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Crecimiento medio de la fusión: a partir de la estructura de ingresos, los ingresos derivados relacionados con la nueva energía representaron el 85% en 2021 (52% de los vehículos de nueva energía + 29% del almacenamiento escénico), un crecimiento significativo.
(1) Vehículos de nueva energía: aumento de la cuota de mercado en el extranjero + aumento de la tendencia de 800V ASP Los clientes de Zhongyong son las empresas líderes del sector, la cuota de mercado de los vehículos eléctricos en China es de alrededor del 55%. En el extranjero, Zhongyong entró en el mercado internacional a través de Delphi en 2017; estableció una cooperación con Tesla para suministrar el fusible de potencia del Model3 en 2018; el fusible de incentivo de Zhongyong y el fusible de la serie EV entraron en el sistema de la cadena de suministro de Daimler en 2019. Debido al largo ciclo de desarrollo de los modelos extranjeros, esperamos que la cuota de mercado en el extranjero aumente gradualmente en 2023 y 2024.
El actual fusible de energía EV es de alrededor de 100130 yuanes por vehículo, los requisitos de capacidad de ruptura del fusible de actualización de voltaje para mejorar el volumen aumenta, esperamos que los modelos de 800V precio de un solo vehículo 140160 yuanes, el volumen de valor de un solo vehículo aumentó un 30%. A medida que aumenta la meseta de tensión, la potencia se incrementa y el peligro se amplía si hay un cortocircuito en el circuito. En cambio, un fusible de excitación puede cortar el circuito antes de que se produzca un cortocircuito en un vehículo eléctrico, lo que aumenta la seguridad. Si se añade un fusible de incentivo a un vehículo eléctrico de 800 V, el ASP se incrementa en otros 90-100 RMB y se espera que el fusible pase de 100130 RMB a aproximadamente 250 RMB por vehículo, con lo que se espera que el ASP se duplique.
(2) Almacenamiento de energía: utilizar un gran número + plataforma de alto voltaje + múltiples grupos de baterías en paralelo con alta corriente, volumen de mayor valor
Los fusibles de almacenamiento de energía se utilizan principalmente en tres lugares: 1) módulos de baterías 2) grupos de baterías/baterías 3) inversores de conversión CA-CC. En términos de cantidad, los fusibles de almacenamiento de energía se utilizan más que la fotovoltaica, la eólica y los vehículos eléctricos. Se utilizan aproximadamente entre 6.000 y 10.000 fusibles principales por cada 1GW de sistema de almacenamiento de energía y entre 30.000 y 5.000 fusibles internos. La energía eólica y la fotovoltaica se utilizan principalmente para los sistemas de convergencia, inversor y control, mientras que cada módulo de batería y grupo de baterías en la sección de baterías de almacenamiento necesita protección con fusibles y utiliza un número mucho mayor.
En cuanto a los niveles de tensión, la plataforma de tensión de la energía eólica y del almacenamiento es superior a la de los vehículos eléctricos. El almacenamiento de energía necesita una plataforma de 1000V, 1500V, mientras que la mayor parte de la plataforma de voltaje de los vehículos eléctricos para 500V, 800V. La actualización de 1000V a 1500V, el aumento de la capacidad, los requisitos de capacidad de fractura para mejorar. Los sistemas de almacenamiento de energía con alta potencia, alta tensión, baja resistencia interna de la fuente de alimentación y, en general, alta amplitud de corriente de cortocircuito, plantean mayores exigencias a la capacidad de corte de los fusibles. En comparación con la energía fotovoltaica y la eólica, el mercado de almacenamiento de energía electroquímica se ha desarrollado tarde, y la mecha china está en la misma línea de salida que las empresas extranjeras. En el campo del almacenamiento de energía, debido al tardío desarrollo del mercado de almacenamiento de energía electroquímica, Zhongyong ha tomado la delantera en el mercado chino con su rápido seguimiento del mercado y su oportuna capacidad de desarrollo de productos. Los clientes son Contemporary Amperex Technology Co.Limited(300750) , Sungrow Power Supply Co.Ltd(300274) , etc.
Espacio industrial
Vehículos eléctricos: actualización de la plataforma de alta tensión + fusible de incentivo, el crecimiento de la escala de la industria de los fusibles es más rápido que el de los vehículos eléctricos. En el sector de los vehículos de nueva energía, esperamos que el espacio de mercado global para los fusibles sea de 1.190 y 3.690 millones de yuanes en 2022 y 2025 respectivamente, con una CAGR del 46%. 1) Volumen: se esperan unas ventas globales de vehículos de nueva energía de 975 y 24,22 millones de unidades en 2022 y 2025, con una CAGR del 35%. 2) Precio: precios de vehículos individuales de 122 y 152 yuanes en 2022 y 2025 respectivamente.
Fotovoltaica: esperamos 22, 25 años de instalación fotovoltaica mundial 252, 540GW, CAGR29%. Suponiendo 22, 25 años el precio de la mecha 441, 415 millones / GW, disminución anual del 2%; el nivel de MW por encima de la planta de energía representó el 88%, 85%. Esperamos que en 22, 25 años la mecha fotovoltaica alcance una escala global de 1,65, 4,32 billones de yuanes, CAGR 25%.
Energía eólica: esperamos 22, 25 años de energía eólica mundial instalada 112, 163GW, CAGR13%. Suponiendo que los precios de los fusibles sean de 2,25, 2,12 millones/GW en 22 y 25, con un descenso del 2% anual; esperamos que la escala global de los fusibles eólicos sea de 250, 350 millones de yuanes en 22 y 25, CAGR 11%.
Almacenamiento de energía: esperamos una instalación mundial de almacenamiento de energía de 84, 441 GWh en 22, 25, CAGR 73%. Suponiendo que los precios de los fusibles sean de 5, 4,71 millones/GWh en 22 y 25, con una disminución anual del 2%; esperamos que los fusibles de almacenamiento de energía sean de 4,2, 2,07 mil millones de yuanes a nivel mundial en 22 y 25, con una CAGR del 70%. Se espera que el tamaño del fusible de nueva energía sea de 2,84, 8,02 mil millones de yuanes en 2022, 2025, CAGR 41%.
Cómo ver el patrón competitivo
1) Altos requisitos de seguridad + baja participación en los costes posteriores, fácil de formar un alto grado de concentración. Los fusibles son dispositivos de seguridad, que implican la protección de equipos eléctricos de gran valor o la seguridad de las personas. Los fusibles necesitan un suministro estable de lotes a largo plazo y una calidad fiable. El volumen de valor de los fusibles es relativamente bajo en el mercado descendente, y las empresas de este sector tienen menos incentivos para recurrir a múltiples proveedores para reducir los costes. Esperamos que represente menos del 2% del coste del inversor, o que tienda a centralizar la adquisición, lo que es fácil que forme un patrón de mayor concentración.
(2) En el estado de la industria de los fusibles, similar a Hongfa, Farah, y en la etapa de sustitución en el extranjero la competencia de precios no será demasiado intensa. Al igual que el relé de CC de alta tensión, el patrón de competencia del condensador de película, en el fusible en el mercado de fusibles automotrices Shanxi Guoxin Energy Corporation Limited(600617) como el líder, con la escala, la ventaja de costos, China es difícil encontrar un segundo fusible de potencia empresas de escala comparable para competir con él. Estos componentes están todavía en la fase de sustitución en el extranjero y los precios se referirán a los de las empresas extranjeras, por lo que creemos que la competencia de precios no será demasiado feroz.
CFL se estableció tarde, pero la dirección tiene visión de futuro y ha elegido una vía emergente con un fuerte potencial de crecimiento. Los fusibles son dispositivos de seguridad importantes y creemos que las empresas de distribución tienden a elegir marcas fiables que han sido probadas en el mercado. Tras más de una década de pruebas, los productos de Zhongyong han seguido entrando en las empresas automovilísticas de primer nivel fuera de China, y el poder de la marca se va formando poco a poco. En cuanto a la calidad del producto y la eficiencia de la producción, Zhongyong se centra en las líneas de producción automatizadas y se extiende hacia arriba para colocar los materiales clave, como los materiales de efecto M, los materiales de fusión y los medios de extinción de arco.
Además, Zhongyong tiene la capacidad de responder y servir rápidamente, y los productos se iteran rápidamente. En la primera etapa de desarrollo de los vehículos de nueva energía, los fabricantes de fusibles de marcas chinas y extranjeras respondían principalmente a la demanda de los clientes con fusibles industriales tradicionales. La empresa organizó rápidamente la investigación de la demanda y continuó desarrollando nuevos productos para resolver los problemas de resistencia insuficiente a los golpes de corriente, resistencia insuficiente a las vibraciones mecánicas y velocidad de rotura inadecuada, uno tras otro.
Asesoramiento en materia de inversiones
El crecimiento de Zhongyong se debe principalmente a: 1) vehículos de nueva energía: aumento de la cuota de mercado en el extranjero + aumento del ASP de la tendencia de 800V 2) almacenamiento de energía: alto crecimiento de la industria, Zhongyong y las empresas líderes en el mercado descendente estrechamente, se espera que la tasa de crecimiento supere la tasa de crecimiento media de la industria. Esperamos que los ingresos de los vehículos eléctricos en 2022 y 2023 asciendan a 380 y 610 millones de yuanes, con una participación del 52% y el 50%, y que los ingresos del almacenamiento de energía en 2022 y 2023 asciendan a 190 y 420 millones de yuanes, con una participación del 26% y el 34%. En términos de rentabilidad, la rentabilidad de los productos de almacenamiento de energía es alta. A medida que aumenta la cuota de almacenamiento de energía y disminuye el precio del bulto, el nivel de margen de beneficio global mejora.
Se espera que Zhongyong logre un beneficio neto atribuible a la madre en los años 22 y 23 de 170, 280 millones de yuanes, lo que supone un aumento del 107% y el 70% interanual. Fuera del fusible de potencia, la empresa exploró el fusible electrónico y otros campos, y se espera que se convierta en una empresa plataforma en el campo de la protección de circuitos a largo plazo.
Riesgo: la reducción del precio de los fusibles de la energía, las ventas de vehículos de nueva energía no son las esperadas, los nuevos clientes no se desarrollan sin problemas, la capacidad instalada de almacenamiento de energía eólica y solar cayó bruscamente, la medición tiene una cierta subjetividad sólo como referencia.
