Vista del núcleo. Nuestra previsión de la trayectoria de la inflación estadounidense basada en tres perspectivas muestra un pivote a la baja en 2023, con un 23T2 o por debajo del 6%. En cuanto al ritmo de la inflación, las lecturas de inflación calculadas por los distintos modelos son superiores a las expectativas del consenso de los analistas, y la tasa de crecimiento interanual absoluta sigue siendo relativamente alta. Esto significa que el mercado puede seguir cotizando hacia una lógica inflacionista → de endurecimiento en la primera mitad del próximo año, y especialmente en el primer trimestre. Pero después de entrar en el final del segundo trimestre, el efecto de base alta, la aparición del efecto retardado del endurecimiento de la política de bienes y las expectativas de recesión puede tener el valor anterior hará que la inflación parece más rápida caída, cuando la FedPivot llamada o han calentado.
Perspectiva A: Funciones clave basadas en 5 grandes categorías. Descomponemos la clasificación tradicional [alimentos, energía, bienes básicos, servicios básicos] bajo el calibre del IPC estadounidense y la reorganizamos en las cinco categorías mencionadas [vehículos de motor, energía, bienes amplios, alquileres, servicios amplios]. Extrapolamos la trayectoria futura de la inflación analizando las funciones clave que hay detrás de estas cinco categorías [chips, precios del petróleo, cadena de suministro, precios de la vivienda, salarios/expectativas de inflación]. La previsión muestra que la inflación de bienes y vehículos de motor en general será negativa durante el 23T2T3, ya que las cadenas de suministro se reparan, las expectativas de recesión se calientan y el ciclo de inventarios pasa de la desinstalación pasiva a la activa. Al mismo tiempo, con el alargamiento de la duración del endurecimiento de los bienes por parte de la Fed, se produce una contracción más pronunciada de la demanda agregada, lo que lleva a un tope del crecimiento interanual en los subcomponentes de servicios amplios y vivienda. En cuanto al ritmo, el crecimiento del IPC de EE.UU. podría caer por debajo del 6% interanual en abril de 2023, antes de prolongar la caída hasta el 2,31% a finales de año.
Perspectiva B: Inflación rígida frente a inflación flexible. Según el documento de trabajo de la Fed, todos los servicios, así como algunos bienes, son pegajosos, con una frecuencia de cambios de precios para estos artículos ∈ [5,3,25,9] meses y la última ponderación combinada del 75%. El resto de bienes son elásticos, con una frecuencia de cambio de precios de ∈ [0,7,4,2] meses. Los últimos datos sugieren que la inflación flexible ha tocado techo y está retrocediendo más rápidamente, mientras que la inflación rígida mantiene una tendencia al alza acelerada. Suponiendo que la inflación rígida continúe con su elevada tasa de inercia actual y que la inflación flexible continúe con su rápido descenso actual hasta finales de 2023, se puede derivar una trayectoria del IPC relativamente pesimista: la tasa de crecimiento interanual del IPC puede volver a caer hasta el 5,95% en julio de 2023 y el 4,87% a finales de 2023.
Perspectiva C: Basada en el pivote de la cadena. Suponiendo que el IPC crezca sistemáticamente a la misma tasa de IPC en ringgit durante el próximo periodo, ¿cuál debería ser la tasa de crecimiento interanual del IPC correspondiente? Hemos proyectado cuatro escenarios de correspondencia de la inflación basados en cuatro bandas de 0,2%, 0,4%, 0,6% y 0,8%. En el escenario más optimista, suponiendo que la inflación se mantenga en un pivote del 0,2% del ringgit durante un año, el crecimiento del IPC estadounidense volverá a caer al 2% interanual en junio de 2023, apoyado por un elevado efecto base en 2022, mientras que un pivote del 0,4% del ringgit debería ser una previsión más razonable que represente la trayectoria durante un periodo de fortalecimiento de la amplitud y duración de la inflación. Las previsiones basadas en un pivote de la cadena de inflación del 0,4% pueden hacer que el crecimiento de la inflación en EE.UU. caiga hasta el 5,74% interanual en marzo de 2023 y alcance un mínimo del 3,83% en junio.
Advertencia de riesgo: Riesgo de recesión en EE.UU.; riesgo de sesgo en las previsiones del modelo.
