El valor de los recursos pasa a primer plano, las cadenas de suministro se reconfiguran y llega un gran ciclo de transporte marítimo. En cuanto a la proporción del total de las importaciones y exportaciones de bienes a nivel mundial con respecto al PIB mundial, la proporción general se mantuvo en el 20% antes de 1970, luego, junto con la globalización, alcanzó un máximo de alrededor del 51% en 2008 y volvió a caer por debajo del 45% después de 2015. El valor de los recursos se ha visto reflejado además en la subida de los precios de las materias primas en los últimos años, la elevada inflación y la dilución del valor de las divisas, así como la disminución de la seguridad del crédito monetario debido a las tensiones mundiales. Creemos que el desarrollo económico y el comercio mundial están encontrando un nuevo equilibrio, las cadenas de suministro se reconfigurarán y el transporte marítimo está iniciando un ciclo importante en una era de disrupción.
El punto de inflexión de la oferta y la demanda para el transporte de petróleo ha llegado, dando paso a un ciclo alcista. Por el lado de la demanda, se espera que el consumo de crudo repunte paulatinamente tras la recuperación de la epidemia, junto con los inventarios en niveles históricamente bajos, se espera que la demanda de transporte de petróleo crezca de forma constante: la OMS dijo que el mundo está en el mejor momento para superar la epidemia de COVID-19, y se espera que la demanda de transporte y de petróleo químico siga repuntando tras la epidemia, mientras que las actuales reservas comerciales de crudo de los países de la OCDE son de 1.318 millones de barriles, muy por debajo del nivel medio de 5 años, y la demanda de reposición de inventarios es segura. Por el lado de la oferta, los nuevos pedidos de construcción naval alcanzan un mínimo histórico, los buques antiguos se enfrentan al desmantelamiento, la oferta entra en la fase de bajo crecimiento: los pedidos actuales de la industria representan el 5,0% de la capacidad existente, en 1997 desde el nivel más bajo de la historia. Los buques viejos representan más del 10% de la industria, y la certeza del desguace de buques va en aumento. Consideración integral de la oferta y la demanda, certeza del ciclo de auge del transporte de petróleo.
La geopolítica a corto plazo, las nuevas regulaciones medioambientales y otros factores múltiples que resuenan o tienen un mayor impacto en la oferta de la demanda, impulsan el auge del petróleo: 1) Conflicto Rusia-Ucrania: el actual transporte de petróleo ruso por las sanciones, el cambio de destino del transporte, estimulan directamente la demanda de los petroleros tipo Aframax y Suez. A largo plazo, si el petróleo ruso es sancionado en su totalidad, puede dar lugar a un aumento estructural de la distancia de transporte y a un incremento de la demanda de petroleros. 2) Irán y Venezuela: Tras la sanción del crudo ruso, se espera que aumente el desprecintado de Irán y Venezuela, y bajo cálculos específicos, si Irán exporta 2 millones de barriles al día, lo que corresponde a una demanda de 61 VLCC, que representan alrededor del 7% de la capacidad de la industria. Se espera que los petroleros iraníes, con sus elevadas características de envejecimiento, levanten la prohibición después de que una parte de los viejos petroleros sean enviados al mercado de desguace. Por lo tanto, si se levanta la prohibición de Venezuela, traerá consigo un aumento de la demanda, mientras que no se espera que la oferta crezca de forma significativa. 3) Nuevas regulaciones medioambientales: las nuevas regulaciones de la EEXI y la CII se aplicarán en 2023, restringiendo principalmente las emisiones de carbono, casi el 40% de los buques deben ajustarse, y la mayoría de los buques que no cumplen utilizan una potencia de motor restringida para cumplir con las normas. El impacto de la nueva normativa medioambiental sobre la oferta de capacidad se traduce más bien en una limitación de la flexibilidad al alza de la capacidad. 4) Futuros y diferenciales entre zonas: La demanda de transporte de crudo a corto plazo se ve afectada por el comercio entre zonas y las transacciones entre zonas. El actual estrechamiento del diferencial de precios del crudo entre el Este y el Oeste, combinado con la aparición de un repunte en los futuros del crudo, favorece el movimiento al alza de los fletes.
La curva de la demanda de transporte de petróleo es pronunciada, y se espera que el diferencial entre la oferta y la demanda provoque un aumento significativo de los fletes. Los costes de transporte del crudo representan una baja proporción del valor de las mercancías, el volumen de transporte se ve menos afectado por las fluctuaciones de las tarifas de flete, principalmente afectadas por la oferta y la demanda de crudo, la curva de demanda de transporte de petróleo es empinada. Según las previsiones de Clarkson, la demanda de VLCC en 20222023 será de 179,7/188,7 millones de TPM respectivamente, con un aumento del 3,1%/5,0% interanual, mientras que la oferta de VLCC crecerá un 4,0%/1,72% interanual en el mismo periodo. Esperamos que la demanda de VLCC crezca un 1,7% en 2024, con un volumen total que repunte hasta los niveles de 2019, mientras que se prevé que la oferta de VLCC crezca solo un 0,02% en 2024, según Clarkson. El diferencial entre oferta y demanda aumentará gradualmente en los próximos 2-3 años, y el ciclo de auge de la industria es muy seguro. Teniendo en cuenta la pronunciada curva de demanda del transporte de petróleo, combinada con la revisión del ciclo histórico, en el periodo de auge los precios de los fletes tienden a subir considerablemente.
Consejo de inversión: el punto de inflexión de la oferta y la demanda de la industria ha llegado, el auge sigue aumentando, se recomienda prestar atención a Cosco Shipping Energy Transportation Co.Ltd(600026) (la flota de petroleros de la empresa número uno en el mundo, la flota tiene la ventaja de escala. La compañía tiene 49 VLCC en propiedad, 11 VLCC fletados, 5 Suezmax en propiedad y 9 Aframax en propiedad), China Merchants Energy Shipping Co.Ltd(601872) (la compañía es líder mundial en tamaño de flota de petroleros, con el número de VLCC en propiedad ocupando el primer lugar en el mundo. (51 VLCC en propiedad, 2 pedidos en curso, 5 Aframax en propiedad, 3 pedidos en curso)
Consejos de riesgo: la economía mundial se desplomó, la recuperación de la demanda de transporte y productos químicos no es la esperada; los altos precios del petróleo, el nodo de tiempo de reposición de inventarios no es el esperado; los países productores de petróleo recortan la producción más de lo esperado; los nuevos pedidos de barcos de la industria más de lo esperado; el riesgo geopolítico; los supuestos de medición no son los esperados.
