Ping An Bank Co.Ltd(000001) ( Ping An Bank Co.Ltd(000001) )
Evento: Ping An Bank Co.Ltd(000001) dio a conocer su informe provisional de 2022, con un crecimiento de los ingresos del 8,7%, del beneficio antes de provisiones del 9,9% y del beneficio neto atribuible del 25,6% en el primer semestre de este año, básicamente en línea con las expectativas, comentamos lo siguiente.
El crecimiento de los beneficios del segundo trimestre se basó principalmente en la expansión de la escala, la disminución de la presión de las provisiones y los beneficios fiscales, mientras que el margen de interés neto se redujo en términos interanuales y el crecimiento de los ingresos no financieros se ralentizó, lo que supuso un lastre para los beneficios.
La expansión de los activos con intereses se aceleró. En el segundo trimestre de este año, los activos generadores de intereses Ping An Bank Co.Ltd(000001) (calibre del saldo medio diario) crecieron un 11,5% interanual, un 1,4pc más que la tasa de crecimiento del primer trimestre, acelerando la expansión de la escala e impulsando el margen de intereses. En concreto: ①El crecimiento de los préstamos en el segundo trimestre fue del 9,4%, un 2,2pc menos que en el primer trimestre, arrastrado principalmente por la ralentización del crecimiento de los créditos al por menor, la epidemia desde finales de marzo, que ha frenado significativamente la demanda de viajes de consumo residencial, así como el impacto de la caída del auge de la industria inmobiliaria, la disposición de los residentes a comprar viviendas con hipotecas se redujo; la colocación de préstamos públicos se recuperó en el segundo trimestre. ② La inversión en bonos creció un 24,2% interanual en el segundo trimestre, convirtiéndose en el principal motor del crecimiento de los activos de renta fija. Por un lado, la base era relativamente baja en el mismo periodo del año pasado; por otro, la emisión de bonos del Estado se aceleró en el segundo trimestre y los bancos aumentaron su asignación a activos de renta fija.
El margen de interés neto disminuyó tanto secuencialmente como en términos interanuales. En el segundo trimestre de este año, el margen de interés neto de Ping An Bank Co.Ltd(000001) fue del 2,72% en un solo trimestre, con un descenso de 8 puntos básicos secuencialmente y de 7 puntos básicos interanual, lo que supuso un lastre para la tasa de crecimiento del margen de interés. Específicamente.
① Los rendimientos de los activos disminuyeron. En cuanto a la estructura de los activos generadores de intereses, la proporción de los activos crediticios de alto rendimiento con respecto al total de activos y la proporción del crédito minorista con respecto al total de préstamos disminuyeron en el segundo trimestre, lo que supuso una limitación de los tipos de interés de los activos; en cuanto a la tendencia de los rendimientos de los activos individuales, todos ellos disminuyeron en distintos grados en el segundo trimestre, debido principalmente a un debilitamiento significativo de la demanda de financiación en el segundo trimestre bajo el impacto de la epidemia y la revisión a la baja de la LPR a 5 años, lo que en última instancia condujo a una disminución de 16 puntos básicos de los rendimientos de los activos generadores de intereses en el segundo trimestre. Para aliviar la presión a la baja sobre los rendimientos, Ping An Bank Co.Ltd(000001) profundizó en sus operaciones con clientes de inventario de tarjetas de crédito, con saldos medios diarios de tarjetas de crédito rotativas y a plazos que aumentaron un 20,1% en el primer semestre del año en comparación con el año completo del año pasado, un aumento de 0,8pc de la tasa de crecimiento del primer trimestre, impulsando los ingresos de las tarjetas de crédito para lograr un crecimiento más rápido y también apoyando los rendimientos del crédito al por menor.
(ii) Los costes en el lado del pasivo también disminuyeron. El aumento de 1 pb interanual en el tipo de pago de los intereses de los depósitos en el segundo trimestre se debió principalmente al aumento gradual de la proporción de depósitos a plazo con costes relativamente más elevados; mientras que los tipos de los pasivos interbancarios disminuyeron más de 10 pb interanuales, beneficiándose principalmente de la mayor liquidez del mercado y de los menores costes de financiación, lo que en última instancia impulsó una disminución de 4 pb interanuales en los tipos de coste de los pasivos con intereses en el segundo trimestre.
(iii) La variación de los tipos de interés de los activos y pasivos integrados, teniendo en cuenta el mayor movimiento a la baja de los rendimientos de los activos que devengan intereses, dio lugar a un movimiento a la baja del margen de interés neto en el segundo trimestre sobre una base secuencial. De cara a la segunda mitad del año, con la macroeconomía mostrando un débil patrón de recuperación y una reducción de los tipos de interés, se espera que Ping An Bank Co.Ltd(000001) el margen de interés neto siga la tendencia del sector a la baja.
El ritmo de crecimiento de los ingresos no financieros ha disminuido ligeramente. Los ingresos no financieros crecieron un 3% en el segundo trimestre, un 15,7% menos que en el primer trimestre, de los cuales los ingresos netos por honorarios y comisiones crecieron un -19,5% interanual, un 24,3% menos que en el primer trimestre, convirtiéndose en el principal lastre para la desaceleración del crecimiento de los ingresos no financieros y limitando también el crecimiento de los ingresos; mientras que otros ingresos netos no financieros crecieron un 48,9% interanual, un 3% menos que en el primer trimestre.
El descenso de la tasa de crecimiento de los ingresos netos por gastos de gestión se debió principalmente a la actividad de gestión de patrimonios. (i) los ingresos de los fondos de agencia cayeron un 49,02% interanual en el segundo trimestre, con una tasa de crecimiento significativamente mayor que la del primer trimestre, debido principalmente a la mayor volatilidad de los mercados de capitales, con fondos públicos que siguen siendo reembolsados en términos netos y la escala de nuevas emisiones de fondos en el lado bajo; (ii) los ingresos del negocio de seguros de agencia cayeron un 1,14% interanual, con una tasa de crecimiento significativamente menor que la del primer trimestre, que se espera que se deba principalmente a la apertura El impacto de la epidemia provocó un descenso en las ventas de seguros; ③ los ingresos del negocio de gestión de patrimonios de las agencias aumentaron un 36,42% interanual y mejoraron un 13,3pc secuencialmente, principalmente debido a la expansión de la escala de gestión de patrimonios.
El riesgo de crédito de las existencias mejoró ligeramente, pero la tasa de morosidad se aceleró. Al final del segundo trimestre, la tasa de morosidad de Ping An Bank Co.Ltd(000001) se mantuvo estable con respecto al año anterior, y los indicadores prospectivos del riesgo de crédito, la tasa de preocupación y la tasa de morosidad, disminuyeron 9 puntos básicos y 16 puntos básicos con respecto al año anterior, respectivamente, en el segundo trimestre. De la estructura interna: ① La tasa de morosidad de los préstamos públicos aumentó 5 puntos básicos con respecto al año anterior, lo que se espera que se vea afectado principalmente por la exposición al riesgo de crédito del sector inmobiliario. riesgo manejable que sus compañeros. ② La tasa de morosidad de los préstamos minoristas disminuyó 2 puntos básicos interanuales, y las tasas de morosidad de las tarjetas de crédito y de los nuevos primeros préstamos aumentaron ligeramente, debido sobre todo al impacto de las perturbaciones de la epidemia, pero menos que el impacto de la epidemia de Wuhan en 2020.
En cuanto a la tasa de generación de nuevos impagos, la tasa de generación de impagos fue del 1,62% en el primer semestre de este año, superior a la del mismo periodo del año pasado, así como a la del primer semestre de 2020, y la tendencia de la evolución futura del riesgo sigue mereciendo atención.
Bajo la influencia del elevado efecto base de los costes del crédito en el segundo trimestre del año pasado, los costes del crédito se redujeron en 17 puntos básicos interanuales en el segundo trimestre de este año, aliviando la presión sobre las provisiones y convirtiéndose en el principal motor para mantener un crecimiento más rápido de los beneficios.
La ralentización del crecimiento del negocio minorista, la epidemia y la importante volatilidad del mercado de capitales presionaron el crecimiento del Ping An Bank Co.Ltd(000001) negocio minorista. A finales del segundo trimestre de este año, el número de varios clientes minoristas y la tasa de crecimiento de los AUM disminuyeron en comparación con el primer trimestre, pero la calidad de los clientes (AUM per cápita) siguió mejorando. De cara a la segunda mitad del año, esperamos que el entorno general de debilitamiento de la volatilidad del mercado de capitales y la débil recuperación económica ejerzan presión sobre Ping An Bank Co.Ltd(000001) la colocación de créditos y el negocio de gestión de patrimonios puede ser mejor que en la primera mitad del año.
Consejo de inversión: esperamos que la tasa de crecimiento de los ingresos de la empresa sea del 10,72% y la tasa de crecimiento de los beneficios netos del 26,11% en 2022, otorgándole una calificación de inversión de Comprar-A y un precio objetivo a 6 meses de 18,77 RMB, equivalente a 1,0XPB en 2022.
Advertencia de riesgo: el progreso de la transformación del comercio minorista no es el esperado, la calidad de los activos se deteriora más allá de las expectativas.
