Las nuevas financiaciones sociales en agosto superaron las expectativas del mercado, mientras que la financiación social mostró una débil reparación en general. Aunque en términos interanuales, la nueva financiación social en agosto fue todavía unos 560000 millones inferior a la de agosto del año pasado, se debió principalmente al impacto de un menor aumento de los bonos del Estado y de los bonos corporativos en términos interanuales. En cuanto a los indicadores de crédito a largo plazo más prospectivos, el aumento interanual de los nuevos préstamos a medio y largo plazo a residentes se redujo en comparación con julio, mientras que los nuevos préstamos a medio y largo plazo a empresas aumentaron en unos 210000 millones de RMB, frente a una disminución interanual de unos 150000 millones de RMB en julio, lo que indica que las necesidades intrínsecas de financiación de la economía real siguen recuperándose en el marco de las políticas de flexibilización monetaria y crediticia en curso, lo que tiene cierta importancia de cara al futuro para la futura estabilización de la economía. La cuestión central ahora es que la economía real ha estado en proceso de rehabilitación.
El problema central es que el ritmo de reparación del crédito en la economía real sigue siendo más lento que el ritmo de expansión monetaria del sistema económico. La tasa de crecimiento de M2 puede, por tanto, aproximarse a la tasa de crecimiento del volumen de dinero en el conjunto del sistema económico. Sin embargo, M2 incluye no sólo el dinero derivado de los préstamos a la economía real, sino también el dinero derivado de los préstamos concedidos por las instituciones financieras entre sí. La tasa de crecimiento de las finanzas sociales puede considerarse como la tasa de entrada de dinero de todo el sistema financiero a la economía real. Cuando la tasa de crecimiento de M2 es sistemáticamente superior a la tasa de crecimiento de las finanzas sociales, significa que la tasa de creación de dinero es superior a la tasa de flujo de dinero hacia la economía real, lo que indica que todavía se acumula una gran cantidad de dinero en el sistema financiero y no se ha traducido en una expansión efectiva del crédito en la economía real. Es probable que la próxima fase de la política macroeconómica se centre en seguir reduciendo la carga de los agentes del mercado, aumentando sus expectativas y promoviendo un cambio efectivo del dinero amplio al crédito amplio en la economía real.
La nueva financiación social en agosto repuntó por encima de las expectativas
El aumento de la financiación social en agosto de 2022 fue de 2,43 billones de yuanes, superando las expectativas del mercado de 2,04 billones de yuanes. En agosto, el aumento del número de préstamos en RMB fue sólo de 58.700 millones de yuanes en términos interanuales, lo que tuvo un pequeño impacto en el aumento de la financiación social en agosto.
Débil reparación del nuevo crédito en agosto
Los nuevos préstamos en RMB aumentaron en 1,25 billones de RMB en agosto, lo que supone un incremento de 30.000 millones de RMB en términos interanuales y una mejora significativa en comparación con el déficit de 401000 millones de RMB de julio. Estructuralmente, a diferencia de julio, cuando los nuevos préstamos a medio y largo plazo y a corto plazo a empresas y residentes se contrajeron en términos interanuales y el crédito se apoyó únicamente en la financiación de facturas, en agosto la financiación de facturas aumentó en 122200 millones de RMB en términos interanuales, mientras que el crédito a corto y medio y largo plazo a residentes y empresas mejoró: los nuevos préstamos a corto y medio y largo plazo a residentes aumentaron en 42.600 millones de RMB en términos interanuales y disminuyeron en 160100 millones de RMB en términos interanuales, respectivamente, en comparación con el aumento interanual de 35.400 millones de RMB y la disminución de 2.400 millones de RMB en julio. Por lo que respecta a las empresas, los nuevos préstamos a corto plazo y a medio y largo plazo disminuyeron en 102800 millones de RMB y aumentaron en 213800 millones de RMB en agosto, frente a un aumento de 96.900 millones de RMB y una disminución de 147800 millones de RMB en julio.
Débil reparación del crédito residencial en agosto, pero aún existe la posibilidad de una expansión recurrente del crédito residencial
Los préstamos a corto plazo a residentes aumentaron en 192200 millones de RMB en agosto, lo que supone una notable mejora con respecto a la disminución del mes anterior de 26.900 millones de RMB, lo que refleja el debilitamiento gradual del impacto de la epidemia y la recuperación del consumo de los residentes, lo que es coherente con la tendencia observada del tráfico de pasajeros del metro en 18 ciudades. En agosto, los préstamos residenciales a medio y largo plazo aumentaron en 265800 millones de RMB, lo que supone un descenso interanual de 160100 millones de RMB, más estrecho que el del mes anterior.
Aunque tanto los préstamos a corto plazo como los de medio y largo plazo a los residentes mejoraron en agosto, sigue habiendo un alto grado de incertidumbre sobre la posterior expansión del crédito residencial. En cuanto a los préstamos a corto plazo, con la reaparición de la epidemia y la incertidumbre de las medidas de cierre y control, el ritmo de reparación del consumo residencial es lento y la expansión de los préstamos a corto plazo a los residentes puede seguir siendo recurrente en el futuro. En cuanto a los préstamos a medio y largo plazo, aunque la contracción de los nuevos préstamos a medio y largo plazo concedidos a los residentes se redujo en agosto en comparación con julio, los nuevos préstamos a medio y largo plazo concedidos a los residentes en agosto continuaron con la tendencia de contracción interanual desde principios de año, lo que indica que la disposición de los residentes a comprar viviendas sigue siendo baja debido a factores relativamente a medio y largo plazo, como la disminución del crecimiento de los ingresos, la ralentización del aumento de los precios de la vivienda y el cambio de actitud en la compra de viviendas. En agosto, el área de transacciones de inmuebles comerciales en las 50 ciudades grandes y medianas que hemos contabilizado siguió disminuyendo en torno a un 30% en términos interanuales, y todavía hará falta tiempo para que se recupere la disposición de los residentes a comprar viviendas. En el futuro, sigue existiendo la posibilidad de que los nuevos préstamos a medio y largo plazo a los residentes sigan repitiéndose entre niveles altos y bajos debido a la reiterada voluntad de los residentes de adquirir viviendas.
El total y la estructura del crédito en las empresas mejoraron en agosto, pero la sostenibilidad está por ver
La nueva financiación de facturas en agosto fue de 159100 millones de RMB, lo que supone un descenso interanual de 122200 millones de RMB y un lastre para el nuevo crédito a las empresas en agosto. Mientras que la financiación de nuevas letras se contrajo, los préstamos a corto plazo a las empresas disminuyeron en 12.100 millones de RMB en agosto, lo que supone un descenso interanual de 102800 millones de RMB, mientras que los préstamos a medio y largo plazo aumentaron en 735300 millones de RMB, lo que supone un incremento interanual de 213800 millones de RMB, lo que constituyó el principal soporte del crédito a las empresas en agosto.
La mejora simultánea del volumen total y de la estructura del crédito empresarial en agosto reflejó la eficacia de la reciente serie de políticas de flexibilización del crédito. Pero, por otro lado, con el sector manufacturero enfrentándose a la atonía de la demanda interna y al debilitamiento de la demanda externa, mientras que el auge de la industria inmobiliaria sigue siendo bajo y la demanda de financiación en la cadena inmobiliaria está aún por reparar, queda por ver si el crédito empresarial seguirá mejorando.
Después de que el cupo especial de deuda se agotara básicamente en la primera mitad del año, las nuevas incorporaciones de bonos del Estado disminuyeron significativamente en julio y agosto
En agosto de 2022, la financiación con bonos del Estado aumentó en 304500 millones de RMB, lo que supone un descenso interanual de 669300 millones de RMB, debido principalmente a un importante descenso en la emisión de nuevos bonos especiales tras la primera mitad del año, cuando el cupo de nuevos bonos especiales se agotó básicamente: según nuestras estadísticas, tras la emisión de 137240 millones de RMB de nuevos bonos especiales en junio, la emisión de nuevos bonos especiales en julio y agosto fue de 61.300 millones de RMB y 51.600 millones de RMB respectivamente, lo que supone un importante descenso en comparación con el periodo anterior. Se trata de un descenso significativo con respecto al periodo anterior.
El primer ministro Li Keqiang presidió una reunión ejecutiva del Consejo de Estado el 7 de septiembre, en la que se señaló que los 500000 millones de yuanes del cupo especial de deuda que estaban en vigor desde 2019 debían revitalizarse de acuerdo con la ley, y que las localidades debían completar la emisión para finales de octubre. Se espera que la emisión de más de 500000 millones de yuanes de bonos especiales en septiembre y octubre siga proporcionando cierto apoyo a la financiación social, pero el apoyo apenas volverá a ser el de la primera mitad del año, especialmente en mayo y junio.
El crecimiento de M2 sigue siendo elevado, pero la diferencia entre el crecimiento de M2 y el de las finanzas sociales se amplía, y la demanda de crédito en la economía real sigue siendo insuficiente
El crecimiento de M2 fue del 12,2% en agosto, +0,2 PCTS con respecto a julio, y los agregados monetarios mantuvieron un elevado ritmo de crecimiento con una clara tendencia expansiva, debido principalmente a: 1) la aplicación de políticas de reducción de impuestos y tasas y el avance de los esfuerzos fiscales, que provocaron un aumento de los fondos retenidos por las empresas, por un lado, y la transferencia de los depósitos fiscales a los depósitos de las empresas, por otro. 2) el descenso de la tasa de crecimiento de la renta de los residentes y el debilitamiento de las expectativas, que aumentaron la disposición al ahorro.
Mientras que la tasa de crecimiento de M2 alcanzó un máximo histórico, la diferencia de la tasa de crecimiento entre M2 y las finanzas sociales se amplió de 1,3 PCTS en el mes anterior a 1,7 PCTS este mes, lo que indica que, aunque el sistema económico se expandió monetariamente, la demanda de crédito en la economía real no siguió el ritmo, y el problema del estancamiento del dinero en el sistema financiero y la insuficiente demanda de crédito por parte de los agentes del mercado seguían existiendo. Es evidente que la fortaleza del dinero amplio ha sido relativamente evidente, pero la plena transformación del dinero amplio en crédito amplio para la economía real requiere una mayor mejora de las expectativas de los participantes en el mercado.
