Hoy, al caer el RMB por debajo de 6,94, el Banco Central ha vuelto a rebajar el coeficiente de reservas obligatorias para los depósitos en divisas. La intención es clara, liberar liquidez en dólares y aumentar la oferta de dólares en relación con el RMB, estabilizando así las expectativas del mercado de una depreciación del RMB. Es la cuarta vez desde la epidemia que el banco central ajusta la reserva de depósitos en divisas y la segunda vez este año que el indicador se eleva. Probablemente, la mayor pregunta que se hace el mercado es si esta medida puede evitar que el RMB rompa los 7 años. Nuestra respuesta es difícil. Como hemos señalado claramente en nuestro anterior marco de análisis de los tipos de cambio, el papel de los factores políticos que influyen en el RMB es cada vez más débil, y el riesgo actual de que el RMB rompa el 7 en septiembre, especialmente a finales de septiembre, es alto si la economía china, especialmente la inmobiliaria, no se estabiliza.
Una reducción de las reservas de divisas no frenará el impulso de la apreciación del dólar ni estabilizará la economía china. Nuestro marco anterior ilustraba que el índice del dólar estadounidense es un factor importante que influye en la dirección del renminbi, mientras que una estabilización de la economía china ayudaría a contener el impulso de la apreciación del dólar y, al mismo tiempo, atraería las entradas extranjeras al reducir los atributos de riesgo del renminbi y de los activos que lo respaldan. Sin embargo, la liberación de una escala limitada de liquidez en dólares a nivel interno no cambiará el patrón global de la oferta y la demanda de dólares ni beneficiará directamente la flexibilización del crédito interno. Por lo tanto, no puede cambiar fundamentalmente la debilidad del RMB en relación con el USD.
La reducción de la reserva de depósitos en divisas, además de estabilizar el sentimiento del mercado, puede ser para crear las condiciones para la renovación del FML en cantidades iguales en septiembre.
Con la aparente reaparición de la epidemia desde finales de agosto, el endurecimiento de los controles en ciudades de importancia económica como Shenzhen y Chengdu la semana pasada, y el repentino terremoto de 6,8 grados que se ha producido hoy en Sichuan, el pesimismo del mercado ha aumentado notablemente, registrándose salidas tanto en Shangai como en Shenzhen durante los tres primeros días de negociación de septiembre (un total de 12.200 millones de yuanes), y hay un impulso de expansión. El ajuste de la reserva de depósitos de divisas contribuye a estabilizar el sentimiento en el resto del mercado chino, estabilizando la volatilidad del mercado de divisas de forma escalonada.
La fecha de entrada en vigor de este recorte de las reservas de depósitos en divisas es el 15 de septiembre, que coincide con la fecha de operación del FML del banco central. Creemos que esto puede sugerir que el banco central renovará al menos Shanghai Pudong Development Bank Co.Ltd(600000) millones de vencimientos en cantidades iguales: por un lado, no creemos que el banco central siga recortando la tasa del FML en septiembre, y la renovación igual ayudará a evitar el envío de una señal equivocada de endurecimiento y creará condiciones para la flexibilización del crédito; por otro lado, la renovación igual del FML puede sobreabastecer la liquidez del RMB (el mercado ya ha visto expectativas de una renovación reducida del FML en septiembre), y Este primer anuncio de liberación de liquidez en dólares ayudará a aliviar la presión de depreciación adicional sobre el RMB como resultado.
Creemos que hay que tener cuidado con la ventana temporal para que el RMB rompa los 7 a finales de septiembre. Por un lado, existe el riesgo de que el rendimiento de las ventas inmobiliarias en septiembre sea inferior al de los datos de alta frecuencia, y aunque el banco central no recortará fácilmente los tipos de interés debido a la presión para estabilizar el crecimiento, es probable que el FML se renueve en la misma cantidad el día 15; por otro lado, la reunión de los tipos de interés de la Reserva Federal del 22 de septiembre (BST) se ajustará al alza en el gráfico de puntos, lo que provocará un ajuste posterior en las expectativas del mercado, que apoyará aún más un dólar más fuerte.
Esto también significa que para los mercados de renta variable, la alarma no se ha levantado del todo. Por un lado, debido a las recientes preocupaciones del mercado, la volatilidad del tipo de cambio del RMB tiene el efecto de desencadenar todo el cuerpo, lo que tiene un impacto negativo directo en la prima de riesgo del mercado de valores; por otro lado, el riesgo de que la economía no se estabilice tras la devaluación del RMB será igualmente un desencadenante directo del deterioro de los beneficios empresariales.
Riesgos: endurecimiento de la política monetaria en el extranjero por la caída de la demanda exterior, propagación de la epidemia en China más allá de las expectativas del mercado. La ralentización de las exportaciones chinas puede adelantarse, ya que las economías de ultramar entran en recesión antes de lo previsto. Epidemias repetidas y una duración considerablemente mayor de la prevención y el control estrictos.
