 de marzo. Después de un rally en busca de una línea inflacionaria más segura. En comparación con el último juicio sobre la recuperación técnica, creemos que la cuestión más importante que tenemos ante nosotros después de que el mercado se tambalee violentamente es si la forma en que China abordará el crecimiento económico repetido de la epidemia en el futuro y los precios actuales de los activos globales y locales del mercado nos prepararán para la incertidumbre mencionada.
Estado del mercado: la búsqueda del riesgo requiere un rendimiento adecuado. Por el momento, si consideramos que las valoraciones más bajas de principios de 2019 y principios de marzo de 2020 implican un amplio impacto de la austeridad industrial y un impacto pesimista de la epidemia, el punto de referencia de la valoración de Shanghai (28 Hes Technology Group Co.Ltd(002963) ) es realmente la parte inferior de las acciones a. Pero llamar a esto un “agujero de oro” o un “Gran Rebote” significa que la economía necesita un “milagro chino” General para 2020: una resonancia ascendente entre la relajación de China y la demanda de estímulo fiscal en el extranjero. Cabe señalar que algunos de los activos internos de las acciones a siguen siendo insuficientemente rentables en función del riesgo, en los que el GEM se encuentra actualmente entre los puntos correspondientes a la evaluación a principios de 2019 y principios de marzo de 2020 (15012691), mientras que los activos básicos se centran en Shanghai y Shenzhen 300 en comparación con el fondo histórico principal son más del 15% más caros. La sección anterior es el sector de las posiciones pesadas de las principales instituciones, encontramos que 2021h2 inversores individuales poseen el 81,2% (máximo de 5 años), la escala se acerca a 5 billones (máximo histórico), la liquidez de las posiciones pesadas de las principales instituciones está estrechamente relacionada con el balance de los residentes, independientemente de si los fundamentos son independientes de la propia economía, la valoración anclada en el lugar, la relación entre la deuda y el impacto de la estabilidad social en cualquier momento en el pasado.
Arreglos inciertos e inflación definida. El escenario básico para el futuro debería ser el “espejo americano” de 2020. No importa cuál sea la política de prevención de epidemias, no podemos revertir parte del impacto de la epidemia en la economía, pero podemos mejorarla: compensar las pérdidas de servicios con más inversión física y consumo. El crecimiento económico futuro todavía espera con interés un paquete de soluciones frente al impacto de la epidemia, pero creemos que la reunión final es una buena razón para el optimismo. En el proceso de reanudación de la producción, reanudación de la producción y estabilización de la economía, vale la pena estudiar el cambio de la inflación en el camino de la recuperación de la demanda: después de experimentar la recesión del ciclo económico de China, el nivel absoluto de inventario y la tasa de crecimiento del inventario de las principales Industrias aguas abajo y media se encuentran en el nivel más alto de la historia, pero el inventario de productos relacionados con la industria aguas arriba se encuentra en el nivel más bajo de la historia, y la perspectiva de los productos industriales también se mantiene; Mientras tanto, la tasa de utilización de la capacidad de las principales industrias aguas arriba sigue siendo elevada y no hay más redundancia. En el futuro, cuando el impacto de la epidemia caiga del pico, la reanudación de la producción, el fomento del consumo y la infraestructura impulsan el desempeño a corto plazo de los tramos medio e inferior se puede esperar, pero después de la digestión de las existencias de los tramos inferiores, la contradicción entre la oferta y la demanda Se transferirá a los tramos superiores. Al mismo tiempo, la presión sobre el renminbi creará una presión inflacionaria continua sobre los diferenciales de precios históricamente altos entre China y el extranjero. Por lo tanto, la inflación causada por los precios aguas arriba se convertirá en el principal factor de restricción de la recuperación económica, y el lado de los recursos sigue siendo el cuello de botella más importante. La terminación de la desaceleración del crecimiento económico de China requiere más arreglos de política, y si la economía puede mostrar una clara elasticidad al alza también necesita resolver el problema de la inflación, que depende de la cantidad de crecimiento de la industria media y baja, independientemente del valor o el crecimiento, han presentado una cierta prueba. Las acciones de crecimiento en las industrias emergentes todavía no están suficientemente preparadas para estas incertidumbres en términos de valoración. Cuando el escenario anterior trajo el rebote de la placa relacionada, nuestra propuesta se adelantó al mercado, valientemente para cambiar la combinación. Cuando la inflación es imparable, la mejor manera de afrontarla sigue siendo.
Qué es más importante que cuándo. La determinación de la parte superior e inferior del mercado a corto plazo es una responsabilidad importante de los analistas estratégicos. Pero ahora nos damos cuenta de que encontrar un nuevo consenso es una misión más importante en el futuro. Enredarse en un “agujero de oro” o un gran rebote es como si todavía nos hubiéramos centrado en el Fondo del mercado y el rebote gradual a finales de 2012, ignorando las oportunidades de TMT y GEM; En la fusión de finales de 2016 para juzgar cuándo llegar al Fondo y perderse el aumento de los activos básicos representados por el licor; Y a finales de 2018, enredado en el doble fondo del mercado, pero ignorando las nuevas fuentes de energía, la disposición general de semiconductores. En ese momento, las placas anteriores no están en la lista de posiciones pesadas de las instituciones, la proporción de posiciones pesadas es muy pequeña, el mercado ni siquiera tiene prejuicios, simplemente ignora, también necesita que seamos más pacientes para encontrar sus oportunidades únicas. En la actualidad, la mayor oportunidad y el mayor riesgo del mercado pueden radicar en la arrogancia cognitiva de los inversores del mercado secundario hacia los empresarios: los inversores impulsan la afluencia de capital a las industrias emergentes con una actitud frenética a corto plazo, pero creen que los empresarios no pueden aumentar la capacidad de producción a medio plazo mediante El gasto de capital y, en última instancia, reducir drásticamente el beneficio medio; Cuando los inversores son indiferentes a la idea de que los altos beneficios en algunas industrias son insostenibles, creen que los empresarios pueden reducir la tensión de la oferta mediante el gasto de capital ciego debido a los altos beneficios a corto plazo.
Dejando la búsqueda de la demanda, la respuesta se vuelve clara. Aunque la preocupación por los recursos aguas arriba se basa en la demanda, es casi tan difícil juzgar la caída de la economía estadounidense como juzgar el repunte de la economía china. Sin embargo, desde el punto de vista de la demanda, cuando entendemos la relación entre la oferta y la cadena industrial, la tendencia de las empresas aguas arriba a obtener una mayor proporción de beneficios en la economía es un hecho indiscutible. En los últimos 10 años, con el exceso de capacidad, la proporción de beneficios de las empresas aguas arriba en la economía ha seguido disminuyendo, lo que también ha dado lugar a una tendencia a la baja de su cuota de mercado. En la actualidad, el beneficio neto ascendente ha aumentado al 18%, el valor de mercado es sólo del 10,9%, no ha aumentado proporcionalmente. Esta recuperación de la capitalización de mercado impulsada por la recuperación de los beneficios se produjo en los Estados Unidos en los decenios de 1970 y 2000, y los productos básicos también experimentaron un ciclo de precios a la baja similar al de 2011. Las oportunidades para las acciones de recursos (metales, energía, transporte de petróleo, fertilizantes) y las acciones de valor (bienes raíces, bancos) apenas han comenzado, y lo que los inversores tienen que hacer es cambiar a los lugares más seguros en los giros y giros de estilo a corto plazo en el futuro.
Los riesgos sugieren que la recuperación económica no es tan buena como se esperaba y que la presión sobre el renminbi supera las expectativas.
