La publicación de los datos financieros de octubre fue esencialmente una revalidación de los resultados de la economía, revelando que los cimientos de la recuperación económica aún no son sólidos. Los préstamos a medio y largo plazo de las empresas en el balance, los préstamos confiados fuera del balance siguieron aumentando más en correspondencia con el apoyo a las infraestructuras, la disminución de los préstamos a corto plazo a los residentes corresponde a las repetidas limitaciones epidémicas del consumo, la disminución de los préstamos a medio y largo plazo a los residentes corresponde a la debilidad de las ventas inmobiliarias, los préstamos a corto plazo a las empresas menos aumento y las limitaciones de la producción relacionadas con la deuda pública menos aumento y el desajuste fiscal estrechamente relacionado. En pocas palabras, la infraestructura de nivel económico y la inversión manufacturera sigue siendo apoyada, pero la situación de la oferta y la demanda se ha convertido en un consenso, las exportaciones se volvieron más débiles de lo esperado, la recuperación del consumo todavía se enfrenta a desafíos tales como la lentitud de los ingresos de los residentes, el daño del balance y los escenarios de consumo restringido, la incertidumbre inmobiliaria sigue siendo grande, la producción de nuevo a la gama de contracción.
En primer lugar, la financiación social volvió a caer en octubre, con un retroceso de la nueva financiación social por encima de las expectativas. En octubre, el stock de financiación social ascendió a 341,42 billones de yuanes, con una tasa de crecimiento interanual del 10,3%, lo que supone un descenso de 0,3 puntos porcentuales respecto al mes anterior, y pone fin a dos meses consecutivos de tendencia al alza. La nueva financiación social fue de sólo 907900 millones de yuanes, cifra significativamente inferior a los 1.650000 millones de yuanes esperados por el mercado eólico. En comparación con el nivel del mismo periodo de años anteriores, fue inferior a los 953900 millones de yuanes de 2018 y ligeramente superior a los 868000 millones de yuanes de 2019. Por un lado, existe un efecto de base, el retroceso fiscal de 2021 llevó a las finanzas sociales de octubre hasta 1.617,6 mil millones de yuanes; por otro lado, las finanzas sociales de octubre son de caída estacional, los instrumentos financieros de desarrollo de la política de septiembre impulsados por el alto crecimiento de las finanzas sociales, lo que resulta en un cierto grado de “sobregiro”.
En segundo lugar, los créditos fuera de balance (préstamos confiados y fiduciarios) se convirtieron en el principal apoyo, mientras que los créditos dentro del balance (préstamos en RMB) cayeron de forma desmesurada como un lastre inesperado, y la deuda pública siguió aumentando menos. (1) El “calor residual” de los instrumentos financieros de desarrollo basados en políticas se mantuvo, con los préstamos confiados y otros préstamos mostrando un aumento, pero con una clara tendencia de debilitamiento marginal. Los préstamos confiados aumentaron en 64.300 millones de RMB en octubre, con la demanda de financiación de infraestructuras provocada por los anteriores instrumentos basados en políticas, pero el aumento fue menor que en septiembre (153000 millones de RMB). (2) Los préstamos en RMB se redujeron de forma desmesurada, impulsando un fuerte descenso del crédito en balance. En octubre se añadieron 443100 millones de yuanes, el volumen absoluto más bajo de los últimos cinco años y un descenso interanual de 332100 millones de yuanes. Por un lado, influyó el “sobregiro” tras la avalancha crediticia de fin de trimestre y, por otro, el endurecimiento de la situación epidémica provocó un freno a la recuperación del sector servicios y un aumento de la incertidumbre sobre los ingresos de los residentes, lo que a su vez afectó al consumo y volvió a incidir en la confianza de los residentes en el mercado inmobiliario y afectó a las ventas de viviendas. (3) El impacto del front-loading fiscal en el retroceso fiscal continuó, y la deuda pública siguió su tendencia de menor aumento. En octubre se añadieron 279100 millones de yuanes de bonos del Estado, un aumento interanual de 337600 millones de yuanes, y el papel del límite especial de equilibrio de la deuda apenas pudo compensar el impacto del “desajuste fiscal”, ya que el límite especial de equilibrio de la deuda de 500000 millones de yuanes se emitió en octubre por 4279000 millones de yuanes. El saldo de 500000 millones de yuanes de deuda especial se emitió en octubre por 427900 millones de yuanes.
En tercer lugar, los datos crediticios mostraron que los préstamos corporativos a largo plazo fueron el único apoyo, mientras que los préstamos corporativos a corto plazo, los préstamos residenciales a medio y largo plazo y los préstamos a corto plazo se debilitaron bajo el impacto de la epidemia. En octubre se añadieron 615200 millones de yuanes de préstamos en RMB, de los cuales 462600 millones correspondieron a préstamos corporativos (empresariales), lo que supone un aumento de 152500 millones de yuanes interanuales, mientras que los préstamos residenciales disminuyeron en 18.000 millones de yuanes en octubre, lo que supone un aumento de 482700 millones interanuales. El único punto brillante es los préstamos a medio y largo plazo, un aumento de 243,3 mil millones de yuanes, detrás del apoyo de tres: En primer lugar, 500 mil millones de yuanes de límite de saldo de la deuda especial como los fondos de capital para proyectos de infraestructura necesitan apoyo de crédito; En segundo lugar, los principales bancos para acelerar la aplicación de 200 mil millones de yuanes de renovación de equipos y préstamos de renovación; En tercer lugar, en octubre, el lado de la deuda bancaria de la nueva 154,3 mil millones de yuanes PSL o impulsar los préstamos corporativos a medio y largo plazo poner. Los préstamos a corto plazo disminuyeron en 155500 millones de yuanes más, debido principalmente a la interrupción de las ventas de materias primas y a factores estacionales.
De cara al cuarto trimestre, la débil situación de la oferta y la demanda en la economía real, los débiles datos financieros de nuevo, el IPC relativamente suave, las subidas de los tipos de interés externos se espera que se debiliten cuatro factores hacen que el espacio para la política monetaria acomodaticia pueda abrirse más. El 4 de noviembre, Liu He firmó un artículo “para aplicar la estrategia de expansión de la demanda interna y profundizar la reforma estructural del lado de la oferta orgánicamente combinada” señaló: la aplicación de la estrategia de expansión de la demanda interna es una forma eficaz de hacer frente a los choques externos y estabilizar el funcionamiento económico. Y la expansión de la demanda interna no puede separarse del necesario apoyo crediticio. La actual exportación a la baja, la fabricación, el servicio PMI en el rango de contracción, las ventas de bienes raíces de nuevo se convirtió en débil, la base de la recuperación económica no es firme, el banco central para recortar las tasas de interés en línea con las necesidades objetivas. En segundo lugar, la debilidad de los datos financieros tiene que continuar con la flojera monetaria. La actual falta de demanda real ha provocado un debilitamiento del crédito y todavía no es el momento adecuado para un giro monetario. Al mismo tiempo, el vencimiento de la deuda de mercado abierto del banco central con el sistema bancario vuelve a basarse en un nivel elevado (vencimiento de repo inverso de 0,92 billones de yuanes, vencimiento de MLF de 1 billón de yuanes), un recorte para reemplazar el MLF que expira y el repo inverso sigue siendo una opción de política para el banco central. En tercer lugar, el IPC interno relativamente suave, la inflación externa de EE.UU. vuelve a bajar, debilitando las expectativas de subidas de tipos de interés hacen que la política monetaria tenga un espacio menos restringido.
Además, en la reunión del Comité Permanente del Politburó celebrada el 10 de noviembre se informó sobre la prevención y el control de la epidemia de neumonía COVID-19 y se estudiaron y desplegaron veinte medidas para seguir optimizando la labor de prevención y control. Se espera que la futura política de prevención y control de epidemias sea más optimizada, y que la protección del orden de la producción y el consumo sea más fuerte, lo que también proporcionará apoyo para la reparación de los fundamentos económicos.
Riesgo: presión macroeconómica a la baja de lo previsto, la aplicación de las políticas no es la esperada
