Fawer Automotive Parts Limited Company(000030) 1 ( Fawer Automotive Parts Limited Company(000030) 1)
La refinería y la producción química avanzaron constantemente, y el proyecto shenghong pronto contribuirá al rendimiento. Los objetivos de doble carbono plantean mayores desafíos y requisitos para la industria petroquímica. Creemos que, en un entorno de desarrollo limitado en el lado de la oferta, la unidad integrada de refinería y química impulsará el desarrollo de la cadena industrial con bajas emisiones de carbono con una mayor eficiencia energética y una menor intensidad de consumo de energía por Unidad, y la estructura coordinada e integrada será la tendencia de desarrollo de la industria en el futuro. Para las empresas petroquímicas privadas cuyo negocio principal es el poliéster medio e inferior, el desarrollo del proyecto de refinería aguas arriba y la realización final de la distribución integrada de toda la cadena industrial hacen que las empresas tengan ventajas completas en todos los aspectos, como el costo, el tipo de producto y la eficiencia de la producción, y cambian completamente los requisitos de competitividad y la lógica de inversión de la industria. El proyecto de refinería integrada puede obtener beneficios de toda la cadena industrial de “refinería – px – PTA – filamento de poliéster”. El nivel general de beneficios de la cadena industrial integrada es mayor que el de la competencia de un solo producto, al mismo tiempo, puede fortalecer el poder de negociación y la capacidad de lucha contra Los riesgos aguas arriba y aguas abajo de la empresa, despedirse del patrón altamente competitivo de un solo producto en el pasado y mejorar la estabilidad del rendimiento. En el entorno de la refinería privada, creemos que shenghong tiene tres ventajas competitivas: 1) reducir el petróleo y mejorar los beneficios. Con el desarrollo de la dirección de la política nacional y el valor de refinamiento y diferenciación de los productos químicos aguas abajo descubiertos continuamente en el proceso de operación real, la unidad de emparejamiento de Jiangsu Eastern Shenghong Co.Ltd(000301) En el contexto de la doble emisión de carbono, el fenómeno del exceso de productos petrolíferos en China se está volviendo cada vez más grave en el futuro. Las refinerías que se extienden a los materiales químicos aguas abajo y toman la ruta de la pequeña cabeza de aceite y la gran industria química tienen una mayor competitividad y capacidad de Resistencia al riesgo. Ventajas de la ubicación del mercado y beneficios sinérgicos del parque industrial. El proyecto se encuentra en la intersección de la provincia de Jiangsu y la provincia de Shandong. Hay muchas pequeñas y medianas empresas transformadoras en la provincia de Jiangsu y la provincia de Shandong, que tienen una gran demand a de materias primas a granel, como hidrocarburos aromáticos y olefinas. Al mismo tiempo, la industria química en las provincias de Jiangsu y Shandong tiene un alto grado de comercialización, una competencia diversificada y una pequeña resistencia al desarrollo del mercado. Al mismo tiempo, como único proyecto integrado de refinería y química en el parque de la base de la industria petroquímica, el proyecto puede proporcionar materias primas para otros proyectos, realizar la venta de tuberías en la zona y formar un grupo industrial integrado orgánicamente, con notables beneficios de sinergia industrial en la zona. Aguas abajo para seguir apoyando el procesamiento profundo, para crear “refinería + productos químicos finos” líder. Al principio de la construcción del proyecto de refinería de la empresa, el plan sólo producía etileno y propileno. A través de la adición de glicol, fenol, óxido de propileno y polialcoholes en el río abajo, la cadena de la industria de refinería de la empresa desempeñó plenamente el papel de plataforma de la escala y la integración, enriqueció y profundizó la estructura del producto de refinería, y amplió la competitividad del proyecto de refinería de la empresa.
La inversión de la parte inferior de la industria del poliéster + políticas para fortalecer las restricciones de expansión de la producción, el Centro de beneficios de la industria de fibra de poliéster se elevará. A corto plazo, teniendo en cuenta la mitigación de la situación epidémica en Shanghai, las medidas de prevención y control se están aflojando gradualmente, se espera que la demanda aguas abajo dé la bienvenida a un fuerte repunte, la industria del poliéster se acerca al punto de inflexión ascendente. Además, desde 2022 hasta la fecha, debido a la fuerte influencia de la diferencia de precios de craqueo de gasolina en el extranjero, la refinería de Japón y Corea del Sur ha cambiado la producción de MX para la mezcla de petróleo, lo que ha dado lugar a la contracción de la oferta mundial de px y al aumento de Los precios de px. Sin embargo, teniendo en cuenta que la presión de inversión y construcción de la capacidad de producción de px sigue siendo grande en el futuro, la transferencia de beneficios de px a PTA aguas abajo y poliéster se ha convertido en una tendencia estructural de la cadena industrial, pero el alcance y la velocidad de la transferencia también están relacionados con El progreso de la liberación de la capacidad de producción de px, el crecimiento de la oferta de Pta y el crecimiento de la demanda de terminales aguas abajo. A largo plazo, bajo la orientación de la política industrial de reducción de existencias y control de nuevas cantidades, la aplicación gradual del objetivo de doble carbono superpuesto limita la capacidad total de producción de la industria de fibra de poliéster. En combinación con las políticas pertinentes publicadas por el Gobierno central y los gobiernos locales en los últimos dos años, se puede encontrar que el desarrollo futuro de la industria de fibra química (poliéster) se transformará y mejorará en la dirección de la ecologización, la diferenciación y la función, y la industria del poliéster acelerará la eliminación de la capacidad de producción media y pequeña atrasada. Zhejiang Province also put forward to “Strict Control of New Petrochemical, Chemical, Chemical Fiber and Other High Energy Consumption projects”, in 2022, Zhejiang Province, Although the implementation of Chemical Fiber and other Industries Capacity Replacement Policy, but the Limitation of the total capacity of Industry, strict Control of New Capacity Policy Keynote has not changed. Creemos que el ciclo de inversión de la industria de fibra química se debilitará. Sobre la base de los datos históricos, existe una fuerte correlación positiva entre el rendimiento de la inversión y la capacidad de producción. Antes de 2012, el ciclo de inversión de la industria de fibra química era más fuerte, cuando el margen de beneficio de la industria mejoró obviamente, provocaría una nueva ronda de expansión de la inversión, y la concentración de la capacidad de producción causaría un exceso de capacidad, lo que daría lugar a una rápida disminución del margen de beneficio de la industria, y luego frenar la voluntad de inversión de las empresas hasta la próxima ronda del ciclo. A principios de 2004, principios de 2005, principios de 2007 y principios de 2011, respectivamente, la industria de fibras químicas experimentó cuatro ciclos de expansión, en particular en 2007 y 2011 se produjo una nueva liberación de capacidad a gran escala. Después de 2012, el patrón de productividad de la industria de fibra química tiende a ser estable, el atributo cíclico de la inversión se debilita gradualmente. Después de 2015, la nueva capacidad de producción de fibra química ha disminuido año tras año. Creemos que el crecimiento de la capacidad de la industria de fibra química es limitado debido a la política de doble carbono. En la actualidad, la expansión de la producción a gran escala de la industria del poliéster está llegando a su fin, y en los últimos años la refinería privada ha llevado a la rápida liberación de la capacidad de producción de px aguas arriba del poliéster. En 2019 – 2021, la capacidad acumulada adicional de px, PTA y poliéster fue de 17,45 millones de toneladas / año, 20,8 millones de toneladas / año y 13,48 millones de toneladas / año, respectivamente. La escala de expansión de la producción aguas arriba y la velocidad de expansión de la producción fueron significativamente mayores que las de la industria del poliéster. Desde el punto de vista de la estructura de la diferencia de precios, después de 2019, la diferencia de precios de px se redujo gradualmente y la diferencia de precios de los filamentos se amplió. Según las estadísticas de ccfei, en 2022, la capacidad adicional prevista de px y PTA aguas arriba del poliéster es de 12,6 millones de toneladas / año y 13,6 millones de toneladas / año, respectivamente, la capacidad adicional de Etilenglicol se estima en 7,95 millones de toneladas / año, la capacidad adicional prevista de poliéster es de 6,8 millones de toneladas / año, la escala de expansión de la producción aguas arriba es mucho mayor que la demanda aguas abajo, se espera que el dividendo de costos del extremo aguas abajo del poliéster se amplíe, y se espera que el Centro de beneficios de la industria de fibra de poliéster aumente. La empresa cuenta con una capacidad de producción de filamentos diferenciada, de gama alta y de alto valor a ñadido, que aportará una mayor tasa bruta a la empresa.
SRB Injection, Fine Chemical kernel upgrade. El 31 de diciembre de 2021, el Estado de SRl completó la transferencia, la empresa posee directamente el 100% de las acciones del Estado de SRl, la cadena industrial completa de refinería y química fina. Las ventajas de la Deshidrogenación de metanol a olefina y propano a propileno se complementan mutuamente para lograr la reducción de costos y el aumento de la eficiencia. En la actualidad, la capacidad de diseño de la planta de MTO en funcionamiento es de aproximadamente 2,4 millones de toneladas al a ño (en metanol). En el primer trimestre de 2022, el Estado tenía una capacidad de 780000 toneladas al año de acrilonitrilo, 300000 toneladas al año de Eva, 170000 toneladas al año de mma y 200000 toneladas al año de eo. El 25 de abril de 2022, la unidad de Deshidrogenación de propano (PDH) de 700000 toneladas / año de la empresa se puso en marcha con éxito una vez, la capacidad total de propileno se elevó a 1,2 millones de toneladas / año, y la puesta en marcha de la unidad de PDH significa que la empresa puede lograr La complementariedad de las ventajas de “metanol a olefina” y “propano a propileno” en la adquisición de materias primas de propileno. De acuerdo con el mercado del metanol y el propano, la capacidad de producción de MTO y PDH se puede ajustar de manera flexible para reducir aún más el costo y aumentar la eficiencia. Ampliar los productos de alto valor añadido a la baja para mejorar su rentabilidad. En la actualidad, la cadena industrial del propano sigue avanzando, con una capacidad de 260000 toneladas de acrilonitrilo, 180000 toneladas de mma y 210000 toneladas de Sar. Cuando se complete la construcción de la cadena industrial de propano, el Estado tendrá una capacidad de 1,04 millones de toneladas anuales de acrilonitrilo. Además, el Estado también está planificando la construcción de 750000 toneladas anuales de capacidad de Eva (incluidas Shanghai Pudong Development Bank Co.Ltd(600000) toneladas de Eva fotovoltaica y 150000 toneladas de Eva de fusión en caliente), que alcanzarán una capacidad de 1 millón de toneladas de Eva cuando se ponga en funcionamiento.
Además, el proyecto de ampliación de 100000 toneladas de EO en construcción en el Estado de Srpska se basa en el propileno y el etileno para ampliar los productos de alto valor añadido a la baja y mejorar su rentabilidad.
La neutralización del carbono impulsó la demanda de nuevas fuentes de energía, y el Estado fue el primero en beneficiarse del auge del Eva. Desde el punto de vista de la demanda, de acuerdo con las previsiones de la Asociación Europea de la industria fotovoltaica (Solar Power Europe), el uso de la película adhesiva Eva se desarrollará constantemente de 2022 a 2025, y la proporción de la película adhesiva Poe (incluyendo el tipo de co – Extrusión) aumentará gradualmente. Suponiendo que 2 / 3 de la película adhesiva Poe Co – extrudida es la película adhesiva Eva, con el aumento de la demanda de la película adhesiva fotovoltaica, la demanda correspondiente de materiales de película adhesiva Eva y Poe también aumentará constantemente. Se prevé que la proporción de la cantidad de Eva en la película adhesiva fotovoltaica será de alrededor del 85% en 2022 – 2025. El peso de la resina Eva es de aproximadamente 0,5 kg / m2, ya que el material de fabricación de la película Eva es resina Eva y modificador. Tomamos el valor medio de la situación conservadora y optimista para calcular, 2022 – 2025 la demanda mundial de partículas fotovoltaicas Eva es de aproximadamente 115, 128, 145 y 161 millones de toneladas, la tasa de crecimiento anual de la demanda es de hasta 17,15%, la demanda de partículas fotovoltaicas Eva en los próximos cuatro años para mantener un crecimiento relativamente rápido. Al mismo tiempo, teniendo en cuenta la tasa de producción, la producción real, la dificultad técnica, el mantenimiento de las instalaciones y el cambio de productos de diferentes marcas de Eva, asumimos que la tasa de utilización de la capacidad de Eva en 2022 – 2025 es del 85%. Creemos que el Eva fotovoltaico mundial estará en un Estado de equilibrio apretado en 2022 – 2023, la capacidad de suministro final se liberará de manera centralizada en 2024 – 2025, y el Eva logrará un patrón de equilibrio más relajado entre la oferta y la demanda. En mayo de 2022, con el fin de reducir la Dependencia de los combustibles fósiles rusos, la Unión Europea publicó el plan de energía fotovoltaica, de conformidad con el plan, la Unión Europea aumentará la construcción de energía fotovoltaica, en 2022 – 2025 para lograr una nueva capacidad instalada acumulada de 320gw, en 2022 – 2030, la Nueva capacidad instalada acumulada de 600 GW, 2027, la nueva capacidad fotovoltaica reemplazará (cubrirá) el consumo anual de gas de la UE de 9.000 millones de metros cúbicos. Anteriormente, la Asociación Europea de la industria fotovoltaica (Solar Power Europe) había pronosticado que, con optimismo, la UE tendría una capacidad instalada acumulada de 207 GW para 2025 en comparación con 2021. Bajo la influencia del conflicto ruso – ucraniano, la capacidad instalada fotovoltaica de la UE se incrementará en 113 GW en los próximos cuatro años, y la tasa de crecimiento de la instalación fotovoltaica mundial se incrementará aún más, lo que dará lugar a una demanda adicional de partículas fotovoltaicas Eva de casi Shanghai Pudong Development Bank Co.Ltd(600000) toneladas. Desde el punto de vista del lado de la oferta, la situación actual de la capacidad de producción de la construcción y planificación de China, la capacidad de producción de Eva en la construcción y planificación es de aproximadamente 1,9 millones de toneladas. De acuerdo con las patentes técnicas y las características de la planta, esperamos que la capacidad de producción de partículas fotovoltaicas Eva de China sea de 1,52 millones de toneladas y la capacidad de producción en el extranjero sea de aproximadamente 750000 toneladas para 2025. Teniendo en cuenta la producción real y la tasa de construcción de la planta Eva, creemos que el equilibrio entre la oferta y la demanda de partículas fotovoltaicas Eva en todo el mundo se logrará básicamente en Por lo tanto, desde el patrón a largo plazo del Eva fotovoltaico, la “neutralización del carbono” seguirá manteniendo la alta tasa de crecimiento de la energía fotovoltaica. Aunque la velocidad de producción de los materiales fotovoltaicos en China supera las expectativas y los beneficios pueden disminuir en comparación con el máximo absoluto actual, el Eva fotovoltaico, como un producto químico altamente dependiente de las importaciones, mantendrá un nivel de beneficios relativamente considerable antes de resolver el “cuello de botella” y lograr la mayor parte de la autosuficiencia. Dado que la nueva capacidad de producción de Eva en China todavía necesita tiempo para aterrizar, el mercado de Eva liderado por la demanda beneficiará a las principales empresas de materiales fotovoltaicos Eva, como uno de los líderes de producción de Eva de clase fotovoltaica, silbón dará prioridad a los beneficios de esta ola de auge.
Previsión de beneficios y calificación de inversión: pronosticamos EPS (diluidos) de 2022 a 2024 en 1,12 Yuan, 2,08 yuan y 2,36 Yuan, respectivamente. La relación dinámica P / e correspondiente (calculada a precios de cierre del 13 de junio de 2022) fue de 16,93, 9,11 y 8,01, respectivamente. Los grandes proyectos de refinería y química están plenamente en funcionamiento y contribuyen al rendimiento anual, y el alto auge del Eva impulsa la rentabilidad de la empresa, la valoración de la empresa por debajo del promedio comparable de la empresa, mantenemos la calificación de “comprar”.
Catalizador del precio de las acciones: el proyecto de refinería a gran escala contribuye al rendimiento antes de lo previsto; El proyecto de poliéster entró en funcionamiento antes de lo previsto; La prosperidad de la industria del poliéster aumenta, el precio de los productos de la empresa sigue aumentando; Eva boom.
Factores de riesgo: el alto precio del petróleo, la reducción de la diferencia de precios de los productos petrolíferos; El proyecto de integración de refinerías y productos químicos y el proyecto de apoyo están atrasados en el calendario de puesta en marcha, el beneficio no es el riesgo esperado; El riesgo de una fuerte fluctuación del precio del petróleo crudo; Riesgo de que la recuperación de la demanda terminal no sea la esperada; El aumento del exceso de capacidad de Pta en todo el país conduce al riesgo de que los beneficios se diluyan continuamente; Riesgo de caída de precios Eva.
