Los datos de financiación social y de crédito de julio, inferiores a los previstos, provocaron la preocupación del mercado por el posterior ritmo de crecimiento de la financiación social. Tratamos de ordenar los posibles puntos de apoyo en la segunda mitad del año desmontando la estructura de la financiación social y la inversión crediticia en la primera mitad del año, así como las características de la distribución regional, y hacemos una predicción sobre la posterior tendencia de la financiación social.
Nueva financiación social: volumen total récord, débil reparación estructural
2022 En el primer semestre del año, la nueva financiación social ascendió a 21 billones de yuanes, lo que supone un aumento de 3,2 billones de yuanes en términos interanuales, un récord. Entre ellos, los bonos del Estado, de 4,65 billones de yuanes, un extra de 2,2 billones de yuanes interanuales, que suponen casi el 70% del aumento interanual de la nueva financiación social.
2) Estructura del crédito, fuerte para las empresas y débil para los residentes. 2022 En el primer semestre del año, los nuevos préstamos en RMB ascendieron a 13,69 billones de yuanes, de los cuales 11,3 billones de yuanes, o el 83%, se añadieron al lado de las empresas, lo que supuso un aumento de 3,25 billones de yuanes con respecto al año anterior; mientras que 2,1 billones de yuanes, o 2,39 billones menos, se añadieron al lado de los residentes.
Inversión en bonos: las infraestructuras siguen siendo la fuerza principal, la reparación inicial de los inmuebles
(1) Bonos de crédito: el flujo de fondos sigue concentrándose en las industrias relacionadas con las infraestructuras, con una financiación neta de bonos de crédito que ascendió a 1,39 billones de yuanes en la primera mitad del año, de los cuales las industrias relacionadas con las infraestructuras representaron alrededor del 55,3%, lo que supone un aumento de 5,1 puntos porcentuales respecto al mismo periodo del año anterior. La financiación del crédito inmobiliario está empezando a repararse, y la financiación neta de bonos de crédito ha pasado de ser negativa a positiva en el primer semestre del año, registrando 48.500 millones de yuanes.
(2) Bonos especiales: la inversión en proyectos relacionados con las infraestructuras representó alrededor del 66% del total de la financiación con bonos especiales en el primer semestre, básicamente sin cambios desde hace 21 años. Además, la proporción de la financiación de la deuda especial invertida en empresas sociales aumentó en el primer semestre del año, alcanzando el 18,8%, lo que supone un aumento de unos 2,7 puntos porcentuales con respecto a 2021.
Inversión crediticia: continúa el alto crecimiento industrial y brilla el crédito verde
(1) Entre los préstamos empresariales a medio y largo plazo, la industria creció a un ritmo elevado, mientras que los servicios y las infraestructuras retrocedieron. El descenso interanual de los préstamos a medio y largo plazo para infraestructuras puede deberse a dos motivos: en primer lugar, la vigencia de los bonos especiales y la relativa abundancia de la financiación de infraestructuras, lo que ha provocado un debilitamiento de la demanda de crédito bancario. En segundo lugar, la proporción de préstamos en la fuente de financiación de infraestructuras ha sido baja y ha ido disminuyendo año tras año.
(2) Los préstamos verdes se han convertido en una importante dirección para el "crédito amplio". En el primer semestre del año, los préstamos verdes aumentaron en unos 3,53 billones de yuanes, lo que supuso cerca del 26% de todos los nuevos préstamos (13,68 billones de yuanes), frente a sólo el 15% en el mismo periodo de 2021. En cuanto a los saldos de los préstamos, el saldo de los préstamos verdes en el primer semestre del año fue de 19,55 billones de RMB, con un aumento del 40,4% interanual, superior a la tasa de crecimiento de los préstamos diversos en 29,6 puntos porcentuales.
Distribución regional: el efecto Matthew es evidente, la reparación oriental es más rápida
(1) La distribución regional de la nueva financiación social tiene un claro efecto Mateo. La proporción de la nueva financiación social en la región oriental siguió aumentando, mientras que la región central mejoró ligeramente, y la proporción de la financiación social en las regiones occidental y nororiental siguió disminuyendo.
En junio, la tasa de crecimiento interanual del crédito en la región oriental alcanzó el 12,85%, lo que supone un aumento de unos 0,8 puntos porcentuales respecto al mes anterior. Además de la región oriental, el crecimiento del crédito en las otras tres grandes zonas económicas fue inferior a la media nacional.
¿Cómo se interpretará la financiación social en el segundo semestre?
Debido al debilitamiento del apoyo de los bonos del Estado, la tasa de crecimiento interanual de la financiación social puede descender en el segundo semestre del año. En combinación con el estímulo de los recortes de los tipos de interés y la mejora de la demanda real de financiación impulsada por el restablecimiento del impulso económico de China, la tasa de crecimiento anual de la financiación social se situará en torno al 10,3%, lo que sigue siendo relativamente abundante para igualar la tasa de crecimiento del PIB.
Advertencia de riesgo
Las políticas macroeconómicas e industriales cambiarán más allá de lo esperado.
