Desde el 5 de julio, los principales índices de base amplia de las acciones A sufren un evidente retroceso, pero el CSI 1000 sube a contracorriente, lo que preocupa a los inversores. Como el CSI 1000 tiene estilos tanto de pequeña capitalización como de crecimiento, la divergencia entre los índices CSI 1000 y GEM refleja en realidad la divergencia de la pequeña y gran capitalización dentro del crecimiento. ¿Qué factores determinan la fuerza relativa del crecimiento de gran capitalización y del crecimiento de pequeña capitalización? Este artículo ofrece un análisis al respecto.
Desde el 21 de julio y el 22 de julio, el crecimiento de pequeña capitalización (CSI 1000) ha superado significativamente el crecimiento de gran capitalización (índice GEM).Además de representar a los valores de pequeña capitalización, el CSI 1000 también tiene fuertes atributos de crecimiento. Actualmente (a partir de 202208/12, igual que abajo) la distribución sectorial del CSI 1000 tiene una elevada cuota del 47% de sectores típicos de crecimiento, como equipos de energía, TMT, productos farmacéuticos y militares (sólo el 36% en el CSI 300). Por lo tanto, podemos considerar el CSI 1000 como un índice representativo del crecimiento de pequeña capitalización. Además, dado que el Índice GEM está formado por los 100 valores principales del GEM con mayor capitalización bursátil total y sus componentes tienen una capitalización bursátil total media de aproximadamente 65.000 millones de RMB (en comparación con los 13.000 millones de RMB del CSI 1000) y una mediana de 33.000 millones de RMB (en comparación con los 10.000 millones de RMB del CSI 1000), el Índice GEM es una buena representación del estilo de crecimiento del mercado en general. La reciente divergencia entre el índice GEM y el CSI 1000 refleja la divergencia dentro del estilo de crecimiento de las acciones A.
De hecho, si estiramos el tiempo, el exceso de rendimiento del CSI 1000 frente al Índice GEM comenzó el 21/07, cuando la relación del CSI 1000 frente al Índice GEM llegó a un mínimo de etapa, tras lo cual, hasta el 21/12, cuando el mercado de acciones A se encontraba en un máximo de etapa, el Índice GEM se encontraba básicamente en un estado de oscilación lateral, mientras que el CSI 1000 seguía subiendo, 21/07/01-21/12/14 Durante el periodo 21/07/01-21/12/14, el índice GEM sólo subió un 0,5% y el CSI 1000 un 12,9%. Posteriormente, el mercado de acciones A retrocedió en general, el CSI 1000 y el índice GEM cayeron en tándem, hasta que en julio de este año, el CSI 1000 sólo empezó a superar significativamente al índice GEM de nuevo, hasta la fecha, 21/07/01 desde que el índice GEM cayó un 22,6%, el CSI 1000 subió un 2,0% acumulado.
A partir de 2014, el crecimiento de las pequeñas capitalizaciones superó al de las grandes, en un contexto de desaceleración marginal del crecimiento de los resultados del sector.Si miramos la historia de las acciones A, la divergencia de la pequeña y la gran capitalización dentro de este crecimiento es más parecida a la de 2014. En 13-15 años el mercado dominante de crecimiento general, 13/01-14/01 el crecimiento de gran capitalización superó al de pequeña capitalización, durante el índice GEM subió un 82,7%, el CSI 1000 subió un 31,6%, 14/01-14/11 el crecimiento de pequeña capitalización superó al de gran capitalización, durante el índice GEM subió un 5,0%, el CSI 1000 subió un 36,9%, 14/11-15/06 el crecimiento de gran capitalización De nuevo se impuso y formó el máximo del mercado, durante el cual el índice GEM subió un 156,5% y el CSI 1000 un 124,6%.
21 años de licores: los pequeños licores superan a los grandes tras la ralentización del crecimiento fundamental del sector. Además de la bolsa de crecimiento de 14 años, el licor de 21 años es también un caso clásico de rotación del líder de la gran capitalización a la pequeña capitalización. Durante el período comprendido entre el mínimo del mercado de 2020/3/19 y el máximo de la etapa de mercado de 2021/2/18, el licor líder subió significativamente más que otros licores, Kweichow Moutai Co.Ltd(600519) , Wuliangye Yibin Co.Ltd(000858) , Luzhou Laojiao Co.Ltd(000568) con una ganancia media de alrededor del 237% y el resto de los valores de licores de capitalización bursátil relativamente pequeña subió una media del 165%. Sin embargo, el mercado comenzó a retroceder después del Año Nuevo chino en 21, y la fuerza relativa de las pequeñas y grandes capitalizaciones de la industria del licor se invirtió. Desde el mínimo del mercado del 21/03/09 hasta el máximo de la etapa de mercado del 21/12/14, el aumento medio de las principales acciones de licores fue del 19%, y el aumento medio del resto de las pequeñas capitalizaciones de licores fue del 67%. Al igual que en el caso de los valores de crecimiento en 2014, la misma tendencia general de desaceleración del sector está detrás de la fuerza y la debilidad relativas de las pequeñas y grandes capitalizaciones dentro del sector del licor. Como hay una perturbación del efecto base en la tasa de crecimiento interanual del beneficio neto atribuible en 2021, utilizamos el ROE (TTM, lo mismo que a continuación) para medirlo y podemos encontrar que la tendencia general del ROE en la industria del licor se ha aplanado básicamente entre el 20T4 y el 21T4, con el ROE del licor líder cayendo del 29,6% al 29,1%, mientras que los fundamentos del licor no líder han mejorado significativamente, con su ROE aumentando del Del 18,3% al 19,9%. Además, el PE (TTM, lo mismo abajo) del licor líder había alcanzado 69,3 veces a 21/02/18, lo que corresponde a un PEG de 4,5 (calculado sobre la base de la tasa de crecimiento interanual del beneficio neto atribuible de 21 años, lo mismo abajo), mientras que el PE del licor pequeño era de 66,2 veces, lo que corresponde a un PEG de 2,7. Fuerza y debilidad relativa del interruptor.
Si comparamos 14 años de crecimiento y 21 años de licor, los mismos cambios fundamentales están detrás de la divergencia de esta ronda de tamaño de crecimiento.Esta ronda del mercado de crecimiento de pequeña capitalización desde el 21/07 también comenzó con una ralentización de la tendencia alcista fundamental del sector de crecimiento: el ROE (TTM) del índice GEM alcanzó un máximo de etapa del 14,9% en el 21T2 (4,9 puntos porcentuales más que todas las acciones A), y desde entonces ha seguido cayendo hasta el 11,7% en el 22T1 (2,7 puntos porcentuales más que todas las acciones A); en cambio, el 21T2- En cambio, el ROE del CSI 1000 se mantuvo prácticamente estable en torno al 8% durante el 21T2-22T1, por lo que el diferencial del ROE del CSI 1000 con respecto al índice GEM pasó del -6,6% al -3,8%. Además, a finales del 21 de junio, el PE (TTM, lo mismo que a continuación) del índice GEM alcanzó 63,1 veces, lo que corresponde a un PEG de 1,8 (calculado sobre la base de la tasa de crecimiento interanual acumulada del beneficio neto atribuible al 21T2, lo mismo que a continuación), mientras que el PE del CSI 1000 fue de sólo 36,4 veces, lo que corresponde a un PEG de 0,6. Por ejemplo, las ventas intermensuales de vehículos de nueva energía alcanzaron un 133% en junio de este año, pero luego se ralentizaron hasta un marginal 119% en julio.
De cara al futuro, se espera que continúe el estilo de crecimiento de las acciones A, y que la fortaleza de las pequeñas y las grandes dependa de los fundamentos.En la actualidad, el CSI 1000, como representante del crecimiento de pequeña capitalización, ha obtenido un importante exceso de rentabilidad; de cara al futuro, ¿cómo se interpretará la tendencia futura del estilo de crecimiento? En primer lugar, desde el punto de vista de la comparación entre el estilo de crecimiento y el de valor, es posible que la tendencia de predominio del crecimiento continúe en el futuro, principalmente porque el sector de valor tradicional todavía está sujeto a dos perturbaciones.
Desde el mes de julio, el brote de COVID-19 ha vuelto a extenderse por China, y el número de nuevos casos locales (confirmados + asintomáticos) en un solo día se ha ampliado rápidamente, pasando de un mínimo de 14 casos el 25 de junio a 2005 casos el 12 de agosto. Y con el aumento de la epidemia, las medidas preventivas y de control se intensificaron en consecuencia en muchos lugares, con Sanya, Hainan, zonas clave de Urumqi, Xinjiang y Yiwu, Zhejiang, anunciando del 6 al 11 de agosto que se aplicaría una gestión estática temporal en toda la región. Por ello, la reaparición de la epidemia y la intensificación del control en algunas zonas ha suscitado la preocupación del mercado por los fundamentos del segmento de consumo.
② El sector inmobiliario arrastró a la economía tradicional. En comparación con el consumo, el sector inmobiliario es actualmente un factor más importante a la hora de perturbar el apetito de riesgo del mercado. La tendencia a la baja de los fundamentos inmobiliarios de China ha sido evidente desde el año pasado, y el reciente fiasco de la “suspensión de préstamos” ha aumentado aún más la preocupación de los inversores por los riesgos de la cadena inmobiliaria, con datos de alta frecuencia que muestran que la disposición de los residentes a comprar viviendas se ha debilitado significativamente en julio-agosto. que se deslizó hasta el -23,1% el 7 de agosto. Lo analizamos en “¿Qué le preocupa al mercado? -20220731”, analizamos que el sector inmobiliario y las industrias relacionadas representan casi 1/3 de la economía china, y si los fundamentos del sector inmobiliario siguen disminuyendo, el rendimiento de los sectores cíclicos tradicionales relacionados también puede ser difícil de resistir.
En segundo lugar, dentro del crecimiento, la fuerza relativa de la gran y pequeña capitalización en el futuro depende de si el rendimiento del crecimiento puede volver a lograr un rápido crecimiento. Como se mencionó anteriormente, a partir de los 15 años, cuando el rendimiento de la placa de crecimiento volvió a ser de alto crecimiento, el crecimiento dentro del estilo principal también cambió de 14 años de pequeña capitalización de nuevo a gran capitalización. Por lo tanto, si los fundamentos de la placa de crecimiento futuro siguen mejorando, como las ventas de vehículos de nueva energía de 22 años alcanzaron 6,5 millones de unidades y más, lo que corresponde a la tasa de crecimiento interanual superior al 85%, se espera que el crecimiento de gran capitalización se ejecute de nuevo; y si los fundamentos de la placa de crecimiento futuro son todavía disminución marginal, la tendencia de crecimiento de pequeña capitalización prevalecerá o continuará.
Asignación sectorial específica, seguir siendo alcista en el crecimiento de alto auge, como la nueva energía.Como hemos analizado en el artículo anterior, se espera que siga prevaleciendo el estilo de crecimiento de las acciones A, y en cuanto a las industrias específicas, el gran auge de las nuevas energías apoyará el rendimiento de la industria. A finales de abril de este año, combinamos las dimensiones fundamentales y de mercado y destacamos repetidamente la nueva energía alcista como representante del alto crecimiento del boom. En la primera mitad del alto auge, impulsado por el rápido aumento de los sectores fotovoltaico y de la automoción desde abril, el crecimiento de alto auge a principios de julio en un alto nivel de calor, julio-agosto para aprovechar la oportunidad de digerir la valoración es normal. El futuro del crecimiento del auge puede aumentar aún más la necesidad de esperar el apoyo de los datos fundamentales. En la actualidad, la energía eólica de China la instalación fotovoltaica ha estado en la liberación rápida, 22 años en la primera mitad de la nueva instalación fotovoltaica que el mismo período del año pasado, un aumento del 137%, la energía eólica nueva instalación de crecimiento del 19%. Con la aceleración de la construcción de la energía eólica fotovoltaica, la nueva escala de consumo de energía está aumentando, el nuevo almacenamiento de energía también marcará el comienzo del desarrollo de un importante período de oportunidad estratégica, la primera mitad de este año, la capacidad total instalada de almacenamiento de energía en comparación con el mismo período del año pasado aumentó en un 70%. En cuanto a los vehículos de nueva energía, según los datos de la CCA, las ventas de vehículos de nueva energía en julio fueron de 593000 unidades, lo que supone un aumento del 119% interanual y un ligero descenso del 1% respecto a hace un año. Sin embargo, se supone que julio es la temporada baja, el rendimiento general no ha sido plana, de acuerdo con el último pronóstico de la Comisión Mixta el 9 de agosto, las ventas anuales de vehículos de nueva energía este año llegará a 6,5 millones de unidades, se espera que apoye el rendimiento de la industria más.
El crecimiento también puede centrarse en el sector de las TMT.Según la red brillante, el 9 de agosto el presidente de Estados Unidos, Joe Biden, firmó oficialmente la Ley de Chip y Ciencia de 2022, que atraerá a las empresas de semiconductores para que instalen fábricas en suelo estadounidense mediante subvenciones a la inversión y pretende impedir que las empresas de semiconductores aumenten su producción en China limitando la posibilidad de recibir subvenciones. Parece que el enlace central de China para lograr el control independiente de los semiconductores ha sido inminente, las áreas relevantes de la sustitución doméstica se acelerará. 5 de julio de ajuste del mercado desde el punto más alto desde las comunicaciones, la electrónica contra-tendencia hasta el 7%, la computadora hasta el 1%, lo que demuestra que la atención del mercado para el sector de la tecnología es alta. La política actual de China está aumentando constantemente el código para apoyar el desarrollo de la economía digital, y la infraestructura digital es la base para el desarrollo de la economía digital, “Este número de cálculo occidental” se ha desplegado completamente, la aplicación a escala 5G se está acelerando, la computación en la nube, los centros de datos y otras inversiones en infraestructura siguen aumentando. Estimamos que la inversión en el sector de los centros de datos de China alcanzará los 527800 millones de RMB, y la Academia China de Tecnología de la Información y las Comunicaciones espera que el mercado chino de la computación en nube crezca a una tasa compuesta del 32,7% durante el periodo 21-25. El 28 de julio, la reunión del Buró Político Central sobre la economía de plataforma exigió “la aplicación de una supervisión normalizada, centrándose en una serie de casos de inversión con “luz verde””, lo que muestra una actitud política cada vez más positiva hacia la economía de plataforma. La actitud política hacia la economía de plataforma es cada vez más positiva, y la previsibilidad y estabilidad de la política puede mejorar en el futuro. Además, las empresas chinas de Internet están desarrollando activamente la tecnología de conducción autónoma. Por ejemplo, según el “Informe de análisis sobre las patentes de alto valor y los impulsores de la innovación de la inteligencia artificial en China”, publicado conjuntamente por el Centro Nacional de Investigación del Desarrollo de la Seguridad de la Información Industrial y el Centro de Propiedad Intelectual Electrónica del Ministerio de Industria y Tecnología de la Información, Baidu ocupa el primer lugar en China con 3.115 solicitudes de patentes en el campo de la conducción autónoma. Al mismo tiempo, Baidu está promoviendo gradualmente la comercialización de la conducción autónoma, lo que ayudará a promover el rápido desarrollo de la industria de la conducción autónoma en China. Según IHS Markit, se espera que la tasa de penetración de la conducción autónoma en China aumente rápidamente, y que la tasa de penetración de vehículos nuevos por encima de la L2 alcance al menos el 45% en 2025 y más del 80% en 2030. Los datos de China Business Intelligence muestran que la escala de la industria sin conductor de China ha alcanzado los 235800 millones de yuanes en 2021, un 38,5% más que en el año anterior, y se espera que siga alcanzando los 289400 millones de yuanes en 2022.
Advertencia de riesgo.El deterioro de la epidemia en China afecta a la economía china; el duro aterrizaje de la economía estadounidense afecta a la economía mundial.
