Nota especial de la Carta de investigación
Tian Jian han [2022] No. 254
Shanghai Stock Exchange:
Se adjunta la Carta de investigación sobre la modificación de los proyectos de oferta parcial y la adquisición de una parte de las acciones de Hangzhou chenxiao Science and Technology Co., Ltd., transferida por Genew Technologies Co.Ltd(688418) (en adelante denominada Genew Technologies Co.Ltd(688418) \ \ (en adelante denominada “la Carta de investigación”). Hemos realizado una verificación cuidadosa de las cuestiones financieras que figuran en nuestra Carta de investigación y que requieren nuestra aclaración, como se indica a continuación.
El anuncio muestra que los activos subyacentes se evalúan utilizando el método de los ingresos y el método de la base de activos, y finalmente se selecciona el método de los ingresos como base para la fijación de precios. Tomando como fecha de referencia el 31 de diciembre de 2021, el valor de todas las acciones de los accionistas de Hangzhou chenxiao evaluadas por el método de ingresos es de 199435.300 Yuan, el valor de todas las acciones de los accionistas evaluadas por el método basado en activos es de 85.460700 Yuan, la tasa de diferencia es de 133,36%. Invita a la empresa a: 1) proporcionar información adicional sobre el método de selección de los ingresos como base y consideración de la conclusión final de la evaluación, la previsión de los ingresos y su base para los próximos tres años, as í como la racionalidad de una tasa de valor a ñadido más alta; En combinación con los principales datos financieros de los activos subyacentes en los últimos tres años y las transacciones comparables en la misma industria, se indica si la valoración es justa y razonable. Se invita a los contables y evaluadores a que formulen observaciones. (punto 2 del artículo 2 de la Carta de consulta)
La base y consideración del método de selección de los ingresos como conclusión final de la evaluación, la previsión de los ingresos y su base para los próximos tres años, as í como la racionalidad de una mayor tasa de valor a ñadido
1. Selección del método de los ingresos como base y consideración de las conclusiones finales de la evaluación
Esta evaluación utiliza el método de la base de activos para evaluar el valor total de los derechos e intereses de los accionistas de Hangzhou chenxiao Science and Technology Co., Ltd. (en adelante, Hangzhou chenxiao) es de 85.460700 Yuan, y el valor total de los derechos e intereses de los accionistas de Hangzhou chenxiao se obtiene mediante el Método de los ingresos por valor de 199435.300 Yuan, con una diferencia de 11.397.46 millones de yuan y una tasa de diferencia de 133,36%.
El método de la base de activos se considera a partir de la forma en que se adquieren los activos, lo que refleja el valor de reposición de los activos existentes de la empresa. El método de los ingresos se considera desde el punto de vista de la rentabilidad futura de las empresas y refleja la rentabilidad general de los activos de las empresas. El método de ingresos no sólo incluye el valor de mercado de los activos y pasivos contables, sino que también tiene en cuenta la influencia de los recursos humanos, las redes de comercialización y las relaciones con los clientes en el valor de todas las acciones de los accionistas.
Hangzhou chenxiao ofrece principalmente equipos de comunicación óptica y soluciones. Con la popularización de la red 5G en todo el mundo y la construcción de la red 5G, la demanda de equipos de comunicación óptica por parte de los operadores ha aumentado considerablemente, y el potencial de desarrollo de la industria de equipos de comunicación óptica se está liberando gradualmente. Hangzhou Morning Dawn se basa principalmente en el negocio de exportación, afectado por la epidemia de covid – 19, el rendimiento de Hangzhou Morning Dawn en 2020 y 2021 es bajo, la pérdida continua, desde el segundo semestre de 2021, la situación epidémica en el extranjero se ha aliviado gradualmente, el impacto de la epidemia en el rendimiento También se ha reducido gradualmente, Hangzhou Morning Dawn en el primer trimestre de 2022 para lograr un beneficio de 3.216200 Yuan (datos no auditados), al mismo tiempo, se espera que los ingresos anuales y el nivel de beneficios en el futuro se mejoren mejor. Por lo tanto, la adopción del método de ingresos como conclusión final de la evaluación refleja plenamente la contribución y el valor de los recursos humanos, la red de comercialización y la relación con el cliente de Hangzhou chenxiao, y refleja de manera más completa y razonable el valor objetivo de los activos subyacentes.
Sobre la base de las razones anteriores, el resultado de la evaluación del método de ingresos se toma como la conclusión final de la evaluación del valor de todas las acciones de los accionistas de Hangzhou chenxiao.
2. Previsión de los ingresos en los próximos tres años y su base
Las previsiones de ingresos para los próximos tres años se basarán en los datos históricos y las previsiones de beneficios de la mañana temprana de Hangzhou y se combinarán con factores como el entorno macroeconómico, el desarrollo de la industria, los pedidos de las empresas y la planificación del desarrollo futuro. Hangzhou chenxiao es una empresa de alta tecnología, el tipo del impuesto sobre la renta de las empresas es del 15%, teniendo en cuenta el período de previsión de los gastos de I + D más la política de deducción, se espera que los gastos futuros del impuesto sobre la renta sean bajos, ignorados. Las previsiones de beneficios netos de Hangzhou chenxiao para los próximos tres años son las siguientes:
Unidad: 10.000 yuan
Proyecto 20242023 2022
Ingresos de explotación 12.552,00 10.148,00 8.160,00
Gastos de funcionamiento 7.179,18 5.751,12 4.588,00
Beneficio neto 206494129233 743,32
Las previsiones de beneficios anteriores se centran en el análisis de los principales ingresos empresariales. Las principales previsiones de ingresos de explotación para los próximos tres años son las siguientes:
Unidad: 10.000 yuan
20242023 2022
Ingresos de la actividad principal del proyecto
Tasa de crecimiento de los ingresos de las principales empresas (%) tasa de crecimiento de los ingresos de las principales empresas (%) tasa de crecimiento de los ingresos de las principales empresas (%)
Operaciones de exportación 9.779,00 27,00 7.700,00 28,33 6.000,00 39,18
Ventas nacionales 277300 13,28244800 13,33216000 174,93 [Nota]
Total 12.552,00 23,69 10.148,00 24,36 8.160,00 60,10
[Nota] la tasa de crecimiento de las ventas nacionales en 2022 es mayor, lo que representa un aumento de las ventas de equipo otn en 2022.
Actividades de exportación
Hangzhou Morning Xiao Business es principalmente para la exportación, el negocio de exportación es principalmente para la exportación de equipos PTN, principalmente en el mercado europeo, con la liberación gradual de las restricciones de la epidemia de covid – 19 en el extranjero, la construcción de terminales en la industria de las telecomunicaciones también está volviendo gradualmente a la normalidad.
A partir de la fecha de emisión del informe de evaluación (2 de abril de 2022), el negocio de exportación de PTN de Hangzhou Morning Dawn está ejecutando órdenes por un total de 43.962100 Yuan (todas las estimaciones se completarán en 2022), en combinación con las órdenes en mano, y se espera que las órdenes de seguimiento de este a ño obtengan la situación, la administración razonablemente espera que Hangzhou Morning Dawn 2022 pueda lograr 60.000 yuan de ingresos de exportación de PTN en todo el año; Dado que los ingresos de exportación de la empresa representan una proporción relativamente alta, y el aumento de este a ño es mayor, los ingresos de 2023 y 2024 se refieren a la base de datos Wind de las empresas chinas que cotizan en bolsa en la misma industria a través de las previsiones de las instituciones de investigación del nivel medio de crecimiento de los ingresos empresariales previstos del 28,34% y teniendo en cuenta la situación real de la empresa.
Ventas nacionales
Hangzhou chenxiao domestic sales Business includes PTN, pon, otn domestic sales Business. En cuanto a las ventas nacionales de PTN de Hangzhou Morning Xiao, Hangzhou Morning Xiao ha intensificado gradualmente el desarrollo de los clientes chinos en los últimos años. Hasta la fecha de publicación del informe de evaluación (2 de abril de 2022), el negocio de ventas nacionales de PTN en la ejecución de pedidos totalizó 455,79 (sin impuestos) millones de yuan (se estima que todos se completarán en 2022), y se espera que los ingresos de ventas nacionales de PTN alcancen 5 millones de yuan en 2022; Pon Equipment mainly Supplies Chinese Customers, Accounting for small; Otn Business is mainly Hangzhou chenxiao and zhenyou Technology Through Cooperation to supply otn Equipment to Operators, Hangzhou chenxiao New Business, has received the bid of China Mobile otn Equipment Procurement Project, together with other operators and customer Market Expansion, expected to achieve 15 million Yuan sales in 2022. Debido a que el negocio de ventas nacionales de Hangzhou chenxiao es relativamente pequeño y los recursos invertidos son relativamente pocos, la tasa de crecimiento de los ingresos del negocio de ventas nacionales es inferior al nivel medio de las empresas que cotizan en bolsa en la misma industria. Teniendo en cuenta cuidadosamente, el crecimiento de los ingresos en 2023 y 2024 se predice en referencia a la tasa de crecimiento anual compuesto de 2019 – 2025 prevista por el Instituto de investigación electrónica de Sadi.
3. Racionalidad de una mayor tasa de valor a ñadido
La rápida expansión del mercado de las comunicaciones ópticas
La comunicación óptica es un tipo de comunicación que toma la señal óptica como portador de información y se desarrolla sobre la base de la comunicación eléctrica. En comparación con la comunicación eléctrica tradicional, la comunicación óptica tiene muchas ventajas, como un gran ancho de banda de transmisión, una pérdida de transmisión muy baja, un bajo costo y una alta fidelidad. Como infraestructura de información, el sistema de comunicación óptica se ha desarrollado plenamente y se ha aplicado ampliamente en el mundo. Los usuarios móviles de todo el mundo superarán los 7.200 millones, los usuarios de internet móvil superarán los 4.000 millones, y la tasa media anual de crecimiento compuesto del tráfico mundial de datos será de más del 25%, más de 100000 millones de bytes. Como la base de la red de información y la industria estratégica, la industria de las comunicaciones ópticas tiene amplias perspectivas de mercado.
Análisis de la ventaja competitiva
Ventajas de la I + D
El Departamento de I + D de Hangzhou chenxiao se divide en el Grupo de diseño general, el Grupo de diseño de hardware, el Grupo de diseño de software, el Grupo de diseño lógico y el Grupo de prueba del sistema. El establecimiento de departamentos científicos y la División detallada de las funciones son beneficiosos para desarrollar la capacidad profesional de los departamentos de I + D y el personal de I + D y estimular la creatividad del Centro de I + D. Al 31 de diciembre de 2021, el número total de empleados de Hangzhou chenxiao era de 67, de los cuales el personal de I + D representaba el 82,09%.
Ventajas técnicas
Hangzhou chenxiao proporciona principalmente la retrotransmisión de la red pública móvil, as í como los productos de la red portadora para la aplicación de la red especial, como la energía eléctrica, el ferrocarril, las finanzas y el acceso a los servicios de los principales clientes, que pueden proporcionar acceso, convergencia y núcleo de toda la serie de soluciones basadas en la tecnología MPLS – TP; Capaz de proporcionar soluciones integrales de otn como caja y tarjeta de inserción. Además de Huawei, ZTE y Fiberhome Telecommunication Technologies Co.Ltd(600498) \ \ \
Desde su creación en 2008, Hangzhou chenxiao se ha comprometido a abordar los problemas clave de la tecnología de transmisión óptica y el desarrollo de productos relacionados, con una rica reserva tecnológica y una reserva de personal de alto nivel, a través de la identificación nacional de empresas de alta tecnología, el centro provincial de I + D de la Provincia de Zhejiang ha sido identificado como las pequeñas y medianas empresas de Ciencia y tecnología de la provincia de Zhejiang y el distrito Xiaoshan de la ciudad de Hangzhou en 2021, las diez empresas más innovadoras en ciencia y tecnología. Al 31 de diciembre de 2021, Hangzhou chenxiao tenía más de 20 patentes y más de 30 derechos de autor de programas informáticos.
Ventaja de costos
Hangzhou chenxiao ha formado una ventaja obvia en el control de costos después de muchos a ños de acumulación de negocios. Hangzhou chenxiao hace que el producto tenga la ventaja de costo a través de la planificación racional y la selección razonable de materiales en el desarrollo de chips y el diseño de esquemas técnicos. Al mismo tiempo, Hangzhou chenxiao ha formado un sistema perfecto de selección y gestión de proveedores de productos, y con el aumento del volumen de Negocios de Hangzhou chenxiao, el beneficio de la escala de compra mejorará obviamente, los proveedores tienen una fuerte capacidad de negociación.
Ventaja de calidad del producto
Hangzhou chenxiao siempre ha prestado gran atención a la gestión de la calidad de los productos desde su creación, con el fin de crear una transmisión óptica de primera clase
Con el fin de garantizar la estabilidad y consistencia de la calidad de los productos, se establece un sistema completo y estricto de control y gestión de la calidad y se lleva a cabo un procedimiento completo de inspección de la calidad en el proceso de compra, producción y venta. Hangzhou chenxiao está equipado con equipos de prueba avanzados, y de acuerdo con los últimos requisitos técnicos del mercado y la situación real del producto, parte de los equipos de prueba especiales se desarrollan independientemente para garantizar la calidad del producto y lograr el rendimiento del producto de acuerdo con los requisitos del cliente.
Además, la alta tasa de aumento del valor de las acciones de la empresa también está relacionada con las características de funcionamiento de la industria. Los activos básicos de Hangzhou chenxiao son principalmente activos intangibles, como las relaciones con los clientes y la capacidad de I + D, y el valor contable de estos activos no puede reflejarse directamente. El resultado de la evaluación del método de la renta incluye los activos antes mencionados que no se reflejan en el libro, por lo que la tasa de valor añadido de la evaluación es generalmente alta. Además, la escala de gestión de Hangzhou chenxiao es relativamente pequeña, no hay un gran número de activos, la escala de activos netos es relativamente baja, como se explica en la respuesta a esta pregunta (ⅱ), por lo que la tasa de valor a ñadido de la evaluación es mayor.
Sobre la base del análisis anterior, la tasa de aumento de la evaluación de Hangzhou chenxiao se ajusta a la situación de Hangzhou chenxiao y es razonable.
En combinación con los principales datos financieros de los activos subyacentes en los últimos tres años y las transacciones comparables en la misma industria, indicar si la valoración actual es justa y razonable.
1. Principales datos financieros de los activos subyacentes en los últimos tres años
Los principales datos financieros de Hangzhou chenxiao en los últimos tres años son los siguientes:
Unidad: 10.000 yuan
Tema 202112.31202012.31201912.
