Resumen: Hemos desarrollado un modelo de consumo de tres factores, que nos permite observar cómo las tasas de renta, empleo y ahorro afectan a los cambios en el cero social, y hemos añadido un factor de envejecimiento al modelo a largo plazo, que nos permite observar cómo el envejecimiento afecta al consumo en China a largo plazo.
¿Cuáles son las implicaciones del marco de tres factores? Nos permite observar las razones subyacentes del aumento o la disminución del crecimiento del consumo, como por ejemplo si el consumo ha mejorado en un trimestre concreto porque los ingresos de los residentes han aumentado o porque están más dispuestos a gastar, o porque la situación del empleo ha mejorado o, por supuesto, por la superposición de múltiples factores. Por ejemplo, si se observa que la tasa de crecimiento de los tres factores es positiva y va en aumento, lo más probable es que los fundamentos del consumo estén mejorando, y si el sector del consumo se está debilitando actualmente, se puede considerar si el sector está infravalorado.
¿Qué está frenando la recuperación del consumo? En el marco refinado de los tres factores, el cero social creció un 3,5% interanual en el tercer trimestre, lo que corresponde a un aumento del 6,54% interanual de la renta disponible, una caída del 1% interanual del sentimiento de los consumidores y un descenso del 4,1% interanual del empleo juvenil, lo que significa que el lastre del consumo en el tercer trimestre fue la falta de sentimiento de los consumidores y la falta de confianza de los mismos debido a la dureza del mercado laboral. Después de dividir el cero social en consumo residencial y consumo de grupo social, se puede observar que el consumo de grupo social es un arrastre continuo en el cero social global bajo la epidemia. El siguiente ámbito de preocupación es el instrumento de los préstamos para la renovación de equipos. En la reciente reunión del Consejo de Estado se señaló que la renovación y el saneamiento de los equipos de consumo se incluirán en el ámbito de las ayudas especiales de refinanciación y subvención financiera. Como esta herramienta está orientada a grupos sociales como escuelas, hospitales y empresas, si el importe posterior desembolsado es muy grande, muy por encima de los 200000 millones de yuanes, podrá desempeñar un papel importante para compensar las deficiencias del consumo.
De tres a cuatro factores, de corto a largo plazo, ¿cómo afecta el envejecimiento al consumo chino? Hemos ampliado el marco convirtiendo los tres factores en cuatro, añadiendo el factor de envejecimiento, y transformando el marco trimestral en un marco anual a largo plazo, y podemos observar que el impacto negativo del envejecimiento en el consumo se ha hecho más evidente desde 2014, con la mayor supresión en 2020. Los tres factores volvieron a ser positivos el año pasado, y sólo el factor de envejecimiento sigue siendo negativo, ya que el envejecimiento es una tendencia a largo plazo con razones históricas y sociales muy arraigadas, que no se verán mitigadas por el grado de mejora económica de un año determinado. A largo plazo, es probable que el impacto del envejecimiento en el consumo residencial continúe la tendencia que se ha suprimido desde el cambio de siglo. Para protegerse de este factor negativo del envejecimiento, habrá que empezar por otros factores, como encontrar formas de aumentar la disposición al consumo de los residentes, aumentar sus ingresos y reducir el desempleo.
¿Cuál es la situación del consumo en el futuro? Basándonos en las tasas históricas de crecimiento del ringgit, junto con la reciente inclusión de los equipos de consumo en la política especial de refinanciación del Consejo de Estado y otras políticas centrales y locales de fomento del consumo (señales positivas), nuestra tasa de crecimiento interanual medida del cero social para el cuarto trimestre no difiere mucho de la del tercer trimestre, que fue del 3,5%, y esperamos que la tasa de crecimiento anual del cero social se sitúe en torno al 1,5%. Si el año que viene no hay ningún brote grave y se produce una relajación relativamente grande en la prevención y el control de la epidemia, entonces, con una base baja este año, calculamos que la tasa de crecimiento del cero social en 2023 puede estar en torno al 9%, del cual el primer trimestre del año que viene puede estar en torno al 6,4%. A partir de 2025, además de una mejora relativamente grande del consumo global el año que viene debido a la baja base de este año, es probable que la tasa de crecimiento del cero social en 2024 y 2025 se sitúe en torno al 8,5%.
Factores de riesgo: brote grave de epidemia invernal, aplicación de la política menos de lo previsto, etc.
