Investigación macro: Cuatro preguntas sobre la transmisión de beneficios, ¿diferente esta vez?

Informes de los principales institutos de investigación bursátil de China, que minimizan la brecha de información entre los inversores particulares y las instituciones y permiten a los inversores particulares acceder antes a los cambios en los fundamentos de las empresas cotizadas.

Las tijeras del IPC y del IPP son indicativas de los cambios en el patrón de distribución de beneficios ascendente, medio y descendente y de los procesos de conducción de la cadena. En cinco ocasiones desde el año 2000, las tijeras del IPC y del IPP han tocado fondo en China, con una duración media de 26,2 meses, y las tijeras del IPC y del IPP se han movido al alza en un 10,35%. La cuota de beneficios en el sector de la producción cambió un -20,0%, un -0,5%, un -10,9%, un -1,1% y un -10,1% respectivamente, lo que supone un descenso medio del 7,9%; la cuota de beneficios en el sector de la producción se mantuvo relativamente estable, con un aumento medio del 1,3%; el sector de la producción se benefició más de la transmisión de beneficios, con una variación del +19,0%, 0,0%, +6,4%, +7,6% y +1,4% respectivamente, lo que supone un aumento medio del 6,8%. Existe una fuerte correlación entre los patrones de distribución de beneficios de la industria y los rendimientos de los índices bursátiles. Las industrias descendentes se beneficiaron más de la transmisión de beneficios en los productos del tabaco, la fabricación de bebidas, la fabricación de productos farmacéuticos, la transformación agroalimentaria y la fabricación de alimentos, con unos ratios de beneficios que aumentaron una media de 2,14, 1,42, 1,35, 0,80 y 0,79 puntos porcentuales. Alimentos y bebidas, materiales de construcción, electrodomésticos y productos farmacéuticos y biológicos del sector primario de Shewan ganaron positivamente en el descenso general del mercado de valores, con ganancias medias del 35,9%, 11,2%, 10,8% y 10,7%.

Desde el conflicto entre Rusia y Ucrania, la cuota de beneficios del upstream ha descendido recientemente durante dos meses consecutivos, lo que apunta a una vuelta a la línea principal de transmisión de beneficios al alza del IPC-PPI en la segunda mitad del año como la mayor certeza. 2021 La diferencia de tijera entre el IPC y el PPI tocó fondo en noviembre y la cuota de beneficios del midstream y el downstream subió durante dos meses consecutivos, pero el conflicto entre Rusia y Ucrania ha impulsado una nueva ronda de inflación de las materias primas, estancando la actual cadena de transmisión de beneficios. La buena noticia es que los beneficios del sector ascendente han tocado techo y han descendido, con unos ratios de beneficios del sector de la transformación extractiva, la fabricación de equipos del sector intermedio y la fabricación de productos de consumo del 48,5%, el 24,4% y el 27,0% de enero a junio, lo que supone una variación de -2,0, 0,7 y 1,3 puntos porcentuales con respecto al valor anterior.

Segunda pregunta: ¿En qué se diferencia el proceso de transmisión de beneficios en esta ronda?

En comparación con las cinco rondas históricas del ciclo de tocar fondo del IPC-PPI, esta ronda de transmisión de beneficios puede tener dos diferencias importantes, la estructura de la “caída de los no ferrosos más rápido que la energía”, al tiempo de transmisión media durar más tiempo.

(1) los Estados Unidos y Europa siguen agresivos aumentos de las tasas de interés, la recesión se espera que el comercio se paso la rendición, seguir impulsando los precios de los metales industriales a la baja, y las sanciones de energía en Rusia aún no está cerrado, el conflicto ruso-ucraniano en la energía es mucho mayor que el impacto de los metales industriales, además de cuatro trimestre de calefacción central europea, los precios de la energía es difícil tener un movimiento significativo a la baja durante el año. La ronda actual de la relación cobre-petróleo puede ser inferior al fondo histórico, juzgamos que la transmisión de aguas arriba a aguas medias durará más tiempo, por lo que la segunda mitad de la fabricación de aguas medias se beneficia de más reducciones de costes, mayor flexibilidad de beneficios. Si la actual ronda de transmisión de beneficios es como hemos proyectado, la conclusión de la revisión histórica puede cambiar, por ejemplo, la alimentación y las bebidas en el lado de los costes de la restricción de los precios del petróleo.

(2) La revisión histórica muestra que desde 1988, la relación cobre-petróleo ha sufrido siete ciclos descendentes más pronunciados, presagiando las tres recesiones de 1990, 2000 y 2008 y la recesión económica de 20112014. Consideramos que la ronda actual de la relación cobre-petróleo puede ser inferior al fondo histórico.

3) El indicador de la longitud media del diferencial indica que los no ferrosos son más sensibles a la demanda económica. Medimos el APL entre 149 sectores sobre la base de la tabla de insumo-producto de China en 2018, con metales no ferrosos que tienen una distancia más corta y un APL de 3,77 rondas de la fabricación de equipos intermedios, mientras que el petróleo está más alejado de la fabricación, con APL de 4,82 rondas y 4,79 rondas de la fabricación de equipos intermedios y la fabricación de consumo intermedio, respectivamente, y está principalmente más cerca de los servicios públicos y los servicios de transporte. Dado que la producción industrial es la parte más cíclica de la demanda económica, el menor APL de los metales no ferrosos y de la industria manufacturera indica que refleja más rápidamente la demanda intermedia y, por lo tanto, se refleja en las materias primas, ya que los precios del cobre vuelven a caer antes que los del petróleo.

Tercera pregunta: ¿A qué sectores les conviene más ir en corto con el cobre y el petróleo que con Billy?

1) Utilizar los ratios de coste de las materias primas para la selección inicial. Utilizamos el “efectivo pagado por bienes y servicios / (efectivo pagado por bienes y servicios + efectivo pagado a los empleados + efectivo pagado por otras actividades de explotación)” en el estado de flujos de caja como sustituto de las materias primas. 2021 materias primas representaron el movimiento ascendente más rápido de las industrias, incluyendo los equipos de comunicaciones, los productos metálicos, la electricidad, los equipos de transporte, los productos blancos y otras industrias. Equipos de transporte, electrodomésticos y otras industrias.

Partiendo de la base de que el repunte del IPC-PPI impulsa el coste de las materias primas en un 10%, medimos la elasticidad de los beneficios de las diferentes industrias, se espera que el margen bruto de los sectores secundarios de Shenwan, Shenzhen Agricultural Products Group Co.Ltd(000061) procesamiento, construcción de viviendas, equipos audiovisuales, fibras químicas, electrónica, gas, electricidad, ganadería, vehículos de automoción, productos metálicos, decoración, electrodomésticos y otras industrias repunte en más de un 5%.

(2) A partir de la dependencia del cobre y del petróleo, se mide la elasticidad de los beneficios de cada industria que se beneficia de las reducciones de los costes estructurales. En el análisis input-output, el coeficiente de consumo completo representa la suma del consumo directo e indirecto de otros sectores económicos por cada unidad de producto final producido por un sector económico. Este coeficiente puede utilizarse para medir el grado de dependencia de las distintas industrias de los metales no ferrosos/del petróleo. Es razonable suponer que las industrias con una alta dependencia de los no ferrosos y una baja dependencia del petróleo tendrán una mayor elasticidad de los beneficios en el segundo semestre del año.

Cuarta pregunta: ¿el negro puede limitar la “relación corta de cobre-aceite”?

Si la industria siderúrgica sigue reduciendo la capacidad de producción en la segunda mitad del año, los precios del negro o repuntarán. El impacto epidémico del segundo trimestre se superpuso con el boom inmobiliario que arrastró la demanda, los precios del acero a la baja, las empresas siderúrgicas agotaron seriamente el almacenamiento, los niveles de inventario se acercan a marzo de 2020. Margen de beneficio se comprime, la política de la supresión y la industria de la reducción de la producción espontánea de doble línea y, en julio de la tasa de inicio de alto horno que en junio reducido en 10,3 puntos porcentuales a 71,6%. En la actualidad, los precios del acero han tocado fondo, el punto más pesimista puede haber pasado. Combinado con el 29 de julio de Desarrollo y Reforma de la Comisión, “la segunda mitad de la nueva capacidad de producción de acero está estrictamente prohibido, seguir reduciendo la producción de acero crudo”, la declaración, la segunda mitad de los precios del sistema negro o se recuperará.

Si hace un juicio aproximado, suponga que la segunda mitad de la tendencia de las tres categorías de materias primas para no ferrosos (-20%), petróleo (-5%), negro (+10%). Siguiendo con la idea de medir la dependencia de las materias primas mediante un factor de consumo completo, las mediciones sugieren que la industria de los productos metálicos puede estar bajo presión.

Vista integral, esta ronda de IPC – IPP ciclo de rebote “materiales de construcción, electrodomésticos” sigue siendo válida, mientras que no ferrosos antes de la energía de nuevo a la baja favorable equipos de comunicaciones, maquinaria eléctrica, automoción, equipos de transporte, electricidad, productos metálicos, pero el sistema negro hay riesgos al alza, los productos metálicos o menos de lo esperado, los eventos de riesgo de bienes raíces pueden limitar los materiales de construcción Aprovechar la elasticidad de los beneficios.

Consejos sobre el riesgo

La escalada de sanciones contra Rusia es más de lo esperado; la recesión en Estados Unidos y Europa es más de lo esperado; los eventos de riesgo inmobiliario fermentan.

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