En cuanto a la próxima reunión de junio de la Reserva Federal sobre los tipos de interés, la mayor preocupación es el cambio en la trayectoria del aumento de los tipos de interés, que tenemos tres grandes especulaciones:
En primer lugar, la reunión aumentó los tipos de interés o se amplió a 75 BP. Por un lado, mayo superó las expectativas, el sueño de la Reserva Federal de que la inflación bajara a mediados del a ño se rompió, y la inflación sigue siendo un riesgo potencial en el segundo semestre del año. Por otra parte, la encuesta de junio de la Universidad de Michigan mostró que las expectativas de inflación a largo plazo de los consumidores habían aumentado a un máximo del 3,3% desde 2008 (gráfico 3). Las señales han aumentado la determinación de la Reserva Federal de aumentar las tasas de interés, mientras que los futuros de los tipos de interés de los fondos federales muestran que los mercados ya esperan que la Reserva Federal aumente las tasas de interés en 75 BP en junio.
En segundo lugar, el gráfico de matriz de puntos predice o supera el 3% del valor final de los tipos de interés al final del año. Creemos que la Reserva Federal ha cometido errores de política en marzo de 2022 y, por lo tanto, sólo puede recuperarse a un costo económico aún mayor. En su reunión de marzo, la Reserva Federal aumentó la inflación en 2022 en 1,4 puntos porcentuales, en comparación con el mismo per íodo del PCE básico, pero sólo aumentó un punto porcentual en las previsiones de los tipos de interés de la política para 2022. Dado que las previsiones de inflación se han revisado más allá de las tasas nominales de política, las revisiones de la Reserva Federal son claramente contrarias a la intuición, lo que significa que, a pesar de los aumentos de la inflación, la Reserva Federal ha estado guiando las tasas reales hacia abajo.
Esto demuestra que el aumento de las tasas de interés de la Reserva Federal desde marzo no ha tenido ningún efecto antiinflacionario, ya que involuntariamente ha llevado a la baja las tasas reales de interés. Para corregir este error, la Reserva Federal, en su reunión de junio, pronosticó que las tasas nominales de interés aumentarían más allá de la inflación, lo que significa que un aumento sostenido y significativo de las tasas de interés durante el a ño sería inevitable. Las proyecciones de la matriz de puntos de marzo para el valor final de los tipos de interés en 2022 fueron del 1,9%, respectivamente, mientras que la matriz de puntos de junio se revisó o se revisó al 3,25%: los tipos de interés aumentaron 50 BP en julio y 25 BP en cada reunión posterior.
En tercer lugar, es poco probable que se aplace el aumento de las tasas de interés durante el año. Las preocupaciones sobre la recesión se han intensificado a pesar de la retirada de las acciones estadounidenses a los mercados de osos. Pero la determinación de la Reserva Federal de luchar contra la inflación, como lo demuestran funcionarios como Powell y Brainard, de dar prioridad a la reducción de la inflación, parece que la Reserva Federal puede tolerar una desaceleración del crecimiento y un ligero repunte del desempleo (cuadro 1).
La “obstinación” de la inflación estadounidense + el fracaso de la política de la Reserva Federal = el mayor aumento anual de las tasas de interés desde la década de 1990. En informes anteriores hemos subrayado reiteradamente que la alta inflación de los Estados Unidos en 2022 es obstinada y que, además de la “espiral de inflación – salarios” y los cuellos de botella de la oferta, la inflación se está extendiendo gradualmente a servicios más “fuertes” y a los precios de la vivienda, que representan el 29% y el 31% del IPC, respectivamente. La Reserva Federal, que ha perdido la iniciativa, tendrá que endurecer drásticamente las condiciones financieras y se espera que aumente las tasas de interés en 350 BP en 2022, el nivel más alto de la década de 1990.
Un fuerte aumento de las tasas de interés + un “post – ciclo”, una recesión inevitable. Es difícil para la economía estadounidense reproducir el “aterrizaje suave” de 1994 cuando la Reserva Federal aumentó drásticamente las tasas de interés en 2022:
Desde el punto de vista del ciclo económico, a diferencia del aumento preventivo de las tasas de interés en la fase de recuperación de 1994, la economía estadounidense se encuentra actualmente en la fase posterior al ciclo, con una mayor inercia económica y la necesidad de una mayor “dosis” de austeridad, lo que tendrá un mayor impacto en La economía y el mercado.
Desde el punto de vista de las operaciones de política monetaria, la alta inflación de 2022 limitará gravemente la flexibilidad de la política de la Reserva Federal. Las presiones inflacionarias reales en 1994 fueron manejables, lo que permitió a la Reserva Federal de los Estados Unidos bajo Greenspan detener rápidamente los aumentos de los tipos de interés después de febrero de 1995, después de ver signos de desaceleración económica, e iniciar recortes “preventivos” en julio. Y la actual alta inflación se ha convertido en la principal contradicción de la política, la Reserva Federal en el camino de la austeridad será “difícil de montar”, difícil de girar.
¿Cómo se valoran y deducen los activos de la estanflación a la recesión? Bajo la austeridad en el segundo semestre de 2022, es probable que el crecimiento de los Estados Unidos “caiga” antes de la inflación, y la línea principal de la economía pasará gradualmente de la inflación al estancamiento. En la actualidad, las acciones estadounidenses y los bonos estadounidenses se negocian principalmente “inflados”, el segundo semestre del “estancamiento” de los factores gradualmente se mostrará:
Deuda estadounidense: la deuda estadounidense sigue negociando “inflado” detrás de las expectativas de aumento de las tasas de interés. A corto plazo, la lógica de la “deflación inflacionaria” podría ser que los rendimientos de los bonos a 10 años aumenten al 3,8% al 4%, pero las expectativas de austeridad actuales son demasiado grandes y los rendimientos de los bonos se moverán a niveles más altos a medida que los precios “estancados” se abran.
Acciones estadounidenses: el “retraso” en la fijación de precios es muy insuficiente. La caída de las acciones estadounidenses desde principios de 2022 refleja principalmente el aumento de las tasas de interés, la revisión de la valoración, las expectativas de ganancias de la empresa aunque se desaceleran, pero siguen siendo altas tasas de crecimiento positivas, históricamente a medida que se acerca la recesión, las ganancias de las acciones estadounidenses cambiarán a un crecimiento cero o incluso negativo, lo que significa que el ajuste de las acciones estadounidenses está lejos de terminar.
Dólar estadounidense: “todo depende de la ayuda de pares”. La estanflación y la disminución del crédito de la política de la Reserva Federal significarían un aumento significativo de la presión sobre la depreciación del dólar, pero la debilidad del euro es un apoyo importante para la fortaleza del dólar, ya que la economía europea se ha visto gravemente afectada por el conflicto ruso – ucraniano y el Banco Central Europeo se ha endurecido.
Los riesgos sugieren que la variación del virus covid – 19 conduce a la invalidación de la vacuna, y un gran brote de casos confirmados conduce a la recuperación económica de los Estados Unidos. La situación en Rusia y Ucrania está fuera de control, lo que da lugar a una fuerte fluctuación de los precios de las materias primas
