Evento: el 20 de mayo de 2022, el Banco Central anunció que la tasa de cotización del mercado de préstamos a un año (LPR) se mantuvo sin cambios en el 3,7%; El LPR a más de 5 años se redujo en 15 puntos básicos al 4,45%.
¿Esta reducción de la tasa de interés de LPR supera las expectativas? ¿Por qué 15bp? ¿Cuál es la razón de la reducción de las tasas de interés? Esta vez LPR reduce la tasa de interés 15bp, para la tasa de interés hipotecario después de tomar el modelo de fijación de precios LPR plus Point el mayor recorte de la tasa de interés, más allá de las expectativas del mercado. Por qué:
En un entorno de política monetaria laxa, los bancos tienen margen para reducir el LPR. Desde mediados del año pasado, varios instrumentos de política monetaria han reducido el costo de la deuda de los bancos en unos 23 BP, para el LPR de cinco años, en enero se redujo en 5 BP, esta reducción de 15 BP es más apropiada. Desde el segundo semestre del año pasado, el Banco Central ha reducido el costo de la deuda bancaria mediante la reducción de la precisión, la adición de nuevas líneas de préstamos pequeños, dos instrumentos de doble carbono y la optimización del límite máximo de autorregulación de los depósitos. Desde este año, el Banco Central ha seguido reduciendo los costos de la deuda bancaria mediante la reducción general de las tasas de interés en enero, la reducción general de las tasas de interés en abril y la innovación tecnológica, las pensiones inclusivas y la refinanciación limpia del carbón. Entre ellos, lo más importante es que en abril el Banco Central guió el mecanismo de autorregulación de los tipos de interés para establecer el mecanismo de ajuste de los tipos de interés de los depósitos basado en el mercado, lo que hizo que la tasa media ponderada por depósitos de las instituciones financieras nacionales fuera del 2,37% en la última Semana de abril, una disminución de 10 puntos básicos en comparación con la semana anterior, lo que dio lugar a la reducción de los tipos de interés de los préstamos. Esta es también nuestra "política monetaria del Banco Central en el primer trimestre de las ocho principales preocupaciones" destacadas en el informe "puede reducir los tipos de interés de los préstamos mediante la reducción de los tipos de interés de los depósitos, LPR todavía puede reducir, promoviendo así la reducción de los costos de financiación integrada de las empresas".
Con el fin de reflejar más directamente la caída de la presión de los diversos instrumentos de política monetaria sobre el coste final de la deuda de los bancos, continuamos con el informe "Estimation: There is a re - rate Reduction Space for LPR?" Sobre la base de los datos de 46 bancos que cotizan en bolsa, se obtiene la influencia de diversos instrumentos de política monetaria en el costo final de la deuda de los bancos desde mediados de 2021, en particular la actualización de la tasa de interés del MLF (reducción del costo de la deuda de 3 BP) en enero de Este año, la reducción de la norma en abril (reducción del costo de la deuda de 0,4 BP), el establecimiento de la innovación científica y tecnológica, el préstamo inclusivo de pensiones, la ampliación del préstamo de carbón limpio (reducción de 0,2 BP), El efecto del mecanismo de ajuste de la tasa de depósito orientado al mercado (10 BP) en abril sobre el coste final de la deuda bancaria. En general, desde mediados del año pasado, las diversas iniciativas políticas han ahorrado unos 350000 millones de yuan en el costo total de los fondos bancarios, lo que corresponde a la reducción del costo de la deuda bancaria de unos 23 BP. En diciembre de 2021 y enero de 2022, el LPR a 1 año se redujo en 15 BP, mientras que el LPR a 5 años sólo se redujo en 5 BP, lo que significa que el LPR a 5 años es "insuficiente para reducir las tasas de interés", por lo que este "recorte de las tasas de interés" también tiene un componente de compensación y reducción, el rango de 15 BP es más adecuado. Al mismo tiempo, significa que aunque el ajuste del LPR se completó, el diferencial entre el LPR y el MLF se redujo, pero debido a la reducción de los tipos de interés de los depósitos, la reducción de la precisión y otras políticas anteriores, el impacto negativo en los bancos es limitado.
Liberar las señales de estabilidad económica y inmobiliaria. LPR de más de 5 años y el tipo de interés hipotecario vinculado, el actual auge inmobiliario es pobre, la política inmobiliaria estable más atractivo. En abril, la fuente acumulativa de fondos para el desarrollo inmobiliario fue de - 23,6% en comparación con el mismo per íodo del a ño pasado, la disminución de las ventas de terrenos abiertos y terminados se amplió aún más, la inversión acumulada en desarrollo inmobiliario fue de - 2,7% en comparación con el año anterior, 2,0% En comparación con el valor anterior, la inversión en desarrollo inmobiliario fue de - 10% en comparación con el mismo período del mes anterior, 7,7% en comparación con el valor anterior, el efecto de alivio de la presión de los fondos para la financiación de las empresas inmobiliarias sigue siendo débil, y el auge inmobiliario sigue siendo pobre, por lo que se necesita una
Reducir el costo de la financiación integral de las entidades, reducir la contracción de la demanda de financiación y mejorar la voluntad de financiación a mediano y largo plazo de la construcción de capital, la industria manufacturera y los bienes raíces. El LPR a 5 años no sólo afecta a los préstamos hipotecarios, sino que también está estrechamente relacionado con la inversión en activos fijos, como la infraestructura, la fabricación y los bienes raíces. En abril, los datos financieros y económicos se redujeron en general, los préstamos a largo plazo de las empresas aumentaron considerablemente menos, la inversión en activos fijos de los tres componentes principales de la debilidad en diversos grados. Sobre la base del método de producción y el método de División, calculamos que el PIB de Q2 podría descender al [2,1%, 3,4%] debido a la perturbación de la situación epidémica. Según las estimaciones, la proporción media de préstamos relacionados con la vivienda, la infraestructura y la manufactura de los cinco bancos estatales entre 2019 y 2021 fue del 36,7% (préstamos personales para la vivienda y préstamos inmobiliarios), el 19,5% (producción y suministro de electricidad, gas y agua, construcción, transporte, almacenamiento y servicios postales) y el 9,9% (manufactura), respectivamente. La reducción del LPR a cinco años es beneficiosa para reducir el costo de los préstamos a medio y largo plazo, como la construcción de capital y la fabricación, liberar la firme determinación de mantener la estabilidad económica, mejorar las expectativas pesimistas del mercado y orientar a las empresas a ampliar la demanda de financiación.
¿El impacto de esta reducción de las tasas de interés de LPR?
Es propicio para aumentar la demanda de viviendas comerciales y promover el funcionamiento saludable y estable del mercado inmobiliario. Las ventas de viviendas comerciales en abril disminuyeron 7,1 puntos porcentuales hasta el 20,9% en comparación con el valor anterior, los datos sobre los precios de las viviendas en 70 ciudades siguieron disminuyendo en general, los precios de las viviendas nuevas aumentaron - 0,1% en abril y los precios de las viviendas de segunda mano aumentaron - 1,6% en abril, mientras que los préstamos a largo plazo en el sector de los hogares aumentaron de nuevo, lo que indica que la situación epidémica tuvo un gran impacto en las ventas de bienes raíces y que la política de flexibilización no ha liberado efectivamente la demanda de vivienda. Tomando el volumen de transporte de pasajeros del metro como el índice de medición del radio de vida y consumo de los residentes, el índice lidera el área comercial de 30 ciudades durante unas 3 semanas, el volumen de transporte de pasajeros de 10 ciudades clave esta semana fue de 26.018000 personas, que cayó de un alto nivel a principios de marzo a - 41,8%. Beijing, Nanjing, Zhengzhou, Guangzhou se redujo significativamente, el índice de volumen de transporte de pasajeros del metro se ha estabilizado marginalmente, se espera que el impacto de la prevención y el control de epidemias en las ventas inmobiliarias continúe hasta junio. La actual reducción de 5 años del LPR, la introducción de un punto justo en el tiempo, se espera que algunos puntos calientes de la tasa de interés hipotecario también se reduzca, aumentando la demanda de vivienda comercial.
La combinación de la reducción general de las tasas de interés y la flexibilización estructural, el primer conjunto de tipos de interés hipotecarios en teoría se redujo en la mayor medida o hasta 35 BP, lo que abrió aún más el espacio para la "Aplicación de políticas urbanas". El 15 de mayo, el Banco Central y la Comisión Reguladora Bancaria y de seguros ajustaron el límite inferior de los tipos de interés de los préstamos para la primera vivienda a no menos de 20 puntos básicos por debajo del tipo de interés de mercado de los préstamos a plazo correspondiente (LPR). A partir del 18 de mayo, Tianjin, Zhengzhou, Jinan, Suzhou, Yibin, Wuxi y otros préstamos subterráneos de primera suite. Superpuesta esta reducción de 5 años de LPR, la posterior reducción independiente de la tasa de interés hipotecario no sólo en la amplitud de un mayor espacio, es decir, en teoría, el primer conjunto de la tasa de interés hipotecario más o hasta 35 BP, mientras que en la región hay más ciudades "debido a la política urbana".
Cabe señalar que el verdadero impulso de la "reducción de las tasas de interés" a las ventas de bienes raíces sigue dependiendo de la voluntad y la capacidad de los residentes para aumentar el apalancamiento, que se ve limitado a corto plazo y aumentará constantemente a mediano y largo plazo. A corto plazo, la epidemia ha tenido un impacto estructural en los ingresos de los residentes, incluido el aumento de la disminución de la tasa de crecimiento de los ingresos inmobiliarios, la recuperación de los ingresos de los grupos de ingresos medianos es mejor que la de los grupos de bajos ingresos, etc., y la ampliación de la brecha de ingresos restringirá la capacidad de apalancamiento y la voluntad de los grupos de bajos ingresos (para más detalles, véase el informe sobre la estructura, los riesgos y las desviaciones detrás del momento oscuro del crédito). A medio y largo plazo, los residentes aumentarán constantemente el apalancamiento. Por un lado, todavía hay margen para aumentar el apalancamiento: después de eliminar los préstamos operativos, la tasa de apalancamiento de los residentes de q1 en China en 2022 es del 47,4%, que sigue estando por debajo del umbral del 65%, y también es inferior al 75,7% en los países desarrollados y al 65,1% en El G20; Por otra parte, el apalancamiento también es capaz de: el alto ahorro de China y la elevada proporción de pagos iniciales proporcionan una plataforma de Seguridad para la deuda de los hogares, mientras que el ingreso disponible del sector de los hogares como proporción del PIB ha aumentado constantemente, del 56,0% en promedio durante el 11º plan quinquenal al 59,5% durante el 13º plan quinquenal, lo que indica que el apalancamiento del sector de los hogares es más fuerte que otros sectores.
A largo plazo, la tasa de crecimiento de los ingresos de los residentes continuará la tendencia constante a la baja antes de la epidemia, coincidiendo con la situación de crecimiento del crecimiento económico, los residentes de un pequeño aumento constante del apalancamiento constituyen un apoyo (para más detalles, véase el informe "Estamos a 5,5 por ciento de distancia, cuánto camino queda por recorrer?").
Reducir el gasto en intereses de los préstamos hipotecarios existentes en unos 7.200 millones de yuan en 2023, y reducir el gasto en intereses de los préstamos hipotecarios individuales en unos 42.000 millones de yuan en 2023, lo que ayudará a liberar la demanda de consumo de los residentes a largo plazo. A finales de agosto de 2020, el Banco Central había completado con éxito la conversión de la base de referencia de los precios de los préstamos en acciones. La conversión acumulativa de los préstamos personales en acciones era de 28,3 billones de yuan, 64.297000 hogares, la proporción de conversión era del 98,8%, y el 94% de los Préstamos personales en acciones se basaban en los precios de la LPR. Teniendo en cuenta que la fecha de reevaluación del tipo de interés variable de los préstamos hipotecarios en China es el 1 de enero de cada a ño o el día a día del mes de la fecha de emisión del préstamo, se estima aproximadamente que el volumen de préstamos hipotecarios individuales en 2022 será de 30 billones de yuan y el 94% de los precios de referencia del LPR, y suponiendo que el 50% de ellos elijan el día a día del mes de la fecha de emisión del préstamo como fecha de reevaluación, el LPR a cinco años se reducirá en 15 BP, lo que reducirá los gastos en concepto de intereses en unos 7.200 millones de yuan en junio - diciembre de este En 2023, el saldo anual de los préstamos personales a la vivienda redujo los gastos en concepto de intereses en unos 42.000 millones de yuan, lo que a largo plazo contribuyó a promover la recuperación del consumo cero y a restablecer gradualmente el nivel anterior a la epidemia.
Sugerencias de asignación de activos: el beneficio de la propiedad, el alcance puede ser limitado; Sugiere la lógica de la recuperación a largo plazo del consumo; Buen banco.
El espacio de apalancamiento de los residentes es grande, pero limitado por el impacto de la epidemia, la grave situación del empleo y la ampliación de la brecha de ingresos, la tasa de recuperación de la propiedad en esta ronda es probablemente "un pequeño aumento constante del apalancamiento", y la reducción de las tasas de interés es beneficiosa para el sector de los derechos e intereses inmobiliarios, pero el grado puede ser limitado, por lo que la política de seguimiento de la propiedad debe continuar desde el lado de la oferta; En la insistencia en el tono general de "la vivienda no se especula", el mecanismo a largo plazo de los bienes raíces se construye gradualmente, el Gobierno central alienta la demanda y mejora de la demanda, restringe la compra especulativa, por lo que la reducción de los gastos de compra de viviendas causada por la reducción de las Tasas de interés puede traducirse en gastos de consumo a largo plazo, alivia la presión del consumo inmobiliario y aumenta aún más la tasa de consumo final. Dado que la reducción se basa en la reducción de los costos de la deuda de los bancos, en parte como una "reducción compensatoria" desde enero, esta perspectiva es limitada para los bancos. Al mismo tiempo, la reducción de las tasas de interés ayudará a estabilizar la economía y a mejorar el crédito, a mejorar la calidad de los activos bancarios y a beneficiar a los bancos.
Es muy difícil lograr el 5,5% y la sostenibilidad del crecimiento estable posterior superará las expectativas.
Una fuerte caída del LPR a cinco a ños del Banco Central puede ser sólo el comienzo, manteniendo el juicio anterior, una economía de crédito más débil, para lograr el 5,5% requiere un gran esfuerzo, la política de crecimiento estable todavía tiene que seguir acelerando el Código, y la sostenibilidad superará las expectativas. Entre las posibles iniciativas figuran las siguientes: la política monetaria estructural ha dado impulso a la reducción continua de los tipos de interés reales de los préstamos mediante la reducción de los tipos de interés de los depósitos; La oferta y la demanda de bienes raíces se aflojan aún más, "debido a la aplicación de políticas urbanas" a las ciudades de alta energía; Los bonos especiales son instrumentos adicionales opcionales, como la reducción de impuestos y las tasas, la emisión anticipada de bonos especiales, la emisión anticipada de bonos especiales y la emisión de bonos de consumo en todas las regiones, que se utilizarán para ampliar la infraestructura, estabilizar los bienes raíces, estabilizar el comercio exterior y promover el consumo.
Indicación del riesgo
La epidemia ha superado repetidamente las expectativas y la aplicación de la política monetaria no ha sido tan fuerte como se esperaba.
