La inversión de los tipos de interés entre China y los Estados Unidos es un nodo en el proceso de reducción de los diferenciales entre China y los Estados Unidos
Los principales factores que conducen a la reducción de los diferenciales son la desviación de la política monetaria y la dislocación del ciclo económico entre China y los Estados Unidos.
Los datos históricos muestran que el rendimiento de las acciones de Hong Kong es desigual después de la inversión de los tipos de interés entre China y los Estados Unidos. Durante el período de reducción de los diferenciales de tipos de interés, las acciones de Hong Kong volvieron a llamar
Los diferenciales entre China y los Estados Unidos se invierten. El 11 de abril, el rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años y el rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años de China se cerraron en 2.782% y 2.765%, respectivamente. El diferencial entre China y los Estados Unidos (es decir, la diferencia entre el rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años y el rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años, el mismo en adelante) cayó en un rango negativo, y las tasas de interés entre China y los Estados Unidos se invirtieron. Pero antes de que los diferenciales sino – estadounidenses se hayan reducido durante mucho tiempo, esta inversión representa sólo un nodo en el proceso de reducción de los diferenciales, no un punto de inflexión de la tendencia. La Ronda comenzó en noviembre de 2020 y hasta la fecha (19 de abril) se ha reducido en 264,0 puntos básicos. Desde principios de diciembre, la tasa de reducción de los diferenciales se ha acelerado considerablemente, impulsada por el aumento de los rendimientos de los bonos estadounidenses. El principal factor impulsor de la reducción de los diferenciales fue el fuerte aumento de los rendimientos a 10 años de los bonos del Tesoro de los Estados Unidos y la contribución relativamente pequeña de la caída de los rendimientos a 10 años de los bonos del Tesoro de China. En diciembre de 2009 se produjo la última inversión en el diferencial histórico entre China y los Estados Unidos.
Detrás de la reducción del diferencial de tipos de interés está la desviación de la política monetaria entre China y los Estados Unidos, y la razón fundamental de la desviación es la dislocación del ciclo económico. Desde el segundo semestre de 2021, la política monetaria de China se ha relajado gradualmente, principalmente debido a la desaceleración gradual de la energía cinética del crecimiento económico de China, el aumento de la presión interna y externa a la baja, el crecimiento constante se ha convertido en el tono principal de la política. Por parte de los Estados Unidos, la lucha contra la inflación se ha convertido en una prioridad de la Reserva Federal, ya que la Reserva Federal ha tendido a ser halcón desde el cuarto trimestre del a ño pasado, y la preocupación por el aumento de las presiones inflacionarias y las crecientes expectativas de un aumento de las tasas de interés. La Reserva Federal anunció su primer aumento de las tasas de interés después de la reunión del FOMC en marzo. El gráfico de matriz de puntos de marzo muestra que los miembros del FOMC esperan que las tasas aumenten otros 150 puntos básicos para el resto de 2022. Las expectativas implícitas para los futuros de tipos de interés sugieren que la Reserva Federal aumentará las tasas en 50 puntos básicos en dos reuniones en mayo y junio, respectivamente. De cara al futuro, es probable que la inversión de los tipos de interés se mantenga durante algún tiempo. Si las expectativas de inflación de los Estados Unidos se intensifican aún más, es probable que la inversión siga aumentando. El punto de inflexión de la tendencia a la reducción de los diferenciales depende en gran medida de la disminución de las expectativas de inflación de los Estados Unidos y de la disminución de las expectativas de endurecimiento de la política monetaria de la Reserva Federal, as í como de la fuerza de la política de crecimiento estable de China y del calentamiento de la economía.
Impacto en el mercado de valores. En el pasado, el rendimiento del mercado de valores ha sido desigual después de la inversión de los tipos de interés entre China y los Estados Unidos. Analizamos el desempeño de las acciones de Hong Kong y las acciones estadounidenses después de que los diferenciales de interés entre China y los Estados Unidos se volvieran negativos tres veces desde 2007. Los datos muestran que las acciones de Hong Kong y los Estados Unidos cayeron después de la inversión de los tipos de interés entre China y los Estados Unidos en septiembre de 2008, mientras que las acciones de Hong Kong y los Estados Unidos aumentaron en diferentes grados después de la inversión en 2009. En el pasado, el mercado de valores de Hong Kong volvió a llamar durante el período de reducción de los diferenciales entre China y los Estados Unidos. Desde la crisis financiera mundial, los diferenciales entre China y los Estados Unidos se han reducido en dos intervalos principales, de enero a diciembre de 2015 y de noviembre de 2017 a noviembre de 2018, durante un período de aproximadamente un a ño. Durante este período, el S & P 500 aumentó, mientras que el índice Hang Seng / MSCI China volvió a llamar. El mercado de valores de Hong Kong ha retrocedido considerablemente desde que se redujo el diferencial entre China y los Estados Unidos. Hasta la fecha (19 de abril), esta ronda de los diferenciales acumulados entre China y los Estados Unidos se ha reducido mucho más que las dos rondas anteriores. Al igual que en las dos rondas anteriores, el S & P 500 registró un aumento acumulativo del 24,6%; El índice Hang Seng / MSCI China Index se redujo en un 20,2% / 34,4%, muy por encima de las dos rondas anteriores. Creemos que el mercado ha sido plenamente digerido y refleja los factores que conducen a la reducción de los diferenciales de interés (es decir, el endurecimiento de la política monetaria de la Reserva Federal y el aumento de la presión a la baja sobre la economía china), el mercado de valores tiene un espacio limitado para una mayor disminución, Pero el mercado de valores de Hong Kong seguirá siendo una tendencia a la baja en el futuro próximo.
Nuestra opinión. El índice Hang Seng / MSCI China / Shanghai Shenzhen 300 se estimó en 9,8 veces / 10,4 veces / 12,0 veces la relación precio – beneficio prospectivo, respectivamente (el nivel medio en los últimos tres años fue de 11,1 veces / 12,9 veces / 13,1 veces). El sentimiento en el mercado de valores de Hong Kong es débil, y los inversores son más sensibles a señales como la inversión de las tasas de interés entre China y los Estados Unidos, temiendo que se convierta en un catalizador para nuevas caídas. Como se ha mencionado anteriormente, creemos que el mercado actual ha reflejado plenamente el impacto de la fuerte reducción de los diferenciales entre China y los Estados Unidos, un espacio más limitado para la baja, los inversores no deben preocuparse demasiado. Esperamos que el mercado se mueva hacia abajo y aumente la volatilidad a corto plazo. Nos preocupa la presión inflacionaria en los Estados Unidos y el riesgo de un aumento de las tasas de interés más rápido en los próximos meses; Si el mercado de valores de ee.u u. Se retira, tendrá un efecto indirecto en el mercado de valores de China y Hong Kong. Principales riesgos: 1) epidemia mundial; La situación entre Rusia y Ucrania se deterioró aún más y las sanciones de los países occidentales superaron las expectativas; El ritmo acelerado del endurecimiento de la política monetaria de la Reserva Federal de los Estados Unidos puede dar lugar a una retirada de las acciones de los Estados Unidos, lo que dificulta que el mercado de valores de Hong Kong sea autosuficiente; La recuperación económica de China es débil, pero la fuerza de la política no es tan fuerte como se esperaba; Las relaciones entre China y los Estados Unidos siguen siendo tensas e incluso empeoran. Los principales catalizadores son los siguientes: 1) se espera que las negociaciones sobre la cooperación transfronteriza en materia de supervisión de la auditoría avancen; La recuperación económica de China es mejor de lo esperado y las políticas siguen siendo eficaces; Punto de inflexión de la situación epidémica en China.
